INFORME DIARIO - 27 de Junio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Bolsas: “Mercado en escalera… de bajada. Los rebotes pasajeros no cambian nada. Sintra, inflación y macro floja."

:: Esta semana tenemos el Foro de Sintra de bancos centrales hasta el miércoles inclusive, inflación europea y americana (PCE) y un conjunto de indicadores macro de distinto tipo que deberían salir más bien flojos, como los PMIs de la semana pasada. Los bancos centrales (Lagarde, Powell,etc) sólo pueden reafirmar su determinación para combatir la inflación, incluso a pesar de que eso desacelere seriamente la economía. Por eso, volverá a barajarse la posibilidad de una recesión… aunque Bullard diga que el temor es exagerado. La inflación europea repuntará algo más (¿+8,3% vs +8,1%?) y la americana es difícil que retroceda (PCE

+6,3%), lo que debería hacer que las TIR de los bonos largos ampliaran parte de lo que estrecharon la semana pasada. Y los resultados 2T 2022 del S&P500 empezarán a publicarse desde comienzos de julio (hoy Nike y el jueves Micron y Walgreens). Las cifras no serán especialmente malas (BPA medio esperado +4%/+5%), pero las perspectivas para trimestres posteriores sí podrían revisarse sustancialmente a la baja y eso afectaría a las valoraciones de las bolsas. El mercado no tiene esto descontado. Las bolsas podrían perder poco a poco todo lo ganado la semana pasada y la última fase del ajuste, en la cual estamos ahora, extenderse a lo largo de todo el verano en lugar de realizarse en junio/julio, como teníamos la esperanza de que sucediera. Los rebotes no son buenos ahora.

Bonos: “Cuidado con el Jackson Hole europeo

El miedo a la recesión - PMIs a la baja, IFO alemán en contracción, Conf. del Consumidor en mínimos históricos – y el ajuste en las materias primas (Brent ~111 $/barril vs 122 el 31/05) - permiten un rally “pasajero” en bonos. Las perspectivas de Inflación se relajan (buena señal), pero no hay que bajar la guardia porque: (1) empieza la driving season/verano, (2) en Alemania, crece la preocupación ante el riesgo de ver interrupciones en el suministro energético ¿septiembre? y (3) Powell mantiene la hoja de ruta de la Fed – tipos al alza & reducción de balance/liquidez - a pesar de los riesgos ¿recesión? Esta semana, el tono hawkish/duro de los bancos centrales en el Jackson Hole europeo (Foro anual del BCE en Sintra; L-X) y el repunte de la Inflación a ambos lados del Atlántico (PCE en EEUU el jueves e IPC en la UEM el viernes), juegan en contra de los bonos. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,0%/3,20%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 1,40%/1,60%.
Divisas: “El €/$ seguirá en un rango estrecho

EuroDólar (€/USD).– Los banqueros centrales reiterarán en Sintra su compromiso contra la inflación. El IPC en la Eurozona el viernes reflejará continuadas presiones en precios que forzará al BCE a subir tipos en julio a pesar de indicios de enfriamiento. Una mejora de los confinamientos en China rebaja los niveles de riesgo y la presión sobre el dólar. Rango estimado (semana): 1,045/1,060.
EuroYen (€/JPY).– Regresa la estabilidad a la divisa tras asimilar el mercado el mantenimiento de tipos de interés por parte del BoJ. Esta semana no hay indicadores macro relevantes y no esperamos movimientos importantes en el yen. Rango estimado (semana): 140,0/144,0.
EuroLibra (€/GBP).– La atención se centrará en Sintra. La posibilidad de que el BCE lance un mensaje más duro contra la inflación puede favorecer al euro vs. la libra esta semana. Especialmente por la falta de macro británica de relevancia. Rango estimado (semana): 0,857/0,871.
EuroSuizo (€/CHF).- El franco se mantendrá apreciado, cotizando cerca de la paridad, en un entorno de mayor incertidumbre económica en la UEM. El SNB le da soporte tras la reciente subida de tipos (+50p.b. hasta -0,25%) y muestra mayor tolerancia. Rango estimado (semana): 1,005/1,025.
EuroYuan (€/CNH).- La progresiva reactivación económica en China tras el virus, unido a la decisión del PBOC de mantener tipos, frente a una posible rebaja, son factores que deberían favorecen la apreciación del Yuan esta semana. Rango estimado (semana): 7,03/7,07..

1. ENTORNO ECONÓMICO

CHINA (03:30h).- Los Beneficios Industriales de mayo retroceden por segundo mes consecutivo hasta -6,5%, aunque lo hacen con menor intensidad que el dato previo: -8,5%. OPINIÓN.- Datos débiles, afectados por los confinamientos y la política de COVID-19 cero aplicada en el país, que llevó a cierres totales en las principales ciudades (Shanghái y Pekín), reduciendo el consumo y la actividad industrial. No obstante, la caída se modera con respecto al mes previo, en un contexto de levantamiento progresivo de restricciones.

