INFORME DIARIO - 14 de Febrero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Buena sesión para bolsas. De menos a más. Hasta máximos en Wall Street.”

Las bolsas rebotaron animadas por las promesas fiscales de Trump. Un plan, de momento, carente de detalles. No obstante, en ausencia de referencias macro y noticias relevantes, el optimismo se impuso en la renta variable con el sector minero liderando los avances en Europa (tocó el nivel más alto desde 2014) y Wall Street cotizando en máximos (S&P500 2.295 puntos y Dow Jones 20.412 puntos). En renta fija, la deuda periférica disfrutó de un respiro (descenso de las TIR de ITA, ESP y POR) mientras que la alemana cedió de nuevo (TIR del Bund +1,3 p.b. hasta 0,32%) y el dólar se apreció hasta 1,059 vs 1,068.

Hoy: "Toma de beneficios a la espera de Yellen”Tras el rebote de ayer (Wall Street en máximos de nuevo y el Ibex muy cerca de 9.500 puntos) las bolsas retrocederán. Ligera toma de beneficios a la espera del discurso de Yellen. Esta es la clave de hoy: lacomparecencia semestral de la Presidenta de la Fed ante el Senado (hoy) y ante el Congreso (mañana). La primera de la era Trump, lo que asegura la tensión en el frente político. Lo más importante son las pistas sobre la velocidad de subidas de tipos y, en particular, si deja la puerta abierta a que la próxima sea en la reunión de marzo. En este caso, el dólar se apreciaría y los bonosseguirían sufriendo. 
La macro no ayudará mucho hoy: en la Eurozona se espera que el ZEW alemán empeore algo (15,0 vs 16,6), que la Producción Industrial desacelere (+1,7% vs +3,2%) y que el PIB 4T repita en +1,8%. 
La madrugada asiática ha dejado un saldo negativo: la macro japonesa ha decepcionado pero el yen se ha apreciado lastrando al Nikkei (-1,16%). Los precios en China han aumentado (tanto el IPC como los Precios de Producción) aliviando los descensos de las bolsas (CSI300 -0,2%). En el frente empresarial, han publicado antes de la apertura Enagás (en línea) pero Credit Suisse y Randstad peores de lo esperado. Apertura bajista y cautela...


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1. Entorno económico 
JAPÓN.- El yen se ha apreciado esta madrugada contra el euro (120,3 EUR/JPY desde 121,1 EUR/JPY ayer), pesando negativamente sobre la bolsa japonesa (NIKKEI -1,1%), a pesar de la debilidad de la macro: (i) La Utilización de la Capacidad Productiva empeoró hasta +0,6% en diciembre desde +3,0% anterior. (ii) La Producción Industrial (final) de diciembre m/m fue revisada al alza hasta +0,7% vs 0,5% preliminar vs +1,5% en noviembre. La tasa interanual también fue revisada a mejor hasta +3,2% vs +3,0% preliminar, pero supone una clara desaceleración desde +4,6% en noviembre.

CHINA.- (i) El IPC de enero (a/a) aumentó más de lo esperado hasta +2,5% vs +2,4% estimado vs +2,1% anterior. (ii) Los Precios de Producción también batieron previsiones, repuntando bruscamente en enero hasta (a/a) +6,9% vs +6,5% estimado vs +5,5% diciembre.

ALEMANIA.- (i) IPC final de enero sin sorpresas: (m/m) -0,6%, en línea y coincide con preliminar y anterior. En tasa interanual (a/a) ha salido +1,9%, en línea y coincidiendo con el preliminar y anterior. (ii) PIB 4T Preliminar (t/t) decepciona ligeramente: +0,4% vs +0,5% estimado vs +0,1% anterior (revisado desde +0,2%). En tasa interanual repite en +1,7%, quedando una décima por debajo de lo previsto (+1,8% estimado).

UEM.- La Comisión Europea revisó ligeramente al alza las previsiones de crecimiento para la UEM para este año y el que viene: PIB 2017 hasta +1,6% desde +1,5% en las previsiones de otoño. PIB 2018: hasta +1,8% desde +1,7% en las previsiones publicadas en noviembre. Este nuevo pronóstico del PIB supone que el crecimiento económico perderá cierta velocidad este año (desde +1,7% en 2016) para rebotar en 2018. Nuestras estimaciones son algo inferiores, pero no mucho, como ya expresamos en nuestra Estrategia de Inversión 2017: +1,7% en 2016 y +1,6% en 2017/18. En cuanto a la inflación, estima que aumentará +1,7% en 2017 (desde +0,2% en 2016) y +1,4% en 2018. Esto supone revisar al alza tres décimas las previsiones para este año 2017 (desde +1,4% perspectivas de otoño) y mantener sin cambios las de 2018. Nosotros estimamos algo menos de inflación este año (+1,3%) y una décima más que la CE en 2018 (+1,5%), pero las diferencias no son relevantes. En todo caso, el contexto de crecimiento esperado es suficiente, aunque no generoso, mientras que los niveles de precios - si se cumplen estas estimaciones - no pondrán en ningún compromiso al BCE con respecto al actual nivel de tipos. Link al documento de la CE.

