INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

La sesión empezaba ayer con alzas en las bolsas europeas gracias a las buenas noticias desde el frente de resultados empresariales (SAP, ARM Holdings, Actelion). Sin embargo, la publicación de un ZEW que dibujaba unas expectativas más sombrías de lo esperado para los próximos meses y las renovadas preocupaciones sobre Grecia frenaban a los índices. Y es que ayer se imponía el temor a un posible endurecimiento de las condiciones exigidas por el BCE para el colateral que la banca griega entrega como contraprestación para acceder al ELA. Ahora bien, pese a esto los índices conseguían cerrar en positivo y el euro, por su parte, registraba un movimiento de ida y vuelta que le llevaba a acabar la sesión más o menos igual que la empezó.

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Hoy: “Tono positivo sin grandes alardes.”

La sesión empezará en positivo respaldada por los comentarios de Varoufakis asegurando que habrá un pacto finalmente, aunque quizás no se alcance este viernes, y por una Confianza del Consumidor en la Eurozona mejorando en abril. A partir de ahí la clave estará en la avalancha de resultados empresariales que se publicarán en EE.UU. Eso sí, no descartamos que las Ventas de Vivienda de Segunda Mano en EE.UU. resulten mejor de lo esperado y hagan al mercado vacilar ante los renovados temores sobre la subida de tipos de la FED. Recordemos que este indicador corresponde al mes de marzo, es decir, que ya no está afectado por la ola de frío que sacudía al país a inicio de año. Sin embargo, creemos que el recorte de bolsas sería puntual y estimamos que la sesión será en saldo positiva para bolsas. Los bonos podrían experimentar recortes de tir que lleven a las primas de riesgo a registrar ligeros estrechamientos. En cualquier caso, no anticipamos grandes movimientos: el mercado sigue esperando al Eurogrupo del viernes.

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1.- Entorno Económico


ALEMANIA.- La encuesta ZEW del mes de abril mostraba un importante repunte del componente de situación actual (hasta 70,2 desde 55,1 previo y frente al 56,5 esperado). De hecho, alcanzaba el mejor registro desde julio de 2011 y aunque muchas variables están detrás de esta mejora (euro débil, inflación baja y el programa de compras del BCE), se trata de un salto difícil de justificar. Por el contrario, el componente de expectativas retrocedía (hasta 53,3 desde 54,8 anterior y 55,3 estimado) muy probablemente afectado por la mayor preocupación acerca de la situación griega.

ESPAÑA.- España subastaba 2.567M€ en letras: 1.001M€ a tres meses (vs. 410,8M€ anterior) con ratio de cobertura de 2,9 (vs. 4,69 anterior) y tipo medio de -0,029% (vs. +0,004% previo) y 1.566M€ a nueves meses (vs. 2.100M€ anterior) con ratio de cobertura de 4,014 (vs. 3,022 previo) y tipo medio de +0,009% vs. +0,048%.

UEM.- (i) El ratio de deuda sobre PIB de la Eurozona aumentaba en 2014 hasta 91,9% desde 90,9% anterior. Por países, el ratio de España quedaba en 97,7% (vs. 92,1% en 2013), el de Alemania en 74,7% (vs. 77,1% anterior), el de Francia en 95,0% (vs. 92,3% anterior), el de Italia en 132,1% (vs. 128,5% previo) y el de Grecia en 177,1% (vs. 175,0% previo). (ii) En cuanto al déficit sobre PIB, en el conjunto de la Eurozona descendía hasta 2,4% desde 2,9% en 2013. Por países, el déficit de España quedaba en 5,8% (vs. 6,8% anterior), el de Francia en 4,0% (vs. 4,1% anterior), el de Italia en 3,0% (desde 2,9% en 2013) y el de Grecia caía hasta 3,5% (desde 12,3 previo) mientras que el superávit de Alemania quedaba en 0,7% (vs. 0,1% anterior).

