INFORME DIARIO - 13 de Abril de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El debate ya no es la dirección, sino el ritmo. Con la mirada en nuevos máximos."

ESTA SEMANA tenemos mucha macro, incluyendo reunión del BCE y PIB chino (ambos el miércoles), además de cierto flujo de emisiones en la Eurozona. Parece probable que los bonos soberanos europeos se debiliten algo esta semana después del reciente rally (Bund en 0,15%) teniendo en cuenta que emiten bonos Italia (lunes), Alemania (miércoles), Francia y España (ambos el jueves). Las bolsas, las europeas sobre todo, seguirán disfrutando de la inercia alcista actual, aunque tal vez perdiendo algo de fuerza al comprobarse que los resulta! dos empr esariales americanos están perdiendo vigor (BPA 1T esperado -5,7%). Esta semana gana intensidad la publicación de resultados americanos (JP y Wells Fargo el martes, BoA el miércoles, Citi, Amex y Goldman el jueves) pero, sobre todo, GE publicará el miércoles. La tónica general podría ser modesta, como ya sucedió con Alcoa la semana pasada. Eso, unido a la apreciación del USD (debemos reconocer que nosotros pensábamos iba a ser menos intensa), contribuirá a reforzar el flujo de fondos desde activos americanos hacia activos europeos, sobre todo bolsas. En el frente macro, las referencias más importantes son las Ventas Minoristas americanas de mañana (+1% esperado vs -0,6% anterior); el miércoles la reunión del BCE (Draghi podría decir que la economía europea está reaccionando, incluso la demanda de crédito), el Grado de Utilización de la Capacidad Productiva americana (78,7% esperado vs 78,9% anterior, algo débil), el Libro Beige de la Fed y un PIB 1T chino que desacelera (+7,0% vs +7,3% en 4T); el jueves unas Casas Iniciadas en EE.UU. algo mejores al quedar atrás la ola de frío (1,04M esperados vs 0,897M anterior); y el viernes el Indicador Adelantado americano, que podría ofrecer una mejora modesta (+0,3% vs +0,2%). Pero lo más importante es que el debate ahora no es la dirección, sino el ritmo. Ya pocos dudan de que el proceso reconstructivo de mercado y economía está en marcha. Es pronto para hablar de sobreprecios, así que la mirada está puesta en la consecución (o no) de nuevos máximos… sobre todo después de que la semana pasada el Stoxx 600 alcanzara un nuevo máximo histórico (413 puntos). En ese contexto conviene recordar que el máximo del Ibex se alcanzó en agosto 2007 en 15.946 puntos vs 11.700 (aprox.) ahora y frente a 12.878 de nuestro objetivo para este año, mientras que el EuroStoxx 50 marcó su máximo en 5.464 en marzo del ! 2000 vs 3.800 (aprox.) actual y frente a nuestro objetivo 2015 en 4.388. No se puede especular con que no hay potencial…

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) La producción industrial aumenta en febrero +1,1% a/a vs -2,5% anterior (revisado desde -2,0%) y +0,6% a/a en términos ajustados por estacionalidad vs +0,1% anterior (revisado desde +0,4%). Los datos de producción han sido mejor de lo esperado y muestran una tendencia positiva a pesar de la revisión a la baja del mes de enero. Así salvo los bienes energéticos (+0,0% vs +3,8% anterior), el resto de partidas muestran una tendencia positiva destacando la mejora de los bienes de consumo duraderos (+3,8% vs -1,6% anterior), los bienes de capital (+3,0% vs +1,1% anterior) y los intermedios (+1,5% vs +0,7% anterior). Los bienes de consumo no-duradero registran tasas negativas (-1,8%) pero mejoran con respecto al mes anterior (-2,8%).

REINIO UNIDO.- La producción industrial defrauda las expectativas del mercado al crecer en febrero +0,1% a/a (vs +0,3% esperado) y vs +1,2% a/a anterior (revisado desde +1,3%). Por sectores de actividad, cabe destacar la debilidad de los bienes de equipo/maquinaria (-9,9% vs -10,2% anterior), los productos farmacéuticos (-4,4% vs +7,9% anterior) y el textil (-6,2% vs -9,0% anterior) mientras que los que mejor evolución presentan son la industria química (+7,9% vs +3,0% anterior), los materiales básicos (3,8% vs +3,6% anterior) y los productos de relacionados con el refino de petróleo (+2,7% vs -1,7% anterior).

EE.UU.- La fortaleza del dólar se refleja en la caída de los precios de importación que descienden en marzo -10,5% a/a (-10,! 2% esper ado) y vs -9,7% anterior.

CHINA.- La balanza comercial se deteriora en marzo al alcanzar un superávit de 3.080 M$ (vs 40.100 M$ esperados y vs 60.620 M$ del mes anterior) debido a la brusca caída de las exportaciones que registran una caída de -15,0% (vs +9,0% esperado y vs +48,3% anterior) que no compensa el descenso de las importaciones (-12,7% a/a vs -10,0% esperado y vs -20,5% anterior).

JAPÓN.- Los pedidos de maquinaria aumentan en febrero +5,9% a/a (vs +4,3% esperado y vs +1,9% anterior) y los precios de producción aumentan en marzo +0,7% a/a vs +0,4% anterior (revisado desde +0,5%).

