INFORME DIARIO - 23 de Agosto de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Datos mixtos en EE.UU. inquietaron"
Tras aperturas más bien planas en Europa, las bolsas aceleraron sus caídas cuando se publicaron indicadores mixtos en EE.UU. y comentarios por parte de consejeros de la Fed enfriando las expectativas de recortes de tipos. Frente a datos de empleo y un Indicador Adelantado sólidos en EE.UU., unos registros preocupantes del PMI Manufacturero y el índice de actividad de la Fed de Kansas arrojaron sombras sobre el sector manufacturero americano. Antes, por la mañana, unos PMIs positivos en Europa y las Actas del BCE tuvieron poco impacto en unos mercados más expectantes ante las declaraciones que pudieran ir conociéndose desde la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole. Wall St. recuperaró al cierre, cerrando más bien plano. Los bonos moderaron sus caídas iniciales, cerrando sin cambios significativos (Bund +2,6 p.b. hasta -0,649%; T-Note +2,4 p.b. hasta 1,637%). En divisas destacó el mínimo de 11 años del Yuan frente al $ (7,0976), mientras que el USD se apreciaba (1,107€/$).

Fuente: Bankinter

Hoy:"Aumenta la expectación ante Powell (16h)" 

Hoy estaremos a la espera de Powell que comparece a las 16h. La atención atraída por Jackson Hole parece justificada. Históricamente los banqueros centrales han utilizado este simposio para anticipar los movimientos de sus políticas monetarias. El contexto macro y la situación de las curvas de tipos intensifican la relevancia de las declaraciones este año. Tras declaraciones de otros miembros de la Fed enfriando las expectativas de recortes, hoy la comparecencia de Powell gana relevancia. Aunque es impredecible, esperamos que hoy Powell tranquilice a los mercados dando un mensaje de flexibilidad y adaptabilidad al contexto macro por parte de la Fed y su disposición a actuar si fuera necesario, aunque sin comprometerse con una tendencia predetermina de recorte de tipos, como ya quedó reflejado en las Actas de la Fed publicadas el miércoles. El riesgo es que no acierte con el lenguaje. Pensamos ue las circunstancias actuales llevarán a que la Fed finalmente recorte tipos en tres ocasiones este año, en lugar de dos veces como defendíamos anteriormente. Hasta que Powell arroje más luz, los mercados se mantendrán hoy en compás de espera.

. 

1. Entorno económico 
JAPÓN (01.30h).- La inflación en julio se incrementó +0,5% (a/a), como esperado, retrocediendo desde +0,7% en junio. La energía dio un respiro gracias a una gasolina más barata. Este dato de inflación está por debajo del objetivo oficial del Banco de Japón, que es +2%. OPINIÓN: No esperamos que cambie esta tendencia de baja inflación. Dudamos que el Banco de Japón pueda tomar muchas más medidas para promoverla, después de lo que ya ha hecho y teniendo en cuenta que la economía japonesa ya está en pleno empleo técnico (Tasa de Paro en 2,3%).

EE.UU./FED.- Robert Kaplan (Fed Dallas) ha dicho esta noche que la actividad empresarial ase ha vuelto mucho más cauta debido a las incertidumbres comerciales y que por eso él va a ser “al menos abierto de mente con respecto a realizar algún ajuste (de política monetaria) si percibe que la debilidad (de la actividad) continúa”. OPINIÓN: Impacto positivo sobre bolsas (ayer DJI +0,2%, aunque S&P500 -0,1%) porque aporta un enfoque “dovish” o suave, de predisposición a bajar más tipos si la situación lo demanda y es precisamente ese enfoque el que el mercado espera termine adoptando hoy J. Powell (Gobernador de la Fed) en su intervención en la convención de banqueros centrales en Jackson Hole (Wyoming) a las 16h. Este enfoque más “dovish” de Kaplan contrarresta las posturas más bien “hawkish” o duras que han expresado anteriormente esta semana tanto Esther George (Fed Kansas) como Patrick Harker (Fed Filadelfia). Nosotros estimamos que la Fed aplique 2 bajadas de tipos de 25 p.b. más este año, hasta 1,50%/1,75%. Precisamente se espera que la forma de expresarse de J.Powell en Jackson Hole clarifique si esto será así o no.

