INFORME DIARIO - 05 de Abril de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de menos a más."

Bolsas titubeantes, pero cerraron con subidas generalizadas. Las perspectivas de inflación a largo plazo en la UEM se alejan de nuevo del objetivo del BCE (+2%) y el dinero vuelve a entrar en bonos “core”, flujo favorecido por un aumento del riesgo geopolítico(Siria, Corea del Norte, Rusia…). La reunión entre Trump y su su homólogo chino (Xi Jinping) de mañana en Florida es la siguiente clave en un mercado más bien aburrido que tiende a lateralizar, como estimamos puede suceder en el 2T..

Hoy: "Ante la duda las bolsas suben." 

La atención se centrará en la macro americana y en las Actas de la Fed. Los índices ISM de actividad se mantienen en niveles elevados en EE.UU., aunque pierden algo de tracción. La Tasa de Paro (4,7%) se encuentra en niveles de 2007 y la Confianza Empresarial es elevada. Sin embargo, el reciente repunte en las Solicitudes de Desempleo anticipa cierta debilidad en la Encuesta de Empleo ADP que de hoy (190 k esperado vs 298k anterior). Pensamos que esta debilidad será pasajera y que se explica por el sector servicios (más volátil), ya que la componente que mide el empleo en el sector manufacturero se sitúa en máximos de seis años. Con los mercados europeos cerrados, se publicarán las Actas de la Fed. La visión de la Fed sobre la economía es positiva, pero aún hay margen de mejora en el mercado laboral. Su Presidenta (Yellen)está dispuesta a tolerar una inflación puntualmente superior al objetivo de la Fed a largo plazo (2,0%), así que las subidas de tipos serán graduales y no sorprenderán al mercado. Los datos de actividad sorprenden positivamente en la UEM. El PMI Compuesto supera 56,5 puntos, las Ventas Minoristas crecen a un ritmo de +1,8% y el BCE mantendrá una política monetaria expansiva. En este escenario, las bolsas deberían volver a subir hoy un poco.

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1. Entorno económico

JAPÓN (2:30 h A.M): Los índices adelantados de actividad mejoran notablemente en marzo. El PMI Compuesto aumenta hasta 52,9 puntos vs 52,2 anterior y el PMI del sector servicios alcanza 52,9 vs 51,3 anterior.

EE.UU: (i) El Déficit de la Balanza Comercial se redujo más de lo esperado en febrero gracias al buen comportamiento de las exportaciones. El Déficit Comercial alcanzó -43,600 M$ vs -44.600 M$ esperado vs -48.200 M$ anterior. El dinamismo de las exportaciones (+6,7%) y la ralentización en el ritmo de crecimiento de las importaciones (+4,5% vs +8,3% anterior) facilitaron la mejora del saldo comercial en un entorno marcado por una menor dependencia energética y el tensionamiento en las relaciones comerciales con China. Link directo al informe en el bróker, (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos crecieron a un ritmo del +1,8% en febrero (dato final) vs +1,7% esperado vs +1,7% anterior. La componente que excluye los elementos más volátiles como el Transporte experimentó un aumento de +0,5% vs +0,4% anterior. Los datos de actividad empresarial crecen a un ritmo inferior al conjunto de la economía (+2,1% en 4T¿16) y confirman cierta pérdida de tracción también observada en indicadores como el ISM Manufacturero o los Pedidos de Fábrica que aumentaron +1,0% m/m en febrero vs +1,5% anterior (revisado desde +1,2%).

UEM: Las Ventas Minoristas aumentaron +1,8% en febrero vs +1,0% esperado vs +1,5% anterior (revisado desde +1,2%). En tasa intermensual las ventas crecieron +0,7% vs +0,5% esperado vs +0,1% anterior (revisado desde -0,1%). El aumento viene fundamentalmente explicado por los bienes duraderos (+0,9% m/m vs +0,0% anterior) y del sector textil en particular (+2,2% m/m vs -1,4% anterior). Este dato confirma la mejora del momento económico en la UEM y de la demanda interna en especial.

ESPAÑA: La Variación de Parados batió ampliamente las expectativas al descender en marzo en -48.600 personas vs -40.900 esperado vs -9.400 anterior. Es el mejor dato de los últimos tres meses y pone de manifiesto el buen momento económico por el que atraviesa España y el mercado laboral en especial. Así el número de empleados registrados (ajustado por estacionalidad) alcanzó 18.038.722 personas (+0,41% m/m y +3,49% en tasa interanual). Cabe destacar que el número de empleados supera los 18.000.000 de personas por primera vez desde el año 2009.