JAPÓN (07:00h).- El Indicador Adelantado de abril (final) confirma 102,9 vs 100,8 del dato anterior. OPINIÓN.- Datos positivos, pero con impacto moderado por tratarse de un dato final. Por partidas, todas evolucionan positivamente, a excepción de producción y viviendas iniciadas.

ESPAÑA (sábado).- Prórroga de las medidas del Plan Nacional de Respuesta al Impacto de la Guerra en Ucrania hasta diciembre. Las medidas que finalizaban el 30 de junio han sido extendidas hasta el 31 de diciembre en el Consejo de Ministros del pasado sábado. La ampliación supondrá un esfuerzo presupuestario de 9.000M€ (5.500M€ de gasto y 3.600M€ de reducción de ingresos por rebajas fiscales). Unido al impacto de las medidas ya adoptadas en marzo el esfuerzo presupuestario total asciende a 15.000M€. Además de extender las medidas adoptadas en marzo (como los 20 céntimos por litro de carburante, la revisión de alquileres máximo del 2% y las bajadas fiscales de la luz), se añaden nuevas medias como: (1) rebaja adicional al IVA de la electricidad (del 10% al 5%). que entrará en vigor el próximo 1 de julio; (2) aumento en un 15% de las pensiones no contributivas de jubilación e invalidez hasta el 31 de diciembre; (3) ayuda directa de 200 euros para asalariados, autónomos y desempleados inscritos en las oficinas de empleo que residan en hogares con una renta inferior a los 14.000 euros; y (4) la congelación del precio máximo de la bombona de butano hasta final de año en 19,55 euros. Además, el Gobierno anunció que está diseñando un nuevo tributo que gravará los beneficios extraordinarios de las empresas energéticas como consecuencia del alza de los precios de la energía, de cara a 2023. Link al anuncio. OPINIÓN: Las medidas que en su mayoría ya habían sido anticipadas, buscan contener la inflación, que se mantiene en niveles elevados en mayo (del 8,7% a/a), mientras se está produciendo una evolución favorable de los ingresos no financieros de las AA.PP. (+11,6% a/a en el 1T 2022). Entre las medidas destaca las medidas fiscales al precio de la luz, con una nueva rebaja del IVA (al 5% que ya se había reducido del 21% al 10% en junio de 2021), bonificación de 20 céntimos por litro de combustible y la revisión de alquileres máximo al 2%.

ESPAÑA (viernes).- PIB 1T 2022 final +6,3% a/a (+0,2% t/t), revisados una décima a la baja. Confirma la ralentización del crecimiento intertrimestral en el 1T 2022 al +0,2% t/t vs crecimientos superiores al 2% t/t en los últimos dos trimestres del 2021. La Demanda Interna se mantiene como principal motor del crecimiento +4,0% a/a (+0,7pp vs preliminar). Destaca la revisión al alza del Consumo Privado (+1,8pp en tasa interanual, aunque en tasa intertrimestral sigue mostrando desaceleración -2% t/t vs -3,7% t/t preliminar). El Sector Exterior mejora su contribución respecto a trimestres anteriores (+2,3% a/a, aunque se revisa a la baja -0,8pp desde el preliminar). El deflactor implícito del PIB aumenta un +3,9% a/a, cuatro décimas por debajo del trimestre anterior. El número de horas efectivamente trabajadas +7,5% a/a (+3,2% t/t), mientras la Productividad por hora efectivamente trabajada baja -1,1% a/a. Por el lado de la Oferta, Servicios es el área que más crece +8,4% a/a (una décima por encima del dato preliminar), la Industria se revisa cuatro décimas a la baja (+0,9% a/a) y Agricultura un punto de revisión a la baja (-2,3% a/a). OPINIÓN: los datos finales del 1T 2022 confirman la moderación en el ritmo de crecimiento intertrimestral, desde más del 2% t/t en la segunda mitad de 2021 hasta el +0,2% t/t con el que iniciamos el año. Esta semana publicamos nuestra Estrategia Trimestral 3T 2022. Nuestras proyecciones actuales apuntan PIB +4,4% a/a para 2022e, si bien la evolución de la inflación, que persiste en niveles elevados (+8,7% a/a en mayo y un +4,9% a/a en la Subyacente) nos conduce a ser más cautos para próximos trimestres, a pesar de la revisión del Consumo Privado en el 1T 2022. La Inversión (apoyada por los fondos europeos) y el S. Exterior (por la recuperación del turismo) deben ser un apoyo al crecimiento. Los riesgos siguen sesgados a la baja. Link a la nota