EE.UU.- (i) Las Peticiones Iniciales de Desempleo cayeron hasta 209k vs. 216k estimado y 221k anterior (revisado desde 220k). Con ello, se situaron en el menor nivel de las últimas cuatro semanas. Por su parte, el Paro de Larga Duración se redujo hasta 1.674k vs. 1.707k estimado y 1.728k anterior (revisado desde 1.726k). OPINIÓN: Estos datos vuelven a mostrar la solidez del mercado laboral en EE.UU. Conviene recordar que la Tasa de Paro se sitúa en niveles mínimos de los últimos 50 años mientras los salarios crecen a tasas de +3,2%. Esto, junto con unos niveles de confianza elevados y unos costes de financiación reducidos, lleva a anticipar una evolución positiva del consumo en próximos meses. Algo nada despreciable. El consumo representa en torno al 70% del PIB del país. Un contexto macro mucho más sólido que el europeo, es uno de los motivos por el que nuestra estrategia de inversión sigue centrada en EE.UU. (ii) El Indicador Adelantadorecuperó en julio tras la caída del mes anterior. Quedó en +0,5% vs. +0,3% estimado. Además, el dato previo se revisó hasta -0,1% desde –0,3%. OPINIÓN: Dato positivo. De hecho, es el mejor registro desde septiembre de 2018. Por componentes destaca la fuerte mejora en varias partidas. Entre ellas, Permisos de Construcción, evolución bursátil o diferencial de tipos de interés. (iii) El PMI Manufacturero preliminar de agosto caía inesperadamente a terreno de contracción (por debajo del umbral de 50). En concreto, quedó en 49,9 vs. 50,5 estimado y 50,4 anterior. OPINIÓN: Se trata de un dato negativo y preocupante. La caída se explica en gran medida por la contracción de la componente de nuevos pedidos, lo que anticipa una ralentización en la actividad manufacturera en próximos meses. Este indicador no entraba en terreno de recesión desde septiembre de 2009. Por su parte, el PMI de Servicios también empeoró, pero quedó en 50,9, vs. 52,8 estimado y 53,0 anterior. Link a la nota completa en el Bróker. (iv) El Índice de Actividad Manufacturera de la Fed de Kansas cayó en agosto a terreno negativo. En concreto, hasta -6 vs. +1 estimado y -1 anterior. Se trata del menor nivel desde agosto de 2016. OPINIÓN: Dato claramente débil que se une a la caída en terreno contractivo del PMI Manufacturero (49,9 el dato preliminar de agosto) publicado hace unos minutos. La incertidumbre sobre el proteccionismo pesa sobre las perspectivas del sector industrial estadounidense. De hecho, el 55% de los encuestados por la Fed de Kansas afirmó que la nueva ronda de aranceles a importaciones chinas impactará de manera directa y negativa en su actividad. Éste es uno de los motivos por los que pensamos que la Fed aplicará un sesgo dovish(suave) a su política monetaria y recortará tipos en tres ocasiones este año (vs. los dos recortes que estimábamos anteriormente). (v) Primeras declaraciones desde Jackson Hole. Harker, presidente de la Fed de Filadelfia, no ve la necesidad de recortar tipos de manera inmediata. Afirmaba que la Fed debería mantener su política monetaria actual sin cambios hasta ver cómo evoluciona la economía. Reconoció que apoyó el recorte de tipos el pasado 31 de julio “con cierta desgana” y aludió a la fortaleza del mercado laboral y a un avance muy gradual de la inflación. A su entender, la Fed debería actuar si ve tensiones en el consumo derivadas del proteccionismo. Esther George (Fed de Kansas) también se pronunció en el mismo sentido que Harker. OPINIÓN: Declaraciones que enfrían las expectativas de nuevos recortes de tipos y que muestran las divergencias en el seno de la Fed sobre sus futuras decisiones. Situación que ya reflejaron las Actas de su última reunión de julio. En nuestra opinión, el proteccionismo y sus efectos sobre la economía, junto con el sesgo dovish (suave) de los principales bancos centrales, favorecerán que la Fed acabe recortando tipos en tres ocasiones este año.

