INFORME DIARIO - 23 de Junio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Powell reitera su compromiso contra la inflación."

Powell ante el Senado reitera el compromiso de la Fed contra la inflación. A pesar de que dice que la Fed actuará de manera “expeditiva” para doblegar los precios, insiste que la economía es lo suficientemente fuerte para asumir un endurecimiento monetario y que las perspectivas del mercado de subidas de tipos no van desencaminadas. Éstas apuntan a 200 pb más a final de año hasta el rango 3,50%/3,75%. Inevitablemente ocasionarán una desaceleración económica (si no recesión) que se reflejaba ayer en el precio del crudo (Brent -2,5%; WTI -4%) y de las materias primas (Cobre -2,4%, Hierro -3,4%). Las TIRes de los bonos se relajaban con fuerza (T-Note -11,9pb hasta 3,16%; Bund -13,6pb hasta 1,628%) y las bolsas recuperaban algo de terreno, aunque sin conseguir cerrar en positivo. No ayudaba una Confianza del Consumidor en la UEM peor de lo esperado (-23,6 vs -20,5) y que se aproxima al mínimo histórico (-24,4 en abril 2020). Biden se suma a la cruzada contra la inflación y propone en el Congreso una suspensión de 3 meses de los impuestos sobre la gasolina para aliviar la presión sobre los consumidores (tendría un impacto de -3,7% sobre el galón de gasolina). El euro recupera terreno hasta 1,057 €/$..

Hoy: "Powell repite ante el Congreso pero la clave estará en los PMIs."

Hoy le toca a Powell rendir cuentas ante el Congreso (16h). Por coherencia, salvo error, no dirá nada distinto de lo que ya contó ayer ante el Senado. Así que la atención se centrará en los PMIs de junio como guías para tomar el pulso a las principales economías. Los de Japón, publicados de madrugada, se mantienen en zona de Expansión (ver Entorno). Y en Europa y EE.UU. los niveles se reducirán unas décimas, pero permanecen con cierta holgura por encima del nivel de 50 que separa Expansión de Contracción. Podrían templar algo la sesión, pero no ahuyentarán el miedo. El temor a una recesión sigue al acecho. Dudley, de la Fed de NY ayer la daba por hecho y la agencia Fitch rebaja su previsión de PIB global de +3,5% hasta +2,9%. El riesgo aumenta si se sigue tensando la situación con Rusia. Ayer la AIE alertaba del riesgo de que Rusia suspenda el suministro de gas a Europa. Aunque no es su escenario central, sí prevé que Rusia vaya reduciendo sus entregas de gas. Por su parte, los bancos centrales aceleran las subidas de tipos. Ayer los IPCs en R. Unido y Canadá alcanzaban máximos de 40 años. Los temores están justificados y la prudencia sigue prevaleciendo. Los cierres asiáticos, alcistas, han reflejado los planes de Hong Kong para reabrir sus fronteras, pero los futuros occidentales apuntan a ligeras caídas.

1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (02:30h).- PMI Manufacturero (junio) 52,7 vs 53,3 anterior. PMI Servicios 54,2 vs 52,6 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero retrocede hasta el nivel más bajo desde febrero, pero se mantiene en zona de expansión. El sector manufacturero se ve afectado por las fuertes restricciones en china que contribuyen a incrementar las disrupciones en la cadena de suministro. Además, los nuevos pedidos aflojan mientras que los inventarios de productos finales se incrementan. En contraposición, el PMI del sector servicios mejora hasta un nivel no visto desde 2013 debido a la reactivación del turismo internacional.

