INFORME DIARIO - 04 de Septiembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Repliegue hacia activos refugio"
Sesión de toma de beneficios en las bolsas ante el estancamiento de las negociaciones entre China y EE.UU., tras negarse éste a retrasar la implementación de nuevos aranceles desde el 1 de septiembre.

Los inversores optaron por replegarse hacia activos refugio. El dólar se mantenía cerca de sus máximos del año (1,0976 €/$), las rentabilidades de los bonos se reducían (bund cerraba cerca de mínimos históricos en -0,71%; T-Note por debajo de 1,50% en 1,471%) y yen y franco suizo continuaban al alza (116,26 €/¥, 1,08 €/CHF). Un ISM Manufacturero débil en EE.UU.en agosto alentaba los temores de que el conflicto comercial está impactando también en el sector industrial estadounidense. En R. Unido, la posibilidad de elecciones anticipadas el 14 de octubre llevaba a la libra a rondar mínimos de los últimos 3 años (1,21 £/$; 0,907 €/£).

INFORME DIARIO - 30 de Agosto de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Un día sin sobresaltos."
Tanto el acuerdo para formar gobierno en Italia, como las declaraciones de China en relación a sus expectativas sobre una posible cancelación del anunciado incremento de tarifas por parte de Estados Unidos para evitar una nueva escalada en la guerra comercial y de Trump afirmando que el calendario de negociaciones ha sido fijado, favorecieron las subidas bursátiles tanto en Europa como en Estados Unidos. Los mercados de divisas se mostraron bastante tranquilos mientras que los de bonos vivieron moderados tensionamientos de las rentabilidades salvo en Italia, donde el bono a 10 años rompió a la baja la barrera del 1% y colocó 7.250M€ a tipos mínimos. Los datos macroeconómicos que conocimos en la jornada de ayer no sorprendieron al mercado y confirmaron la ralentización económica que se está observando en los principales países desarrollados. Entre todos, Alemania, muy dependiente de la demanda externa y del comercio internacional, es la economía que peores perspectivas presenta para el tercer trimestre..

INFORME DIARIO - 29 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Sesión mixta, pero a mejor según avanzaba la tarde."
El arranque no fue malo, pero sí titubeante e inseguro. Pendientes de la imprevisible política italiana y de la gestión del Brexit por parte del no menos imprevisible Boris Johnson, las bolsas no sabían qué dirección tomar. Sin referencias macro, consistió en aguardar sin hacer nada hasta que algo ocurriera. Pero el tono general era más de esperanza que de pesimismo. Y la esperanza terminó viéndose recompensada. En Italia los 2 partidos con capacidad para formar gobierno y evitar elecciones aceptaron la permanencia de Conte como Primer Ministro, que era la cuestión más difícil de resolver. Enseguida la TIR del B10A italiano cayó por debajo de la frontera del 1%. Después se supo que Boris Johnson había conseguido fijar un calendario parlamentario que aparentemente aumenta la probabilidad de un Brexit sin acuerdo, pero un análisis más profundo indica que en realidad es al contrario (leer nota específica en el apartado Entorno Económico). Por eso al final de la sesión el tono fue mucho mejor, consiguiendo cerrar en positivo casi todas las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 28 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Tono mixto, pero el aspecto no fue malo."
A pesar de que Wall St. cerró ligeramente en negativo (S&P -0,3%, Nasdaq -0,3%), la volatilidad apenas subió (VIX 20,3% vs 19,3%). La Confianza del Consumidor sorprendió al alza (135,1 vs 129 esperado), pero aún hay mucha confusión sobre el estado de las negociaciones chino-americanas, con informaciones contradictorias, pero (y esto es importante) con China adoptando un enfoque más suave o constructivo. Eso ayuda y seguirá ayudando durante unos días, salvo que se produzca un giro en el tono. En el frente de los bonos, el T-Note continuó apreciándose ayer (TIR 1,471% vs 1,535%) y el mercado sigue pendiente de una posible mejora de los bonos italianos si finalmente se evitan elecciones. Finalmente, la posibilidad de que el Brexit vuelva a posponerse es otro factor que está dando algo de soporte a las bolsas europeas y particularmente a la libra. En definitiva, fue una sesión mixta pero con un tono de fondo más que aceptable teniendo en cuenta las circunstancias.

