INFORME DIARIO - 22 de Junio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. reabre con rebotes. El Ibex-35 rezagado."

Wall Street reabre tras un día cerrado por la celebración del “Juneteenth o Día de la Emancipación” y lo hace con subidas generalizadas (S&P500 +2,5% y Nasdaq-100 +2,5%). El rebote se produce en una jornada con pocas referencias y a modo de recuperación tras los descensos de la semana pasada (S&P 500 -5,8% y Nasdaq-100 -4,8%). Lo más importante son las Ventas de Vivienda de Segunda Mano que caen por cuarto mes consecutivo en mayo (-3,4% m/m, -8,6% a/a), ante la subida de precios y coste de financiación, pero con poco impacto. Ayudan unas declaraciones de Biden que alude a que todavía es “evitable” una recesión en EE.UU. En Europa también se producen ascensos, aunque más moderados. La excepción es el Ibex-35, lastrado por las eléctricas y un rumor que apunta a una posible subida impositiva.
En el mercado de divisas, el euro gana algo de fuerza (1,053$), mientras que el yen (136,6$) toca un mínimo de 24 años contra el dólar por las divergencias en sus políticas monetarias. La TIR de los bonos europeos “core” se amplía, Bund +2,2p.b. hasta 1,76% y las primas de riesgo de países periféricos se reducen ligeramente: España 107p.b. e Italia 191p.b. El petróleo sube (Brent +0,5%)..

Hoy: "Powell comparece ante el Senado. Es la clave del día."

Hoy Powell (Fed) comparece ante del Senado (15:30h) y mañana lo hará ante el Congreso. Habla sobre la situación actual y el motivo de las últimas decisiones de política monetaria (+75 p.b. hasta 1,50%/1,75% en su reunión del 15 de junio). Si su tono es constructivo y muestra confianza en el efecto que tendrán dichas medidas, particularmente en el control de la inflación a corto plazo, podría tranquilizar al mercado. Un mercado que está reaccionando con temor a que los movimientos de tipos tarden en controlar el nivel de precios y agudicen la desaceleración de la economía. Y a ello se une la sensación de que pueden haber llegado tarde en este proceso de normalización de la política monetaria. En el frente macro, hoy es relevante (i) La Confianza del Consumidor en Europa (16h) que será débil (-20,5 estimado). Acusa la guerra en Ucrania y el alza de la energía, la pérdida de poder adquisitivo tras la espiral inflacionista (+8,1% IPC UEM mayo), el endurecimiento de las condiciones financieras (el BCE subirá +0,25% en julio) y un efecto riqueza negativo (pérdidas en bonos y acciones). (ii) Inflación británica (mayo) publicada a las 08h, repite en +9,1%. Este nivel podría anticipar nuevas subidas de tipos, puesto que el BoE actuará con determinación para controlar el nivel de precios.
Con todo ello, probablemente asistamos a una jornada de caídas. Asia corrige esta madrugada, la inflación británica es elevada y se produce una caída de la confianza europea. La segunda parte de la jornada podría mejorar si Powell muestra confianza con el efecto en la inflación de las subidas de tipos..

1. ENTORNO ECONÓMICO

REINO UNIDO (08:00h).- (i) IPC (mayo) +9,1% a/a vs +9,1% esperado y +9,0% anterior. (ii) Tasa de Inflación Subyacente (mayo) +5,9% a/a vs +6,0% esperado y +6,2% anterior. OPINIÓN: El IPC marca en mayo un máximo de los últimos 40 años, aunque está en línea con lo esperado. La Tasa Subyacente afloja una décima respecto al mes anterior. Los principales incrementos se dan en Acomodación (+19,4% a/a) Transporte (+13,8% a/a) y, Gastos Domésticos (+10,8%). La semana pasada, el BoE subió tipos al 1,25% buscando controlar la inflación que opina podría superar el 10% a finales de este año. Hasta ahora, el BoE ha subido tipos en 5 ocasiones desde diciembre de 2021 hasta +1,25%, nivel más alto desde 2009

JAPÓN (01:50h). - El BoJ publica las actas de su reunión del 28 de abril. Como ya conocimos en su momento, los principales mensajes son (i) compra ilimitada de bonos del gobierno a 10 años para mantener un límite implícito de 0,25%. (ii) Revisó a la baja las expectativas de PIB a +2,9% a/a para 2022 (vs +3,8% ant.) y +1,9% a/a en 2023 (desde +1,1% ant.). (iii) Inflación: Eleva su previsión al +1,9% a/a para 2022 (vs +1,1% ant.), que considera una subida temporal ante el incremento de los precios de la energía y mantuvo en +1,1% a/a para 2023 y 2024. Estas previsiones se publicaron en el Outlook Report del 28 de abril. Link a las actas. OPINIÓN: Al contrario que el movimiento de muchos bancos centrales, el BoJ mantiene su política expansiva y se compromete a realizar operaciones diarias a tasa fija. Aunque era una medida esperada, el yen continúa debilitándose (al aumentar el diferencial de tipos con las principales economías que realizan subidas más agresivas en sus tipos de interés.

