INFORME DIARIO - 09 de Agosto de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas continuaron el rebote, impulsadas por tecnología"
Los mercados de renta variable consolidaban el inicio de la recuperación que comenzó el miércoles. La tensión comercial se relajó gracias a que el Banco Central de China (PBOC) fijó en la madrugada del jueves un cruce del Yuan en torno al nivel psicológico de ~7,0/$. La subida estuvo impulsada a ambos lados del Atlántico por el sector tecnológico, el Nasdaq +2,3% y el sector en el EuroStoxx600 recuperaba un 2,4% y, por supuesto, aquellos sectores más cíclicos como Materias Primas (+2,8%).

La mejora del sentimiento también se notó en los bonos core que, tras alcanzar mínimos de TIR esta semana, se tomaban un ligero respiro (la TIR del Bund pasaba de -0,58% a -0,56% y el T-Note a 1,74% +1,2pb). En resumen, los mercados tienden a subir si la tensión comercial no aumenta porque los fundamentales no han cambiado significativamente.

Fuente: Bankinter

Hoy:"Entramos en una fase de menos referencias, lo importante es que la tensión comercial no sube" 

LEntramos en una fase más pobre en referencias. En la jornada de hoy lo más relevante será la revisión del rating de la deuda de Italia y Portugal, este último ya recibió una mejora en marzo por parte de S&P (BBB desde BBB-) y Moodys está en BAA3 desde octubre 2018, aunque será al cierre del mercado. En Italia Salvini pide elecciones anticipadas, lo que no ayuda a los spreads periféricos que ayer se ampliaron ligeramente (Italia + 9,4pb vs +3,7pb de Portugal y +3,1pb de España). A pesar de este movimiento, hay que tener en cuenta que desde finales de mayo tras la decisión de la CE de no abrir Procedimiento por Déficit Excesivo, el diferencial de Italia ha corregido 73,6 pb (hasta 209,4 actual). La semana próxima, los datos europeos pueden seguir mostrando cierta desaceleración, especialmente en el lado industrial, tal y como ayer apuntaba el Informe Económico del BCE (ver Entorno). Bajas referencias, también en el lado empresarial, tras un saldo netamente positivo en 2T19 (S&P500 el 76,7% de las compañías sorprendía al alza y el 65,6% de las del EuroStoxx50). Por tanto, en la jornada de hoy la estabilidad del Yuan chino sigue restando tensión al mercado. Si bien, podríamos asistir a alguna toma de beneficios tras el repunte de ayer (la mayor subida en términos porcentuales del S&P500 +1,9% en los últimos dos meses) y tras los comentarios sobre el posible retraso en la decisión de EE.UU. de permitir a las compañías reiniciar sus negocios con Huawei.

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1. Entorno económico 

JAPÓN (1:50h).- El dato preliminar del PIB intertrimestral anualizado sorprende al situarse en +1,8% en el 2T19 vs. +0,5% estimado. Además, el dato anterior se revisa notablemente al alza, hasta +2,8% desde +2,2% anterior. En tasa intertrimestral no anualizada, el PIB alcanza +0,4% vs. +0,1% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +0,6%). OPINIÓN: Se trata de un buen dato, no sólo por su saldo, sino también por su composición.Tanto el Consumo Privado (+0,6% t/t) como la Inversión (+1,5% t/t) aceleran y aumentan su contribución al crecimiento. El Sector Exterior es la principal partida que detrae crecimiento. Sin embargo, este retroceso se produce principalmente por el tirón de las Importaciones (+1,6% t/t), lo que refleja la solidez de la demanda interna. Las Exportaciones caen (-0,1% t/t) pero sólo ligeramente teniendo en cuenta el díficil entorno para el comercio global y ralentización de China. En definitiva, dato sólido. Ahora bien, la buena marcha del Consumo podría perder impulso en próximos meses. Los consumidores japoneses están, en nuestra opinión, adelantando sus decisiones de compra ante la posible entrada en vigor de una nueva subida del IVA en octubre. Conviene tener en mente que la tasa podría incrementarse hasta el 10% (desde el 8% actual). Por ello, en próximos trimestres el crecimiento podría ralentizarse. El consumo representa alrededor del 56% del PIB japonés. Como referencia, en abril de 2014 el IVA se incrementó del 5% al 8% y su impacto en la economía fue francamente negativo. El PIB encadenó tres trimestres consecutivos en contracción (-0,1% 2T14, -0,9% 3T14 y -0,5% en el 4T14, tras crecer +3,0% en 1T14).

