INFORME DIARIO - 14 de Enero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Poniendo en valor la caída del crudo”

Las bolsas europeas encadenaron ayer su segunda jornada consecutiva al alza y continúan recuperando el terreno perdido en las primeras jornadas del año. La mejora en los datos de la balanza comercial en China y el esperanzador comienzo de la temporada de resultados empresariales en EE.UU., gracias a Alcoa, impulsaron las bolsas en la apertura. Posteriormente, el mercado tuvo como principal la nueva caída del precio del crudo (Brent –1,7% hasta 45,6$), que el mercado comienza a interpretar positivamente. Un petróleo barato implica una mejora en la competitividad de las compañías y mayor capacidad de consumo en los países desarrollados, un efecto positivo que el mercado irá poniendo en valor progresivamente. Además, los bajos precios del petróleo están reduciendo las expectativas de inflación, por lo que la presión para que la Fed y el BoE suban los tipos es mínima y la probabilidad de que el BCEponga en marcha un programa de compra de bonos se refuerza. No obstante, la volatilidad del mercado provocó que Wall Street cerrara con tímidos recortes en una sesión de más a menos. La expectativa de un QE por parte del BCE, alimentada por Nowotny, provocó que la rentabilidad del Bund permaneciera por debajo de 0,50%, que el diferencial español se estrechara hasta 118 p.b. y que el euro se deslizara hasta 1,177$.

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Hoy: ”Toma de beneficios y elevada volatilidad”

La apertura de las bolsas europeas tendrá un signo claramente bajista, debido al cierre negativo de ayer en Wall Street y la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento global por parte del Banco Mundial, desde +3,4% hasta +3,0% en 2015. El descenso podría moderarse durante la sesión, pero las bolsas no podrán evitar hoy una toma de beneficios tras 2 jornadas consecutivas al alza. En Europa no hay datos macroeconómicos que puedan respaldar las bolsas, y en EE.UU. los principales focos de interés son las cifras de ventas minoristas (en las que podríamos ver un aceptable repunte en tasa mensual), el Libro Beige de la Fed (que debería constatar la aceleración del crecimiento y la creación de empleo) y los primeros resultados de entidades financieras en el 4T14. Los beneficios deWells Fargo y JP Morgan podrían verse lastrados por la dificultad para ampliar márgenes en un entorno de tipos bajos y unos resultados más débiles en la división de mercados de capitales, por lo que no servirán de soporte a las bolsas. En consecuencia, afrontamos una sesión de recortes en las principales bolsas, que no empañan un contexto de mercado favorable, pero hacen aconsejable esperar antes de seguir construyendo cartera. En el mercado de deuda, la TIR del Bund se mantendrá en niveles inferiores a 0,50%, el bono españoldebería mantenerse estable y el euro en niveles muy cercanos a 1,18$..

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1. Entorno económico.

UEM.- La CE europea prepara una relajación de los objetivos sobre déficit y deuda de los estados miembros, lo que favorecería especialmente a Francia (déficit > -4%) e Italia (déficit aprox. -3%, pero deuda aprox. 133%), que enfrentan la amenaza de multas en marzo. El cambio principal consistiría en reducir desde 0,50% s/PIB hasta 0,25% s/PIB la reducción anual de déficit fiscal que debe aplicar un estado miembro cuando su carga de deuda suponga un “riesgo pronunciado” en términos de su devolución. Probablemente esto permita un distanciamiento positivo de los bonos españoles con respecto a franceses e italianos (ampliación de los diferenciales con Italia, ahora en aprox. -17 p.b., y Francia, ídem +92 p.b.) en las próximas sesiones. Además, este movimiento se verá reforzado por el hecho de que el Presidente italiano, Napolitano, de 89 años, tiene intención de dimitir en los próximos días. No es una sorpresa debido a su edad, pero abrirá la cuestión de una reelección que tendrá lugar probablemente a principios de febrero y en la cual podría elegirse a alguien menos afín al proceso de reformas estructurales que tanta contestación social tienen en Italia, a pesar de lo poco que se ha avanzado en ellas.

BCE.- El Banco Central Europeo continúa preparando el terreno para la puesta en marcha de un programa de compra de bonos a gran escala. Benoit Couere afirmó ayer que las decisiones del BCE serán independientes del resultado electoral en grecia y que el BCE se está preparado técnicamente para tomar cualquier decisión en su próxima reunión. Además, Nowotny señaló que el BCE no debería esparar demasiado tiempo antes de reaccionar al riesgo de deflación, lo que deja entrever que su voto será favorable a la puesta en marcha del QE. Por último, el gobernador del Banco de Francia Christian Noyer se declaró partidario de estudiar que los diferentes bancos centrales que integran el Eurosistema sean los reponsables de la compra de bonos de los diferente estados, lo que podría suavizar la oposición de Alemania a un programa de compra de bonos.

ESPAÑA.- El Tesoro presentó sus objetivos para el año 2015, en el que prevé emitir 239.369 M€, una cifra levemente inferior a los 241.333 M€ colocados en 2014. Prácticamente el 60% del total emitio se colocará en bonos y obligaciones a medio y largo plazo. La emisión de deuda neta se mantendrá en 55.000 millones de euros, mientras que los 184.369 millones de euros restantes corresponden a los vencimientos de 2015. Además, el tesoro seguirá realizando emisiones sindicadas a 10, 15 y 30 años e introducirá algunas referencias ligada a la inflación europea en la primera subasta de cada mes.

