INFORME DIARIO - 24 de Febrero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Los resultados impulsan al Ibex”

Las cifras de Telefónica, Repsol y Día tiraban del Ibex. Así, pese al mal comportamiento del sector financiero, se convertía en el índice europeo con mejor evolución. En EE.UU. las perspectivas de un paquete de reforma fiscal antes del verano apenas impactaban en los índices. En renta fija los periféricos sufrían mientras los core estrechaban sus Tires. Destacaba la caída del 10 años francés por debajo del 1% tras la coalición entre Bayrou y Macron. El dólar se debilitaba, tras el repunte del miércoles, y rozaba 1,06. Finalmente, el petróleo avanzaba con fuerza (+1,6% WTI) ante un repunte menor al estimado de los inventarios.

Hoy: "Consolidación, la mira puesta en la política.” 
El foco volverá hoy al frente de resultados. Digeriremos las cifras que se publican antes de la apertura (IAG, Amadeus, BASF y Safran) y las conocidas ayer tras el cierre (Indra, Mediaset, Gamesa). En conjunto el saldo resulta favorable. Es indudable que la temporada de resultados está siendo positiva en Europa. El +10,4% de crecimiento estimado para 2017 parece en este escenario fácilmente alcanzable. Por tanto, este factor se consolida como un importante respaldo para las bolsas. Fuera de este frente, hoy habrá pocas referencias. La macro será escasa y neutral. Tan solo destacan las Ventas de Vivienda Nueva en EE.UU., que mejorarán (571k estimado vs. 536k anterior). Así, estimamos una sesión de consolidación que podría cerrar una semana con saldo ligeramente alcista. El frente micro y macro resultan positivos, pero la política preocupa. En este campo, la siguiente fecha a vigilar es el próximo 28 de febrero. La comparecencia de Trump en una sesión conjunta del Senado y Congreso aclarará alguna de sus políticas y podría servir de catalizador al mercado, sobre todo si centra en temas fiscales. 


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1. Entorno económico

EEUU.- (i) El nuevo secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, afirmaba ayer que el nuevo ejecutivo implementará una profunda reforma fiscal antes de agosto, mientras anticipaba un crecimiento de al menos el 3%. Por otra parte, abría la posibilidad a nuevas emisiones a plazos ultra largos, por encima de los 30 años e incluso pudiendo llegar a los 50/100 años. (ii) El desempleo semanal mostraba datos mixtos. En concreto, las Peticiones Iniciales de Desempleo aumentaron más de lo estimado la semana pasada, hasta 244k vs. 240k estimado y 238k anterior (revisado a mejor desde 239k). Con esto la media móvil de las últimas cuatro semanas caía en 4k hasta 241k, el nivel más bajo desde julio de 1973.En cuanto al Paro de Larga Duración, resultaba mejor de lo estimado. Se situó en 2.060k vs. 2.068k estimado y 2.077k anterior (revisado desde 2.076k). Por tanto, datos mixtos pero que, en cualquier caso, siguen mostrando la fortaleza del mercado laboral de EE.UU.

UEM.- Peter Praet, miembro del Consejo del BCE, afirmaba ayer que si bien el crecimiento parece fortalecerse, la inflación sigue débil. Además, advertía que el crecimiento aún necesita el apoyo del BCE para afianzar su tendencia. Por ello, no parece probable una retirada de los estímulos implementados por el BCE en el medio plazo.

