INFORME DIARIO - 29 de Enero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Grecia lastra el mercado."

Las bolsas europeas cerraban en rojo ante las primeras medidas del gobierno griego claramente contrarias a la austeridad (freno de privatizaciones, readmisión de funcionarios y aumento del salario mínimo). La bolsa griega caía un -9,24% arrastrada por los bancos (-26,17% en conjunto) mientras la deuda sufría, Tsipras insistía en que renegociar la deuda será una prioridad. El bono griego a 3 años cerraba la sesión ampliando su TIR en casi +250 p.b. (hasta 16,17%), muy por encima de los +84,5 p.b. (hasta 10,08%) del 10 años: el mercado espera un desenlace a corto plazo. La prima de riesgo griega acababa en +972,6 p.b. mientras el 10 años español (+4,5 p.b. en TIR) capeaba la sesión mejor que el resto de periféricos.

En EEUU las bolsas cerraban en negativo: pese a que la FED mantenía un mensaje dovish, el mercado se centraba en la mejora de la percepción económica por parte del b.c.

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Hoy: "Digestión de la FED, macro y resultados."

Hoy las bolsas europeas podrían iniciar la sesión con retrocesos: el mensaje más optimista de la FED en cuanto al estado de la economía pesará en la apertura. Además, creemos que conforme avance la sesión los retrocesos se continuarán con el IPC preliminar de Alemania de enero que se espera caiga en terreno negativo, lo que avivará los temores a la deflación mientras que, por otro lado, respaldará la decisión del BCE de lanzar el programa de compras masivas de activos. A partir de este momento serán las importantes cifras empresariales que conoceremos las que marcarán el ritmo de la sesión.

Por el momento en España el B. Sabadell ha presentado antes de la apertura unos resultados mejor a lo esperado, tal y como sucedía también con Deutsche Bank y Nokia.

En EE.UU. conoceremos las cifras de Google, Visa, Amazon.com, ConocoPhillips, The Dow Chemical y Ford Motor.

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1. Entorno económico.

EEUU.- La FED decidía mantener el tipo de interés de referencia sin cambios en 0%/0,25% y reiteraba que puede ser paciente antes de comenzar a normalizar su política monetaria. Su mensaje advertía de que la inflación ha caído aún más por debajo de su objetivo a largo plazo, dada la caída de los precios energéticos, y anticipaba descensos aún mayores en el medio plazo. En cuanto a los indicadores de actividad, la visión sobre la economía mejora. La FED matiza que la expansión de la economía es ahora “sólida” en lugar de “moderada”, como hacía en su anterior mensaje, mientras que el mercado laboral experimenta una mejora “fuerte” en lugar de “sólida”. Por tanto, mensaje dovish pero que muestra la divergente situación a la que se enfrenta el banco central.

ALEMANIA.- El gobierno eleva sus previsiones para el PIB en 2015 hasta +1,5% desde +1,3% estimado previamente al anticipar un mejor comportamiento del consumo gracias, a su vez, a la mejora del empleo.

REINO UNIDO.- El índice de precios de vivienda Nationwide +6,8% a/a vs. +6,6% esperado y +7,2% anterior.

GRECIA.- S&P decidía ayer situar el rating soberano del país (B) en revisión negativa.

CHINA.- Diferentes filtraciones apuntan a que el gobierno reducirá su objetivo para el PIB de 2015 hasta +7% (vs. +7,1% estimado previamente y +7,5% fijado para 2014). Éste sería el menor objetivo de los últimos 11 años y compara con nuestra estimación de 6,9%.

SECTOR PETROLERO: se conocieron ayer los datos semanales de inventarios (EIA) de crudo de EEUU. Suben en 8,87 Mbrr (vs 4,08Mbrr. estimado) a pesar del incremento tan fuerte (10 M brr sólo visto 11 veces desde 1982) de la semana pasada. OPINION: esto datos debería seguir presionando al precio del crudo a la baja, dispersando la posibilidad de un revote a muy corto plazo.

