INFORME DIARIO - 12 de Abril de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La geopolítica no invita a tomar riesgos."

Las bolsas se mostraban dubitativas. Finalmente, pese al sólido ZEW alemán, al cierre se imponían las pérdidas generalizadas en Europa. Las tensiones geopolíticas y una semana con volumen reducido no invitan a tomar demasiados riesgos. En renta fija destacaba la divergencia entre la tir del T-Note (estrechaba unos 6 p.b. hasta 2,30%) y las ampliaciones generalizadas en las referencias a 10 años europeas (el 10 años francés +3 p.b. hasta 0,96%, el español +3,7 p.b. hasta 1,61% y el Bund plano en 0,20%). En este escenario, los activos refugio salían fortalecidos: el oro avanzaba +1,4% (hasta 1.272$) y el yen caía por debajo de 110,0 contra el dólar (hasta 109,7).

Hoy: "Prudencia antes de vacaciones." 
La jornada se presenta escasa desde el frente macro. Tan solo conoceremos el IPC en España, y es un dato final (+2,3% estimado vs. +3,0% anterior), y la Tasa de Paro en Reino Unido (4,7% estimado y anterior). El frente micro gana intensidad al iniciarse hoy la campaña de resultados del 1T’17 en EE.UU. Dan el pistoletazo de salida Delta Air Lines, Fastenal y Perrigo. En conjunto se estima un sólido avance del BPA medio estimado del S&P 500 del +9,7%. En divisas estaremos atentos a la libra por el efecto que puedan tener los comentarios de Carney, gobernador del Banco de Inglaterra (a las 10:30h). En renta fija, la deuda italiana podría sufrir ante la avalancha de emisiones prevista para hoy: 10.000M€ en bonos vencimiento 2020, 2024, 2030 y 2036. Finalmente, en bolsas estimamos una sesión con escaso movimiento y con saldo ligeramente bajista a la vista de la débil madrugada asiática (Nikkei -1,2%). Los inversores tienen activado el modo “esperar y ver” y no parecen dispuestos a dejar posiciones abiertas hasta que el mercado retorne a su actividad habitual. Esta situación coincide con el escenario que venimos defendiendo: las bolsas han entrado en una fase de consolidación, lo que nos parece saludable después del buen arranque de año. De este modo, el segundo semestre del año podrá ofrecernos algo más de recorrido.

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1. Entorno económico

JAPÓN- (i) Los Pedidos de Maquinaria del mes de febrero aceleraban hasta +5,6% a/a vs. +2,5% estimado y -8,2% anterior. (ii) Los Precios de Producción quedaban en +1,4% a/a en marzo vs. +1,4% estimado y +1,0% anterior.

CHINA.- (i) El IPC del mes de marzo aumentaba menos de lo estimado: +0,9% a/a vs. +1,0% estimado y +0,8% anterior. (ii) Los Precios de Producción también de marzo quedaban en +7,6% a/a vs. +7,5% estimado y +7,8% anterior.

ALEMANIA.- La encuesta de confianza del ZEW resultaba realmente positiva en abril. Ambas componentes mejoraban frente a marzo y batían las estimaciones de consenso. La Situación Actual avanzaba hasta 80,1 (vs. 77,5 estimado) desde 77,3 en marzo. La componente de Expectativas se aceleraba hasta 19,5 (vs. 14,8 estimado) desde 12,8 en marzo. Éste es el mayor registro desde agosto de 2015. De este modo, los analistas e inversores mostraban una importante confianza en el ciclo económico, pese a las importantes citas políticas que nos esperan en Europa. Este dato anticiparía un repunte de la actividad económica alemana en los próximos seis meses. Así, gana respaldo la previsión del Bundesbank que apunta a una mejora de la economía basada en el tirón de la demanda doméstica y del sector manufacturero. Link directo a la Nota completa en el Bróker.

UEM.- La Producción Industrial de febrero quedaba en +1,2% vs. +1,9% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +0,6%).

