INFORME DIARIO - 02 de Junio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La subida de tipos en Canadá y Dimon (JPMorgan) lo pusieron realmente difícil.”

Arranque alcista… que se frustró para convertirse en caídas, tanto en Europa (EuroStoxx-50 -0,78%) como en EE.UU. (S&P 500 -0,75%; Nasdaq 100 -0,74%). El RBC (b.c. de Canadá) subió los 50 p.b. esperados, hasta 1,50%, y dijo que podría subir de golpe 75 p.b. si lo creyera necesario, empleando una dureza que sirvió de recordatorio de lo dura que puede llegar a ponerse la Fed con la inflación. Ante eso, Europa y Wall St corrigieron con ganas y la TIR del Bund repuntó desde 1,110% hasta 1,185%. El ISM Manufacturero americano batió expectativas (56,1 vs 54,5 esperado vs 55,4 anterior) pero se interpretó en negativo porque invita a la Fed a ser agresiva con los tipos. Y, para terminar a forzar el giro a peor de las bolsas, J. Dimon (CEO de JPMorgan) dijo que la economía americana enfrenta un “huracán”. Todo eso hizo que las bolsas viraran a peor y que las TIR de los bonos repuntaran apreciablemente (T-Note 2,909%, +6,2 p.b.; Bund 1,181%, +6,4 p.b.). La semana no iba a ser bajista, pero se ha complicado.

Hoy: "Sesión americana mejor que la europea si la OPEP anuncia un aumento de producción por la tarde."

Los futuros apuntan a una apertura europea mixta, contagiada por el tono negativo de Asia (Nikkei -0,2%; CSI 300 -0,1%; Hang Seng -1,8%). Por la tarde (14:15h) se conocerá la principal referencia del día: la Encuesta de Empleo Privada ADP de mayo. Es especialmente relevante porque suele ser interpretada como antesala del empleo americano del viernes. Se espera que siga mostrando un mercado laboral fuerte (300K esp. vs 247K ant.), cercano a niveles prepandemia. A las 16:00h, los Pedidos a Fábrica (mayo) se moderarán, aunque seguirán expandiéndose decentemente (+0,7% m/m esp. vs +2,2% ant.) a pesar de los problemas en las cadenas de suministro. Lo malo es que ahora una buena macro americana respalda la posición más hawkish de la Fed, que precisamente ayer comenzó a reducir su balance. Iremos percibiendo las consecuencias de esto poco a poco, tal vez desde mediados de junio. Mester y Logan (Fed) hablan hoy y podrían añadir ruido al mercado si mostrasen un tono más agresivo, lo cual no es descartable. Todo lo anterior debería dar como resultado una sesión casi neutral, pero la OPEP podría decidir en su reunión de hoy, hacia las 12h/13h, aumentar producción para para sustituir a Rusia y eso permitiría que el tono de la tarde mejorase, permitiendo un ligero rebote de bolsas. Depende de la OPEP..

1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00h).- El número de parados se redujo en mayo en -99.512 personas (vs –86.260 personas en abril). El número de parados se sitúa en 2,922M de personas (-3,3% m/m y -22,7% a/a). El número de Afiliados desestacionalizados ascendería a 20,025M de personas. Link al Ministerio de Trabajo y Economía Social y Link al Ministerio de Inclusión SS y Migraciones OPINIÓN: El número de parados disminuye en mayo -99,5 mil personas, por encima de la media de los 20 años anteriores de unos -71,7 mil trabajadores. La Tasa de Paro implícita se situaría en torno al 12,7% (vs 13,1% implícita en abril y el 13,65% del INE en el 1T 2022). A finales de marzo finalizaron los ERTE-Covid (los ERTE-ETOP se sitúan en unos 22.454 trabajadores vs 18.750 en abril).

UEM (ayer).- (i) Tasa de Paro (abril): 6,8% como esperado y anterior. OPINIÓN: Aunque el desempleo se mantiene en mínimos históricos, la creación de empleo se ralentiza en la UEM en un entorno de inflación en máximos históricos (+8,1% en mayo) e incertidumbre por la guerra en Ucrania. (ii) PMI Manufacturero (mayo Final): 54,6 vs 54,4 preliminar vs 55,5 anterior. OPINIÓN: Ligera revisión al alza del indicador final que viene retrocediendo desde junio 2021 cuando alcanzó el nivel de 63,4. Alcanza la menor lectura desde noviembre 2020, aunque permanece en zona de expansión (>50).. El indicador refleja la escasez de algunos materiales, elevados precios de la energía y la desaceleración de la demanda. La componente de Nuevos Pedidos retrocede desde 51,6 hasta 48,7 entrando por primera vez en zona de contracción, pero la de Producción sube desde 50,7 hasta 51,3. Por países: Alemania: 54,8 vs vs 54,6 anterior; Francia: 54,6 vs 55,7 anterior; Italia: 51,9 vs 54,5 anterior; España: 53,8 vs 53,3 anterior.