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2.- Bolsa española

BANCO POPULAR.- (Comprar; Cierre: 0,805€; Pr.Obj. 1,25 €): Una recontabilización (sin relevancia) y riesgo de demandas colectivas en EE.UU.- Por una parte, ha pasado a contabilizar como reservas voluntarias 4.000M€ que hasta ahora eran consideradas prima de emisión. Por otra, parece (según prensa) que 4 bufetes de abogados americanos (Pomerantz, Rosen Law, Khang & Khang y Bronstein, Gewirtz & Grossman) están promoviendo y agrupando demandas o posibles demandas de inversores particulares para presentar sendas demandas colectivas contra B.Popular por, hipotéticamente, haber incumplido determinadas reglas de la SEC y/o haber proporcionado una supuesta información falsa a los accionistas. OPINIÓN: Impacto neutral (primer asunto) y potencialmente negativo (segundo asunto), aunque por ahora este último afecta sólo a la percepción de riesgo sobre Popular por parte del mercado. El primer asunto carece de importancia porque se trata de una reclasificación de una partida de los recursos propios (la cual no altera su importe total) para disponer libremente de cierta liquidez de cara a atender pagos de intereses de deuda híbrida emitida (CoCos). Entendemos que este asunto no tiene relación con las actuales dificultades del Banco. En cuanto al segundo asunto, el que se refiere a las posibles demandas colectivas, creemos que se trata de un frente cuyo alcance es impredecible (como todos los asuntos judiciales), pero que se encuentra en una etapa muy preliminar porque por ahora los despachos de abogados están investigando si existen fundamentos para presentar reclamaciones. Se trata de una noticia de enfoque negativo, pero no cuantificable por ahora. Podría considerarse como un riesgo legal por posibles contingencias, pero no materializable a corto plazo. Insistimos en que nuestra recomendación de Comprar B.Popular tiene un enfoque oportunista y está dirigida sólo a inversores con una tolerancia al riesgo muy alta.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 34,0€; Cierre: 31,86€): Corporación Financiera Alba reduce su participación desde el 4,7% al 3%.-La venta de acciones es parte del proceso de desinversión llevado a cabo en los últimos meses por la firma de la familia March.OPINIÓN: La cotización puede sufrir un leve ajuste a la baja hoy. Sin embargo, el impacto en el medio plazo debería ser positivo para ACS. La menor participación de Corporación Financiera Alba y la colocación acelerada de un 5,6% del capital de ACS realizada por la familia Fluxá el pasado lunes reducen significativamente el riesgo de que un accionista de referencia coloque gran cantidad de papel en el mercado, presionando a la baja la cotización.

SECTOR INMOBILIARIO: Volumen de la inversión +50% en 1T’17 y expectativas de que 2017 recupere el nivel de 2007 en comercial y oficinas.- El volumen de inversión en activos inmobiliarios durante 1T17 ascendió a 3.417 M€, lo que supone un incremento de +50% frente al mismo período de 2016, según un informe de CBRE. El segmento que más interés ha despertado es el retail (locales y centros comerciales), que absorbe un 40% de la inversión total frente al 19% de las oficinas, 17% de hoteles, 13% en residencial, 7% en logístico y 4% en otros activos singulares. El 70% del volumen desembolsado corresponde a inversores internacionales. Las cifras tan elevadas del 1T17 se deben a que en este período se han cerrado operaciones singulares de elevado volumen como la compra del centro comercial Madrid Xanadú 530 M€ por parte de Intu Properties (530 M€) y la compra de la Torre Agbar por parte de Merlin properties (142 M€). Aunque el ritmo se ralentizará a lo largo de este año, los elevados niveles de liquidez en el mercado y la menor incertidumbre política permitirán que el volumen de inversión anual se sitúe en una cifra cercana a 10.000 M€, lo que supone un nivel superior al de 2007.

3-. Bolsa europea

Ninguna noticia relevante hoy.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Petróleo & Gas +0,7%; Materiales +0,4%; Utilities +0,3%

Los peores: Inmobiliario -0,3%; Financieras -0,2%; Consumo Cíclico -0,1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) STAPLES (9,51$; +9,8%) fue el valor que más subió ayer del S&P500 debido a que el WSJ publicó que está buscando una operación corporativa, para lo cual estaría en conversaciones con varias firmas de private equity. Este periódico llegó a comentar que la Compañía capitaliza actualmente unos 6.400M$, pero que valdría 7.000M$ o más si se considerase la prima que se pagaría en una operación corporativa. (ii) CHESAPEAKE ENERGY (6,32$; +6,8%)rebotó ayer tras conocerse la sentencia de un tribunal federal que descarga la responsabilidad de tutelar la actividad sísmica sobre un organismo gubernamental (Oklahoma Corporation Commission), el cual, de acuerdo con la sentencia de este tribunal, está realizando adecuadamente sus funciones. Esto libera a las compañías petroleras de una hipotética responsabilidad sobre el aumento de la actividad sísmica que podría haberse atribuido a la actividad de prospección que desarrollan. Chesapeake es una de las compañías más favorecidas por esta sentencia. (iii) VERTEX PHARMA (112,29$; +4,5%) siguió subiendo ayer (+21% en marzo) debido a que publicó resultados esperanzadores de uno de sus medicamentos en pruebas dirigido a enfermos con fibrosis cística. Esta enfermedad afecta a 75.000 personas en todo el mundo, acorta notablemente la vida y actualmente no hay prácticamente ningún tratamiento efectivo para curarla. Si Vertex demuestra que su medicamento es efectivo para curar esta enfermedad, podría ser considerado “orphan drug” o “tratamiento único”, lo que le permitiría acelerar la fase experimental e, hipotéticamente más adelante, recibir las ventajas derivadas de una comercialización única (sin competidores).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ACUITY BRANDS (173,93$; -14,8%) fue el valor que más cayó ayer del S&P500 simplemente porque recibió una rebaja de recomendación y una fuerte revisión a la baja de su precio objetivo por parte de uno de los principales bancos de inversión americanos. (ii) NVIDIA (100,78$; -7,0%) retrocedió ayer por el mismo motivo que Acuity Brands: una rebaja de recomendación, basada en este caso en la estimación de que la demanda de tarjetas gráficas cada vez más potentes se desplaza rápidamente desde PCs hacia teléfonos móviles. Nvidia desarrolla tarjetas gráficas principalmente para PCs y está enfocada hacia realidad virtual, gráficos sofisticados para juegos y aplicaciones para bases de datos.(iii) JC PENNEY (5,61$; -6,8%) se vio negativamente afectada ayer, como el resto de compañías de distribución americanas, porque varios brokers publicaron informes estimando un avance más rápido de lo esperado de las ventas por internet en detrimento de las ventas en locales físicos, frente en el cual JC Penney no está bien posicionada.

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