UEM.- Los PMIs preliminares de agosto batieron las expectativas y mejoraron frente al mes anterior. El PMI Manufacturero ascendió a 47,0 vs 46,2 esperado y 46,5 anterior. El PMI de Servicios subió ligeramente hasta 53,4 desde 53,2 el mes anterior y 53,0 esperado. El PMI Compuesto alcanzó 51,8 vs 51,2 esperado y 51,5 anterior. Previamente se habían publicado los PMIs de Francia y Alemania, que también superaron expectativas y los registros anteriores (salvo el PMI de Servicios alemán que prácticamente se quedó plano). OPINIÓN: Datos claramente positivos, pero todavía incipientes para marcar una senda de recuperación en el sector industrial de la UEM, todavía muy penalizado por la debilidad del sector manufacturero alemán (PMI Manufacturero de 43,6), aunque en Francia el PMI Manufacturero sale de zona de contracción (51,0). Se mantiene la tónica de un sector servicios robusto, soportado por niveles de desempleo reducidos, crecimiento de salarios reales y condiciones financieras muy favorables en la UEM frente a un sector industrial impactado por el proteccionismo comercial, la desaceleración global y los problemas en el sector del automóvil. Aunque se mantiene en zona de contracción (<50 2016.="" 2019="" 46="" agosto="" con="" creaci="" de="" del="" desde="" el="" en="" excepci="" font="" haber="" hist="" indicador="" junio="" la="" m="" manufacturero="" marcado="" marzo="" muestra="" n="" nbsp="" nimo="" pmi="" primer="" repunte="" rico="" tras="" uem="" un="">Dato alentador, pero de momento aislado para confirmar una recuperación en los próximos meses y que, todavía con niveles muy reducidos y en zona de contracción económica, no modificarán la hoja de ruta del BCE de aplicar nuevos estímulos monetarios.

UEM.- Actas del BCE de la reunión de 24/25 de julio. En su reunión del pasado 25 de julio de 2019 el BCE no introdujo cambios en la política monetaria, aunque creó la expectativa de nuevos estímulos en las próximas reuniones. Mantuvo los tipos de referencia actuales sin cambios, pero abrió la posibilidad de reactivar el programa de compra de activos (bonos) e implementar el tipo de depósito que cobra a las entidades financieras por tramos. El BCE destaca la necesidad de trasladar muy claramente el mensaje de su determinación y capacidad para utilizar todas las herramientas a su alcance hasta alcanzar el objetivo de inflación. Se compromete a dar más detalles tras la próxima reunión del 12 de septiembre cuando también actualizarán las previsiones económicas.OPINIÓN: Los bancos centrales seguirán dando soporte a la economía, pero sólo la Fed tiene capacidad para actuar de manera efectiva. El BCE por el contrario tiene menos margen de maniobra salvo que opte por implementar medidas no convencionales y aún no experimentadas (¿TLTRO’s a tipos negativos?). Pese a que el mercado otorga un 100% de probabilidad a un recorte de tipos en su reunión del 12 de septiembre, dudamos de la efectividad de esta medida sobre la economía.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