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2.- Bolsa española

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 23,6€; Cierre 20,39€): Resultados 2016 sobresalientes. Mejoramos recomendación.- Principales cifras FY16 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas 4.612M€ (+32%) vs 4.560M€ e. (operativamente 4.333MW), EBIT 477M€ (+48%) vs 464M€ e., Margen EBIT 10,6% vs 10,1% e. y 9,2% a cierre de 2015, BNA 301M€ (+77%) vs 289M€ e. Caja neta 682M€ vs 167M€ en sept’16. Las inversiones suman 211M€ (4,6% de las ventas). Nuevas órdenes 4.687MW (+21%) de forma que el libro de pedidos se sitúa en 3.552M€ (+11%). Desglose EBIT divisiones: Aerogeneradores (AEG) 407M€ (+77%) margen 9,8%, Operación y Mantenimiento (O&M) 70M€ (+11%) margen 14,9%. Cifras del 4T’16 aislado comparado con el consenso: Ventas 1.273M€ (+31%) vs 1.260M€ e, EBIT 137M€ (+57%) vs 120M€ e., Margen EBIT 10,8% vs 10,2% en el 3T, BNA 95M€. Nuevas órdenes 1.386MW vs 1.044MW e. y 1.090MW en el 3T. De cara a 2017 espera unas ventas de unos 5.000MW, un EBIT de 550M€ aprox. y un margen de 10/11%. OPINIÓN: Sus cuentas superan el guidance que ya mejoró en dos ocasiones a lo largo de 2016 (nuevas órdenes 4.300MW, EBIT 450/470M€ con un margen del 10%) y también superan las estimaciones del consenso del mercado. Tanto la división de AEG como de O&M suben su beneficio operativo y mejoran márgenes. Destacamos la fuerte evolución de las órdenes que siguen aumentando en el 4T cuando se esperaba cierta ralentización tras un comienzo de año muy sólido. Por tanto, la buena marcha del negocio continúa, tal y como reflejan sus estimaciones (EBIT’17e +15%). Prueba de ello son los contratos que ha conseguido en las primeras semanas del año. Además, el control de la estructura de costes garantiza la sostenibilidad de los márgenes. Respecto a la fusión con los activos eólicos de Siemens, el proceso avanza en línea con el calendario estimado según el cual la fusión sería efectiva en 2T’17. Teniendo en cuenta lo anterior hemos revisado nuestras estimaciones del modelo DCF llegando a un Precio Objetivo de 23,6€/acción, lo que implica un potencial de revalorización de +16% que justifica nuestra recomendación de Comprar vs Neutral anterior. En lo que va de año ha anunciado importantes contratos como 325MW en México y 278MW en India, por lo que la tendencia de crecimiento se mantiene. Link a los resultados.

ENDESA (Comprar; Pº Objetivo: 20,8€; Cierre: 19,915€). Resultados 2016: Sólidos (BNA +305) pero en línea. Dividendo +30% (100% pay-out). Se reafirman objetivos Plan Estratégico 2016-19: (TAMI en BNA +6%). Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 18.979€M (-7%) vs 20.463M€ estimado, EBITDA 3.432M€ (+13%) vs 3.379M€ estimado, EBIT 1.965M€ (23%) vs 1.943M€ estimado, BNA 1.411M€ (+30%) vs 1.341M€ estimado. Las inversiones ascienden a 2.521M€, incluyendo 1.207M€ de la compra del 60% de EGPE. La DFN se sitúa en 4.938M€. OPINIÓN: Una exitosa estrategia de gestión de la energía, la estabilidad del negocio regulado y la reducción del coste financiero han permitido a Endesa mostrar unos sólidos resultados en 2016, cumpliendo las guías, revisadas al alza, de su Plan Estratégico actualizado en Noviembre. El equipo gestor ha reafirmado los objetivos del Plan 2016-19. Principales tendencias de resultados: El principal motor del margen de contribución ha sido el negocio liberalizado (+4,0% en el periodo) gracias a una exitosa estrategia de gestión de la energía: +8.0% en margen eléctrico unitario hasta €21,8 €/MWh. Esto ha sido posible gracias a una reducción de tan solo un 6,4% en el ingreso unitario vs una caída del 12,8% en el coste variable unitario (-8,7% en coste combustible y -24% coste compra de la energía). A 9M16 el crecimiento del margen contribución era del 5,2%. El negocio regulado (distribución y generación extra peninsular) sigue mostrando estabilidad, -,0,9% en margen de contribución (9M16 +0,1%). El negocio de renovables, representa un 1,8% del margen de contribución del grupo tras la compra del 60% de Enel Green Power España (EGPE) en Julio 2016. Las mejoras de eficiencia (-3% en costes fijos) aceleran el crecimiento en EBITDA (+11% en términos homogéneos). El coste medio de la deuda sigue disminuyendo (2,5% vs 2,7% en 2015). La deuda neta totaliza 4.938M€ y se mantiene un bajo apalancamiento (1,4x deuda neta/EBITDA). El beneficio neto está en línea con el consenso y con las guías de su Plan Estratégico actualizado en Noviembre. El dividendo se sitúa en 1,333€/acción (+30% y 100% pay-out). Endesa ha reafirmado los objetivos del Plan 2016-19: TAMI 3% en EBITDA y 6% en BNA. Mantenemos recomendación de Comprar. Link a resultados.

RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 19,5€; Cierre: 17,29€): Resultados 2016 sin sorpresas (BNA +5%). Dividendo +7%. Mantienen guías del Plan Estratégico 2014-19: TAMI en BNA +6% y +7% en dividendo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.932M€ (-0,3%) vs 1,962M€ estimado, EBITDA 1.486M€ (+1,9%) vs 1.490M€ estimado, EBIT 1.003M€ (+1,4%) vs 1.008M€ estimado, BNA 637M€ (+5,1%) vs 642M€ estimado. Las inversiones ascienden a 643M€ (+43%). La DFN se sitúa en 4.949M€ (3,4x EBITDA). OPINIÓN. Principales tendencias: (i) Disminución de ingresos derivado de una menor remuneración al transporte de energía por caída del RAB y menores incentivos a la disponibilidad, que son parcialmente compensados por avances en la actividad internacional; (ii) Mejoras en eficiencia que permiten lograr crecimiento en EBITDA (+1,9%) a pesar de menores ingresos; (iii) El menor coste de la deuda (2,94%% vs 3,2% en 2015) permite reducir el gastos financiero con una deuda media similar a la del 2015; (iv) Una menor tasa fiscal (25% vs 27% en 2015) resulta en una nueva aceleración del BNA hasta el 5%; (v) Los fondos generados por las operaciones totalizan 1.147M€ (+1,1%) en línea con 9M'16 (+0,9%). Los resultados han estado muy en línea con el consenso de mercado y con las tendencias mostradas a 9M'16. La compañía ha reafirmado los objetivos de su Plan Estratégico 2014-2019 (PE):(i) La tasa de crecimiento media del BNA en el periodo será del +5/+6% y del 7% en el dividendo. (ii) Las inversiones acumuladas totalizarán los 4.600M€; (iii) Mejoras de eficiencia que llevarán el margen EBITDA hasta 76%; (iv) En cuanto a la deuda, el ratio DN/EBITDA medio del período será 3,5x, para mantener el rating crediticio actual. Link a nota

AMADEUS (Comprar; Pr. Obj. 44,4€; Cierre: 43,91€). Resultados 2016 ligeramente superiores a las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 4.472 M€ (+14,3%) vs. 4.441,5M€ estimado; Ebitda 1.700M€ (+16,0%) vs. 1.688,6 M€ estimado; BNA 911 M.€ (+21,2%) vs. 900,7 M€ estimado; BPA 2,08€ (+21,3%) vs. 2,05€ estimado. Cash flow811,4 M€ (+23,1%). La cuota de mercado en agencias de viaje asciende levemente hasta 43,2% (vs 43,1% en 9M’16 y 42,5% en 2015). En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución crecen +6,8% hasta 2.925 M€ y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas aumentan +31,7% hasta 1.547,9M€. Deuda Financiera Neta: 1957,5 M€, equivalente a un ratio Deuda Neta / EBITDA de 1,14x. La compañía confirma un dividendo de 0,94€ / acción, equivalente a una rentabilidad por dividendo de 2,1%. OPINIÓN: Buenos resultados, en los que destaca el crecimiento de los ingresos, la mejora del Margen Ebitda desde 37,5% hasta 38,0%, el aumento en la generación de caja y el aumento de cuota de mercado en las agencias de viaje. El ratio Deuda Neta/ Ebitda aumenta con respecto al nivel de 1,09x de 2015 por la adquisición de Navitaire, pero se reduce ya en el 4T16 desde 1,21x hasta 1,14x. En conjunto, las principales cifras operativas superan levemente las expectativas, por lo que esperamos un impacto moderadamente positivo. Acceso directo a los Resultados.

