En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: ”…ante el Eurogrupo Extraordinario.” |
| La atención estará puesta en Grecia: la información que se desprenda de la reunión entre Tsipras y Merkel, será la antesala delEurogrupo extraordinario. Probablemente se alargará hasta el sábado aunque sin acuerdo. La incertidumbre y la espera avivarán la tensión en el mercado. No obstante, en Europa los PMIs continuarán mejorando y EE.UU. las Ventas de Vvda. Nueva podrían batir expectativas siguiendo la estela de las cifras de casas de segunda mano. También, tendremos cifras de empleo semanal americano (a la baja) enfriando las expectativas de subidas de tipos de la Fed. En el frente corporativo, los resultados siguen siendo débiles, arrojando saldos mixtos y recortes de guidance pero con planes para reanudar el crecimiento (McDonald¿s). Hoy presentan AbbVie, Pepsi, Caterpillar, GM y al cierre Microsoft, Amazon y Google. En definitiva, esperamos que continúe la toma de beneficios con la mirada puesta en ! el 24/ab ril, fecha teóricamente “límite” para que Grecia presente el plan de reformas detallado. En el mercado de deuda no hay emisiones relevantes. La periféricos podrían tomarse un descanso tras tres días con avances y ampliarse ligeramente las primas de riesgo (ESP 123pb e ITA 125pb). |
1.- Entorno Económico
UEM.- La Confianza del Consumidor (abril) decepcionó situándose en -4,6 vs. -2,5 estimado y anterior.
GRECIA- (i) Mardas, el Viceministro de Finanzas griego, reconoció que el Estado griego necesita 400M€ para atender las obligaciones públicas del mes de abril, que presumiblemente afrontarán con el decreto publicado el lunes sobre las transferencias de las reservas de organismos públicos al Gobierno. (ii) Recibió 1.500M€ del ELA (mecanismo de liquidez de emergencia del BCE), ampliándose hasta 75.500M€. Se trata del aumento más elevado de la provisión de liquidez para los bancos griegos que se ha realizado hasta el momento (la semana pasada fueron +800M€).
REINO UNIDO.- Las Actas de la reunión de los días 8 y 9 de abril, no presentaron novedades relevantes acerca de la política monetaria del BOe. Las decisiones de mantener los tipos de interés en 0,50% y el programa de compra de activos en 375.000 M. GBP se tomaron de forma unánime, aunque 2 miembros del Comité de Política Monetaria afirmaron que la decisión estaba muy equilibrada, por lo que se deduce que se habrían planteado votar en favor de una subida de tipos. El consenso es claro en que el primer movimiento de los tipos de interés será al alza, pero también se afirma que el ritmo de subida será más progresivo de lo que podía pensarse anteriormente.
EEUU.- Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano (marzo) b! atieron expectativas: 5,19M vs. 5,03M estimado y mejorando el dato anterior de 4,89M, revisado al alza desde 4,88M.
JAPÓN.- PMI Manufacturero preliminar (abril) sigue arrojando desaceleración al pasar al terreno de contracción (49,7 vs. 50,7 estimado Y 50,3 anterioR).
CHINA.- PMI Manufacturero HSBC preliminar muestra que el país sigue en contracción en abril: 49,2 vs. 49,6 estimado y anterior.
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2.- Bolsa española
CAIXABANK (Comprar; Cierre: 4,27€; Pr.Obj.: 4,90€): EL BNA alcanza 375 M€ en 1T¿15 (+99,1% a/a). Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 1.138 M€ (+14,6% a/a; +5,3% t/t) vs 1.131 esperado; Margen Bruto 1.953 M€ (+7,0% a/a; +34,3% t/t) vs 1.833 M€ esperado; Margen de Explotación 679 M€ (+22,9% a/a; +33,9% t/t) vs 641 M€ esperado; BNA 375M€ (+99,1% a/a) vs 322 M€ esperado. OPINION: La cuenta de P&G muestra una tendencia de mejora en las principales partidas (Margen de intereses, Margen Bruto y BNA) gracias al aumento del negocio típico (margen de intereses + comisiones) en un entorno de menor generación de ingresos por ROF¿s (-41,2% a/a). El fuerte aumento de la parte baja de la cuenta de resultados viene explicado por la caída en el coste del riesgo (0,91% vs 1,36% en 1T¿14) y la generación de plusvalías (las provisiones netas y los resultados extraordinarios ascienden a -468 M€ (vs -703 M€ en el 1T¿14). Valoramos positivamente la evolución de los resultados que han sorprendido positivamente las expectativas del mercado. La ratio de mora se mantiene estable con respecto al 4T¿14 en 9,7% por la integración de Barclays pero desciende hasta el 9,5% en términos comparables y la ratio de capital CET 1 (Fully loaded) se sitúa en 11,5% (-78 pb vs el 4T¿14 por la integración de Barclays España).
