INFORME DIARIO - 14 de Abril de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Abundante papel y parón en bolsas"

Ayer fue una jornada huérfana de referencias macro y de resultados corporativos. Las bolsas europeas dejaron un saldo mixto y en EE.UU. cerraron con retrocesos a la espera del aluvión de resultados empresariales de esta semana. La actividad se centró en el mercado de deuda, por la abundancia de papel - la tónica de esta semana- con letras alemanas y francesas y bonos italianos. Asistimos a una ampliación de las primas de riesgo (ESP, ITA y POR) aumentando las TIR de los periféricos en todos los tramos de la curva vs reducciones en las de los core.

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Hoy: "Indefinición y abundantes referencias."

Las claves para la sesión de hoy son cuatro: (i) La Encuesta de Entidades Financieras del BCE con las previsiones de demanda de crédito. (ii) Las Ventas Minoristas EE.UU. de marzo que deberían reflejar una mejora después de los meses de frío (+1,0% estimado vs. -0,6% anterior). Desde diciembre se han mantenido en terreno negativo, por lo que un rebote debería ser bien acogido por el mercado. (iii) El FMI publica sus estimaciones de primavera. Actualmente sitúa el crecimiento global en +3,5% para 2015 y +3,7% para 2016, habiendo sido ambas recortadas -0,3% en enero por lo que un nuevo recorte parece poco probable. No obstante, la semana pasada, Lagarde hacía unas declaraciones en las que no se mostraba muy optimista… (iv) Inicio “en firme” de la temporada de resultados con J&J, Wells Fargo e Intel. En definitiva, esperamos una sesión ligeramente alcista, que podría ir desinflándose confor! me se va yan desarrollando los eventos del día y por el flujo de noticas sobre Grecia. En los bonos no esperamos grandes cambios, aunque los periféricos podrían recuperar algo del terreno perdido ayer (reducción de las TIR). Por su parte, el euro podría frenar la caída (depreciación) y mantenerse en 1,05/1,06.

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1.- Entorno Económico

BCE.- La semana pasada las compras de bonos de gobiernos ascendieron a 61.681M€ desde que comenzó el QE, lo que supone un volumen semanal de 9.159M€ vs. 11.506M la semana previa.

ITALIA.- Emitió 3.500M€ en bonos con vencimiento 2018 (vs. 2.500M€ en la subasta anterior), a tipo de interés medio de 0,23% vs. 0,15% en la anterior y ratio bid to cover de 1,56x vs. 1,88x anterior. La prima de riesgo italiana se amplió +3,5 p.b. hasta 113,5 p.b.

ALEMANIA.- Emitió 1.982M€ en letras a 6M (vs. 1.885M€) a tipo de interés medio de -0,244% vs. -0,220% en la anterior y ratio bid to cover de 2,0x vs.1,8x anterior

FRANCIA.- (i) Emitió 3.395M€ en letras a 3M (vs. 3.196M€ en la subasta anterior) a tipo de interés medio de -0,189% vs. -0,175% anterior y con mayor demanada 3,474x vs. 3,046x anterior. (ii) 1.275M€ en letras a 6M (vs. 1.595M€ en la subasta anterior) a tipo de interés medio de -0,196% vs. -0,174% anterior y ratio de sobredemanada de 4,722x vs. 3,981x anterior.(iii) 1.395M€ en letras a 12M (vs. 1.599M! 364; en la subasta anterior) a tipo de interés medio de -0,196% vs. -0,172% anterior y, también, con mayor ratio de sobredemanada (4,014x vs. 3,577x anterior).

GRECIA.- Atenas ha anunciado un posible impago de las pensiones y a los funcionarios, alertando sobre que estaría preparándose, según la prensa internacional, para hacer default en caso de no alcanzar un acuerdo antes de finales de abril. Parece una forma de amenaza (utilizando el Grexit) para presionar el desbloqueo de los fondos de Europa.

JAPÓN.- El BoJ publicó ayer su informe trimestral sobre la situación de la economía japonesa. Se trata de un documento similar al Beige Book de la Fed. En él mantiene su perspectiva optimista sobre 6 de las 9 regiones en que divide al país y mejoró su visión sobre las restantes 3, argumentando que su programa de liquidez está produciendo estímulos suficientes para la actividad. Complementariamente contribuye a la mejoría la debilidad del yen, favoreciendo las exportaciones y las entradas de turistas. El BoJ afirma que que “todas las regiones “están recuperándose o bien recuperándose moderadamente”. En el informe se resalta un cambio interesante: el factor precio está siendo sustituido por el factor calidad, en el sentido de que hasta hace poco las compañías japonesas se enfocaban en el recorte de costes para impulsar ventas, pero ahora la debilidad del yen y la mejora de la actividad (demanda final) están permitiendo que se reenfoquen ha! cia las mejoras de calidad. En principio, este cambio de enfoque debería dar como resultado una ampliación de márgenes con ventas iguales o superiores. El informe afirma que “Carente de shocks externos, la economía (japonesa) continuará recuperándose progresivamente o incluso se dirigirá hacia la expansión”. El contenido de este informe permite esperar una reactivación de la economía japonesa en los próximos trimestres. El PIB (a/a) fue -1,4% en 3T’14 y -0,8% en 4T’15, pero nosotros estimamos que habrá regresado a positivo ya desde principios de 2015: +1,0% en 1T’15, +1,5% en 2T’15… para ofrecer +1,5% de media en 2015. Los detalles por trimestres están disponibles en nuestra Estrategia de Inversión 2T 2015:https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf

SECTOR PETRÓLEO.- Arabia Saudí reafirmó en un comunicado que está dispuesta a participar en la restauración de la estabilidad del mercado, es decir, aumentar los precios de una manera razonable. Pero reclama la participación de importantes países exportadores y productores de petróleo y que se haga de manera transparente. En nuestra opinión, la OPEP no está dispuesta a ceder (disminuir su producción) si no existe compromiso por parte de países como Rusia y Venezuela, cuyas economías son altamente dependientes de las exportaciones de crudo.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_! bankinte r/indicadores_macro

2.- Bolsa española


REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 18,41€): Datos operativos del 1T’15.- Comunicó los datos operativos de la compañía durante el 1T’15. Los resultados se conocerán el próximo 7 de mayo. Producción de crudo: 355.000brr/d (+3,8% respecto el 1T’14 pero -4,3% respecto 4T’14). Margen de refino: 8,7$/brr (+123,1% respecto 1T’14 y +58,2% respecto 4T’14).OPINIÓN: Los márgenes de refino son anormalmente altos por lo que a futuro lo razonable sería ver una reducción de los mismos, tendentes a un nivel aprox 3$/brr. En los resultados del trimestrales los resultados operativos de la división de Refino y Marketing será extraordinariamente positivos.

TRÁFICO AÉREO.- En marzo, los aeropuertos españoles alcanzaron los 14,4 millones de pasajeros, lo que supone +6,9% con respecto al año anterior. De esta cifra, 9,5M (+6,5%) fueron viajeros internacionales y 4,9M (+7,2%) viajeros españoles. Destaca la alentadora evolución del aeropuerto Adolfo Suarez, ya que en marzo alcanzó la cifra de 3,66 millones de pasajeros (+13,5%), acumulando 14 meses consecutivos de ascensos. También evoluciona favorablemente El Prat (Barcelona) hasta alcanzar una cifra de viajeros de 2,89 millones (+7,1%).

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3.- Bolsa europea 
 

NOKIA (Cierre: 7,71€; Var. Día: +2,51%)/ALCATEL LUCENT (Cierre: 3,86€; Var. Día: +0,97%): En negociación con Alcatel Lucent.- Nokia se encuentra en negociaciones muy avanzadas para hacerse con parte de Alcatel Lucent. Lo más probable es que adquiera el negocio de telefonía móvil aunque se consideró la posibilidad de la compra de la totalidad de la compañía. OPINIÓN: De materializarse esta operación, Nokia reforzaría así su capacidad para competir con Ericsson. Sin embargo, los directivos de Nokia están intentando conseguir el respaldo del Estado francés a la operación a lo que en el pasado han mostrado una opinión manifiesta en contra a ceder el control/poder de una compañía francesa. El acuerdo debería cerrarse esta semana.

LVMH (Cierre 172,55€; Var. +0,09%): El grupo Louis Vuitton presenta un incremento en ventas para e 1T¿15 impulsadas por la caída del Euro.- El conjunto del Grupo incrementó sus ventas brutas +16% hasta 8.323M€ vs. 7.200M€ 4T¿14. Las ventas ajustadas por efecto divisa y adquisiciones se incrementaron +3% respecto al mismo periodo del año anterior, después de un incremento del +5% en 4T¿14. Su división de bebidas espirituosas ha sido la más penalizada en resultados con un descenso en ventas orgánicas de -1% mientras que la división de relojes y joyería es la que mejor comportamiento presenta con un incremento en ventas de +7%. OPINIÓN: La caída ! en la co tización del Euro le ha supuesto al grupo una ventaja considerable, alrededor del 70% de sus ventas se realizan fuera de la zona euro, pero el incremento de las ventas reales ha sido pequeño. Creemos que para el 2015 está será la tónica debido principalmente al cambio de gusto de la población china después de los escándalos de corrupción vividos durante el 2014.

 

4.- Bolsa americana y otras

 
 
S&P por sectores.-

Sesión negativa ayer para las bolsas de EE.UU. Si durante la sesión el Nasdaq escalaba hasta superar los 5.000 puntos, finalmente cerraba en negativo y en el S&P el único sector que conseguía cerrar en positivo era el financiero.

Los mejores: Financiero +0,20%; Telecos -0,15%; Tecnología -0,26%

Los peores: Industriales –1,07%; Utilities -1,01%; Oil & Gas -0,85%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) Builders FirstSource (11,57$; +67,7%), la acción se disparaba ayer después de anunciar la compra de ProBuild Holdings (no cotiza) por 1.630M$ con el fin de posicionarse adecuadamente para beneficiarse de la redinamización de la actividad inmobiliaria en EE.UU; (ii) Netflix (474,68$; +4,42%), gracias a la mejora de recomendación de un banco de inversión; (ii) Genworth Financial (7,94$; +2,72%), gracias a las noticias apuntando al interés de JC Flowers en su filial GLAIC Life, que la compañía puso en venta a principios de abril.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Symantec (24,13$; -5,65%), penalizada por las noticias apuntando a que la compañía lleva meses buscando un comprador para su filial Veritas sin éxito (ii) General Electric (27,63$; -3,09%), tras registrar el pasado viernes su mayor avance de los últimos cinco años; (iii) Tesoro (82,12$; -4,49%), Valero Energy (57,46$; -3,80%), tras la rebaja de recomendación sobre las compañías dedicadas al refino por parte de un importante banco de inversión.

CONOCOPHILLIPS (66,34$; -0,29%): Podría estar preparando la venta de activos considerados como no “core” dedicados a la producción de gas y petróleo ante la caída del precio del crudo. No hay detalles oficiales sobre esta operación ni sobre el precio ! al que s e venderían estos activos pero se especula con una cantidad comprendida entre 1.000/2.500M$.

QUALCOMM (68,73$; -0,62%): Afirma que no cederá a la presión que el hedge fund Jana Partners, accionista de la compañía, está ejerciendo para que venda su filial de chips, recorte costes y ponga en marcha una recompra de acciones.
 
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