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2.- Bolsa española

BANCO SABADELL (Vender; Pr. Obj. 2,0€; Cierre: 2,22 €): Publica resultados de 2014. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 2.259 M€ (+24,5% a/a); Margen bruto 4.800 M€ (+20,7% a/a) vs 4.440 M€ estimado; Margen de Explotación 2.749 (+33,3% a/a); BAI 486,4 M€(+41,7% a/a) vs (463,6 M€ esperado); BNA 371,7 M€ vs (344 M€ e). OPINIÓN:La evolución de la cuenta de P&G muestra una tendencia positiva con crecimientos de doble dígito en las principales partidas(Margen de intereses, explotación y BNA) superior a las expectativas del mercado. La mejora de ingresos (margen bruto) viene explicada por la reducción en los costes de financiación (minorista y mayorista) y la contribución de los ROF¿s que se sitúan en máximos históricos al alcanzar 1.863 M€. En relación a la calidad de los activos, cabe destacar la caída por cuarto trimestre consecutivo de los activos problemáticos (dudosos) que se sitúa en 21.842 M€ (vs 22.235 en 3T¿14) por lo que la ratio de morosidad descienda hasta el 12,17% (vs 12,92% en 3T¿14 y vs 13,35% en 2T¿14). La ratio de capital (Tier I “phase- in”) se mantiene estable en 11,7% (vs 11,8% en 3T¿14) y en términos “fully loaded” alcanza el 11,5%. Esperamos una reacción positiva del mercado a los resultados anunciados en base a: (i) Baten las expectativas y muestran una tendencia positiva y (ii) a pesar de la fuerte generación de resultados por operaciones financieras (ROF¿s) el banco ha realizado un esfuerzo en provisiones importante (las provisiones y deterioros de valor experimentan un crecimiento de + 41,7% hasta alcanzar 2.499 M€).

INDRA (Cierre: 7,63 €; Var. Día: -1,27%)-TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 13,25€; Var. Día: -0,49%): Entrada de Telefónica en el accionado de Indra.- Telefónica ha comprado un 3% (37,59M€) de Indra con el objetivo de alcanzar una posición accionarial del 6% con carácter estable y estratégico. Se rumorea que el Ejecutivo le habría ofrecido a Telefónica su 20%. A raíz de este movimiento, hoy el Consejo de Indra podría aprobar la sustitución del actual presidente Javier Monzón por Fernando Abril-Martorell consecuencia de los recientes resultados de la compañía. Para Telefónica, la compra de esta participación le permitiría adentrarse en un negocio clave como es el IT, aunque el tamaño es poco relevante. Estructura accionarial actual de Indra: SEPI 20,14%, Corp. Financiera Alba 11,32%; Telefónica 3% y resto free-float 65,54%. OPINIÓN: la entrada de Telefónica la valoraríamos como muy positiva para Indra ya que dará solidez a la estructura accionarial. Nos sorprende los rumores de la venta del 20% del Estado ya que en el pasado se ha comentado que Indrá es clave para el Estado, operando en un segmento estratégico para España: seguridad y defensa.

ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 62,11€): Nuevo contrato en Perú por 16M€.- Ha resultado adjudicataria del contrato para el servicio de mantenimiento de redes en Lima y los sistemas de agua potable y alcantarillado en ocho distritos de la capital peruana. El importe del contrato asciende a 58M de soles peruanos, unos 16M€. OPINIÓN: El importe del contrato sólo supone un 0,2% de la cartera de Agua a cierre de sept’14 pero como se trata del primer contrato de gestión de agua en el país, es positivo ya que puede abrirle la puerta a futuros proyectos.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 15,89€; Var. Día -2,33%): Denuncia en NY a la compra de Talisman por parte de Repsol.- Un accionista de Talisman (James Baqleh) ha denunciado en un juzgado de NY la compra de Talisman por parte de Repsol. Considera que es inadecuada y, de seguir adelante, causará un daño irreparable. Por otro, el Consejo ha decidido suspender la reducción de capital de 500M€ aprobada por la junta de accionistas de mayo 2014 para evitar consumir recursos económicos y concentrarse en la compra de Talisman. OPINION: Este tipo de denuncias era esperable pero más proveniente del inversor Carl Icahn (7,3% de Talisman) ya que, con el actual precio ofertado por Repsol, afronta una minusvalía latente en su inversión de 286M$. Creemos que lo único que generarán este tipo de noticias será “ruido”.