REINO UNIDO.- El IPC de marzo no ofrecía sorpresas: +2,3% a/a en línea con lo estimado y anterior. De esta forma interrumpía su tendencia alcista, desde octubre pasado el indicador encadenaba cuatro subidas consecutivas. Los descuentos en las tarifas aéreas (-4% a/a vs. +23% en marzo de 2016), por las vacaciones de Semana Santa, explicaban en gran medida este freno. La tasa subyacente, que excluye los elementos más volátiles como alimentos y energía, se moderaba ligeramente hasta +1,8% a/a vs. +1,9% estimado y +2,0% anterior. De este modo, la subyacente seguía la tendencia ya vista en los datos de precios publicados en la UEM también para el mes de marzo.

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2.- Bolsa española



AENA (Comprar; Pr. Objetivo: 141,2€; Cierre: 153,20€; Var. Día: 1,09%): El tráfico aéreo para el mes de marzo aumento +4,5%.- La compañía presentó ayer cifras de tráfico aéreo para el mes de marzo que representaron un incremento interanual de +4,5% hasta los 17,21 millones de pasajeros. En su principal aeropuerto por tráfico de pasajeros, el Adolfo Suárez Madrid-Barajas, el tráfico se incrementó para el periodo +5,2% llegando a los 4,19 millones de pasajeros. En Barcelona-El Prat en incremento fue de +5,0% hasta los 3,46 millones. OPINIÓN: Estas cifras son muy positivas para la compañía y se suman a los incrementos en enero de +10,0% (14,25 millones de pasajeros vs. 12,96 millones en 2016) y de febrero de +5,1% (13,99 millones de pasajeros vs. 13,31 millones en 2016). En marzo de 2016 el incremento de tráfico supuso +14,6%, pero el número de pasajeros fue inferior (16,47 millones). Hay que tener en cuenta que en 2016 la Semana Santa (SS) se celebró en marzo por lo que este incremento de doble dígito fue debido al mayor número de desplazamientos por vacaciones. Vemos muy positivo que para el mismo mes, este año se haya superado el número de pasajeros, sin tener en cuenta estos desplazamientos vacacionales ya que la SS este año cae en abril. El incremento en tráfico por el efecto estacional de la SS lo veremos reflejado en las cifras del mes de abril. Las buenas cifras de tráfico presentadas hasta ahora, y las que prevemos se puedan presentar el próximo mes, auguran unos resultados para el primer y segundo trimestre del año mejores de lo que preveíamos.

MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 10,805€; Var. Día: -0,05%): Compra un edificio de oficinas en Lisboa por 29 M€ con una rentabilidad inicial de 6,8%.- El inmueble tiene una superficie total alquilable de 10.310 m² y está alquilado en su totalidad. El inmueble está ubicado en el Parque de las Naciones de Lisboa. Merlin Properties ya había adquirido 3 activos anteriormente en Lisboa por importe de 121 M€.OPINIÓN: La rentabilidad inicial es atractiva en comparación con el yield medio de las oficinas de Merlin Properties, que se sitúa actualmente en 4,7%. Sin embargo, esta operación no tendrá impacto en la cotización ya que el activo comprado sólo representa un 0,3% del valor bruto de los activos (GAV) y de la superficie total alquilable de la cartera de Merlin Properties.

OHL (Comprar; Precio Objetivo: 5,1€; Cierre: 4,67€): Revisamos al alza precio objetivo.- Tras el cambio de recomendación desde Neutral a Comprar del pasado jueves, revisamos al alza el precio objetivo desde 2,8€ hasta 5,1€. La mayor visibilidad en el negocio de Construcción y el reconocimiento de las pérdidas en los legacy projects durante 2016 acota uno de los principales factores de incertidumbre. La nueva estrategia 2017-18 de la compañía centrada en la generación de caja y la reducción de la deuda otorga un recorrido al alza atractivo para los inversores con menor aversión al riesgo. Link al informe en el Broker.

ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,264€; Var. Día: +16%): Salida de accionistas y relanzamiento del grupo.- Santander, Sabadell y otros financiadores como D.E. Shaw, Arvo y Värde salen del capital. Por otro lado, la compañía ha contratado a Boston Consulting como asesor para sus planes de relanzamiento. OPINIÓN: El pasado 31 de marzo Abengoa amplió capital y dio entrada a las entidades registrando fuertes caídas en bolsa. Así, parece que dichas entidades estuvieron deshaciendo posiciones rápidamente. Santander ha reducido su participación del 9,63% al 2,4%, por ejemplo. Ahora Crédit Agricole es el primer accionista con el 8,77% del capital. En cuanto al relanzamiento de la empresa, podría cambiar de marca y centrarse en la actividad de ingeniería como ha adelantado su presidente. Harían proyectos para terceros en las áreas de renovables, infraestructuras eléctricas, agua y mantenimiento industrial. El margen en dichos negocios no suele ser elevado por lo que es vital que la compañía vaya reduciendo su endeudamiento para volver a ser rentable. 