INFORME DIARIO - 27 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Sesión mejor de lo esperado gracias a que Trump se corrigió a sí mismo desde la apertura europea"
Trump suavizó su enfoque enseguida, así que las bolsas reaccionaron con rebotes que contrarrestaron algo los retrocesos provocados sus agresivas declaraciones previas del. Por eso el rebote fue inmediato. Las bolsas europeas aguantaron el rebote por la mañana a pesar de un IFO alemán (10AM) débil (94,3 vs 95,1). La tarde americana fue más fácil al batir expectativas los Pedidos de Bienes Duraderos de las 16h (+2,1% vs +1,2 esperado), apoyados en Bienes de Equipo (+6,2%) y Transporte (+7,0%), aunque su interpretación positiva no es rotunda porque ofrecen claroscuros. Se evidenció que los retrocesos de Wall St. el viernes y de Asia en la madrugada del lunes fueron exagerados porque no sirve de nada guiarse por las declaraciones de Trump. Una pérdida de tracción del ciclo económico no equivale a entrar en recesión. Con tipos cero o negativos, pleno empleo y beneficios empresariales aceptables es difícil que ésta sea inminente.

INFORME DIARIO - 26 de Agosto de 2019 -

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Hoy: "No son los indicadores, sino las acciones políticas y de los bancos centrales. Toma de beneficios." 

El mercado marcha mejor de lo que parece. Mejor que la sensación intuitiva que transmite. La semana pasada las principales bolsas rebotaron excepto el viernes, cuando en el G7 empezó con su agresividad comercial. No fue representativo, pero pesa y pesará unos días. Es menos grave de lo que parece. Las dudas sobre las acciones de los bancos centrales y la innegable pérdida de tracción global se unen a esta sensación y forzarán tomas de beneficios durante algunos días (¿2/3?). El mercado rebota en cuanto tiene oportunidad. Las bolsas están siendo capaces de preservar niveles más que dignos: S&P500 2.800/2.900 puntos,

INFORME DIARIO - 23 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Datos mixtos en EE.UU. inquietaron"
Tras aperturas más bien planas en Europa, las bolsas aceleraron sus caídas cuando se publicaron indicadores mixtos en EE.UU. y comentarios por parte de consejeros de la Fed enfriando las expectativas de recortes de tipos. Frente a datos de empleo y un Indicador Adelantado sólidos en EE.UU., unos registros preocupantes del PMI Manufacturero y el índice de actividad de la Fed de Kansas arrojaron sombras sobre el sector manufacturero americano. Antes, por la mañana, unos PMIs positivos en Europa y las Actas del BCE tuvieron poco impacto en unos mercados más expectantes ante las declaraciones que pudieran ir conociéndose desde la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole. Wall St. recuperaró al cierre, cerrando más bien plano. Los bonos moderaron sus caídas iniciales, cerrando sin cambios significativos (Bund +2,6 p.b. hasta -0,649%; T-Note +2,4 p.b. hasta 1,637%). En divisas destacó el mínimo de 11 años del Yuan frente al $ (7,0976), mientras que el USD se apreciaba (1,107€/$).

INFORME DIARIO - 22 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Buenos resultados de consumo en EE.UU."
Bolsas: Las bolsas estadounidenses subieron (S&P +0,8%, Nasdaq +0,9%) gracias a buenos resultados de Target (uno de los principales retailers) y de ventas de viviendas, y aun cuando la administración Trump acalló los rumores de posibles estímulos fiscales. Las actas de la Fed no aportaron más información respecto a la postura de la Reserva Federal. Al menos la espera se lleva con tranquilidad, la volatilidad cayó casi 200pb hasta 15,8%. Bonos: Poco volumen salvo en el bono italiano, cuya rentabilidad a 10 años continuó bajando (de 1,37% a 1,33%) gracias al buen inicio de las conversaciones para formar un nuevo gobierno que evite las temidas elecciones anticipadas. Divisas: El USD continuó apreciándose frente al yuan offshore, y la libra continuó depreciándose tras el mal comienzo de Boris Johnson con los líderes europeos. Aun cuando los inversores parecen más tranquilos (volatilidad a la baja), las divisas refugio (Yen y Franco Suizo) continuaron apreciándose (+6% y +3% respectivamente).