SECTOR MEDIA: La inversión en publicidad durante 2015 podría crecer +3,4%.- La encuesta publicada por Zenith así lo refleja aumentando la inversión prevista en la anterior encuesta de noviembre que anotaba un crecimiento de +3%. Parece que todos los medios se verán beneficiados excepto la prensa escrita. Aún no tenemos cifras oficiales de inversión en publicidad durante 2014 pero se prevé un mejor año que 2013 cuando creció +3%. Esto refleja la vuelta a la senda de crecimiento después de seis años de crisis. Estos buenos datos afectan directamente a MEDIASET y a ATRESMEDIA ya que la publicidad generalista en televisión se estima que crezcan +5,7%, vs. +4,5% de la encuesta de noviembre. OPINION: Muy buenos datos estimados de inversión en publicidad y lo que es más importante cada vez la tendencia es a mejor. Esto repercutirá directamente sobre las cuentas de resultados de las compañías nombradas anteriormente y por lo tanto en su cotización.

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre 8,6€; Var. Día.: +1,16%): Entra en el mercado Belga.- Suministrará 7 aerogeneradores de su nuevo modelo G114-2,5 MW en la provincia de Lieja. Además realizará tareas de operación y mantenimiento durante los próximos 15 años. El proyecto será desarrollado de manera conjunta por un consorcio formado por EDF Luminus (filial de EDF) y Eneco Wind Belgium (filial de Eneco) con una potencia total de 17,5 MW. Se estima que el parque comenzará a generar energía en diciembre de 2015. Adicionalmente, Gamesa ha firmado un contrato en Francia para el suministro, instalación y puesta en marcha de catorce aerogeneradores. Se estima que el parque comience a generar energía en diciembre de 2015. OPINIÓN: Esta noticia tendrá un impacto positivo para el valor, puesto que permite a Gamesa entrar en un nuevo país, a pesar de que el importe es reducido (la cartera de pedidos de Gamesa cerró 3T¿14 en 2.137MW). Además, se trata del segundo contrato que firma con la nueva turbina G114 -2,5 MW, después de que recientemente fuera anunciado el suministro de 15 MW a John Laing.

3.- Bolsa europea

DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 25,15€; Var. -0,85%): Sorprende con un resultado positivo en el 4T.- Cifras principales comparadas con lo estimado (consenso de Bloomberg): BAI 253 M€ (vs 83 M€ e) y BNA 438 M€ (vs -341 M€ e y -1.360M€ en el 4T’13). El resultado se ha visto favorecido por menores costes legales (se quedan en 207M€ vs 894M€ el trimestre pasado y 1.110M€ en el 4T’13) y por un ingreso fiscal extraordinario. El ratio de capital (CET1) fully loaded desciende hasta 11,7% (vs 12,3% en 3T¿14). OPINIÓN: Los resultados son mejores de lo previsto pero también es difícil interpretarlos por el impacto de los costes legales y extraordinarios. Asimismo, el ROE sigue siendo muy bajo, 2,6% en el 4T’14, frente al objetivo de alcanzar el 12% hacia 2016.

ROYAL DUTCH SHELL: (Cierre 21,54GBp; Var. -1,70%): Resultados donde volúmenes y márgenes de R&M compensan las caídas del crudo.- Resultados 4T: Ventas 4.163 M$ (+93,4%). BPA 0,52$ (+13,04%). Destaca la fuerte caída de los ingresos (-30,1%) de la división de Exploración y Producción (E&P), compensado (+177,7%) por Refino y Marketing (R&M). El apalancamiento se reduce hasta el 12,2% (vs 16,1% en 2013). Cash-flow operativo es de 9.600M$ (vs 6.000M$ de 4T2013). La producción de petróleo y gas del trimestre fue de 3,213 M bep/d (+1%) y GNL 20Mtons (+26%). DPA: 0,47% (+4,4%). La compañía prevé una reducción del capex de 15.000M$ en los próximos 3 años. OPINION: Resultados sin grandes sorpresas donde se aprecia el impacto de la caída del crudo en la división de E&P. Sin embargo, han podido ser compensados por los elevados márgenes de R&M así como por incrementos de volúmenes.

SECTOR AUTOMÓVIL.- Las ventas de vehículos comerciales en Europa crecían +7,6% en 2014.- Se superaban los 1,8M de vehículos. Por mercados destacan positivamente España (+31,6%), Italia (+13,9%) y Reino Unido (+10,8%) mientras que en Francia (-0,4%) permanecían prácticamente estables. OPINIÓN: Estas cifras muestran la recuperación progresiva del sector que el año pasado cerraba por primera vez con un aumento de ventas en Europa tras 7 años de descensos.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +0,05%; Telecos -0,60%; Industriales -0,93%. Los peores: Petróleo & Gas -3,90%; Materiales básicos -2,01%; Financieras -1,95%.