INDRA (Comprar; Pr. Objetivo: 12,89€; Cierre: 10,76€).- Resultados operativos 4T16 superiores a las expectativas. Mejora de márgenes y generación de caja a pesar del freno en la contratación.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.709 M€ (-5%); vs. 2.697 M€ estimado; Ebitda 229,4 M€ (+76%) vs. 223,9 M€ estimado; BNA 69,9M€ vs. 85,9 M€ estimado vs. -641,2 M€ en Dic’15; BPA 0,42€ (vs -3,91€ en Dic’15). La Deuda Neta desciende hasta 523M€ (-25% con respecto a Dic15); DN/Ebitda 2,3x (vs 5,4x en diciembre 2015). La generación de caja asciende a 184 M€ frente a -50 M€ en 2015. La contratación se sitúa en 2.744 M€ (+3,5%) y el ratio de contratación sobre ventas mejora desde 0,93x hasta 1,01x. OPINIÓN: Destacan de forma positiva los siguientes factores: (i) Incremento del margen Ebitda desde 4,6% hasta 8,5% por el aumento de los ingresos y el descenso de -9% en los gastos operativos. (ii) Mejora en el flujo de caja hasta 184 M€ a pesar de los costes de 51 M€ derivados de la reestructuración de plantilla y pérdidas de 76 M€ en proyectos fallidos. (iii) Los gastos financieros se reducen significativamente como consecuencia del menor endeudamiento (-25%) y de la reducción del coste medio de la deuda hasta 2,8%. El aspecto menos positivo de los resultados es el descenso del ratio de contratación sobre ventas (book-to-bill) desde 1,07x hasta 1,01x a lo largo del 4T16, aunque la cifra de cierre de 2016 mejora el ratio de 0,93x al cierre de Diciembre de 2015. No obstante, creemos que los resultados superiores a las expectativas y elguidance de crecimiento de ingresos y mejora del margen Ebitda para 2017 facilitado por la compañía permitirá que la cotización repunte hoy y recupere terreno tras el retroceso cercano a -2% experimentado ayer. Acceso directo a los resultados.

MEDIASET (Comprar; Pº Objetivo: 11,0€; Cierre: 11,09€; Var. Día: +0,6%): Resultados 2016, crecimientos sólidos pero por debajo de lo estimado. Mejoran la remuneración al accionista.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 992M€ (+2,1%) vs. 1.003M€ estimados, EBITDA 241,1M€ (+8,3%) vs. 244M€ estimado, EBIT 224,4M€ (+9,4%), BNA 171M€ (+2,9%) vs. 180,8M€ estimados y BPA 0,52€ (+8,3%) vs. 0,54€ estimados. OPINIÓN: Los ingresos por publicidad aumentan +5,2% por encima del mercado, que crece +4,3% según datos de Infoadex. De este modo Mediaset confirma su liderazgo en cuota de mercado de publicidad, con un 43,3% vs. 42,1% Atresmedia. Sin embargo, los ingresos derivados de terceros (por publicidad a canales regionales, televisión de pago, Internet y e-Walls) caen con mucha fuerza (-33,6%) y llevan a los ingresos a crecer +2,1% en conjunto. Los costes operativos permanecen estables (+0,2% hasta 750,8M€) mientras el EBITDA aumenta con fuerza (+8,4%). Este apalancamiento operativo permite que el margen EBITDA aumente hasta 24,3% (desde 22,9% anterior). La Compañía sigue siendo líder en audiencia, con una diferencia importante respecto a su principal competidor: 30,2% vs. 27,1% Atresmedia. El balance sigue realmente saneado, la caja neta se reduce (-7,8%) pero queda en 177,4M€. En cuanto a la remuneración al accionista, anuncian un dividendo ordinario de 0,437€/acción y un dividendo extraordinario de 0,085€/acción. Esto implica un dividendo total de 0,52€ (+4,4% a/a, rentabilidad por dividendo de 4,7% tomando el cierre de ayer). Además, anuncian un nuevo programa de compra de acciones por 100M€ durante 2017. A precios actuales, esta decisión afectaría a 9M de acciones, un 2,7% de la compañía. Por tanto, a la potencial revalorización del valor habría que sumarle una remuneración al accionista de alrededor del +7,4%. Por tanto, aunque las cifras presentadas han quedado por debajo de las estimaciones, este factor debería dar respaldo al valor. Link directo a los resultados publicados por la Compañía.