ALEMANIA (viernes).– El IFO alemán defrauda las expectativas en junio y continúa en zona de desaceleración económica.- El IFO está en zona de desaceleración desde marzo y afloja en junio hasta 92,3 puntos vs 92,8 esperado vs 93,0 ant. La componente que mide la percepción sobre la Situación Actual cae a 99,3 puntos vs 99,0 e vs 99,6 ant.(revisado desde 99,5) y la componente de Perspectivas desciende hasta 85,8 puntos vs 87,4 e vs 86,9 ant. OPINIÓN: La invasión rusa de Ucrania y el endurecimiento de las condiciones financieras (tipos de interés y diferenciales de crédito al alza), pasan factura a la confianza de los empresarios alemanes en un entorno marcado por el riesgo a ver interrupciones de suministro energético, los cuellos de botella en la cadena global de suministros (CV19 en China) y la Inflación (+8,1% en la UEM & +7,9% en Alemania). Es normal que el sentimiento empresarial se resienta en el contexto geopolítico/macro actual. La escalada en el precio de las materias primas conlleva un escenario de más Inflación y menos crecimiento, los bancos centrales endurecen la política monetaria – tipos de interés al alza & reducción de balance –, mientras aumenta el miedo a la estanflación (bajo crecimiento con Inflación) y el riesgo de recesión. Link al informe completo en el bróker.-

EEUU (viernes).- (i) Confianza de los Consumidores de la Universidad de Michigan (dato final) alcanza mínimos históricos en junio 50,0 puntos (vs 50,2 preliminar vs 58,4 ant.). Como referencia, los mínimos alcanzados en crisis anteriores se sitúan en 59,5 (sept. 2011), 56,4 (sep. 2008) y 56,5 (agost. 1980). OPINIÓN: La confianza del consumidor acusa la pérdida de poder adquisitivo tras la espiral inflacionista que vive EEUU (+8,6% en el IPC), el endurecimiento de las condiciones financieras (tipos de interés al aza) y un efecto riqueza negativo (pérdidas en bonos & acciones), (ii) Ventas de Vivienda Nueva (mayo)696 K vs 590k esperado vs 629 k ant (revisado desde 591k). OPINIÓN: Llama la atención la resiliencia del mercado residencial en EEUU. Lo normal es que pierda tracción durante los próximos meses porque el mercado inmobiliario es especialmente sensible a los tipos de interés y la pérdida de poder adquisitivo de las familias.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

ACCIONA (Comprar; Pr. Objetivo: 200,0€; Cierre: 177,50€; Var. Día:+3,32%; Var. Año: +5,59%). Aumenta su participación en Nordex a través de una colocación privada. Acciona ha suscrito en su totalidad un aumento de capital del fabricante alemán de turbinas eólicas Nordex por un 10% de su capital social, con exclusión del derecho de suscripción preferente del resto de los accionistas. Nordex ha conseguido una entrada de fondos de 139M€ con esta colocación privada. El precio de la suscripción ha sido de 8,7€/acción, sin descuento frente a la cotización del viernes. Como consecuencia del aumento de capital, la participación de Acciona en Nordex pasa del 33,6% al 39,6%. OPINIÓN:Nordex revisó a la baja sus estimaciones de resultados para 2022 a finales de mayo y publicó unos resultados decepcionantes del primer trimestre el pasado 21 de junio. En cuanto a las previsiones del año, el consejo espera ahora unas ventas de entre 5.200 y 5.700M€ (vs 5.400 y 6.000M€ anteriormente) y un margen operativo de entre -4% y 0% (vs +1% y +3,5% anterior). En cuanto a los resultados del 1T, Nordex registró pérdidas de 151M€. El fabricante de aerogeneradores se ha visto negativamente afectado por la guerra de Ucrania, el bloqueo de China, problemas en la cadena de suministro y la inflación. Además, también le impactaron las condiciones meteorológicas y el cambio de producción a otro modelo de palas. En lo que llevamos de año, la acción de Nordex ha caído un -37%. La ampliación de capital se enmarca en la estrategia de aumentar liquidez y reforzar el balance de la compañía para poder desarrollar con éxito la cartera de proyectos que totaliza 6.300M€ a finales del 1T. La participación de Acciona en Nordex representa el 6,2% de la capitalización bursátil del grupo.

INDRA (Comprar; Cierre: 8,64€; Pr. Objetivo: 11,90€; Var. Día: -14,75%; Var. Año: -9,30%). Las acciones de Indra caen un -15% tras la JGA en la que se destituyó a 5 consejeros independientes. El Estado a través de la SEPI (25%) ejecutó la toma de control de la compañía y a los cambios en el consejo (donde entró un consejero de SAPA, debido a su control de un 7,9%) se unen también cambios en el equipo directivo (el pasado jueves se nombró un nuevo Director Financiero, Borja García Alarcón). OPINIÓN: Todos los movimientos vistos la semana pasada han llevado a caídas significativas en el valor, si bien es cierto que los fundamentales del negocio de la compañía siguen siendo sólidos (especialmente en un entorno como el actual, de aumento generalizado de gasto en defensa por parte de la mayoría de los países de la UE). En todo caso, las salidas del consejo de administración fruto de los cambios accionariales generan una incertidumbre que podría prolongarse en el corto plazo.

