INFORME DIARIO - 01 de Junio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La inflación europea en máximos, aumenta el debate.”

La sesión en Europa estuvo marcada por una inflación en la Eurozona superior a la esperada (8,1% a/a vs 7,8% esp), que supone un nuevo máximo histórico. Esta evolución confirma la tendencia al alza mostrada en las principales economías de la zona e incentiva el debate sobre el importe de las subidas que pueda llevar a cabo el BCE. El mercado descuenta subidas en julio y septiembre de +25pbs, una vez finalizados los programas de compras; si bien, comienzan a no descartarse un incremento mayor. En EE.UU. Biden se reunía con Powell y Yellen para debatir sobre la economía ante las elevadas tasas de inflación alcanzadas. El crudo subió (Brent 122,8$, +1,0%) tras el sexto paquete de sanciones impuesto por la UEM a Rusia, que afectará a final de año al 90% de las importaciones de petróleo ruso. Además la OPEP estudia la posibilidad de excluir a Rusia de los objetivos de producción de petróleo, lo que permitiría elevar la producción de otros miembros.
En resumen, retrocesos en bolsas tras la jornada festiva del lunes en EE.UU., mientras los mercados de bonos mostraban subidas generalizadas en las rentabilidades. El Euro se debilitaba ligeramente vs USD hacia 1,07.

Hoy: "Volatilidad a la espera de las próximas reuniones de bancos centrales."

Jornada de datos de Manufacturas: PMIs finales en Alemania y Francia (se espera confirmen el 54,7 y 54,4 respectivamente) e ISM Manufacturero en EE.UU. (se espera mejore hasta 57,5 desde 55,4). También conoceremos la Tasa de Paro en la UEM (abril), para la cual no se esperan sorpresas: repetir en 6,8%. Esta madrugada el PMI Manufacturero Caixin de China (mayo) mejoraba menos de lo esperado (48,1 vs 49,0 esperado vs 46,0 abril) y permanece en zona de contracción (<50), tal vez por los confinamientos.
Los mercados se mantienen volátiles a la espera de las próximas reuniones de los bancos centrales (BCE el 9 de junio y Fed, 14/15 de junio) ante la incertidumbre sobre el ritmo e intensidad de la retirada de los estímulos monetarios, en un entorno de inflación históricamente elevado. De hecho, hoy comienza el Quantitative Tightening (QT) de la Fed. A las 20h se publica el Libro Beige de la Fed, que es una puesta al día sobre la economía americana de cara a la próxima reunión de la Fed.
En resumen, mercados volátiles con tendencia a corregir, en un entorno de inflaciones elevadas y comienzo de la retirada de los estímulos monetarios. .

1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (01:30h).- Batería de datos macro: (i) La Tasa de Paro (abril) mejora hasta 2,5% vs 2,6% esperado y anterior (dato más bajo desde el inicio de la pandemia); (ii) las Ventas Minoristas (abril) aceleran con fuerza hasta +2,9% a/a vs +2,6% esperado y +0,7% anterior (mejor lectura del año); y (iii) la Producción Industrial (abril) aumenta su contracción hasta -4,8% a/a vs -3,6% esperado y -1,7% anterior (peor dato desde febrero’21). OPINIÓN: son datos con dos lecturas. Por el lado interno, son datos positivos porque reflejan que el consumo privado y el empleo mejoran gracias a los estímulos “infinitos” del BoJ (compra de bonos, bolsas, mejora de la financiación, …). Pero, por el lado exterior, la Producción Industrial sigue penalizada por (a) una menor demanda exterior desde EE.UU. y Europa (entre otros) de maquinaria y productos industriales, (b) el aumento de los costes de materias primas (no solo energía sino también metales y minerales) y (c) problemas de suministro de estas materias desde China principalmente. Este último dato, probablemente, adelanta una Balanza Comercial/Exportaciones peores de lo esperado.

CHINA (03:30h).- El PMI Manufacturero de mayo aumenta más de lo esperado hasta 49,6 vs 49,0 esperado y 47,4 anterior. El PMI Servicios también mejora hasta 47,8 vs 45,5 esperado y 41,9 anterior. OPINIÓN: datos positivos y que han impulsado las bolsas chinas durante la sesión de hoy (CSI 300: +1,4%; Hang Seng +0,9% en el momento de escritura de esta nota). El principal motivo de esta mejora de perspectivas es la finalización de los confinamientos en las principales ciudades chinas y, consecuentemente, la reactivación de su tejido industrial y logístico.