INFORME DIARIO - 21 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Bolsas a la baja con noticias de sesgo negativo"
Sesión de escasas referencias macro a ambos lados del Atlántico, en la que cayeron como un jarro de agua fría las palabras de: (i) Michael Pompeo (Secretario de Estado de EEUU) dijo que Huawei no es la única empresa china que representa un riesgo; y (ii) Trump dijo no estar preparado para un acuerdo con China. Además, se vio frustrado el primer intento de negociación del Brexit por parte de Boris Johnson, que estaría preparando una campaña para concienciar sobre un Brexit duro.

Como consecuencia, las bolsas cerraron a la baja. Por contra, los bonos retomaron las subidas después de dos sesiones a la baja. La TIR del Bund alemán se redujo hasta -0,69% y la del T-Note hasta 1,56%. Destacó la subida del bono italiano, cuya prima de riesgo se redujo hasta 206p.b., después de que el primer ministro italiano anunciara su dimisión. El Euro cerró sin cambios significativos frente al dólar (1,110$/€), mientras que se depreció ligeramente frente al yen (hasta 117,9/€).

INFORME DIARIO - 20 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Las bolsas mantuvieron los rebotes. Europa débil."
El mercado mantuvo el tono positivo del viernes y ayer todas las bolsas cerraron con avances (EuroStoxx-50 +1,20%; S&P500 +1,21%; CSI300 +2,17%). Lo más importante fueron (i) los nuevos estímulos del Banco Central de China para reducir la financiación bancaria, (ii) las expectativas de nuevos estímulos fiscales en Alemania y EE.UU. y (iii) el anuncio en EE.UU. de un aplazamiento temporal de sanciones a Huawei. El Gobierno americano parece acercar posiciones con China. Sin embargo, la macro europea continúa mostrando debilidad: ayer conocimos el dato de IPC final de julio y se alejó aún más del objetivo del 2% (+1,0% vs +1,3% junio). Pero cualquier dato malo incentiva más estímulos desde el BCE, y esto es bueno.

INFORME DIARIO - 19 de Agosto de 2019 -

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Hoy:"Deterioro progresivo, pero no recesión (todavía). Paciencia hasta 2020." 

El escenario macro se deteriora más rápido de lo inicialmente estimado. Los riesgos son asimétricos y al alza, tanto para el mercado como para la economía. Especialmente en Europa. Los indicadores de sentimiento que conoceremos esta semana (Confianza del Consumidor y PMIs) serán una nueva prueba de la fragilidad del contexto macro.

No barajamos la entrada en recesión de manera más o menos cercana, pese a que la curva se invierta en EE.UU. Las políticas monetarias actuales influyen de manera determinante en los movimientos de las curvas de tipos. Lo que sí estimamos es una situación marcada por crecimientos bajos, inflación contenida y expansiones modestas en los beneficios empresariales. Lo que conducirá a un mercado más vulnerable y con rentabilidades reducidas (+2%/+5%) para los índices en lo que queda de año.

INFORME DIARIO - 16 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "China mantiene la tensión comercial"
Ayer las bolsas cerraron ligeramente a la baja en Europa después de que China dijera que los aranceles impuestos por la Administración Trump violan los acuerdos alcanzados y que harán lo necesario para contrarrestar los aranceles americanos (sin concretar medidas). En EEUU cerraron moderadamente al alza en una sesión de gran volatilidad animados por los buenos resultados de Walmart y las Ventas Minoristas (+0,7% en julio frente a +0,3% esperado y +0,3% anterior).

INFORME DIARIO - 14 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Tregua comercial. Las Bolsas giraron a positivo"
Lo más importante fue la suspensión de los aranceles que EE.UU impuso a China (la semana pasada) desde septiembre a diciembre.

