INFORME DIARIO - 22 de Agosto de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Buenos resultados de consumo en EE.UU."
Bolsas: Las bolsas estadounidenses subieron (S&P +0,8%, Nasdaq +0,9%) gracias a buenos resultados de Target (uno de los principales retailers) y de ventas de viviendas, y aun cuando la administración Trump acalló los rumores de posibles estímulos fiscales. Las actas de la Fed no aportaron más información respecto a la postura de la Reserva Federal. Al menos la espera se lleva con tranquilidad, la volatilidad cayó casi 200pb hasta 15,8%. Bonos: Poco volumen salvo en el bono italiano, cuya rentabilidad a 10 años continuó bajando (de 1,37% a 1,33%) gracias al buen inicio de las conversaciones para formar un nuevo gobierno que evite las temidas elecciones anticipadas. Divisas: El USD continuó apreciándose frente al yuan offshore, y la libra continuó depreciándose tras el mal comienzo de Boris Johnson con los líderes europeos. Aun cuando los inversores parecen más tranquilos (volatilidad a la baja), las divisas refugio (Yen y Franco Suizo) continuaron apreciándose (+6% y +3% respectivamente).

Fuente: Bankinter

Hoy:"Hoy empieza Jackson Hole" 

Los mercados asiáticos cerraron ligeramente negativos (Nikkei +0%, Kospi -0,4%) y con poco volumen, salvo Australia (ASX +0,43%) que está en temporada de resultados.

En Europa los futuros vienen algo negativos, (EuroStoxx -0,20%, DAX -0,33%,Footsie -0,18%). El índice londinense seguirá siendo víctima de la falta de visibilidad del Brexit (el escenario central para el gobierno francés es que no haya acuerdo) y del impacto económico en el Reino Unido.

Esperamos una sesión de ligera toma de beneficios. Ayer las bolsas tanto en Europa como en EE.UU. subieron sin muchas noticias (más allá de los buenos resultados de Target), y pensamos que hoy los inversores van a preferir estar neutrales frente al mercado a la espera de qué van a decir los banqueros centrales en Jackson Hole. Publica actas el BCE, y se conocerán los PMI de la Unión Europea y el Indicador Adelantado en los EE.UU. probablemente el tono americano sea mejor que el europeo.

No esperamos mucho volumen ya que esta incertidumbre no ayuda a tomar posiciones claras hasta que saber qué es lo que va a hacer la Reserva Federal. Por tanto, lo importante en las próximas horas es ver si hay alguna filtración de la reunión de los banqueros centrales en Jackson Hole (Wyoming) antes del discurso de Powell mañana a las 16:00h (hora Madrid).

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1. Entorno económico 
JAPÓN.- (i) (02.30h) El PMI Manufacturero preliminar de agosto ascendió a 49,5 vs 49,4 anterior. El PMI de Servicios aumentó hasta 53,4 desde 51,8 anterior y el PMI Compuesto desde 51,2 hasta 51,7. OPINIÓN: Los servicios se mantienen pujantes soportados por un nivel de desempleo reducido y condiciones financieras favorables mientras que el sector manufacturero acusa el proteccionismo comercial y la desaceleración en China. El PMI Manufacturero alcanzó un mínimo de 48,9 en febrero y se ha mantenido en zona de contracción (<50 2019.="" 6="" 8="" de="" en="" font="" los="" meses="" transcurridos="">ii) El dato final de Pedidos de herramientas para maquinaria confirmó la lectura preliminar de un caída de -33% en julio. OPINIÓN: Otro indicador que apunta a la debilidad del sector industrial y que muestra una caída media de -29,7% en 2019.

EE.UU..- (i) Actas de la Fed, publicadas anoche, sin sorpresas. La decisión de bajada de tipos de julio no fue tomada por la debilidad de los datos macro.Fue una rebaja preventiva debida a: (i) la caida de la inversión empresarial; (ii) la inflación por debajo del objetivo del 2%; y (iii) riesgos derivados de la desaceleración económica global y la guerra comercial. Dos miembros votaron en contra del movimiento (Esther L. George y Eric Rosengren de las FED de Kansas y Boston respectivamente) y dos miembros sugirieron la necesidad de una bajada de 50p.b. OPINIÓN: Sin sorpresas con respecto a lo ya explicado por Powell en la rueda de prensa posterior a la reunión. No esperamos que tenga impacto en mercados. (ii) Las Ventas de Vivienda Usada mejoraron en julio hasta 5,42 M, nivel más alto de los últimos 5 meses. Las Ventas de Viviendas de Segunda Mano se incrementaron hasta 5,42 M desde 5,29 M anterior (revisado ligeramente al alza desde 5,27 M). El dato estuvo en línea con lo esperado (5,40 M). OPINIÓN: Otros indicadores continúan mostrando fortaleza del mercado de vivienda en EEUU: (i) Índice de mercado de vivienda (NAHB) en niveles elevados (64 puntos); (ii) solicitudes de hipotecas creciendo con fuerza en las últimas semanas; y (iii) precios de la vivienda (CaseShiller) +2,4% a/a. Creemos que el mercado inmobiliario estará soportado en los próximos trimestres por: (i) un mercado laboral fuerte con una tasa de paro en mínimos (3,7% en julio); y (ii) unos tipos de interés de las hipotecas en el 3,9%, habiéndose reducido de forma significativa desde el 4,8% en enero, y que deberían continuar mejorando por las esperadas bajadas de tipos por parte de la Fed.