EE.UU. (ayer).- (i) ISM Manufacturero (mayo): 56,1 vs 54,5 esperado vs 55,4 anterior. (ii) PMI Manufacturero (mayo Final): 57,0 vs 57,5 preliminar vs 59,2 anterior. OPINIÓN: El ISM Manufacturero sorprende con un avance en el mes. Aunque alejado del máximo de 63,7 marcado en marzo 2021, mantiene niveles elevados con perspectiva histórica y coherentes con un PMI Manufacturero final de 57,0 en mayo. La componente de Precios desciende menos de lo esperado: 82,2 vs 81,0 esperado vs 84,6 anterior. Ambos indicadores muestran una demanda sólida y aumentan la presión sobre la Fed para orquestar un aterrizaje suave de la economía y reconducir la inflación. El PCE subyacente se situó en +4,9% en abril, el IPC subyacente en +6,2% y el IPC general en +8,3%. Link a la Nota en el Bróker. (iii) Libro Beige de la Fed: Actividad económica: los 12 distritos muestran crecimientos ligeros o modestos; solo 4 apuntan a una desaceleración respecto del mes anterior. Las manufacturas se mantienen robustas mientras s el consumo y el sector inmobiliario muestran algo más de debilidad en un entorno de elevación de precios y de tipos de interés. Para las empresas los mayores obstáculos siguen siendo la escasez de mano de obra seguido de las disrupciones en las cadenas de suministro. Para las familias, la elevación de los tipos de interés, la inflación, la guerra en Ucrania y disrupciones por CV19. Ocho distritos anticipan menor crecimiento económico y tres expresan preocupación por una recesión. Mercado Laboral: el empleo sigue creciendo de manera modesta o moderada en un mercado laboral tensionado que obliga a algunas compañías a operar por debajo de su capacidad. Los salarios crecen de manera robusta o moderada. Aunque algunos distritos indican señales de desaceleración, la mayoría espera que sigan creciendo durante el próximo año. Precios: Todos los distritos reportan fuertes o robustas subidas de precios, especialmente de las materias primas. La mitad de los distritos indican que las empresas mantienen poder de fijación de precios, aunque más de la mitad aprecian señales de desaceleración de la demanda, la compra de menores volúmenes o la sustitución hacia marcas más asequibles. Se anticipa una subida de precios en el próximo año de +4%/5%. OPINIÓN: El Beige Book no aporta novedad. Dibuja un panorama de continuado crecimiento económico, aunque con riesgos a la baja, tensión en el mercado laboral y expectativas de precios elevadas y alejadas del objetivo del 2% de la Fed. Panorama que reafirma la urgencia de la Fed para reconducir el alza de los precios de manera contundente. El mercado espera que la Fed subirá tipos +50pb en sus próximos dos reuniones de junio y julio y +25pb en las tres siguientes hasta final de año hasta el nivel de 2,50%/2,75%. En esta línea, la Gobernadora de la Fed de S. Francisco declaraba ayer que dicho nivel de tipos se debería alcanzar lo antes posible. Link al Beige Book

CANADÁ (ayer).- El Bank of Canada sube tipos +50 pb hasta 1,5% como se esperaba. Declara estar preparado para actuar más “contundentemente” si es necesario para reducir la inflación. OPINIÓN: El banco central cumple las expectativas de una segunda subida consecutiva de +50pb. Opina que hay un exceso de demanda y prevé repuntes adicionales de precios en los próximos meses, con lo que anticipa nuevas subidas de tipos para atajar unas presiones inflacionistas cada vez más consolidadas. El Gobernador no descarta subidas de +75pb o superiores. El IPC alcanzó en abril máximos de las últimos 3 décadas (+6,8%).

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

INM. COLONIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 8,81€; Cierre: 7,50€; Var.: -1,9%; Var. Año: -9,1%). Vende oficinas en París y Madrid por 60M€, con prima del 10% sobre valoración de activos. Anuncia la venta de un edificio en París y dos en Madrid por unos 60M€. Las operaciones se cerraron con una prima global superior al 10% sobre la valoración de activos. Continúa con la rotación de activos no estratégicos. El año pasado vendió activos por valor de 349M€, con el objetivo de reinvertirlo en nuevos desarrollos. OPINIÓN: Buenas noticias para Colonial. Aunque el importe de la desinversión es reducido y el impacto en cotización debería ser moderado, es destacable que lo haga con prima del 10% sobre su última valoración, a pesar del fuerte repunte de TIR en bonos soberanos. Esto refuerza nuestra recomendación de Comprar. Es una buena alternativa de inversión para quien busca protección en este entorno de elevada inflación. Ofrece una rentabilidad por dividendo superior al 3% 2022e. Cotiza con un descuento del 36% sobre NAV (12,04€/acción), descontando ya una probable rebaja en las valoraciones de activos. Además, presenta una estructura financiera sólida (LTV del 38%, vencimiento medio de 5 años y 95% de la deuda a coste fijo). Link al informe completo.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,76%; Utilities -0,16%; Tecnología -0,33%.