La macro no acompañó y los bonos continuaron soportados: (i) La componente que mide las expectativas económicas de los inversores alemanes (ZEW) se deterioró en agosto hasta -44,1 puntos (vs -30,8 est. vs -24,5 ant.) (ii) el IPC de EE.UU. (julio) se aceleró hasta +1,8% (vs +1,7% est. vs +1,6% ant.), y (iii) el IPC en España (julio; final) se mantuvo lejos del objetivo del 2% (+0,5% vs +0,4% ant).

Tras la suspensión de los aranceles americanos las bolsas se animaron (EuroStoxx500 cerró con subidas de +0,92% y el S&P500 en +1,5%). En definitiva, la guerra comercial genera volatilidad, pero lo importante es que el tono cambia a mejor.

INFORME DIARIO - 12 de Agosto de 2019 -

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Hoy:"Calma tras la tormenta" 

Las claves para esta semana son:

Guerra comercial entre EEUU y China. El flujo de noticias aquí es imprevisible y el volumen de contratación escaso. No hay que descartar repuntes puntuales de volatilidad. Es importante que el Yuan chino no se aleje del nivel psicológico de ~7,0/$ para evitar especulaciones sobre una guerra de divisas.

Macro con sesgo negativo, especialmente en Europa. Los indicadores de sentimiento (ZEW alemán) y actividad (Producción Industrial) confiman la desaceleración económica en la UEM. En EEUU, la Inflación se mantiene alejada de ~2,0%, las Ventas Minoristas aflojan y la Productividad no Agrícola pierde impulso.

INFORME DIARIO - 09 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Las bolsas continuaron el rebote, impulsadas por tecnología"
Los mercados de renta variable consolidaban el inicio de la recuperación que comenzó el miércoles. La tensión comercial se relajó gracias a que el Banco Central de China (PBOC) fijó en la madrugada del jueves un cruce del Yuan en torno al nivel psicológico de ~7,0/$. La subida estuvo impulsada a ambos lados del Atlántico por el sector tecnológico, el Nasdaq +2,3% y el sector en el EuroStoxx600 recuperaba un 2,4% y, por supuesto, aquellos sectores más cíclicos como Materias Primas (+2,8%).

La mejora del sentimiento también se notó en los bonos core que, tras alcanzar mínimos de TIR esta semana, se tomaban un ligero respiro (la TIR del Bund pasaba de -0,58% a -0,56% y el T-Note a 1,74% +1,2pb). En resumen, los mercados tienden a subir si la tensión comercial no aumenta porque los fundamentales no han cambiado significativamente.

INFORME DIARIO - 08 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Por los pelos, pero se cumple el patrón que venimos anunciando"
Ayer EE.UU se salvó por los pelos, en una sesión en la que el S&P y el Nasdaq llegaron a caer más de un -1%, terminaron en positivopara continuar el rally en el after hours. Se relaja la tensión entre Japón y Corea del Sur. En el mercado de bonos, aunque seguimos en niveles mínimos de rentabilidad, la demanda se relajó un poco y las rentabilidad del bono EE.UU subió algunos puntos básicos (Bono EE.UU 10 años: 1,73%).En cuanto al petróleo, los saudíes señalaron al mercado que no iban a permitir que continuase cayendo.

INFORME DIARIO - 07 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Y por fin EE.UU rebota"
Estados Unidos consiguió cerrar en positivo, lo que es una buena señal tras seis sesiones de descensos. Sin embargo Europa titubeó toda la jornada. Abrió la sesión ligeramente en positivo tras conocerse que China había fijado el punto medio para la horquilla de fluctuación de su divisa más bajo de lo que se estimaba, en 6,968, menor nivel desde 2008. Además se unió la publicación de los Pedidos de Fábrica en Alemania que fueron algo mejores de lo esperado. El mercado hizo una buena lectura de ellos, después de que los últimos datos europeos publicados hayan mostrado síntomas de debilitamiento (PIB Europeo 2T +1,1%, menor nivel en cinco años). A pesar de los rebotes iniciales, la desconfianza continuó y terminó cerrando en negativo. Los activos refugio continuaron viviendo su particular fiesta: el oro +0,6% (1.484$), el yen ha vuelto a apreciarse esta madrugada y fue un buen día para la deuda pública europea.