TALGO (Neutral; Pº Objetivo: 5,1€; Cierre 4,58€): Recomprará un 1,83% de su capital para amortizarlo.- Va a iniciar un programa de recompra de acciones propias equivalentes al 1,83% del capital con el fin de amortizarlas. El programa permanecerá vigente durante un año desde el 1 de marzo. OPINIÓN: El importe monetario máximo de la operación será de 10M€ y supone una remuneración a los accionistas al reducir el número de títulos en circulación y aumentar, por tanto, el BPA. Actualmente la compañía no paga dividendo (lo canceló en 2012) pero en la OPV señaló que pensaba retomarlo a partir de 2016 con un payout objetivo del 20/30%. En este sentido podrá dar más información en la presentación de resultados 2016 que tendrá lugar el próximo martes 28 de febrero.

REPSOL (Rec.: Comprar; Pr. Obj.: 15,38€; Cierre 13,89€): Revisamos recomendación y precio objetivo.- Tras la publicación de resultados ayer, revisamos al alza la recomendación (a Comprar) y el precio objetivo (15,38€/acc). Acceso directo al informe.

BANCOS ESPAÑOLES: Hoy finaliza el plazo para que los posibles interesados en BMN presenten ofertas no vinculantes por la entidad.- OPINIÓN: Cabe recordar que el FROB, principal accionista de BMN, contrató a SocGen para conocer el interés del sector en comprar la entidad como alternativa a una hipotética fusión con Bankia donde el FROB también es el principal accionista. Según la prensa económica, los potenciales interesados en BMN deberían pagar un múltiplo de al menos 0,7 x el valor contable de la entidad, lo queimplica valorar BMN en torno a 1.600 M€. Los posibles interesados probablemente se conozcan a partir de este fin de semana peroentendemos que a este precio, el interés inversor será escaso ya que entidades con un tamaño similar a BMN como Liberbank o incluso de mayor balance como Popular cotizan con unos múltiplos significativamente inferiores (en torno a 0,4/0,3 P/VC). Desde nuestro punto de vista, una integración con Bankia (Comprar; P.Obj.: 1,05€; Cierre: 0,92€) tendría sentido estratégico ya que permitiría a Bankia incrementar el volumen de activos (en torno a un 20,0%) y ganar cuota de mercado en las regiones de origen de actividad de BMN (Granada, Murcia e Islas Baleares). Entendemos también que la clave de la operación está en el precio de adquisición y en las sinergias de costes derivadas de una hipotética integración. La rentabilidad actual de BMN es baja (inferior al 3,0%) por lo que los múltiplos de adquisición deberían ser atractivos e inferiores a los que cotiza Bankia (en torno a 0,8 P/VC). Consideramos interesante para Bankia la adquisición en un rango de precios comprendido entre 700/900 M€ lo que implicaría un múltiplo de valoración para BMN de 0,3/0,4 P/VC.