CREDIT SUISSE (Vender; Cierre: 5,72 CHF; Var día: +5,1%, Var.2022: -35,5%). Los tribunales suizos dictaminan hoy si CS actuó correctamente para evitar el blanqueo de capitales en un caso relacionado con el tráfico de drogas entre 2008 y 2014.OPINIÓN: Es un momento especialmente importante para CS - presenta plan estratégico mañana – y acumula una caída de -35,5% YTD (vs -2,6% de UBS vs -16,4% el EuroStoxx Banks). La caída de CS en 2022 se explica por 2 profit warnings consecutivos (1T 2022 y 2T 20022), el cambio en el equipo gestor y las provisiones por costes legales.

TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral; Pr. Objetivo: 8,8€; Cierre: 8,3€; Var. Día:+0,9%; Var. Año: +19,1%). El consorcio formado por Neptune Energy y Sonatrach (Argelia) anuncia la ejecución de los avales de la planta Touat Gaz.El proyecto incluía la ingeniería, suministros, construcción y puesta en marcha de las instalaciones de procesamiento de gas y el importe del contrato ascendía a 1.000M€. OPINIÓN: Los esfuerzos de TR por recuperar las conversaciones han resultado infructuosos y Argelia ejecutará los avales en próximas fechas. TR ha iniciado un arbitraje para intentar recuperar los costes incurridos. La ejecución de avales por 80M€ tendrán un impacto relevante en las cuentas de la compañía. Como referencia, el Beneficio Neto 2021: -192,1M€, 13M€ en 2020 y -10M€ en 2019. Además, supone el 17% de su capitalización bursátil.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Materiales +3,98%; Comunicación +3,93%; Financieras +3,80%.

Los peores: Energía +1,53%; Salud +1,63%; Utilities +1,76%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) CARNIVAL (10,85$; +12,44%), ROYAL CARIBBEAN CRUISES (41,76$; +15,77%) y NORWEGIAN CRUISE LINE (13,22$; +15,36%). Las compañías de cruceros rebotan con fuerza tras una mejora de las perspectivas del sector tras los resultados de Carnival. La tasa de ocupación se eleva hasta el 69% frente al 54% del trimestre anterior, batiendo estimaciones, y espera alcanzar niveles prepandemia en 2023. (ii) PENN NATIONAL GAMING (32,12$; +12,66%),

CAESARS ENTERTAINMENT (44,47$; +12,53%) y MGM RESORTS (30,24$; +11,30%). Estos valores del sector del juego sube con fuerza tras ser recomendados por parte de una casa de análisis para un entorno de recesión. (iii) FEDEX (243,24$; +6,62%). Las acciones de la compañía de logística repuntan tras publicar unos resultados del 2022 (año fiscal) y un guidance para 2023 que batieron expectativas (BPA esperado: 22,50$/24,50$ vs 22,36$ esperado por el consenso). FedEx aumenta sus precios por paquete y alivia la situación de escasez de mano de obra que le llevaba acompañando en los últimos trimestres.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) CITRIX (96,59$; -1,86%). La compañía de software cae ante el temor de una reducción de la oferta de adquisición de 16.500M$ por parte de un consorcio de private equity. Recientemente se han renegociado a la baja varios acuerdos u ofertas de compra: Anaplan por Thoma Bravo (63,75$/acc. desde 66$/acc. anterior), Zendesk por varias firmas de private equity (77,50$/acc. desde 127$/132$/acc. anterior). (ii) DEVON ENERGY (53,77$; -1,77%). La compañía de exploración de petróleo y gas retrocede tras la rebaja de precio objetivo por parte de un importante banco.

FORTINET (Cierre: 59,13$; Var. Día: +4,10%; Var. 2022: -17,74%): Ejecuta el split de acciones 5x1 previsto. La compañía realiza la operación ya anunciada el pasado mes de abril tras su aprobación en la Junta de Accionistas del 17 de junio. OPINIÓN: Noticia positiva, ya que con esta operación Fortinet aumenta la liquidez de la acción al hacerla más asequible para los inversores. Un split no modifica el valor para los accionistas, sólo aumenta el número de acciones cotizando y disminuye, proporcionalmente, el precio de cada acción. Esta es la segunda vez que Fortinet realiza un split desde la llevada a cabo en 2011 por valor de 2x1.

EL VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CARNIVAL (-1,61$ vs -1,141$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): NIKE (22:15h; 0,824$).

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