ESPAÑA.- El déficit comercial se redujo en Junio. La Balanza Comercial española del mes de junio mostró una reducción del déficit hasta -1.533M€ desde -2,110M€ en Mayo. Este menor déficit se debe en gran medida a la caída de las importaciones (-2,6% a/a), mientras que las exportaciones se incrementaron un 0,9% a/a. OPINIÓN: Esperamos que el déficit comercial tienda a incrementarse en los próximos meses, debido a una reducción de las exportaciones por la desaceleración económica en Europa, que representa cerca del 70% de las exportaciones totales.

ITALIA.- Siguen las negociaciones para formar un gobierno en Italia, esta vez entre el partido Cinco Estrellas y el partido socialdemócrata Partido Demócrata.OPINIÓN: Parece que el miedo a unas elecciones anticipadas podrían fomentar esta alianza que parecía imposible hace unos pocos meses.

ALEMANIA.- La emisión del primer bono alemán a 30 años con rentabilidad negativa tuvo mucho menos éxito de lo que se esperaba. Una demanda de menos del 40%: se colocaron 824M€ de los 2.000M€ que se ofertaron a una TIR de -0,11%. OPINIÓN: Alemania entra en el reducido grupo de países con toda la curva de tipos invertida, al que ya pertenecían Suiza, Suecia, Holanda y Dinamarca. Probablemente el Bundesbank haya suscrito una parte de la emisión para ir vendiendo en los próximos días si las condiciones de mercado se lo permiten, como es habitual. Si lo consigue, la TIR del B30A alemán permanecerá en negativo. Por eso es determinante lo que suceda en las próximas sesiones.

FRANCIA.- El gobierno Macron ya tiene como escenario central que no se va a llegar a un acuerdo para la salida negociada del Reino Unido de la Unión Europea. OPINIÓN: Mala noticia para la Libra y el Footsie porque aumenta la incertidumbre sobre qué va a pasar dentro de menos de tres meses.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea 

Airbus: 152 unidades del A380s (60% del total en servicio) serán sometidos a una revisión especial. Se ha identificado una pieza del motor con síntomas de fatiga de materiales, que fue lo que se sospecha provocó el accidente de un A380s de Air France en ruta París-Los Ángeles en sept.2017. No tuvo víctimas pero obligó a realizar un aterrizaje de emergencia en Canadá (Goose Bay) al desintegrarse uno de los motores cuando sobrevolaba Groenladia (de cuyo hielo ahora se ha recuperado la pieza). Los fabricantes del motor (y, por tanto, de la pieza) son General Electric (Cierre 8,16$; Var. -2,6%) y United technologies (Cierre 127,33$; Var. +0,5%), esta última a través de su filial Pratt & Whitney. Las líneas aéreas con A380s en servicio son Emirates, Qatar Airways, Etihad y Korean Air. Estas son las compañías afectadas, además de la propia Airbus; las primeras por la fabricación y las segundas porque deberán someter a controles especiales a sus aviones, lo que forzará que permanezcan en tierra durante un tiempo, por ahora, indefinido. Opinión de Bankinter: Impacto negativo sobre Airbus principalmente (también sobre los 2 fabricantes y las 4 aerolíneas mencionadas), pero no severo, sino modesto. En nuestra opinión, el impacto sobre la cotización queda amortiguado por las siguientes razones: (i) No se produjo ningún accidente. (ii) Sucedió en sept.2017. (iii) Se trata de la fatiga de una pieza de aleación de titanio, material ampliamente empleado en la industria aeroespacial, de manera que parece que su debilidad podría solucionarse de forma sencilla, rápida y sin costes elevados: probablemente mejorando la calidad de la propia aleación para aumentar su resistencia y sometiendo ese tipo de motores a inspecciones más frecuentes y profundas.