INFORME DIARIO - 06 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "China anuncia represalias. Las bolsas caen"
Sesión de caídas en bolsas (ES-50 -1,9%, S&P -3,0%) tras las represalias de China a los nuevos aranceles a exportaciones chinas en EE.UU. China ha devaluado su divisa por debajo de 7 dólares –menor nivel desde 2008-, y prohíbe a las compañías públicas la compra de productos agrícolas estadounidenses. Objetivos de China: (i) Contrarrestar el impacto económico de los nuevos aranceles; (ii) Dañar las opciones políticas de Trump para su reelección en 2020. China piensa que tiene más opciones para conseguir un acuerdo más positivo para sus intereses con otro interlocutor en EE.UU, favorablemente del Partido Demócrata. Ante esta escalada en la guerra comercial, los activos refugio siguen ganando terreno: La TIR del Bund tocó nuevos mínimos históricos (-0,52%),) y el oro subía (+1,6%) hasta niveles no vistos desde 2013. La curva americana 3M-10A profundizó en el terreno negativo (-29 p.b. actual). En resumen, sesión de risk-offmotivada por la escalada de las disputas China/EE.UU.

INFORME DIARIO - 05 de Agosto de 2019 -

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Hoy: "Lo más importante es que estamos ante una toma de beneficios pasajera." 

Lo bueno, es que el fondo del mercado no ha cambiado: (i) las condiciones financieras son atractivas (tipos bajos mucho tiempo). La Fed acaba de bajar los tipos -25 pb hasta 2,00%/2,25% para dar más oxígeno a la economía, pero no está preocupada por el ciclo. En EE.UU., el PIB crece a un ritmo de +1,8% en 2T19, la Tasa de Paro está en mínimos de 50 años y la Confianza de los Consumidores se aproxima a máximos de 10 años (135,7 puntos en julio vs 137,9 en oct.2018), (ii) los resultados empresariales van mejor de lo esperado - incluso en Europa –. El 73,9% de las compañías del S&P 500 que han publicado baten las expectativas y el BPA aumenta +1,5% en 2T 19 (vs -2,2% esperado) y (iii) la rentabilidad por dividendo estimada (S&P 500: 2,0%; EuroStoxx 600: 3,5%) gana atractivo en el entorno de tipos actual.

INFORME DIARIO - 02 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Trump habla y lo cambia todo: anuncia nuevos aranceles a China y las bolsas se dan la vuelta"
Ayer casi todas las plazas europeas cerraron en positivo con la excepción del FTSE-100, que cayó un -0,03% tras la revisar el BoE a la baja sus estimaciones de PIB 2019/20 en suInflation Report, reiterando su preocupación por el impacto del Brexit. Ya con el mercado europeo cerrado, Trump anunció por sorpresa aranceles del 10% sobre 300.000M$ de importaciones chinas, además del 25% que ya afecta a 250.000M$. Por eso las bolsas se dieron la vuelta. El S&P-500 pasó de subir +0,9% a cerrar con caídas próximas a -1% y el T-Note pasó de una TIR de 1,955% antes del anuncio a cerrar por debajo de 1,90%. El petróleo cerró cayendo -8%. Trump justificó su decisión en la falta de cumplimiento de China de sus promesas sobre adquisición de productos agrícolas americanos. En todo caso, en una serie de tweets posteriores al anuncio, afirmó que la puerta sigue abierta para continuar las negociaciones en el futuro… pero el golpe para las bolsas en la última parte de la sesión fue severo.

INFORME DIARIO - 01 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Riesgos comerciales en stand by hasta septiembre"
Ayer bolsas sin rumbo definido en Europa a la espera de la decisión de tipos de la Fed y con datos de PIB de UEM y España, que continúan desacelerándose. Los bonos continuaron su imparable escalada. La TIR del Bund alcanzó mínimos de -0,440% y la del T-Note se redujo hasta 2,01%. La prima de riesgo de los países periféricos se redujo, sobre todo en el caso de España y Portugal (hasta 72,4 p.b. y 78,4 p.b. respectivamente). En divisas, el euro se depreció frente a dólar (1,108) y yen (120,5), y la libra recuperó algo de terreno después de cuatro días de caídas (0,911).