FRANCIA (08:45h).- El IPC de mayo (preliminar) acelera tal y como se esperaba hasta +5,2% a/a vs +4,8% anterior. Los Precios de Producción (abril) también repuntan hasta +27,8% a/a vs +26,8% anterior. OPINIÓN: datos negativos porque la inflación en los países de referencia de la UEM sigue acelerando hasta niveles históricamente altos. En el caso de Francia, el IPC alcanza el máximo de los últimos 37 años. Ayer, por ejemplo, fue el turno de Alemania. Este dato de IPC, junto con los Precios de Producción, adelantan un IPC de la UEM (hoy a las 11h) en aumento. Más presión para que el BCE comience a aplicar la retirada de estímulos y subidas de tipos anunciadas en los últimos meses.

EUROPA (ayer).- La Confianza del Consumidor en mayo es ligeramente mejor de lo esperado: (i) Confianza Económica 105 vs 104,9 estimado y anterior (revisado desde 105). (ii) Confianza Industrial 6,3 vs 7,5 estimado y 7,7 anterior (revisado desde 7,9). (iii) Confianza del Sector Servicios: 14 vs 13,7 estimado y 13,6 anterior (revisado desde 13,5). (iv) Confianza del Consumidor (final) -21,1, igual que el preliminar. OPINION.- Datos ligeramente mejor de lo esperado y en línea con datos previos, lo que es una buena noticia en un contexto difícil por desaceleración de la economía, alza de la inflación y guerra en Ucrania.

ALEMANIA (ayer).- El IPC de mayo (preliminar) se sitúa en términos interanuales en +7,9% vs +7,6% estimado y +7,4% anterior. En términos intermensuales +0,9% vs +0,5% estimado y +0,8% anterior. OPINIÓN: Datos elevados, por encima de lo esperado y en línea con el IPC publicado en España (09:00h) que ha ascendido a +8,7% desde +8,3% anterior. Estos datos introducen una mayor presión al BCE para que actúe en su próxima reunión del 9 de junio.

PETRÓLEO Y GAS.- La UE espera cerrar hoy el sexto paquete de sanciones a Rusia. El acuerdo plantea el embargo de petróleo que se hará por fases. En una primera fase, que se implementará ya a finales de este año, embargarán el petróleo que llega por barco, dos tercios del total. Más adelante, se implementará una segunda fase que incluirá lo que llega por oleoducto. En la práctica las sanciones son superiores porque la mayor parte de entregas por oleoducto son para Alemania y Polonia y ambos han dicho que no comprarán petróleo ruso. Por tanto, se calcula que el embargo afectará al 90%. Hungría es la principal incógnita porque hasta el momento se ha mostrado contraria y solicita 750M€ para adaptar sus infraestructuras y garantía de que recibirá petróleo en caso de disrupciones. OPINIÓN.- Noticia positiva para el petróleo que ayer rebotó con fuerza: Brent 123,3$ (+1,4%) y el West Texas aumenta hasta 118,6$ (+3,1%). Reiteramos nuestra recomendación de comprar el sector petróleo, en un contexto de guerra en Ucrania, disrupciones en los suministros e insuficiencia de oferta. Nuestros valores favoritos en Europa son: Repsol, ENI y Totalenergies. En EE.UU. escogemos Conoco Phillips y Diamond Back Energy. Si queremos invertir vía fondos de Inversión, lo haríamos a través de GAM Commodities (LU0244125711), presente en nuestras carteras de fondos de inversión.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 5,3€; Cierre: 5,06€; Var. día: +2,16%; Var año: +31,4%). Inicia la subasta para la venta del 45% de Fiberco, su filial de fibra óptica rural. Los 4 finalistas en el proceso son Allianz, Caisse de Dépôt, PGGM y el fondo Vauban Infrastructure Partners, perteneciente a Natixis. Durante el próximo mes, estas entidades tendrán acceso a la documentación detallada de Fiberco, para poder formular sus propuestas vinculantes y definitivas en julio. El precio estimado de la operación es de 1.000 M€. Parte del pago será inmediato, el resto será aportado a través de ampliaciones de capital futuras que hará la filial, conforme vaya invirtiendo en el desarrollo de su red. Fiberco tiene accesos de fibra en 3,4 millones de hogares en zonas rurales. Para final de 2024 prevé construir 1,6 millones de accesos nuevos. OPINIÓN: Noticia positiva. Por un lado, Telefónica consigue monetizar parte de su red y obtener fondos para reducir Deuda y, por otro, incorpora un socio a su filial de fibra rural, repartiendo el esfuerzo inversor previsto. Fiberco generará Ingresos de 163 M€ y un EBITDA de 90 M€ en 2022. Si se confirma la transacción por 1.000 M€ (equivalente a valorar Fiberco en 2.222 M€), la operación se efectuaría a un múltiplo EV/EBITDA 2022 muy atractivo de 24,7x y permitiriá reducir la deuda en un 4%. En 2031 Telefónica prevé que estas cifras aumenten hasta 311 M€ y 219 M€ respectivamente. El principal cliente de Fiberco será la propia Telefónica, que alimentará la red rural con un contrato que le reportará cerca del 50% de los ingresos, ofreciendo a los socios unos ingresos estables y crecientes en cualquier entorno, conforme se realizan inversiones que van expandiendo las redes y facilitando el tráfico de más datos.