LIBERBANK (Cierre: 1,09€; Var. Día: -4,3%): El BNA en 2016 bate las expectativas a pesar de realizar un cargo extraordinario de -136 M€ por el impacto de las cláusulas suelo.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 454 M€ (-8,1% vs -8,8% en 9M¿16); Margen Bruto: 939 M€ (+2,8% vs –4,7% en 9M16) vs 884,7 M€ esperado; Margen de Explotación 511 M€ (+6,7% vs -7,5% en 9M¿16 vs 433,5 M€ esperado); BNA 129 M€ (+0,2% vs -40,0% en 9M¿16 vs 91,9 M€ esperado). OPINION:Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco en base a: (i) las principales partidas de la cuenta de resultados muestran signos de mejora con respecto a 9M¿16. Observamos síntomas de mejora en el margen con clientes (1,55% en 4T¿16 vs 1,49% en 3T¿16) y en la actividad comercial (+28,8% en formalización de nuevas operaciones de crédito) mientras continúa el proceso de recorte en costes operativos (-1,0% en el conjunto del año;-5,0% t/t) y (ii) los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. Así la ratio de mora desciende hasta el 13,9% (vs 16,2% en 3T¿16) con una tasa de cobertura del 46,0% (vs 47,0% en 3T¿16). En relación a las ratios de solvencia, la ratio de capital CET-I “phased-in” desciende hasta el 12,1% (vs 13,9% en 3T¿16) debido al aumento de los APR¿s (Activos Ponderados por Riesgo) como consecuencia de la conclusión del EPA (esquema de protección de activos. Link directo a los resultados del banco.

IAG (Comprar; Pr. Obj.: 6,5€; Cierre 5,979€): Resultados 2016 en línea con estimaciones, guidance 2017 con sesgo conservador pero optimista y significativa mejora de la remuneración al accionista.- Principales cifras 2016 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 22.567 (-1% a/a) vs. 22.588M€ estimado, Ebitda 2.540M€ vs. 2.530M€ estimado y BNA 1.952M€ (+29%). Principales Indicadores Operativos 2016: Asientos por Km Ofertados (AKO) 298.431M (+9,4%), Coeficiente de Ocupación 81,6% vs. 81,4% en 2015; Ingreso por asiento ofertado (Ingreso/AKO) 0,0668€ (-10% a/a), Coste Unitario excluido el combustible/AKO 0,0508€ (-4% a/a). OPINIÓN: (i) Los resultados de 2016 en línea con estimaciones muestran cierto deterioro, sin ser una sorpresa después delprofit warning anunciado por la compañía el año pasado tras el referéndum del Brexit. Los ingresos retroceden moderadamente (1%). Sin embargo, el BNA aumenta casi +30% ayudado por la evolución del 4T¿16. En el último trimestre el Ebitda mejora +17% (620M€) antes de partidas excepcionales. El guidance sugiere una progresiva mejora de los resultados en 2017. (ii) La Deuda Neta ajustada al rentingdisminuye (-4%) hasta 8.159M€ y la caja aumenta +9,8 % hasta 6.428M€. De manera que mejora los ratios de apalancamiento (DFN ajustada al renting / Ebitdar) hasta 1,8x desde 1,9x. (iii) Por último, destacamos positivamente el incremento de la remuneración al accionista por dos vías: por un lado, mediante un programa de recompra de acciones de 500M$ (equivale a 3,7% de la capitalización de la Compañía) y, por otro, porque el dividendo anual asciende a 0,235€/acc. (pendiente de aprobación por la junta de accionistas en junio), supone una yield de +3,9% En definitiva, en conjunto se trata de buenos resultados que deberían impulsar la cotización del valor. Tras laconference call que ofrece IAG, publicaremos una Nota detallando toda esta información. Link directo a los resultados publicados por la Compañía.

