INFORME DIARIO - 28 de Junio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de más a menos."

Las bolsas europeas arrancaban celebrando la retirada de restricciones por el virus en China e impulsadas por la sensación de que los bancos centrales no podrán subir tipos tan agresivamente como se estima por el impacto en el crecimiento. Sin embargo, EE.UU. abrió cayendo y moderó los avances de la sesión europea, que cerró ligeramente al alza. EE.UU. retrocedió ignorando los Pedidos de Bienes Duraderos. Rebotaron más de lo estimado (+0,7% m/m vs. +0,1% est. y +0,4% ant) transmitiendo la sensación de que la inversión se mantiene a niveles saludables en EE.UU.

Los bonos sufrieron caídas generalizadas en precio (subidas de TIR). En concreto, el T-Note +5 p.b. hasta 3,2%, el Bund +11 p.b hasta 1,54% , el 10 años italiano +9 p.b. hasta 3,5% y el español +11 p.b hasta 2,6%.

Todo ello acompañado por una volatilidad que se mantiene en niveles elevados (27%).

En resumen, rebote tímido en bolsas europeas, retrocesos en Wall Street y nueva corrección en bonos.

Hoy: "Indefinición con saldo débil."

Asia muestra rebotes ligeros, pero los futuros vienen cayendo. La sesión bursátil será dubitativa, pero finalmente se impondrán las caídas. No ayudarán ni el nuevo repunte del petróleo, por las disrupciones en Libia y Ecuador, ni unos resultados de Nike con un guidance flojo, ni una Confianza del Consumidor alemana en mínimos históricos.

El Foro del BCE en Sintra centrará la atención. Comparecen Lagarde y varios miembros del BCE (Lane, Elderson y Panetta). La clave será cualquier comentario sobre su determinación para combatir la inflación. El BCE se ha mostrado mucho más tímido que la Fed o el BoE y anticipa una subida de tan solo 25 p.b. en su reunión del 21 de julio. El frente macro también se presenta intenso. En EE.UU. se publica la Variación de Precios de Vivienda Case-Shiller, que se mantiene a niveles elevados (+21,2%). Sin embargo, lo lógico es que a futuro los precios comiencen a ralentizarse en un entorno de mayor incertidumbre e incremento del coste de financiación. Sin olvidar la moderación de la Confianza del Consumidor, que se publicará hoy mismo y volverá a retroceder (100,0 est. vs. 106,4 ant).

En definitiva, esperamos una sesión de vaivenes, pero con saldo débil.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ALEMANIA (08:00h).- Confianza del Consumidor (julio) -27,4 vs -27,6 esperado y -26,2 anterior (revisado desde -26,0). OPINIÓN: La confianza del consumidor en Alemania se deteriora de nuevo y marca un nuevo mínimo histórico. El aumento del coste de vida ,derivado principalmente del incremento de precios de la energía y los alimentos, pesa sobre la confianza. Las expectativas no mejoran ya que los consumidores apuntan a un riesgo significativo de recesión. Además, las expectativas de ingresos caen a mínimos de 20 años. La inflación merma el poder adquisitivo de los hogares y la confianza. Para que esta situación revierta, tendremos que ver una reducción de la inflación consistente a lo largo de varios meses.

FRANCIA (08:45h).- Confianza del Consumidor (junio) 82 vs 84 esperado y 86 anterior (revisado desde -26,0). OPINIÓN: Decepciona y retrocede por sexto mes consecutivo. Se mantiene significativamente por debajo de su media de largo plazo (100) y marca el peor registro desde 2013. Todas las variables empeoran. La inflación hace mella en la confianza de los consumidores cuya situación financiera y su capacidad de ahorro empeora.

EE.UU. (ayer).- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos recuperan fuerza y baten expectativas. El dato preliminar de mayo repunta +0,7% m/m vs +0,1% estimado y +0,4% anterior (revisado desde +0,5%). En términos interanuales, avanza hasta +12,0% desde +10,0% anterior. Excluyendo Transporte aumentan +0,7% vs +0,3% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +0,4%). Excluyendo Defensa, +0,6% vs +0,2% anterior. OPINIÓN.- Es un dato positivo y mejor de lo esperado, lo que refleja que la inversión se mantiene sólida, a pesar de un contexto internacional más complejo, el alza del precio de las materias primas y el endurecimiento de las condiciones financieras. Además sorprende porque los últimos datos de PMIs Manufactureros y Producción Industrial reflejan un debilitamiento, al verse afectados por el aumento de inflación, menor demanda y disrupciones en los suministros. Link a la nota. (ii) Las Preventas de Vivienda de mayo retroceden en términos interanuales -12,0% vs -11,5% anterior. En términos intermensuales aumentan +0,7% vs -4,0% estimado y -4,0% anterior (revisado desde -3,9%). OPINIÓN.- Datos débiles, aunque mejor de lo estimado. Recogen el impacto en el sector del endurecimiento de las condiciones de financiación con las recientes subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal americana. A ello se une el aumento del precio de la vivienda: solo como referencia, en el caso de las Viviendas de Segunda Mano (aproximadamente el 80% de las ventas de vivienda) aumentaron +14,8% en mayo. En nuestra opinión, en 2022 el sector sufrirá un enfriamiento motivado por: (i) los Precios de Vivienda perderán inercia hacia +5,0% desde +17,5% en 2021, ante el incremento de los costes de financiación. (ii) Las Transacciones de Vivienda retrocederán tras marcar en 2021 máximos desde 2006. (iii) La Producción de Vivienda Nueva se mantendrá elevada en un entorno de escasez de stock de vivienda usada a la venta.