Las compañías más relevantes que publicaron el ayer: QUALCOMM (1,34$ vs. 1,254$ estimado), VERTEX (-0,74$ vs. -0,689$ estimado) y FACEBOOK (0,54$ vs. 0,483$ estimado).

Hoy publican (hora; BPA esperado): ABBOTT (antes de la apertura; 0,686$); CONOCOPHILIPS (antes de la apertura; 0,584$); BAXTER (antes de la apertura; 1,311$); CELGENE (antes de la apertura; 1,007$); FORD (13:00h; 0,224$), PHILLIPS (14:00h; 1,407$), VISA (después del cierre; 2,487$); GOOGLE (después del cierre; 7,185$); y BIOGEN (después del cierre; 3,775$).

Hasta la fecha han presentado sus cuentas 157 compañías del S&P500 con un incremento medio del BPA de +2,65% vs +2,6% esperado por el consenso (Bloomberg) al inicio de la temporada y vs +9,8% realizado y +5,1% esperado en 3T (completo). El 70,1% de las compañías batieron expectativas (vs 74,5% en 3T completo), 18,5% decepcionaron (vs 16,6% en 3T) y el restante 11,5% publicó cifras en líneas con expectativas (8,8% en 3T).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) APPLE (6,17; +5,65%) celebrando el anunció de los resultados más abultados de la historia empresarial. (ii) BOEING (39,6$; +5,4%) al presentar resultados 2014 batiendo expectativas.-Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 24.468M$ (+3%) vs 23.932M$ estimado; BNA 1.466M$ (+19%); BPA 2,31$/acc. vs 2,1$/acc. estimado. La cartera de pedidos alcanzó una cifra récord de contratación durante el conjunto del año hasta 502.000M$, cifra que incluye 152.000M$ durante el trimestre. Además, el número de aviones comerciales entregados en 2014 ascendió a 723, lo que supone un incremento de +12%, y en el último trimestre aumentó hasta 195 aparatos (+13%). Finalmente, presentó un guidance alentador: estima que cerrará 2015 con unas ventas de 94.500M$/96.500M$ y un BPA que se situará en un rango de 8,20$/8,30$/acc. Por otra parte, estima que las entregas de aviones ascenderán a 750/755 aparatos. OPINIÖN: fueron resultados alentadores que reflejan el buen momento que atraviesa la compañía. La cartera de pedidos se encuentra en máximos históricos, se ha elevado el número de entregas y el beneficio ha aumentado considerablemente. Recordamos que Boeing es uno de nuestros valores seleccionados en nuestra cartera de acciones Top Selección USA.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) YAHOO! (46,46$; -3%) sorprendió con la corrección del valor después de la subida en el aftertrading de miércoles, tras haber publicado unos satisfactorios resultados y anunciado el spin-off de las acciones de Alibaba. (ii) FIAT (12,91$; -2,20%) a pesar de presentar unos resultados de 4T¿14 que batieron expectativas. Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ventas 27.080M€ (vs 26.100M€ estimado); Ebit 1.066M€ (1.070M€ esperado). La compañía obtuvo un EBIT de 32 M€ en su división europea, el primer resultado positivo desde el 2T’07. La deuda neta del grupo asciende a 7.654M€. Para 2015, prevén: Ventas aprox. 108.000M€; Ebit situándose entre 4.100M€ y 4.500M€ con una deuda neta de entre 7.500M€ y 8.000M€.

FACEBOOK (76,24$; +0,61%): Al cierre de mercado anunció un beneficio de 2014 que duplica al del 2013 y batía expectativas. Principales cifras 2014: Ingresos 12.466M$ (+58%); BNA 2.940M$ (+96%) y BPA 1,10$ (+83%). Principales cifras 4T: Ingresos 3.851M$ (+49%); BNA 701M$ (+34%) y BPA 0,54 (+74%) vs. 0,485$ estimado (Bloomberg). Los resultados trimestrales también fueron buenos, destacando la favorable evolución en el 4T de los ingresos obtenidos de la publicidad en móviles (que alcanzaron un peso de 69% sobre el total ingresos por publicidad vs. 53% en 4T¿13). La cotización del valor debería recoger hoy las buenas cifras de la red social.

McDONALD¿S (88,78%; -0,9%): Anunció la salida del CEO, Don Thompson, días después de haber presentado unos decepcionantes resultados que acusaban un delicado deterioro de las ventas (-2%) y una fuerte caída del BNA (-15%).

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