ECONOMÍA GLOBAL.- Fitch revisa a la baja su PIB’22e mundial desde +3,5% hasta +2,9% (era +4,2% en Dic.2021) porque el “escenario global se ha deteriorado materialmente desde finales 2021”. Textualmente: “la estanflación, que se caracteriza por una elevada inflación, alto paro y demanda débil, se ha convertido en el riesgo dominante desde el 1T’22 y representa un escenario potencial de riesgo materializable”. Ahora estima que los PIBs 2022 de EE.UU. y la UEM crecerán por debajo de +3%, mientras que China no alcanzará +4%. OPINIÓN: Son tambores de recesión desde una agencia de rating que no sentarán nada bien hoy. El FMI revisó a la baja hace unas semanas, pero solo hasta +3,6% desde +4,4%. En nuestra opinión, el FMI suele ser más complaciente con las revisiones, mientras que las agencias de rating más realistas. Publicaremos nuestra Estrategia de Inversión 3T 2022 el 28 de junio (martes próximo), en la cual ofreceremos todas nuestras estimaciones actualizadas (macro, bolsas, etc). Link directo a la nota de Fitch.

EE.UU. (ayer).- Powell reitera ante el Senado de los EE.UU. su mensaje antiinflacionista. Hoy interviene en el Congreso. No hay novedades en su discurso. Powell reafirma que la Fed está “totalmente comprometida” en su lucha contra la inflación y está “actuando expeditivamente” para rebajar un IPC que está en máximos de los últimos 40 años(+8,6% a/a), alcanzar el objetivo de la Fed (2%) y, no impactar sobre el mercado laboral que está en situación de pleno empleo (Tasa de Paro 3,6%). En las últimas 13 semanas, la Fed ha subido tipos hasta +1,50%/1,75%, y ha avisado que seguirá subiéndolos hasta alcanzar su objetivo. Resalta la fortaleza de la economía americana, la capacidad de soportar las subidas de tipos y, afirma que no están intentado provocar una recesión, aunque “existe una posibilidad real”, especialmente tras los acontecimientos que han ocurrido en el mundo en los últimos meses. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva. El mensaje del discurso de Powell no varía respecto a sus últimas intervenciones y es coherente con el sesgo de la política monetaria. La reacción en los mercados ha sido positiva, ayer el S&P 500 abrió cayendo -1,2% y entró en positivo durante la intervención de Powell. Los comentarios sobre la posibilidad de una recesión enfriaron finalmente al mercado que terminó cerrando en negativo.

UEM (ayer).- La Confianza del Consumidor (junio) retrocede a -23,6 vs -20,5 esperado y -21,2 en mayo (revisado desde -21,1). OPINIÓN: Nuestra valoración es negativa. Además de empeorar cuando se esperaba una ligera recuperación, el indicador vuelve a retroceder tras la mínima mejoría de mayo, sigue estando deprimido y cercano al mínimo de histórico que alcanzó en marzo 2021 durante la fase inicial de la pandemia. Los principales motivos que deprimen la Confianza del Consumidor en Europa son la guerra en Ucrania, el fuerte aumento del precio de la energía, la pérdida de poder adquisitivo derivada de la escalada inflacionista, el endurecimiento de las condiciones financieras como consecuencia de las próximas subidas de tipos y, el efecto riqueza negativo derivado de las caídas en los mercados de bolsas y bonos.

ESPAÑA (ayer).- Prórroga de las medidas del Plan Nacional de Respuesta al Impacto de la Guerra en Ucrania hasta septiembre y nueva rebaja del IVA de la luz. Las medidas que finalizaban el 30 de junio se extenderán hasta final de septiembre, según confirmó ayer Calviño. Además, P. Sánchez anunció ayer en el Congreso el incremento de la rebaja del IVA de la luz al 5% desde el 10% ya rebajado en junio de 2021 (desde el 21%). OPINIÓN: Las medidas buscan contener la inflación, que se mantiene en niveles elevados en mayo (del 8,7% a/a), mientras los ingresos no financieros de las AA.PP. evolucionan favorablemente (+11,6% a/a en el 1T 2022). Entre las medidas destaca la bonificación de 20 céntimos por litro de combustible, la revisión de alquileres máximo al 2% y las medidas fiscales a la factura de la luz (entre las que ahora se incrementa la rebaja de IVA de la luz, que había bajado del 21% al 10% y ahora se propone hasta el 5%).