PHARMA MAR (Neutral; P. Obj: 75,00€; Cierre 72,30€; Var. Día: -0,08%; Var. año: +26,8%). Anuncia los abstracts que se presentarán en el congreso de ASCO 2022. La compañía presentará, junto con sus socios, ocho nuevos abstracts de diversos estudios clínicos con Zepzelca y Yondelis en la reunión anual de ASCO (Sociedad Americana de Oncología Clínica), que se celebrará del 3 al 7 de junio de 2022 en Chicago. Entre los estudios que se presentaran, destaca el Análisis de fase III ATLANTIS con Zepzelca. este muestra los resultados de un subgrupo de 50 pacientes que tendieron a mantener o mejorar la mejor respuesta tumoral, tuvieron una Supervivencia Global de 20,7 meses y, no se identificaron nuevas señales de toxicidad. Los demás abstracts son de estudios de fases I ó II. OPINIÓN: Noticias positiva, los abstracts son resultados parciales de estudios en curso. El más importante es el estudio ATLANTIS que esperamos sea la base para la solicitud de aprobación definitiva de Zepzelca en los EE.UU.

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 10,3€; Var. Día -2,5%; Var.2022: -5,8%). El regulador alemán investiga si la gestora del banco DWS aplica correctamente los criterios de inversión ESG (verde & socialmente responsable). OPINIÓN: Por ahora es sólo una investigación, pero la cotización reaccionará negativamente ¿-3,0%? ante el riesgo de posibles errores y/o sanciones. -

UNILEVER (Vender; Precio Objetivo: 47,2€; Cierre: 44,8€, Var. Día +9,2%, Var. 2022: -4,8%). Nelson Peltz (Trian Fund) compra un 1,5% del Grupo y se hace Consejero no Ejecutivo para intentar reorganizar la Compañía. El inversor activista ha aflorado esta participación para tratar (previsiblemente) de reestructurar la cartera de productos y tamaño/remuneración de plantilla de Unilever. Este tipo de reorganizaciones es lo que, históricamente, Peltz ha propuesto en otras compañías como Procter&Gamble (entró en 2017, salida en 2021 y reducción de plantilla y productos). Ayer durante la mañana, cuando se conoció la noticia, la cotización de Unilever llegó a rebotar un +9,5%. OPINIÓN: Noticia positiva en términos de cotización. Aunque el Grupo no tiene un problema específico de negocio (más allá de la presión en márgenes por inflación actual), el mercado sí que perdió parte de la confianza sobre el equipo gestor cuando intentó comprar la filial de consumo de GSK por 68.000M$. Con la entrada de este inversor activista, se espera que sea un revulsivo para la gestión y trate de (i) reducir su cartera de productos, (ii) ponga el foco en productos con márgenes elevados (cosmética, cuidado personal, alimentación premium, ..) y (iii) reduzca costes operativos. Son cambios que consideramos la Compañía no necesita con urgencia, pero históricamente tienen efectos positivos porque las estructuras de negocio de los “gigantes de alimentación” tienden a (1) acumular marcas y productos, dispersando la inversión total de las compañías y (2) adquirir un tamaño de costes fijos extraordinariamente alto, y que suponen un lastre para el crecimiento de sus márgenes y BNA. La entrada de Peltz no garantiza que vaya a conseguir estos resultados porque entra en la dirección como Consejero no Ejecutivo, con una participación del 1,5% (4º accionista del Grupo). En cualquier caso, mantenemos nuestra recomendación de Vender. Consideramos que no es el momento de invertir en el S. Alimentación. En el caso de Unilever los riesgos de corto plazo son (i) dependencia de sus resultados al aumento de precios (poco margen para más subidas), (ii) sensibilidad del consumidor a estos aumentos de precios y (iii) elevada exposición en países emergentes con un entorno económico negativo para estos (60% ventas en Emergentes).