CHINA (3:30h).- El IPC avanzó +2,8% en julio vs. +2,7% esitmado y anterior mientras que los Precios de Producción cayeron -0,3% vs. -0,1% estimado y 0,0% previo. OPINIÓN: La inflación alcanza la mayor tasa desde febrero de 20158. Sin embargo, sigue en niveles contenidos e inferiores al umbral de +3,0% vigilado por las autoridades. Además, el retroceso de los Precios de Producción, por primera vez en casi tres años, anticipa una moderación de la inflación en próximos meses.

UEM.- Principales conclusiones del informe económico del BCE publicado ayer. La UEM acusa la desaceleración del ciclo global, las incertidumbres comerciales/geopolíticas y la debilidad de los emergentes. (i) Visión sobre la economía: La UEM muestra signos de resiliencia gracias a las mejoras del mercado laboral (creación de empleo & salarios al alza) pero las incertidumbres – comercio & geopolítica – afectan al sentimiento económico, especialmente en el sector industrial. La Inflación se mantiene alejada del objetivo del BCE y las perspectivas a largo plazo han bajado. Los estímulos monetarios son necesarios para mantener las condiciones financieras en niveles atractivos y apuntalar la expansión económica de la Eurozona, (ii) Política Monetaria: El BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés (Depósito -0,4%, Referencia +0,0% y Crédito +0,25%). Los tipos se mantendrán en los niveles actuales o inferiores al menos hasta el primer semestre de 2020 (vs niveles actuales del anterior comunicado) y en todo caso durante el tiempo necesario para alcanzar su objetivo de inflación. El BCE confirmó su intención de actuar con nuevas medidas si la Inflación se mantiene alejada del objetivo. El BCE estudia adaptar el forward guidance y abrió la posibilidad de reavivar el programa de compra de activos (bonos) e implementar un sistema escalonado para aplicar el tipo de depósito que aplica a los bancos. Link al informe completo del BCE.

EE.UU.- Los datos de empleo publicados ayer sorprendieron positivamente. Las Solicitudes Semanales por Desempleo descienden hasta 209 mil vs 215 mil esperado vs 217 mil anterior (revisado desde 215 mil). OPINIÓN: El mercado laboral continúa dando signos de fortaleza porque (i) las Solicitudes Semanales se mantienen cerca del rango bajo anual – comprendido entre 193 k y 244 k – , (ii) La medida móvil de 4 semanas (menos volátil) se mantiene estable en 212,2 mil (vs 212 mil anterior) y (iii) las Solicitudes por Desempleo de Larga Duración, uno de los indicadores preferidos de la Fed desciende hasta 1,684 mil (vs 1,690 mil esperado vs 1,699 mil anterior). Es una buena noticia porque los últimos datos de actividad han sido flojos (ISM Manufacturero, Pedidos de Fábrica, Confianza de la Univ. de Michigan...). Cabe recordar que la Tasa de Paro, actualmente en 3,7%, se sitúa en mínimos de 49 años y los Salarios crecen a un ritmo de +3,2% (julio) a pesar de las tensiones comerciales con China y la pérdida de tracción del sector industrial.

TURQUÍA.- El presidente Erdogan despide a nueve altos funcionarios del Banco Central de Turquía. Según los medios, entre los despedidos están el responsable de análisis económico, el de riesgo y el de supervisión bancaria. OPINIÓN: Malas noticias, aunque la Lira Turca solo ha caído un -0,2%. Es probable que estos profesionales (no son cargos políticos) fueran despedidos por criticar la política económica del presidente turco. Nunca es bueno que un presidente se rodee de asesores que no puedan hacer una buena labor técnica por miedo a represalias