3-. Bolsa europea

SIEMENS (Neutral; Cierre: 128,10€; Var. Día: +0,35%): Posible fusión con Bombardier.- Fuentes del mercado señalan que están en conversaciones con la canadiense Bombardier para la fusión de sus divisiones de trenes. OPINIÓN.- La operación recuerda a la reciente fusión de Gamesa con los activos eólicos de Siemens y encajaría dentro de la estrategia de reorganización de los negocios que está implementando la alemana. Además, les ayudaría a hacer frente al grupo chino CEEC Corp, actual número uno del mundo en el negocio de transporte con trenes. Dicho esto, las compañías afectadas no han confirmado ni desmentido la operación y tampoco se han dado a conocer rangos de precios. Asimismo, la fusión tendría que ser aprobada por las autoridades regulatorias. De confirmarse, Alstom se vería negativamente afectada ya que en el pasado se venía hablando de una posible alianza a tres bandas. A nivel doméstico, Talgo podría poner en precio los múltiplos que se paguen en la operación. Actualmente Bombardier cotiza a un múltiplo EV/EBITDA’17 de 8,4x (teniendo el 43% de sus ingresos origen en el negocio de trenes, unos 7.500M€) frente a 10,2x de Siemens (movilidad sólo representa el 9% de sus ingresos, 2.070M€) y 8,3x de Talgo.

DAIMLER (Neutral; Cierre: 66,6€; Var. Día: -0,4%): Anticipa un sólido EBIT para el 1T17.- La Compañía anticipa un EBIT de 4.008M€ para el 1T17. Esta cifra implica un avance interanual de +86,6%. OPINIÓN: Noticia muy positiva. El desglose del dato muestra que la buena evolución se produce en todas las divisiones del grupo, que registran avances significativos en su resultado operativo. La mejora es especialmente positiva en su división de coches de lujo Mercedes (EBIT +60,1% a/a). Este comportamiento es realmente significativo porque esta división representa el 70% de los ingresos totales del grupo. Las cifras completas del 1T se publicarán el próximo 26 de abril. El impacto de la noticia será claramente positivo en la cotización de Daimler hoy. Link directo a la nota publicada por la Compañía.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +0,4%; Industriales +0,15%; Telecos +0,1%;

Los peores: Tecnología -0,4%; Financieras -0,3%; Materiales -0,2%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMERCIAN AIRLINES (43,93$; +3,8%). El mercado reaccionó de forma positiva a la mejora de previsiones de la compañía, que espera un incremento de sus ingresos por kilómetro y asiento disponible en el rango +2% / +4% frente a +1,5% / +3,5% anterior y un margen en el rango +4% / +6% frente al rango +3% / +5% previsto en el guidance anterior. (ii)SEAGATE TECHNOLOGY (49,09$; +3,1%) rebotó ayer ante la expectativa de que la escasez de memoria NAND permita a la compañía subir los precios de venta de sus discos duros.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALLIANCE DATA SYSTEMS (238,3$; -3,8%). La compañía proveedora de servicios de marketing, consultoría y programas de fidelización de clientes cayó ayer tras recibir una recomendación negativa por parte de un bróker americano que argumenta que sus ventajas competitivas se están reduciendo y tendrá mayor presión en márgenes. (ii) QUALCOMM (55,35$; -2,1%)retrocedió por su disputa con (iii) APPLE (141,63$; -1,1%), que acusa al fabricante de chips de intentar controlar el mercado y forzar a pagar por licencia de uso de su tecnología wireless incluso si sus teléfonos no incorporan los chips de Qualcomm. La cotización de Qualcomm ha caído ya que se arriesga a perder uno de sus principales clientes mientras Apple también se ve perjudicada en esta disputa porque la tecnología wireless de Qualcomm que incorpora en sus iPhones no es fácilmente reemplazable.

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