EE.UU. (ayer)- Ventas de Vivienda de Segunda Mano se moderan por cuarto mes consecutivo en mayo (-3,4% m/m, -8,6% a/a), ante la subida de precios y costes de financiación. Se sitúan en 5.410 mil unidades (-3,4% m/m vs -3,7% estimado), nivel no visto desde junio 2020. El inventario de vivienda se sitúa en 1,16M, lo que supone 2,6 meses al ritmo de ventas actual (vs 2,5 meses en mayo de 2021). OPINIÓN: El aumento de los costes de financiación (por encima del 5,7%), es uno de los principales motivos de la moderación. El precio medio de una vivienda de segunda mano aumentó un +14,8% a/a (407.600$), con incrementos en todas las zonas. Nuestras estimaciones apuntan a un enfriamiento del mercado de vivienda en 2022 por varios motivos: (i) los Precios de Vivienda perderán inercia hacia +5,0% desde +17,5% en 2021, ante el incremento de los costes de financiación. (ii) Las Transacciones de Vivienda retrocederán tras marcar en 2021 máximos desde 2006. (iii) La Producción de Vivienda Nueva se mantendrá elevada en un entorno de escasez de stock de vivienda usada a la venta. Link al documento.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

SECTOR ELÉCTRICO.- El Gobierno considera una mayor contribución fiscal de las eléctricas para 2023. La ministra de Hacienda defiende implementar un recargo tributario a las eléctricas de cara al próximo ejercicio fiscal, que arranca el 1 de enero. Considera que es "de justicia" que las grandes eléctricas "paguen una mayor parte" en impuestos porque han tenido más beneficios. Todavía no se han proporcionado detalles sobre la figura tributaria que se aplicaría. Hacienda discrepa con la propuesta de otros miembros del Gobierno, de fijar un recargo de 10 puntos sobre el impuesto de sociedades, que actualmente tiene un tipo del 25%. Podría ser que este recargo fiscal se aplique finalmente sobre "un rendimiento real" o través de un nuevo impuesto, ya que considera que, a veces, el vehículo del impuesto de sociedades no es el que aporta el mayor rendimiento. Tampoco se ha aclarado todavía qué tipo de normativa se utilizaría para aprobar la medida -que podría ser a través de un decreto ley o del proyecto de presupuestos- ni el plazo en el que este recargo quedaría en vigor para el sector. El objetivo del Gobierno es que estos nuevos ingresos se destinen a financiar una serie de medidas para reforzar la protección de las familias ante la inflación. OPINIÓN: Todavía no se conocen los detalles y los plazos de esta subida de impuestos a las eléctricas, pero de aprobarse serían noticias desfavorables, ya que pone de manifiesto ciertos aspectos de incertidumbre regulatoria o intervención en el mercado que pesan sobre el sector. El sector eléctrico reaccionó con caídas generalizadas ante estas noticias de un recargo fiscal para 2023: Naturgy -3,0% Endesa -2,90%, Acciona -2,80% , Iberdrola -2,72%. Red Eléctrica (-1,2%) y Enagas (-2,3%) también sufrieron recortes. En estos dos últimos casos las caídas parecen menos justificadas, ya que se trata de negocios regulados que no se ven favorecidos por un mayor precio de la energía y no tendría sentido que se aplicase un mayor impuesto sobre estas activades reguladas. En conjunto, tras el anuncio de un posible recargo fiscal, el sector perdió ayer en bolsa unos 3.700M€ en capitalización bursátil. Otros países europeos han introducido medidas similares, pero incluyen también al sector del gas y el petróleo, se centran en la mayoría de los casos “solo” en los “beneficios extraordinarios” e incorporan exenciones para nuevas inversiones.

BAYER (Neutral; Precio Objetivo: 65,00€; Cierre: 62,06€, Var. Día: -2,05%; Var. año: +32,0%). El Tribunal Supremo de los EE.UU. rechaza la petición para sobreseer un litigio del glifosato. Recortamos recomendación a Neutral desde Comprar. El Tribunal no considera las alegaciones de Bayer pidiendo sobreseer el caso Hardeman, un litigio de 25M$ por el uso del glifosato cuya decisión será determinante para las demás reclamaciones pendientes. La administración Biden pidió al Tribunal que no atendiese la petición de Bayer, cambiando de criterio frente a la de Trump que apoyaba las peticiones de la compañía. OPINIÓN: Noticia negativa que aumenta las incertidumbres arrastradas desde hace tres años sobre estos litigios y que previsiblemente elevará las indemnizaciones futuras por el uso del glifosato por encima de los 4.500M€ estimados por la compañía. Ante esta incertidumbre y por prudencia, rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y recortamos el Precio Objetivo a 65,00 €/acc. desde 72,05 €/acc.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía +5,1%; Consumo Discrecional +2,8%, Consum Básico +2,7%.

Los peores: Materiales +1,5%; Telecomunicaciones +1,6%; Industriales +1,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (711,11$; +9,35%) después de que Elon Musk dijera que su principal preocupación no es ser el CEO de TWITTER (38,91$; +3,0%), si no enfocarse en el producto y la reestructuración de Tesla. La compañía recortará su plantilla en un 10% en el próximo trimestre; (ii) Energéticas rebotan tras las fuertes caídas de la semana pasada (S&P500 Energy sector -13%). Algunas de ellas son: DIAMONDBACK ENERGY (132,28$; +8,2%), PIONEER NATURAL RESOURCES (237,55$; +7,1%) y EXXON MOBIL (91,48$; +6,2%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) META (157,05$; -4,1%) tras anunciar que cambiará su política distribución de publicidad. Introducirá un nuevo método basado en inteligencia artificial para asegurarse que sus anuncios se dirigen a todo el público objetivo, sin discriminación entre usuarios; (ii) NETFLIX (170,91$; -2,6%), que prepara más despidos en un entorno de fuerte caída de usuarios. Acumula una caída del -71,6% YTD.

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