BANCO POPULAR.- (Neutral; Cierre: 4,45€; Pr.Obj. 4,50€): Los resultados del banco continuarán penalizados por el esfuerzo en provisiones en 2015. El presidente del banco considera además que habrá más concentraciones de entidades en España y confirma que Popular está buscando oportunidades de compra en EE.UU y México para aumentar la diversificación del negocio. OPINIÓN: Desde nuestro punto de vista, el esfuerzo en provisiones de Popular no vendrá determinado por un mayor deterioro de la calidad crediticia sino para aumentar las tasas de cobertura y aproximarse así a la media del sector.
TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 13,62€; Var. Día: -0,07%).- La CNMC aprueba la compra de Canal + con condiciones más duras.-Telefónica estará obligada a incluir toda su oferta de fútbol en el 50% de contenidos que debe ceder a sus competidores a precios regulados y el período de exclusividad de los contenidos se reduce a 2 años desde los 3 previstos inicialmente. OPINIÓN: El impacto debería ser neutral ya que estas condiciones son asumibles por Telefónica y no ponen en peligro en el corto plazo su liderazgo en TV de pago.
GRUPO CATALANA OCCIDENTE (Cierre: 27,36€; Var. Día: -1,09%): Importante avance del beneficio con caída del volumen de primas inferior a la media del sector: Principales cifras: sus ingresos caen un 0,9%; el volumen de primas total desciende un 2% hasta 976,5M€ debido en gran medida a la caída que han experimentado las primas del negocio vida (-9,3% a/a); sin embargo, la caída de costes técnicos (-3,6% a/a) y el aumento de comisiones (+3,7% a/a) redunda en una mejora del resultado técnico hasta 245,1M€ (+3,6%). Esto junto con la mejora del resultado financiero (+47,8% a/a) empuja al alza el BNA hasta 69,1M€ (+16% a/a) y al BPA hasta 0,576€ (+16% a/a). De hecho, en términos de beneficio recurrente mejora tanto el negocio tradicional (31,6M€, +8,6% a/a) como el seguro de crédito (48,2M€, +15% a/a). En cuanto a ratios, el combinado queda en 88,5% en el negocio tradicional y en 75,6% en el seguro de crédito. OPINIÓN: Pese a la caída en el volumen de primas nos resulta importante resaltar que el descenso es inferior al experimentado por la media del secto! r tanto en conjunto (caída del 2% frente al 4,6% del sector) como en el segmento vida (caída del 9,3% vs. el -12,71% del sector). Por tanto, buenos resultados que se ven favorecidos por la mejora del ciclo económico. Sin embargo, recordamos que nos encontramos en un año complicado para aseguradoras que se enfrentan a la entrada en vigor de Solvencia II a partir del año próximo.
GRIFOLS (Neutral; Cierre: 40,735€; Var. Día: +0,1%).- Recibe 100M€ del Plan Junker (dotado de 315.000M€ para los próximos tres años), siendo una de las primeras 4 empresas en lograr financiación del BEI (Banco Europeo de Inversiones). El dinero será destinado a un proyecto de I+D que costará 241M€ para tratar enfermedades como Alzheimer y cardiovasculares.
GAMESA (Comprar; Cierre 12,16€; Var. Día.: -0,4%): Firma un nuevo contrato en Uruguay por 50MW y el mantenimiento por 5 años.- Suministrará y pondrá en marcha 25 aerogeneradores. El contrato comenzará en noviembre de este año y está previsto que esté operativo a finales de 2016. Hasta la fecha ha instalado 150MW en el país, pero se espera un importante crecimiento en los próximos años.OPINIÓN: A pesar de que el contrato tiene un volumen reducido (2% de la Cartera de Pedidos de 2014, 2.494MW), el impacto durante la sesión de hoy será positivo ya que refleja el buen momento que está viviendo la compañía. Además se une a la noticia conocida esta semana de la adjudicación de la construcción de un parque eólico de 220MW en Egipto (8,8%), en el que instalará 110 aerogeneradores a partir de septiembre de 2015. Este país es estratégico para Gamesa porque entre sus objetivos de los próximos años se encuentra cubrir un 20% de sus necesidade! s energé ticas con fuentes renovables.