PETRÓLEO.- (i) J. Biden propone al Congreso la cancelación del pago de impuestos de gasolina y diésel en EE.UU. durante julio, agosto y septiembre. Se calcula que el coste ascendería a 10.000M$. (ii) La Casa Blanca convoca hoy a los CEO de las siete grandes petroleras americanas para analizar opciones de incremento de producción y conseguir una reducción de los precios del petróleo. OPINIÓN.- Ambas medidas están encaminadas a conseguir una reducción de los precios del petróleo y con ello una moderación de la inflación, +8,6%. Dicho esto, no está asegurado que se acepte la exención en impuestos sobre la gasolina y el diésel este verano, puesto que tiene que ser aprobado por el Congreso y son varios los miembros que cuestionan su efectividad y que consideran que podría favorecer un mayor consumo y ello incrementar el precio. Ayer el petróleo sufrió (Brent 111,7$, -2,5% y West Texas 106,2$, -4,0%) y lo hizo por el temor a una desaceleración de la economía: J. Powell advirtió que una desaceleración es posible. También por la presión de la Casa Blanca para que las petroleras americanas incrementen sus niveles de producción. En nuestra opinión, el precio del petróleo seguirá elevado por escasez de oferta: pérdida de crudo procedente de Rusia, el temor a que la OPEP no pueda cumplir sus cuotas y la caída de inversiones en el sector en los últimos años. A ello se unen problemas de demanda con el levantamiento de restricciones en China y la driving season en EE.UU. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el sector, nuestros valores favoritos son Repsol, Eni y Totalenergies, presentes en las carteras modelo de acciones españolas y europeas. También se puede invertir a través de fondos de inversión y lo haríamos con GAM Commodities (LU0244125711), presente en nuestras carteras de fondos de inversión.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

SECTOR ELÉCTRICO.- El Gobierno contempla que el recargo fiscal a las eléctricas tenga carácter retroactivo en 2022. Reduce el IVA de la luz al 5%. El Gobierno quiere implementar un recargo tributario a las eléctricas de cara al próximo ejercicio fiscal, que arranca el 1 de enero. Todavía no se ha decidido que figura tributaria se aplicaría. Hay de momento dos posibles vías. De un lado, una posible modificación del impuesto de sociedades, bien para aplicar un recargo de 10 puntos (desde 25% actual) bien ampliando sus bases imponibles o elevando el mínimo a pagar. Esta fórmula permitiría ingresar entre 1.500 y 2.000M€ extra al Gobierno. Otra alternativa que gana peso en el Ministerio es la creación de un nuevo impuesto específico y presumiblemente temporal. Por la complejidad del proceso, que tendría articular una u otra vía, se asume que la puesta en marcha de este recargo fiscal llevará meses. Esto es así porque el Gobierno no podrá acudir a un real decreto ley para modificar el impuesto de Sociedades o incluir la creación de un nuevo tributo en el proyecto de Presupuestos Generales del Estado, sino que deberá apostar por promover un proyecto de ley específico. La aprobación del recargo fiscal deberá realizarse este año si se quiere que tenga efectos recaudatorios sobre el presente ejercicio fiscal, aunque la liquidación se produzca en 2023. El objetivo del Gobierno es gravar los beneficios extraordinarios que, según el ejecutivo, está generando el alza de precios a las compañías eléctricas en este año. Los nuevos ingresos se destinarían a financiar una serie de medidas para reforzar la protección de las familias ante la inflación. Separadamente, el Gobierno ha anunciado una nueva rebaja en el IVA de la luz del 10% actual al 5% con el objetivo de reducir la tarifa eléctrica. Esta medida estaría incluida en la prórroga por tres meses del Plan Nacional de Respuesta al Impacto de Guerra que vence a final de mes.Opinión: Quedan por conocerse los detalles y los plazos de esta subida de impuestos a las eléctricas, pero en cualquier caso se trata de noticias desfavorables, ya que pone de manifiesto ciertos aspectos de incertidumbre regulatoria o intervención en el mercado que pesan sobre el sector. De hecho, el lunes cuando se conoció la intención del Gobierno de implementar este nuevo impuesto, el sector perdió en bolsa unos 3.700M€ en capitalización bursátil. Otros países europeos han introducido medidas similares, pero incluyen también al sector del gas y el petróleo, se centran en la mayoría de los casos “solo” en los “beneficios extraordinarios” e incorporan exenciones para nuevas inversiones. En cuanto a la rebaja del IVA del 10% al 5% , se trata de un nuevo recorte fiscal para abaratar la tarifa eléctrica. El Gobierno ya había rebajado el IVA de la luz del 21% al 10%. También suspendió el Impuesto de Generación de Electricidad del 7% y más adelante se aprobó una rebaja del Impuesto Especial a la Electricidad del 5,11% al 0,5%. El Gobierno podría dejar de recaudar unos 7.500M€ al año por estos recortes impositivos.