3-. Bolsa europea

UNICREDIT.- (Neutral; Cierre 12,4€; Var. +1,1%): Amplía capital por 12.969 M€.- OPINIÓN: La entidad consigue así el 99,8% del importe previsto (13.000 M€). El precio de colocación se ha realizado a un precio de 8,08 €/acc lo que implica un descuento cercano al 37,0% sobre el precio de cierre de ayer. La cotización podría sufrir a corto plazo debido al elevado descuento que han exigido los inversores para acudir a la ampliación y al hecho de que ésta no se ha cubierto al 100,0%. A pesar de ello, entendemos que es una buena noticia a medio plazo ya que tras la ampliación, Unicredit cumplirá con las exigencias regulatorias (el CET-I “fully loaded” es del 8,0% vs 10,0% exigido por el BCE) y tendrá musculo financiero para implementar su plan estratégico que pivota en la reducción de costes y en la venta de activos improductivos. Entendemos que tras la ampliación de capital, el perfil de riesgo del banco mejora significativamente, mientras que el proceso de ajuste de la entidad permitirá ahorrar 1.600 M€ en costes operativos y mejorar la rentabilidad a medio plazo. En este sentido, cabe recordar que el ROTE objetivo para 2019 supera el 9,0% (vs 4,0% en 2015).

SAFRAN (Cierre: 65,99€, Var. Día:+1,95%): Resultados de 2016 buenos aunque las perspectivas para 2017 son muy conservadoras.- Resultados frente a consenso Bloomberg: Ventas 15.781M€ (+1,6%) vs 15.540M€ esperado; EBITDA 2.386M€ (+49,0%); Beneficio Operativo recurrente 2.404M€ (+5,3%); Margen Beneficio Operativo recurrente +15,2% (vs 14,7% en 2015); BNA +1.861M€ (+21,7%). CAPEX 2016: 704M€ (=); Para 2017 esperan un crecimiento de las ventas entre +2% y +3%. Propondrán a la JGO (15 de junio) pagar un dividendo de 1,52€ (+10%); Rentabilidad por dividendo: +2,3%. OPINIÓN: Resultados ligeramente por encima de lo esperado donde el efecto divisa ha ayuda con un impacto de 48M€. Los resultados reflejan el buen momento por el que pasa el sector aeronáutico. Pensamos que las cuentas de 2016 serán bien acogidos por el mercado. Acceso directo a los resultados.

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 9,3; Cierre: 8,42€): Movimiento corporativo en Brasil.- Arcelor Mittal Brasil y Votorantim han anunciado la firma de un acuerdo definitivo para la integración de sus actividades de productos largos en Brasil. OPINIÓN:El acuerdo se ha hecho vía intercambio de acciones por lo que no tendrá impacto en la caja de Arcelor y debería mejorar la eficiencia al conseguir sinergias si bien no esperamos un impacto en la cotización por esta noticia.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +1,05%; Telecomunicaciones +0,96%; Salud +0,74%

Los peores: Industriales -0,77%; Consumo Discrecional -0,70%; Materiales -0,57%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FIRST SOLAR (37,19$; +10,78%), tras haberse publicado ayer varios informes de analistas comentando que la subida del precio de la energía y de las materias primas impactará positivamente en los resultados del primer trimestre de 2017. (ii) HP (17,60$; +8,64%), tras descontar positivamente la cotización los resultados de 1T’17: Ingresos 12.700M€ (vs 12.800M€ esperados); BPA 0,38$ (vs 0,37$ esperados).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) L BRANDS (48,94$; -15,81%), tras publicar unos resultados mejores de lo esperado (BPA 2,18$ vs 1,90$ esperados) aunque la previsión para 1T’17se sitúa muy por debajo de los esperado: entre 0,2$/0,25$ (vs 0,49$ esperado). (ii) UNITED RENTALS (120,90$; -5,5%), a pesar de que la agencia de calificación Moody’s revisó al alza la perspectiva a Positiva desde Neutral. RTating sin cambios en Ba3.

HOY publican (compañías más relevantes; hora; BPA esperado vs consenso Bloomberg): 5 compañías pero ninguna es relevante.

Hasta el momento han publicado 455 de las 500 compañías del S&P500, con un incremento del BPA de +5,40% frente a +4% estimado alcomienzo de la temporada. El 66,2% han batido expectativas, el 11,6% han quedado en línea y el 22,2% de las compañías han presentado resultados inferiores a las expectativas.XX.

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