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2.- Bolsa española


ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 16,90€; Cierre: 17,47€): Tras la OPV de Cellnex crecerá en autopistas.- Según los medios, está barajando distintas opciones de compra para crecer en autopistas, entre las que destacan la española Itínere y la autopista italiana Serenissima. OPINIÓN: Abertis podrá captar hasta 2.000M€ por la OPV de Cellnex que! , unidos a su caja y a su potencial de apalancamiento, darían lugar a unos 4.000M€ para potenciales adquisiciones. La compra de Itínere tendría sentido ya que alargaría notablemente la vida de sus concesiones en España. En cualquier caso, en el corto plazo su cotización se verá presionada a la baja por la posible venta por parte de CVC de su participación del 8% a partir del 3 de junio. Por otro lado, Abertis, invertirá 590M€ en Francia, a través de su filial Sanef, a cambio de alargar la vida de sus concesiones 2 años más. Esta decisión se encuadra dentro del acuerdo del Gobierno alcanzado con las sociedades de autopistas de peaje galas zanjando el debate sobre el futuro de las concesiones consistente básicamente en i) la congelación de las tarifas de 2015 con una recuperación progresiva en los años siguientes y ii) realizar una serie de inversiones en las carreteras a cambio de más plazo concesional.

GAMESA (Comprar; Cierre 12,5€; Var. Día.: +0,8%): Firma dos nuevos contratos en China por 98MW.- 50MW han sido contratados por la compañía Hebei Construction & Investment (HCIG), con quien firmó un contrato de intenciones por un total de 150MW en septiembre de 2014. Desde 2008, Gamesa ha suministrado 128MW a HCIG, que es uno de los diez operadores chinos más importantes. Este contrato contempla la instalación, puesta en marcha y suministro de 25 aerogeneradores en Pekin. Los 48MW restantes han sido contratados por la empresa Fujian Energy y suministrará, instalará y pondrá en marcha 24 aerogeneradores. Hasta la fecha, Gamesa ha cerrado 130MW con esta empresa. OPINIÓN: El impacto de esta noticia durante la sesión de hoy será positivo, por un lado por el volumen del contrato, 3,8% de su cartera de pedidos, la cual cerró 2014 en 2.494MW y, por el otro, porque ha conseguido incrementar su presencia en el mercado chino, que es muy com! plicado puesto que tiene restricciones a operadores extranjeros. A pesar de ello, el 9% de la su negocio ya procede del país.

DIA (Cierre: 7,62€; Var.: +1,59%): La CNMC aprueba definitivamente la operación de compra de los supermercados Eroski .- La operación anunciada en noviembre de 2014 se encontraba todavía sujeta a la aprobación del regulador. DIA tendrá que asumir una serie de compromisos, previamente propuestos, relacionados con la obligación de desinversión de tres tiendas, dos del grupo Eroski y una de DIA.OPINIÓN: La noticia es positiva pero el mercado debería haber descontado ya esta resolución. No tendría que afectar, por lo tanto, a la cotización de la compañía.

REE (Comprar; Pº Objetivo: 82,4€; Cierre: 77,38€): Exitosa emisión de bonos.- Ha colocado 500M€ a diez años a midswap +65 p.b. (TIR 1,176%). OPINIÓN: La emisión se puede considerar exitosa ya que se mejoró el pricing inicial (midswap +75/80 p.b.) y contó con una elevada demanda (3.000M€).

3.- Bolsa europea 


No hay ! noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras



S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +1,59%; Salud +0,84%; Utlities +0,74%.

Los peores: Financieras -0,02%, Bienes de Consumo +0,14%; Materiales Básicos +0,22%

El viernes pasado no publicó resultados ninguna compañía relevante y, hoy, tampoco publica ninguna de referencia.

Hasta la fecha han presentado sus cuentas 24 compañías del S&P500 con un incremento medio del BPA de +0,26% vs -5,7% esperadopor el consenso (Bloomberg) al inicio de la temporada. El 83,3% de las compañías batieron expectativas, 4,2% decepcionaron y el restante 12,5% publicó cifras en líneas con expectativas.

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes se encuentran: GENERAL ELECTRIC (28,51$; +10,8%) por la buen acogida de su programa de reestructuración para deshacerse de la rama de mayor riesgo, el negocio financiero - inmobiliario y centrarse en la actividad industrial. Los activos de GE Capital Real Estate, valorados en 26.500M$, serán adquiridos por Blackstone, Wells Fargo y otro! s compra dores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se destacó GAP (41,14$; -3,7%) al reportar un retroceso de -7% de las ventas a perímetro comparable en marzo (siendo la decimoprimera caída consecutiva).

Se estima que sólo en EE.UU. los accionistas recibirán un récord de 1.000.000M$ en efectivo a lo largo de este año. En 2014 recibieron 904.000M$, según los índices S&P y el Dow Jones espera un crecimiento de doble dígito este año. En los últimos cuatro años los dividendos han aumentado +14%. El fuerte incremento en 2015 será posible por la combinación entre desaceleración de mercados emergentes, la debilidad de la recuperación en algunos mercados desarrollados y la caída en el precio del crudo, lo que reducirá la inversión en Capex y propiciará un mayor retorno a los accionistas. En este contexto, el pasado viernes General Electric anunció un retorno a los accionistas de 90.000M$ a lo largo de los tres próximos años cuando se produzca la desinversión de un negocio de Real Estate.

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