TUBACEX (Cierre: 2,5€; Var. Día: +3,9%; Var. 2022: +68,4%). Firma el mayor contrato de su historia en Abu Dabi.-Aunque no se han hecho públicos los detalles de la operación, sí que dice que situará su cartera en torno a 1.500M€. Por tanto, supondría 1.000M€ (su cartera previa al contrato asciende a 500M€). Venderá tubos para la exploración y producción de gas en Oriente Medio e invertirá en una fábrica allí 94M€. Opinión: Noticia positiva que tendrá un impacto elevado en la valoración, que como máximo estimamos en 20M€ (6,1% de la capitalización bursátil). Además, le permite posicionarse en un mercado estratégico como el gas, en un momento de escasez como el actual por la guerra en Ucrania. La operación también es una buena noticia porque refleja la reactivación de las inversiones en el sector, en el que Tubacex puede aportar valor añadido.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Inmobiliarias +1,6%; Salud +1,4%, Utilities +1,0%.

Los peores: Energía -4,2%; Materiales -1,3%; Industriales -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DA VITA (80,58$; +5,96%) que rebotó tras caer -15,01% en la jornada anterior; (ii) CLOROX (132,14$; +5,19%) encadena tres sesiones consecutivas subiendo (se revaloriza +7,8%) ante las expectativas de una aumento en las ventas de productos de limpieza doméstica y cuidado personal en 2023; (iii) MODERNA (136,07$; +4,68%), avanza tras anunciar que sus candidatas a dosis de refuerzo contra el COVID-19 protegen eficazmente contra las sub variantes de Ómicron.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALTRIA (41,50$; -9,19%) tras conocerse que la FDA podría obligar a la compañía a retirar su cigarrillo eléctrico Juul del mercado; (ii) FREEPORT MCMORAN (31,32$; -7,96%) al recortar un bróker líder de Wall St. su Precio Objetivo a 30$ desde 39$; (iii) MARATHON OIL (23,10$; -7,23%) afectada negativamente por la caída del petróleo, al igual que otras de su sector como EXXON MOBIL (87,86$; -3,96%), BP (28,09$; -3,54%) y SHELL (50,83$; -3,09%).

MODERNA (Cierre: 136,07$, Var. Día: +4,68%; Var. año: -46,4%). Las nuevas versiones de su dosis de refuerzo anti-COVID son efectivas contra las sub variantes de Ómicron. Las respuestas de las dosis de refuerzo en desarrollo son inmunológicamente efectivas contra las sub variantes BA.4 y BA.5 del COVID-19 y, Moderna opina las nuevas dosis que podrían proteger contra todos los grupos Ómicron además de contra el virus original. La compañía ha estado produciendo esta vacuna antes de su aprobación. OPINIÓN: Noticia positiva, las nuevas generaciones de la vacuna se revelan totalmente eficaces y, Moderna espera solicitar en breve la autorización comercial.

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