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Disc. +0,76%; Comunicaciones +0,41%; Financieras +0,34%.

Los peores: Energía -1,65%; Materiales -1,60%; Utilities -1,38%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MOSAIC (62,65$; +4,68%) el productor de fertilizantes se beneficia del incremento del precio de los cereales impulsado por la guerra en Ucrania. Además, por ese motivo, varias casas de análisis revisan al alza su precio objetivo. (ii) AMAZON (2404,19$; +4,40%) tras comunicar que sus accionistas habían aprobado una enmienda al acuerdo de stock split de 20 por 1, en la que cada accionista de Amazon recibirá 19 acciones adicionales por cada acción de que posee. (iii) UNDER ARMOUR (9,70$; +3,41%) el valor recupera ligeramente tras acumular una caída en mayo del -33%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ILLUMINA (239,48$; -7,20%); BIO-TECHNE (369,73$; -4,35%); LABORATORY CORP OF AMERICA (246,72$; -4,32%) el sector de la biotecnología retrocede tras buenos resultados por parte de una startup competidora (ULTIMA GENOMICS) con potencial para provocar una disrupción en el sector. (ii) SCHLUMBERGER (45,96$; -4,67%) la compañía retrocedió debido a una potencial pausa en el incremento de dividendos de forma a mantener flexibilidad en un contexto económico de incertidumbre. (iii) TARGET(161,88$; -3,15%) el valor sigue afectado por la ultima publicación de resultados peores de lo esperado y por la revisión a la baja del guidance para el conjunto del año.

SALESFORCE (Cierre: 160,24€; Var. Día: -2,94%; Var. Año: -36,95%): Resultados 1T22 mejores de lo esperado y sube guidance para el año. La acción sube +9,21% en el mercado afterhours.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 7.410M$ (+24% a/a) vs 7.380M$ esp y BPA 0,98$/Acc vs 0,94$/Acc esp. Por otro lado, la compañía publica guías mejores de lo esperado para el 2T22 en ingresos: rango 7.690M$-7.700M$ vs 7.770M$ esperado por el consenso. La compañía además mejora las guías de BPAs para el año completo: rango 4,74/4,76$/Acc vs 4,62/4,64$/Acc anterior. OPINIÓN: Tanto las cifras trimestrales de Salesforce como los mensajes lanzados por la compañía fueron buenas y el mercado los acogió anoche muy positivamente (+9,21% afterhours). Salesforce es uno de los claros ejemplos de compañías que vivió un boom de su negocio (y de su cotización) durante la pandemia, ahora se está viendo perjudicada por la vuelta a la normalidad. En todo caso, Salesforce es líder mundial en el segmento de CRM, es una actividad que ha crecido (y seguirá creciendo) muy significativamente en el futuro. Link a los resultados.

GLAXO (Cierre 43,90$, Var. Día -0,36%; Var. año : -0,5%). Comprará la biotech americana Affinivax por 3.300M$. Pagará 2.100M$ y hasta 1.200M$ en función de los hitos que logre la cartera de productos en desarrollo. Affinax no cotiza en bolsa. OPINIÓN: Noticia positiva. Esta es la segunda adquisición de gran tamaño que hace Glaxo en dos meses tras comprar Sierra Oncology por 1.900M$. Glaxo es uno de los mayores fabricantes de vacunas y esta transacción le da acceso a una cartera de vacunas de nueva generación en desarrollo con las que podrá competir contra rivales como Pfizer o Moderna que dominan la tecnología ARNm. Además, le permite ganar tamaño tras la separación de su negocio de productos de consumo, que incluye marcas como el dentífrico Sensodyne o el analgésico Advil. Esperamos que la compra se financie principalmente con endeudamiento. En mar-2022, la deuda neta se sitúa en 19.300M$ ó 1,4x EBITDA.

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