SECTOR GASISTA: Morgan Stanley (MGST) ha cerrado un acuerdo para la venta de Madrileña Red de Gas (MRG) a un consorcio formado por el fondo soberano chino Gingko Tree Investment, el fondo de pensiones holandés PGGM y la eléctrica francesa EDF. OPINIÓN:Finalmente se ha cumplido la intención inicial de MGST (traspasar el 100% del capital a otros inversores) cuando se empezaba a barajar la idea de que el buen momento del mercado podría propiciar su OPV. Se desconocen los términos económicos de la operación que algunas fuentes sitúan entre 1.000/1.300M€. Dicha valoración coincidiría con nuestras estimacioes. MRG obtuvo un EBITDA’14 de 149,2M€ (+1,9%), suponiendo la misma tasa de crecimiento para 2015 y un multiplicador EV/EBITDA de 12,5x, resultaría en un EV estimado preliminar de 1.902M€. Teniendo en cuenta que la DFN’14 asciende a 714M€ resultaría en un Equity Value estimado preliminar de 1.188M€.
SALIDAS A BOLSA: Mañana comenzará a cotizar NATURHOUSE.- Se ha fijado el precio por acción de su salida a bolsa en 4,8€/acc., lo que supone una capitalización de 288M€, en la parte baja del rango publicada en el folleto. Es una operación dirigida a inversores institucionales.
3.- Bolsa europea
NOVARTIS. (Cierre: 100,2CHF; Var. Día: +1,0%) - Presenta resultados débiles del 1T¿15 respecto al 1T¿14. No bate expectativas en ventas aunque sí lo hace en Ebitda y BPA: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 11.900M$ (-15%) vs.12.800M€ estimados, EBITDA 3.650M€ (-22,4%) vs. 3.170M€ estimados y BNA 3.200M€ (+0,5) vs. 2.700M€ estimados y BPA ex extraordinarios 1,33€ vs. 1,153€ estimado Y BPA con extraordinarios 5,40€ (incluyen ingresos derivados del triple acuerdo de intercambio de activos con GlaxoSmithKline). Mantiene guidance para 2015 esperando crecimiento en las ventas de dígito medio simple y un mayor ritmo de crecimiento del EBITDA hacia tasas de dígito alto simple, incluido el efecto de las divisas.
DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre 31,44€; Var. +1,37%): El coste judicial relacionado con la manipulación del Libor alcanza 1.500 M€. El banco ha llegado a un acuerdo con las autoridades de EE.UU y R.U que estaban investigando al banco por una posible manipulación del Libor. OPINIÓN: El banco reconoce así que sus sistemas de control interno no han funcionado correctamente con un coste elevado ya que la sanción representa el 90,0% del BNA obtenido en 2014. Desde nuestro punto de vista, DB reduce así las incertidumbres relacionadas con el coste legal antes de presentar el nuevo plan estratégico que entendemos será el verdadero catalizador para el valor ante la posibilidad de que se anuncie la venta parcial o total del negocio minorista.
DAIMLER (Comprar; Cierre: 87,49€; Var. Día: +0,2%): Sancionada en China con una multa de 56 M$ por prácticas anticompetitivas en la fij! ación de precios.- Daimler ha sido acusada de presionar a sus concesionarios para fijar precios mínimos en la venta de coches y recambios. OPINIÓN: Esta sanción no debería tener un impacto relevante ya que el importe de la multa sólo supone un 0,3% del Ebitda estimado para 2015 y un 0,7% del beneficio neto estimado para 2015, ni supondrá un daño para la imagen de marca ya que otros fabricantes europeos como el Grupo VW y BMW han sido acusados de prácticas similares.