ESPAÑA (ayer).- La CE aprueba el desembolso de 12.000M€, pero alerta de riesgos. El cumplimiento de los objetivos del 2021 ha permitido la valoración positiva para el desembolso del segundo tramo de los fondos europeos (12.000M€). El próximo paso tras esta valoración, será recibir en las próximas cuatro semanas el dictamen positivo del Comité Económico y Financiero (CEF). A pesar de ello, Bruselas advierte respecto a la reforma de pensiones “sería necesario abordar el riesgo de que surja un agujero fiscal significativo”, por lo que insta a tomar medidas adicionales. OPINIÓN: De recibir el visto bueno del Comité Económico y Financiero, este tramo se sumaría a los 19.000M€ ya desembolsados en 2021 y supondría un 44,6% del total de las transferencias del NGEU. Respecto a la Reforma de Pensiones, se ha completado un primer tramo (que contemplaba entre otras cosas el mantenimiento del poder adquisitivo de las pensiones y la alineación de la edad efectiva de jubilación y la edad legal), el calendario establece una segunda parte de la Reforma que el Gobierno tendrá que afrontar en los próximos meses para acceder a los siguientes tramos.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

CREDIT SUISSE (Vender; Cierre: 5,74 CHF; Var día: +0,3%, Var.2022: -35,3%).- El tribunal Federal suizo dictamina que CS no actuó correctamente para evitar el blanqueo de capitales en un caso relacionado con el tráfico de drogas entre 2008 y 2014.- El tribunal condena por blanqueo de capitales a un antiguo empleado de la entidad y encuentra deficiencias en la gestión anti-blanqueo de CS. Opinión: La sentencia no tiene un impacto económico significativo – CS debe pagar una multa de 2,0 MCHF vs 15.183 MCHF de capitalización bursátil – pero es una mala noticia desde el punto de vista reputacional. CS presenta los cambios realizados en gestión de riesgos, cumplimiento normativo y operaciones a las 9:00h.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 145,0€; Cierre 130,7€; Var. Día +0,7%; Var. Año: -5,8%).- Aena estima un déficit tarifario de 1.600M€ en el último periodo regulatorio. Damos poca probabilidad al cobro de una compensación. Aena ha hecho balance del primer periodo regulatorio, DORA I, que abarcaba el periodo entre 2017 y 2021. La compañía cotizada ejecutó el 99,96% de las inversiones comprometidas, mientras que tuvo un déficit de ingresos de unos 1.600M€. Opinión: El déficit de tarifa se debe exclusivamente al impacto de COVID-19, a partir de 2020. Hasta entonces, AENA acumulaba 850M€ de superávit. La compañía ya reclamó este déficit a Aviación Civil y posteriormente al Ministerio de Transporte, aunque ambos lo rechazaron. La reclamación se encuentra ahora en el Tribunal Supremo. Damos poca probabilidad al cobro de una compensación y prevemos que la noticia tenga impacto neutro en cotización. Mantenemos recomendación Neutral. A pesar de la buena evolución del tráfico, el marco tarifario deja a Aena en una posición de cierta vulnerabilidad ante la elevada inflación. Las tarifas no subirán al menos hasta 2026, mientras que la inflación supondrá un incremento significativo en costes. Como resultado, prevemos que el margen EBITDA se reduzca en -7p.p. 2026e vs 2019.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía +2,78%; Utilities +0,81%; Salud +0,39%.