Iberdrola: Varios congresistas y senadores norteamericanos defienden desbloquear el Proyecto Vineyard Wind, que es el mayor proyecto en eólica marina en EE.UU. 8 congresistas y senadores, demócratas y republicanos, han pedido por carta a los departamentos federales de Comercio e Interior, que son los responsables de medioambiente, el desbloqueo de este proyecto, cuya inversión sería de 2.500M€ (800MW que cubrirían el consumo de 1M de familias) y que es clave para Iberdrola de cara a liderar la eólica off-shore en el mundo (a través de su filial Avantgrid tiene el 50% del consorcio que lo desarrollaría). Parece que la clave para que salga adelante son los créditos fiscales asociados al proyecto y que permiten, si se aprueban, que Vineyard Wind proporcione a las compañías eléctricas locales de Massachusetts electricidad a 0,089$/kwh, que es aprox. el 50% del coste actual para un consumidor particular en ese estado. Dichos créditos fiscales representan hasta el 15% de los ingresos esperados y son decrecientes en el tiempo. Si se retrasa la construcción, se retrasa la realización de la inversión y eso implica que los créditos fiscales no puedan aplicarse totalmente, lo que deteriora las condiciones financieras del proyecto. Según el plan original, debería comenzar la construcción a finales de 2019 para estar operativo en 2021. El Gobierno americano ha decidido realizar un análisis exhaustivo antes de conceder los permisos medioambientales, lo que de facto está bloqueando la inversión y deteriorando su rentabilidad futura en caso de que finalmente se lleve adelante. Opinión de Bankinter: Impacto positivo, pero limitado en la medida que se trata de una carta remitida por un número reducido de congresistas y senadores. En nuestra opinión, el retraso en la aprobación se debe al apoyo político de la actual administración a los combustibles fósiles y su aversión a conceder beneficios fiscales a la producción de energías limpias porque los considera una subvención encubierta. Aunque estas presiones políticas favorecen a Iberdrola, seguramente sean insuficientes para conseguir un desbloqueo que parece intencionado por parte del Dpto. de Interior (y, por tanto, directo del Presidente Trump).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores. -

Los mejores: Consumo Discrecional +1,8%; Tecnología +1,2%; Energía +0,8%.

Los peores: Consumo Básico +0,3%; Comunicación +0,4%; Financiero +0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TARGET (103,0$; +20,4%) gracias a sus resultados trimestrales. Tanto sus ingresos como su BPA batían las estimaciones de consenso: respectivamente, 18.422M$ vs. 18.251M$ estimado y 1,82$ vs. 1,617$ estimado. Además, la Compañía elevaba su objetivo anual para el BPA hasta 5,90$/6,20$ desde 5,75$/6,056$ y vs. 5,93$ estimado por el consenso. La mejora del sistema de ventas online ha incrementado de manera significativa sus ventas a través de este canal (+34%), el número de nuevos clientes y ha provocado una mejora en sus márgenes que debería perdurar en próximos trimestres. (ii) LOWE’S (108,0$; +10,4%) impulsada también por sus resultados trimestrales. Sus ingresos quedaban en 20.992M$ vs. 20.956M$ estimado y su BPA en 2,150$ vs. 2,013$ estimado. Además, la Compañía conseguía mejorar sus márgenes (margen bruto 32,11% vs. 31,7% estimado). Con ello, distintos bancos de inversión lanzaban informes reiterando sus recomendaciones de Compra sobre el valor. (iii) NORDSTROM (26,5$; +5,5%) también favorecida por sus resultados trimestrales. Sus ingresos defraudaban las estimaciones del consenso (3.778M$ vs. 3.846M$ estimado) pero el BPA las batía ampliamente (0,906$ vs. 0,747$ estimado).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AFLAC (48,9$; -5,6%) penalizada por un informe alertando sobre ventas irregulares de sus pólizas de seguro contra el cáncer en Japón. (ii) AMCOR (9,7$; -3,2%) tras publicar unos resultados trimestrales débiles: ingresos 9.458M$ vs. 9.506M$ estimado y BPA 0,547$ vs. 0,598$ estimado. (iii) GENERAL ELECTRIC (8,2$; -2,6%) problemas en un A380 podrían desencadenar una revisión masiva de este modelo (152 unidades, 60% del total en servicio). Los fallos derivan de una pieza que fabrica una Compañía propiedad de General Electirc y United Technologies.

JOHNSON & JOHNSON (131,53$; +0,7%).- Ha sido citado por un juez de Oklahoma para que se presente el próximo lunes 26 de agosto en el juzgado para escuchar la sentencia acerca de la demanda por importe de 17.500 M$ presentada por la Fiscalía del Estado por la epidemia de opiáceos. Otros acusados incluidos en la demanda llegaron a acuerdos previo a la sentencia: Purdue Pharma acordó en marzo una indemnización de 270 M$ y Teva (2.526$; +0,1%) en mayo de 85 M$. Los fabricantes y distribuidores de opiáceos en EE.UU. todavía tienen pendientes múltiples demandas relacionadas con su papel en la crisis de opiáceos en el país.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Target (1,82$ vs. 1,617$); L Brands (0,24$ vs. 0,20$); Nordstrom (0,91$ vs. 0,747$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Gap (22:15h; 0,527$); Salesforce.com (tras el cierre; 0,466$); HP (tras el cierre; 0,546$).

RESULTADOS 2T19 del S&P 500: con 471 compañías publicadas el BPA asciende a +2,1% vs. -2,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 74,1%, el 7,4% en línea y el 18,5% decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +1,0%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +2,7% 2019e, +10,3% 2020e y +10,0% 2021e.

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