Los peores: Financieras -1,67%; Salud -1,42%; Consumo Básico -1,31%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SALESFORCE (176,07$; +9,88%) tras publicar unos resultados y unas guías para el año mejor de lo esperado. La estimación de BPA del equipo gestor para el conjunto del año mejora hasta un rango de entre 4,74$ y 4,76$ vs un rango de entre 4,62$ a 4,64$ anterior. Salesforce es líder mundial en el segmento de CRM, una actividad que ha crecido (y seguirá creciendo) muy significativamente en el futuro. (ii) Las compañías energéticas y relacionadas con el petróleo repuntaron con fuerza ante un nuevo avance en el precio de crudo (+0,51% hasta 115$/brr). Entre ellas destacan BAKER HUGHES (37,41$ +3,97%); CONOCOPHILIPS (115$,75; +3,02%) o HALLIBURTON (41,40$+2,22%). EXXON MOBIL CORP (97,84$; +1,94%) alcanzó su máximo histórico en la sesión. (iii) HP INC (40,34$; +3,86%) Las acciones del grupo dedicado a la fabricación y comercialización de hardware y software recibieron con subidas la publicación de unos resultados que batieron las estimaciones del consenso del mercado. El BPA alcanzó 1,08$ frente a una estimación de 1,05$. La demanda es especialmente fuerte en el segmento de empresas, gracias al incremento del gasto en las corporaciones para la mejora y actualización de los sistemas informáticos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías relacionadas con el sector litio, después de que un banco de inversión publicara una estimación prudente, en un contexto en el que consideran que los precios están muy altos. Por ello, cayeron valores como: (i) ALBEMARLE (240,12$; -7,80%); (ii) PIEDMONT (56,09$; -13,4%); (iii) LIVENT (27,3$; -14,3%) y (iv) SIGMA (15,2$; --8,6%). (v) DELTA AIRLINES (39,5$; -5,2%) tras anunciar que el alza de los precios del petróleo y la reducción de la capacidad aérea está suponiendo un incremento de costes superior al esperado. (vi) WARNER BROSS (17,7$; -4,3%) tras conocerse que la Autoridad de Mercados y Competencia británica ha abierto una investigación a la Joint Venture que creó con BT por su plan de crear una oferta de deporte premium

CAPRI HOLDINGS (49,27$; +1,1%).- El dueño de las marcas Michael Kors, Versace y Jimmy Choo eleva las guías para el año y anuncia un programa de recompra de acciones por importe de 1.000 M$. Anticipa un BPA de 6,85$ vs su anterior previsión de 6,60$, a pesar de que los Ingresos serán menores (5.950 M$ vs 6.100 M$ anterior), debido a la fortaleza del dólar y los confinamientos en China. En su 4T fiscal el grupo publicó un aumento de las ventas de +24,6% hasta 1.490 M$ vs 1.410 M$ esperados y un BPA de 1,02$ vs 0,82% esperado. OPINÓN: Algunas empresas de lujo como Ralph Lauren o Nordstrom están apuntando a una fuerte demanda en el segmento premium y la capacidad de elevar precios para trasladar a los clientes el aumento de costes en un entorno de recuperación del turismo de y de las actividades sociales. La expectativa de una recuperación del turismo, y de la demanda de ropa inducida, y una relajación de los confinamientos en China mejoran nuestra percepción del sector a corto plazo.

PFIZER (Cierre: 52,37$, Var. Día: -1,26%; Var. 2022: -11,3%). Venderá su participación en la división de consumo de Glaxo tras su salida a bolsa. Según Glaxo, Pfizer prevé vender su participación en Haleon, su división de consumo, una vez cotice en bolsa. Esta compañía prevé salir a cotizar en el Reino Unido el próximo 18 de julio y, posteriormente en los EE.UU. Pfizer tiene el 68% del capital de Haleon. Su principales productos son el dentífrico Sensodyne y el analgésico Advil. OPINIÓN: Noticia positiva para Pfizer pero negativa para Glaxo y la próxima OPV de Haleon que se espera sea la mayor OPV de los últimos 20 años en el Reino Unido con una capitalización superior a los 50.000MGBP que ofreció Unilever por esta división en enero 2022. En febrero, Glaxo afirmaba que Pfizer se mantendría como accionista de Haleon, este último anuncio supone un cambio de estrategia por parte de Pfizer. Los principales accionistas se han comprometido a no vender acciones hasta el mes de noviembre, mediante una fórmula de lock-up. Prevemos que los fondos que capte Pfizer por la venta de su participación en Glaxo se destinen a nuevas inversiones en el negocio de vacunas, donde Glaxo y Pfizer son competidoras.

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