MICHELIN (Cierre: 95,79€; Var. Día: +0,03%%): Anticipa unas ventas del 1T15 que baten expectativas: En concreto, alcanza unos ingresos de 5.020M€ (+5,6% a/a) por encima de los 4.940M€ estimados. Además, mantiene sus previsiones para el conjunto del año: en cuanto a ingresos, anticipa que aumentarán en línea con lo que crezca el mercado; respecto a la generación de flujos de caja libre, mantiene el objetivo de alcanzar los 700M€ para el conjunto del año y, además, adelanta que mantendrá un capex de 1.800M€. Por otra parte, planea realizar un programa de recompra de acciones por 750M€ a lo largo de los próximos 18/24 meses. OPNIÓN: Buenas noticias para la compañía que está viéndose favorecida por la debilidad del euro y la caída de precio de los materiales. Sin embargo, no hay que perder de vista la débil situación en la que se encuentra derivada de los menores precios que vienen ofreciendo otros competidores localizados en China y EE.UU.
4.- Bolsa americana y otras
< font face="Verdana" size="2">S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología 0,96%; Financieras +0,92%; Telecos +0,65%.
Los peores: Bienes de consumo +0,14%; Servicios de consumo +0,15%; Salud +0,15%.
Ayer publicaron: Abbott (0,47 vs 0,419$e.), Boeing (1,97 vs 1,802e), Coca-Cola (0,48 vs 0,423e), McDonalds (1,01 vs 1,058e), DR Horton (0,40 vs 0,384e), Bank of New York Mellon (0,67 vs 0,594$e.), Qualcomm (1,40 vs 1,336e), AT&T (0,63 vs 0,618e), Texas Instruments (0,61 vs 0,624e), eBay (0,77 vs 0,70e), Facebook (0,42 vs 0,403e).
Hoy publican: Antes de la apertura: Eli Lilly (+0,763$e.), Procter&Gamble (0,922$e). A las 13:00h: PepsiCo (0,79$e.). A las 13:30h: Caterpillar (1,346$e), 3M (1,925$e), General Motors (0,968$e). Al cierre: Amazon (-0,124$e), Google (6,631$e), Microsoft (0,527$e).
Por el momento han presentado sus cuentas 102 compañías del S&P500 con un incremento medio del BPA de -3,73% vs -5,7% estimado al inicio de la temporada.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) VISA (68,01$; +4,1%) y MASTERCARD (91,20$; +3,9%), gracias a que el Gobierno chino anunció que abrirá el mercado de transacciones con tarjeta a empresas extranjeras; (iii)MCDONALDS (97,84$; +3,1%), al anunciar resultados y un plan de acción para frenar la caída de sus ventas.
Después del cierre presentaron sus cuentas varias compañías entre las que destacamos:
(i) QUALCOMM (68,94$; +0,54%): Ventas 6.900M$ vs 6.830M$ estimado, BPA 1,40$ vs 1,34$ estimado. No obstante, revisó a la baja sus previsiones (BPA 3T previsto 0,85/1$ vs 1,14$ estimado por el consenso del mercado) ya que la pérdida de Samsung como cliente y retrasos en los lanzamientos de smartphones por parte de otros clientes están mermando las ventas de su principal producto, el chip Snapdragon. Con estas noticias su cotización caía -2% en el aftermarket.
(ii) AT&T (32,86$; +0,61%): Ingresos 32.580M$, BNA 3.200M$, BPA 0,61$ vs 0,70$ hace un año, BPA ajustado 0,63$ vs 0,62$ estimado. Además, ha sufrido la menor tasa de abandono en 1T desde hace muchos años y ha duplicado su estimación de sinergias de costes por la adquisición de DirecTV (de 1.300M$ a 2.500M$). Sus acciones subían +1,3% en el mercado fuera de hora.
(iii) eBAY (56,75$; +0,59%): Ingresos 4.450M€ (+4,4%) gracias al impulso del negocio de pagos (Paypal +14%), BNA 626M$, BPA 0,51$ vs -1,82$ hace un año. Con esto, sus acciones subían +5% en el aftermarket.
(iv) FACEB OOK (84,63$; +1,21%): Ingresos 3.540M$ (+42%) vs 3.560M$ estimado, BNA 509M$, BPA 0,18$ vs 0,25$ hace un año, BPA ajustado 0,42$ vs 0,40$ estimado. El número de usuarios activos creció +13% a/a hasta 1.440 millones (el 87% accede vía móvil). Los ingresos aumentan +42%, el menor ritmo de los dos últimos años. Por otro lado, el beneficio se ha visto lastrado por el incremento de los costes (+83%) originado por la adaptación de las adquisiciones que se han ido haciendo (Whatsapp, Instagram, Oculus Rift). Así, las cifras no convencieron y sus acciones caen cerca de -2% en elaftermarket.
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