Los peores: Consumo discrecional -1,09%; Comunicación -1,05%; Materiales -0,81%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) VALERO ENERGY (112,245$; +8,00%), DEVON ENERGY (57,79$; +7,48%), HESS CORP (106,96$; +5,18%) y MARATHON OIL (23,12$; +4,85%). El sector petrolero avanza con fuerza en una sesión volátil motivada por tensiones política en Libia y Ecuador. (ii) MOSAIC (48,74$; +4,57%) sigue beneficiado del aumento de precios en las potasas y, además anuncia que en mayo eleva las ventas de potasas a 539M$ (+119% a/a), fosfatos 539M$ (+54%) y fertilizantes 786M$ (+134%). (iii) SOLAREDGE TECHNOLOGIES (298,52$; +4,25%), tras hacer una presentación ante inversores en un seminario organizado por un bróker líder de Wall St.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) ETSY (80,65$; -3,55%), tras recortar un bróker de Wall St. su recomendación a neutral desde Comprar y retirar su Precio Objetivo de 150$. (ii) ELECTRONIC ARTS (125,60$; -3,53%), sufrió su mayor caída en 7 meses al conocerse que Stream lanza una promoción de verano con varios de los juegos líderes de EA con un descuento del 84%. (iii) AUTODESK (Cierre: 185,87$; Var. Día: -3,43%), sufrió una toma de beneficios tras avanzar +15% en las tres sesiones anteriores.

NIKE (Cierre: 110,50$; Var. Día: -2,1%; Var. 2022: -33,7%).- Los resultados de su 4T22 fiscal (marzo – mayo) baten las expectativas pero las guías para el ejercicio 2023 son cautas. Anuncia un programa de recompra de acciones por importe de 18.000 M€. Cae -3% en el after-market. Resultados del trimestre vs consenso: Ingresos 12.239 M$ (-0,9%) vs 12.131 M$ estimado (-1,7%), Margen Bruto 45,0% vs 46,7% esperado, EBIT 1.468 M$ vs 1.594 M$ esperado; BNA 1.439 M$ vs 1.311 M$ esperado; BPA 0,90$ (-3%) vs 0,82$ (-11,4%) esperado. OPINIÓN: El BPA bate unas expectativas que se habían revisado recientemente a la baja (-5% en el último mes). Las ventas a tipo de cambio constante aumentan +3%; en China (13% del total) descienden -19% (-8% en 3T), acusando en el trimestre los confinamientos por CV-19 y, en el año, además, el boicot de los consumidores chinos a las empresas textiles occidentales por criticar las condiciones laborales de la región algodonera de Xinjiang. En EE.UU. (42% de las ventas totales) las ventas caen -5% (vs +9% en el 3T22). El Margen Bruto disminuye -80 pb por la acumulación de inventarios en China y el encarecimiento de los fletes. El beneficio supera las estimaciones del consenso a pesar de incluir cargos extraordinarios de 150 M$ por la suspensión de operaciones en Rusia (1% de las ventas) y la reestructuración del negocio en Latam, pero el grupo presenta unas perspectivas cautas para el 1T23. Prevé un Margen Bruto entre +0pb/-50pb y un crecimiento de ingresos plano o ligeramente alcista vs +5% esperado por el consenso. Para el ejercicio 2023 espera un crecimiento de ventas de doble dígito bajo que creemos será difícil de cumplir dada la desaceleración en sus principales mercados. Tras problemas en el suministro por la disrupción en las fábricas de Vietnam en 2022, la producción se normaliza, pero un aumento de inventarios de +23% en 4T22 seguirá presionando el Margen Bruto. Nike ha suspendido la actividad en Rusia y Ucrania, pero estos países representan menos del 1% de las ventas totales. Aunque seguimos confiando en el potencial de crecimiento estructural del grupo, en el corto plazo la desaceleración de las ventas y la presión en márgenes por el encarecimiento de las materias primas, energía y fletes, sumado al riesgo de nuevas disrupciones nos hacen ser cautos. El programa de recompra de acciones, que representa el 10% de la capitalización bursátil, sustituye al que finaliza este año por importe de 15.000 M$.

ASTRAZENECA (Cierre 66,51$, Var. Día -0,58%; Var. año: +14,2%). El comité asesor de la EMA recomienda dos de sus productos para tratar el cáncer de mama. El primero es Lynparza, un anticancerígeno desarrollado conjuntamente con Merck para tratar este cáncer en monoterapia o combinación en su fase temprana, que también ha sido recomendado en los EE.UU. El segundo, Enhertu, desarrollado junto con con Daiichi Sankyo está recomendado para tratar patologías más agresivas. Este Segundo fármaco podría impulsar las ventas, se prevé que las ventas pico podrían alcanzar los 10.000M$. OPINIÓN: Noticia positiva, Enhertu podría llegar a representar c. 8%/13% de las ventas de AstraZeneca dependiendo de a cuantos países licencia su uso.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): NIKE (0,90$ vs 0,824$); Jefferies (0,45$ vs 0,513$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Ninguna.

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