JAPÓN.- La Balanza Comercial del mes de marzo en términos ajustados alcanzaba un superávit de 3.300MJPY vs. el déficit de 409.300MJPY estimado y el -573.200MJPY previo (revisado a mejor desde -638.800MJPY). Este saldo se alcanzaba gracias al avance de las exportaciones (hasta +8,5%, igualando expectativas, vs. +2,5% anterior revisado al alza desde +2,4%) y a un recorte de las importaciones mayor a lo anticipado (-14,5% vs. -12,6% estimado y -3,6% anterior).

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2.- Bolsa española





ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo! : 29,6 8364;; Cierre: 27,85€): Los resultados 1T’15 no convencen.- Presentó ayer sus cuentas 1T’15 (cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg): Ingresos 302,3 (-3,6%), EBITDA 221,6M€ (-9,9%) vs 228,1M€ estimado, EBIT 147,4M€ (-9,5%), BNA 100,7M€ (+1,0%) vs 100,2M€. Las inversiones en el trimestre suman 50,5M€ (incluye 11,6M€ por la adquisición del 10% de BBG para subir su participación del 40% al 50% pero no los 100M€ de la compra de Swedegas ya que se materializará en abril). El endeudamiento neto alcanza 4.023M€ (DN/EBITDA’15e 4,4x). OPINIÓN: La caída de los ingresos se explicaría por el impacto de la nueva regulación (-29,9M€) pero además la compañía ha sufrido un notable incremento de los gastos operativos y de personal (+19%) que ha deteriorado el EBITDA. No obstante, unas menores amortizaciones, la mejora del resultado financiero y del resultado de las participadas (Rdo puesta en equivalencia de TgP y Coga) así como un menor tipo efectivo en el IS (26% vs 29%) han conseguido que el BNA aumente +1%, ligeramente por encima del +0,5% objetivo para el conjunto del año. En definitiva se trata de unos resultados algo pobres por lo que mantenemos la recomendación de Neutral sobre el valor cuyo principal atractivo es la elevada rentabilidad por dividendo (4,7%).

BANCOS ESPAÑOLES: Fitch confía en la recuperación del crédito en España. La agencia de calificación crediticia considera que la concesión de crédito (nuevas operaciones) muestra una buena evolución durante el 1T¿15 y espera que dicha tendencia se mantenga durante el resto del año. OPINIÓN: Las conclusiones de Fich se encuentran en línea con nuestras perspectivas de mejora e! n el sec tor y están estrechamente relacionadas con los siguientes motivos: (i) La recuperación de la economía española (Fich revisó recientemente al alza sus expectativas de crecimiento), (ii) la mejora en los balances de las entidades financieras que cuentan con mejores ratios de solvencia, (iii) la política monetaria del BCE y en concreto los programas de financiación condicionada (TLTRO¿s) que reducen de manera significativa el coste de financiación de las entidades financieras siempre que estas aumenten el volumen de crédito o dejen de reducir el tamaño de su balance y (iv) la mejora en las perspectivas de inversión y resultados de las empresas.

TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 13,63€; Var. Día: +0,52%).- Podría ser sancionada por la CNMC por su acuerdo con Yoigo.- La CNMC considera que el acuerdo firmado por ambas compañías en 2013 por el que Telefónica podía usar la red de 4G de Yoigo, mientras Yoigo podía usar las redes de 3G de Telefónica incluí cláusulas contrarias a la competencia, ya que ambas operadoras se comprometían a no revender la red a otros operadores. OPINIÓN: Aunque no se conoce el importe de la sanción, el impacto de esta noticia será mínimo y se verá compensado por la aprobación hoy de la compra del 56% de Canal + por parte de Telefónica. Esta operación otorga a Telefónica una posición de liderazgo inicial en TV de pago ya dispondrá de más del 70% de los clientes y sólo se verá obligada a vender a precios regulados aproximadamente un 50% de los canales y dispondrá de acuerdos de exclusividad en determinados contenidos durante 3 años.