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2.- Bolsa española
ENAGÁS (Comprar Pr. Obj.: 29,8€; Cierre: 23,325, +0,47%): Resultados 2016: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.218M€ (-0,3%) vs 1.203M€ estimado, EBITDA 882M€ (-2,0%) vs 880M€ estimado, EBIT 611M€ (+1,4%) vs 606M€ estimado, BNA 417,2M€ (+1,1%) vs 417,5M€ estimado. Los Fondos generados por las operaciones ascienden a 757M€ (+8,6%). La DFN se sitúa en 5.089M€ vs 4.431M€ a 9M16, lo que supone 5,2x EBITDA. OPINIÓN: Resultados en línea con el consenso a nivel operativo, con una deuda ligeramente superior a lo inicialmente estimado. La mayor contribución de las participadas y un menor coste de la deuda, han permitido a Enagás mantener el BNA, a pesar de la caída en ingresos regulados y el impacto negativo de GSP en Perú. Principales tendencias en resultados: (i) Caída en resultados operativos por menores ingresos regulados. Los ingresos por actividades reguladas continúan su descenso -1,1% en 12M16 por contracción en la base de activos regulados (RAB neto). EL EBITDA disminuye un 2,0% (ii) Ahorro en gasto financiero por menor coste de la deuda, que se sitúa en 2,4% vs 2,7% vs en 2015; (iii)Contribución de nuevas adquisiciones (42,5% de Saggas en Agosto 2016, 1,64% adicional de TgP Abril 2016), que permiten un crecimiento en la contribución por puesta en equivalencia de 36,4% (excluyendo del impacto negativo de Quintero); (iv) Impacto negativo de la terminación de la concesión GSP en Perú. La terminación del contrato está relacionado con las acusaciones de corrupción sobre la brasileña Odebrecht, socia mayoritaria del proyecto (ENG tiene un 20% del proyecto con una inversión de 200M€). Las cuentas del grupo en 2016 incluyen un impacto negativo de 41,5M€ por este concepto. En comparación con 9M16 vemos un mejora a nivel EBITDA el 4T’16 (-2,0% en 12M’16 vs -6,1% en 9M’16) por mejora de la demanda de gas y por tanto de la remuneración variable (RSCS) en 4T’16 . Por el lado negativo, la deuda neta del grupo empeora en 4T’16, aumentando desde 4,431M€ en 9M’16 hasta 5,089M€ debido fundamentalmente a las garantías entregadas al proyecto GSP. Nota completa después de Conferencia de Resultados (prevista para 9:00h), en la cual el equipo gestor hará también una actualización del Plan Estratégico 2016-2020. Link a la nota de resultados.

FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre 8,5€): Planea vender sus concesiones en España para mejorar sus condiciones de financiación.- FCC prevé obtener 120 M€ a través de la venta de sus participaciones del 34% en Cedinsa (4 corredores de peaje en la sombra en Cataluña), el 49% en la línea 9 del Metro de Barcelona y el 29% de la Ciudad de la Justicia de Cataluña. Además, FCC prepara una emisión de bonos por importe de 1.300 M€ garantizada por Aqualia, su filial de Agua. Por otra parte, FCC cobrará próximamente 106 M€ correspondientes al segundo plazo de la venta de Globalvía y 15 M€ de la venta de Proactiva, que también destinará a reducir deuda con la banca. OPINIÓN: Consideramos que FCC tiene posibilidades de completar estas desinversiones en un plazo breve, ya que son activos que generan ingresos recurrentes garantizados por la Generalitat. Los bancos también habrían accedido a liberar las garantías sobre Aqualia, lo que podría acelerar la emisión del bono a pesar de que la compañía no dispone de rating. Estas medidas deberían facilitar la firma de un nuevo préstamo por importe de 2.000 M€, que mejoraría las condiciones del actual préstamo sindicado de 3.000 M€ con vencimiento en junio de 2018 y un coste de Euribor +4%, lo que impactará positivamente en la cotización.

PROSEGUR (Cierre: 5,75€; Var. Día: +1,05%): Reestructura deuda y ahorra costes financieros.- Prosegur ha captado financiación sindicada por 1.100M€ para restructurar su deuda y reducir costes financieros. Además, el grupo ha aprovechado esta nueva financiación para para repartir su deuda entre la matriz y Prosegur Cash, la filial que saldrá a bolsa el 16 de marzo. El interés de los bancos por participar en el préstamo sindicado ha sido muy elevado, con un total de 19 entidades presentes en el proceso y la operación ha resultado dos veces sobre-suscrita. De hecho, el importe inicial del préstamo era de 1.000M€ y más tarde se amplió hasta 1.100M€ por la gran demanda. El elevado interés de los bancos ha permitido ajustar bastante el tipo de interés. Por otro lado, la nueva filial Prosegur Cash nace con una deuda neta de 643M€, con el objetivo de reducirla en los próximos meses hasta 520M€, lo que supone 1,4x su EBITDA. OPINIÓN: El préstamo sindicado permite al grupo dos objetivos: (i) reducir el coste de su deuda y (ii) repartir deuda entre matriz y filiales, ante la salida a bolsa de Prosegur Cash.

AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 139,0€; Cierre: 134,85€ Var. Día: +0,45%): La compañía informó que el tráfico de pasajeros aumentó en enero.- Aena comunicó ayer que el número de pasajeros en aeropuertos españoles subió +10% en enero hasta los 14,2 millones. Este aumento estuvo impulsado por los viajeros internacionales que subieron +12,1% mientras que el tráfico nacional se incrementó +5,9%. Por aeropuertos el tráfico en Madrid-Barajas subió +9,3% y en Barcelona +11,4%. OPINIÓN: Sin duda es una buena noticia para una compañía, que ayer subió en la sesión, que va a ver como su estructura de costes se somete a una mayor presión por la aplicación del DORA a partir de marzo de este año. Si el tráfico de pasajeros sigue con esta tendencia creciente Aena podría ver minorado el efecto negativo de la rebaja de tarifas del -2,2%. Una de las razones por las que el gobierno aprobó la reducción de las tarifas era el incremento de tráfico por el mayor atractivo del destino. La compañía publica resultados el día 22 de febrero cuando comentará los detalles de la estrategia a raíz de la aprobación del DORA.

3.-Bolsa Europea

CREDIT SUISSE (Cierre: 14,76 CHF; Var. Día: +1,09%): Registra una pérdida de -2.438 M CHF en 2016 y defrauda las expectativas. Cifras principales 2016 (acumulado año): Ingresos: 20.323 MCHF (-14,6%); BAI: -1.966 M€HF (vs -2.422 MCHF en 2015); BNA -2.438 MCHF (vs -2.944 M€ en 2015). OPINIÓN: Las pérdidas superan las previsiones del mercado (-2.347MCHF en 4T¿16 vs -2.000 MCHF estimado)y vienen fundamentalmente explicadas por mayores costes legales (-2.407 MCHF vs -820 MCHF en 2015) pero también por la volatilidad de los mercados que ha penalizado el beneficio operativo del banco. En el conjunto del año, el BAI (excluyendo extraordinarios) alcanzaría los 615 MCHF (vs +2.123 MCHF en 2015). La pérdidas del 4T¿16 impactan negativamente en la ratio de solvencia CET-I que se sitúa en el 11,6% (vs 12,0% en 3T¿16).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,1%; Industriales +1,0%; Tecnología +0,65% Energía +0,7%

Los peores: Telecomunicaciones -1,26%; Energía +0,03%; Consumo básico +0,05%;

Los principales índices de EE.UU (S&P 500 y Dow Jones) marcaron nuevos máximos históricos, impulsados por el buen comportamiento del sector financiero y la evolución positiva de los resultados empresariales.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GOODYEAR (35,71$; +5,9%). La cotización repuntó con fuerza después de que la compañía alcanzar un acuerdo para para cerrar el caso judicial por la muerte de 4 empleados, mediante el pago de 1,75M$ y la implementación de nuevas medidas de seguridad en las plantas. Además, la acción se ha visto respaldada tras la presentación de sus resultados, ya que el mercado considera que será capaz de trasladar a sus clientes vía incremento de precio la subida del caucho, su principal materia prima. (ii) REGENERON (375,66$; +4,4%). La compañía de biotecnología repuntó con fuerza tras la mejora de recomendación por parte de diferentes firmas de inversión, basadas en la estimación de aumento del beneficio por acción de +19,8% anual acumulado durante los próximos 3 años. También destacó el buen comportamiento del sector financiero, con significativos repuntes en (iii) GOLDMAN SACHS (246,27$;+1,5%) y (iv) JP MORGAN (88,15; +1,3%). Por último, (v) APPLE (139,23$; +0,9%) alcanzó un máximo histórico ante la expectativa de que el lanzamiento del iPhone 8, coincidiendo con el décimo aniversario del primer iPhone, incorpore nuevas innovaciones disruptivas que impulsen el crecimiento de las ventas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NVIDIA (108,38$; -4,6%). La compañía fabricante de chips sufrió una fuerte caída a pesar de que presentó resultados superiores a las estimaciones del consenso la semana pasada. La toma de beneficios tras la fuerte subida del año anterior, la aparición de posiciones cortas y el hecho de que el guidance para 1T17 no haya sido especialmente generoso fueron los detonantes de esta caída. (ii) ACTIVISION BLIZZARD (45,7$; -3,2%) corrigió ayer parte de la intensa subida de +18,9% registrada el viernes tras presentar resultados superiores a las expectativas.

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