SECTOR BANCARIO, EUROZONA: El BCE extiende el plazo para provisionar créditos con colateral que entren en mora.- Comunicó ayer que el plazo para provisionar al 100% los créditos morosos que cuenten con colateral (es decir, sobre todo hipotecarios, aunque no sólo) se eleva hasta 9 años vs 7 años hasta ahora, pero esta extensión del plazo es aplicable sólo a las concesiones realizadas a partir del 26.04.2019. Los créditos morosos sin colateral deberán seguir provisionándose al 100% en 2 años. OPINIÓN: Impacto ligeramente positivo sobre los bancos europeos en la medida que dispondrán de más tiempo (9 años vs 7 hasta ahora) para provisionar al 100% una parte de la cartera crediticia que entre en morosidad. Interpretamos esta medida como una pequeña relajación de la presión regulatoria con el objetivo de facilitar algo más la concesión de crédito. Se trata de un tema de elevado contenido técnico. Puede aliviar algo las cuentas de resultados al permitir 2 años más para provisionar los créditos con colateral (garantía real, que generalmente son créditos hipotecarios). Las nuevas condiciones se ofrecen en la pág.14 de esta nota técnica del BCE (Communication on supervisory coverage expectations for NPEs) que modifica la que hasta ahora se encontraba en vigor (ver pág. 11).

EUSKALTEL: Lanza una oferta muy competitiva. Un paquete combinado que ofrece 500Mbps de fibra en casa, móvil con llamadas ilimitadas y 20GB de datos por 20€ al mes. La oferta tiene una duración de seis meses, transcurridos los cuales pasará a costar 65€ mensuales. Está condicionada a una portabilidad de un año e incluye televisión y llamadas desde el fijo. Opinión de Bankinter: Negativo para el sector en general (una guerra de precios beneficia al consumidor pero no a los accionistas), y pensamos que Másmóvil puede ser la más perjudicada (recientemente ya ha tenido que bajar precios). Aunque los 65€ a los que luego sube esta oferta de captación no rompen el mercado (están en el segmento medio-bajo), el precio inicial sí, y creemos que es una prueba que hace la compañía para preparar su entrada en todo el mercado nacional con la marca comercial de Virgin.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores. -

Los mejores: Financiero +0,6%; Consumo Básico +0,4%; Inmobiliario +0,4%.

Los peores: Materiales -0,7%; Salud -0,5%; Energía -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NORDSTROM (30,7$; +15,9%) favorecida por sus resultados trimestrales. Sus ingresos defraudaban las estimaciones del consenso (3.778M$ vs. 3.846M$ estimado) pero el BPA las batía ampliamente (0,906$ vs. 0,747$ estimado). (ii)KEYSIGHT TECNOLOGIES (100,4$; +12,6%) impulsada también por sus resultados. Tanto ventas como BPA batían las estimaciones del consenso. En concreto, los ingresos alcanzaban 1.087M$ vs. 1.046M$ estimado y el BPA 1,25$ vs. 1,023$ estimado. Además, tras conocer las cifras, diversos bancos de inversión revisaban al alza su recomendación sobre el valor. (iii) ALEXION PHARMACEUTICAL (123,5$; +7,5%) tras publicarse en medios que AMGEN (203,4$; -0,3%) podría estar interesado en lanzar una oferta sobre Alexion por 200$/acción. Este precio implicaria una prima de más del 74% sobre el cierre del miércoles (antes de que se conocieran estos rumores).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) L BRANDS (19,3$; -4,9%) sus resultados batían en BPA (0,24$ vs. 0,20$) pero defraudaban en ingresos (2.901M$ vs. 2.957M$). Además, su objetivo de BPA para el conjunto del año quedó por debajo de lo estimado. (ii) ALBEMARLE (63,2$; -4,1%) el segundo mayor productor mundial de litio advertía ayer de presiones bajistas en el precio de esta materia prima ante el exceso de oferta en mercado. (iii) UNITEDHEALTH GROUP (232,9$; -3,1%) penalizada por un informe de un banco de inversión alertando sobre presiones en las cuentas del sector en próximos trimestres.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Gap (0,63$ vs. 0,527$); Salesforce.com (0,66$ vs. 0,466$); HP (0,58$ vs. 0,546$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Hoy no hay prevista ninguna publicación.

RESULTADOS 2T19 del S&P 500: con 476 compañías publicadas el BPA mediop aumenta +2,1% vs -2,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 74,4%, el 7,3% en línea y el 18,3% decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +1,0%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +2,7% 2019e, +10,3% 2020e y +10,0% 2021e.

.

Acceda al informe completo.