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3.- Bolsa europea 

ROCHE (Cierre: 273,80; Var. Día: +0,26%): Las ventas se desaceleran en el 1T por la fortaleza del franco.- Adelanta cifras de ventas de 1T¿15 con un aumento de +2,9% hasta 11.833M CHF vs. +6,6% en 4T¿15. El crecimiento se ha visto frenado por la fortaleza del franco suizo. Según valora la propia compañía el impacto negativo ha sido de -2%. No obstante, son mejores que las ventas de 1T¿14 que retrocedieron -0,8%. El guidance para 2015 facilitado por la farmacéutica advertía de un crecimiento de ventas de dígito simple y un avance del BPA a mayor ritmo que los ingresos a tipo de cambio de constante. En 2014, el pago de dividendos fue de 8,0 CFH/acc. y espera aumentar la remuneración al accionista en este ejercicio. OPINIÓN: se trata de cifras de ventas débiles que podrían castigar la cotización el valor en la sesión de hoy.

4.- Bolsa americana y otras



S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +0,69%; Servicios de consumo +0,30%; Bienes de consumo -0,03%.

Los peores: Oil&Gas -0,99%; Utilities -0,99%; Materiales -0,93%.

Ayer publicaron: Kimberly Clark (1,42 vs 1,33e), Verizon (1,02 vs 0,95e), Amgen (2,48 vs 2,102e), Yahoo! (0,15 vs 0,182e) y Yum!Brands (0,80 vs 0,72e).

Hoy publican: Antes de la apertura: Abbott (+0,419$e.), Boeing (1,802e), Coca-Cola (0,423e), McDonalds (1,058e), DR Horton (0,384e). A las 12:30: Bank of New York Mellon (0,594$e.). Al cierre: Qualcomm (1,336e), AT&T (0,618e), Texas Instruments (0,624e), eBay (0,70e), Facebook (0,403e).

Por el momento han presentado sus cuentas 102 compañías del S&P500 con un incremento medio del BPA de -3,98% vs -5,7% estimado al inicio de la temporada.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DUPONT (70,69$; -2,9%) e IBM (164,26$; -1,1%), ya que sus cuentas no convencieron y señalaron que se están viendo penalizadas por la apreciación del dólar; (ii) YAHOO (44,49$; -0,369%). Publicó resultados 1T’15 por debajo de lo esperado. Ventas 1.226M$ (+8,2%); Ebitda ajustado 231M$ (-24,5%); BPA 0,15$ (vs 0,18$e.). La caja de Yahoo se sitúa en 6.900M$ (10.200M$ a 31/12/2014). Durante este periodo, recompró 4M de acciones (204M$) y pagó 3.30! 0M$ en i mpuestos por la venta de Alibaba. La compañía está considerando una posible desinversión en su participada Yahoo Japan, aunque no se dieron más detalles. Para el 2T’15 estima unos ingresos entre 1.010M$ y 1.050M$ (vs 1.040M$e); Ebitda ajustado entre 240M$ y 260M$. En el after market el valor viene recortando un -1,67%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destaca: MYLAN (74,07$; +8,9%), después de que la israelí TEVA lanzara una OPA hostil sobre la compañía a 82$/acción (40.100M$). El pago se realizará en efectivo y con acciones y supone pagar una prima de +20,5% sobre el cierre de ayer o +22,7% al cierre del día previo a que “saltase el rumor” (16/04). Teva es el mayor fabricante de genéricos del mundo y se enfrenta a la expiración de la patente de su fármaco para la esclerosis múltiple (Copaxone). Por su parte, Mylan, también fabricante de genéricos, produce 1 de cada 11 de los medicamentos que se prescriben en EE.UU., entre ellos la versión genérica de Copaxone. Mylan realizó hace dos semanas una oferta de adquisición por Perrigo (farmacéutica especializada en tratamientos para la tos y alergias) por 28.900M$ con una generosa prima de +24,6% según la cotización al cierre del martes 7 de abril. De hacerse efectiva la operación, la compañía resultante generaría unos ingresos de 27.000M$. No obstante Mylan se muestra reacia a aceptar el acuerdo para conservar su independencia y además, cree que las autoridades de la competencia podrían obstaculizar l! a operac ión.

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