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2.- Bolsa europea 

CAF: CAF y la constructora Saphir se adjudican el proyecto del tranvía de Jerusalén. El consorcio TransJerusalem J-Net, formado por el Grupo CAF y la constructora Shapir, ha sido seleccionado por la autoridad 'Jerusalem Transportation Masterplan Team' (JTMT) como adjudicatario del proyecto del tren ligero de Jerusalén, valorado en 1.800 M€. El importe de la parte del suministro para Grupo CAF supera los 500 M€, incluyendo el diseño y suministro de 114 nuevos tranvías Urbos para la nueva Línea Verde y la rehabilitación de las 46 unidades que actualmente dan servicio en la ya existente Línea Roja. A esto habrá que añadir la participación del 50% en la sociedad SPV que gestionará la actividad de operación y mantenimiento de las dos líneas y cuyo volumen de negocio se estima aproximadamente en 1.000 M€ en 15 años. Opinión de Bankinter: Buena noticia para CAF, que verá incrementada su cartera de pedidos en un 6%, respecto a los 8.535M€ en el 2T19, lo que supone 3,6x ventas anuales de la compañía. Las adjudicaciones al cierre del 1S19 habían alcanzado 2.085M€ (1.897M€ en negocios ferroviarios).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +2,9%; Tecnología +2,4%; Comunicaciones +2,2%.

Los peores: Utilities +1,0%; Consumo Básico +1,2%; Salud +1,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADVANCED MICRO DEVICES (33,9$; +16,2%) tras presentar un nuevo chip con mejores prestaciones y menor precio que el de INTEL (47,2$; +0,9%), su principal competidor. Diferentes bancos de inversión mejoraban ayer sus estimaciones para el valor al considerar que este nuevo producto impulsará sus ingresos y cuota de mercado. (ii) SYMANTEC (22,9$; +12,3%) después de que BROADCOM (270,9$;+0,3%) anunciará la compra de su negocio de empresas por 10.700M$ en efectivo. Symantec afirmaba que, una vez cerrada la operación, repartirá un dividendo especial de 12$/acción. (iii) ALBEMARLE (73,5$; +8,7%) gracias a que su BPA trimestral batía las estimaciones del consenso. En concreto, quedaba en 1,55$ vs. 1,435$ estimado. Además, mejoraba su guidance para el beneficio anual hasta 6,25$/6,65$ desde 6,10$/6,50$ anterior y vs. 6,17$ estimado por el consenso.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KRAFT HEINZ (28,2$; -8,6%) publicaba sus resultados trimestrales después de retrasarlos por problemas contables. Además, de la debilidad de los ingresos, la Compañía afirmaba que sus problemas contables no están resueltos y descartaba precisar su guidance futuro por falta de claridad sobre la evolución de su negocio. (ii) CENTURYLINK (10,7$; -7,6%)su BPA trimestral batía estimaciones (0,34$ vs. 0,311$ estimado) pero un recorte de recomendación por parte de un banco de inversión pesaba sobre su cotización. (iii) PERRIGO (47,0$; -6,8%) tras anunciar en su conferencia post resultados que de momento no realizara el spinoff de su negocio de prescripción de medicamentos y pese a que su BPA batía estimaciones (0,86$ vs. 0,796$ estimado).

UBER (42,9$; +8,2%).- Ingresos por debajo de lo estimado pero con mejora de suscriptores: Sus ingresos quedaban en 2.873M$, +12% a/a, vs. 3.050M$ estimado mientras que registraba una pérdida por acción de -4,72$ vs. -3,23$. Se trata del menor ritmo de avance de los ingresos en la historia de Uber. Además, el aumento de costes extraordinarios relacionados con su salida a bolsa el pasado mes de mayo provocaba las mencionadas pérdidas en el trimestre. La parte positiva de las cifras es el aumento de usuarios menusales activos de su plataforma, +30% hasta 99M. Sin embargo, la evolución de los ingresos pone en cuestión la rentabilidad futura del valor y la acción cae -3,5% en el aftermarket.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Viacom (1,20$ vs. 1,066$); Activision Blizzard (0,38$ vs. 0,262$); News Corp (0,07$ vs. 0,036$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): no publicará ninguna compañía.

RESULTADOS 2T19 del S&P 500: con 444 compañías publicadas el BPA asciende a +1,8% vs. -2,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 74%, el 7% en línea y el 19% decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

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