REINO UNIDO.- El IPC se manuvo estable en tasa mensual durante el mes de diciembre cuando se esperaba un incremento de +0,1%. Este nulo incremento del IPC junto con la caída de -0,3% en el mes de noviembre ha provocado que la inflación interanual se haya desacelerado en diciembre desde +1,0% hasta +0,5%, un dato inferior a la tasa estimada de +0,7%. La caída de los precios del petróleo es la principal causa de esta menor inflación, ya que la tasa subyacente ha aumentado desde +1,2% hasta +1,3%, en línea con las expectativas. Este bajo nivel de inflación se encuentra lejos del objetivo de la política monetaria del BoE, por lo que existe menor presión para que los tipos de interés suban de form rápida.

PORTUGAL.- Realizó ayer una emisión sindicada de deuda a 10 y 30 años por importe de 3.000 M€.

INDIA.- Los precios mayoristas en India aumentaron +0,11% en tasa interanual frente a 0,40% estimado y 0,0% anterior, lo que parece indicar que la caída del precio del petróleo, las medidas reformistas de Modi y la política monetaria del RBI están contribuyendo a controlar la inflación.

JAPÓN.- Los pedidos de máquina herramienta de diciembre aumentaron +33,8% frente a +36,6% anterior.

COREA DEL SUR.- La tasa de paro de diciembre se situó en 3,5% frente a 3.4% estimado y anterior.

PETRÓLEO.- El ministro del petróleo de Emiratos Árabes Unidos declaró que el país mantiene sus planes de inversión y aumento de la producción, mientras que Kuwait ha afirmado que es necesario que se genere una mayor demanda para absorber el excedente de producción actual, por lo que no cree que los precios vayana a aumentar hasta el segundo semestre de 2015.

COMMODITIES: El precio del cobre llegó a retroceder ayer hasta -10% para cerrar en 5.353$/tn (LME), lo que supone situarse en mínimos de los últimos casi 6 años. Esta caída sigue la tendencia bajista de otras commodities, principalmente el crudo que, además, se vio acelerada tras saltar órdenes de stop loss.

BANCO MUNDIAL.- Ha presentado una revisión a la baja de sus previsiones macroeconómicas, en las que rebaja sus estimaciones de crecimiento para la economía global desde +3,4% hasta +3,0% en 2015 y desde +3,5% hasta +3,3% en 2016. La única economía que se revisa al alza es EE.UU., cuyo PIB debería crecer este año +3,2% frente a +3,0% previsto anteriormente, mientras que el crecimiento estimado para la Eurozona se reduce desde +1,8% hasta +1,1%.

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2.- Bolsa española

INDRA (Cierre: 7,85 €; Var. Día: 3,37%): Nuevo contrato en Arabia Saudí.- Ha firmado un nuevo contrato por importe de 266M€ en Riad (Arabia Saudí) consistente en la implantación de un sistema de billetes sin contacto, control de accesos y pago mediante teléfono móvil en el nuevo sistema de transporte público. De esta forma la cartera de pedidos se incrementa a 3.702M€ (+7,74%) y representa 1,3x las ventas de los últimos 12 meses. Plazo de ejecución: 54 meses que incluye el mantenimiento y soporte tecnológico durante 10 años. El importe del proyecto es significativo, sin embargo, en la medida que el plazo de ejecución y mantenimiento es tan amplio su impacto se diluye parcialmente en el tiempo. Impacto: Positivo.

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 24,6€; Cierre 19,55€): Colocación de bonos.- Emitió ayer 500M€ en bonos a 10 años a midswaps +75 p.b. (TIR aproximada 1,47% por debajo del bono soberano 1,64%) con una demanda de 4.000M€, signo de la búsqueda de rentabilidad que hay en el mercado. De hecho, el 90% fue suscrito por inversores extranjeros. Con esta emisión, la compañía va refinanciando los vencimientos de 2015 (unos 920M€ de una deuda financiera neta total de 13.843M€ a cierre de sept’14) en unas condiciones muy ventajosas, al tiempo que alarga la vida media de la deuda neta que en septiembre se encontraba en unos 5 años.Impacto: Positivo.

IAG (Comprar; Cierre 6,308€; +5,3%)/ AER LINGUS (2,46€; +2,5%): El mercado está valorando favorablemente la posible adquisición de Aer Lingus.- IAG y Aer Lingus se anotaron ayer fuertes subidas, +5,3% y +2,4% respectivamente. Ambos valores se están beneficiando de la continuada caída del precio del petróleo (Brent 45,8$; -1,6% ayer y -20,4% YTD) pero además el mercado estaría valorando positivamente la “posible OPA sobre la irlandesa”. Así, en caso de realizarse una tercera oferta, el precio que se baraja en el mercado podría situarse en el rango 2,5€/acc./2,7€/acc. (valorando el 100% de la compañía entre 1.335M€/1.442M€). Este rango de precio supondría abonar una prima sobre el cierre de ayer entre 2%/10% y pagar entre 6,5 veces y 7,1 veces su Ebitda. Como referencia, el múltiplo Ebitda de IAG se sitúa en torno a 7 veces. Por lo tanto, el precio que estaría pagando en este rango que, a priori, parece elevado, se justificaría por ser una operación estratégica para IAG (Heathrow), tal como explicamos en la noticia publicada en el Informe Semanal del 12/01/2015. (https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=NRID#). Asimismo, con estas valoraciones los principales accionistas podrían acceder a la OPA. En definitiva, hasta que se conozca el desenlace final, la cotización de Aer Lingus podría continuar al alza. Impacto: Positivo.

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 11,70€; Var. Día: +2,05%): Ha cerrado un acuerdo Mediaset Italia para la compra del 11,1% de su negocio de televisión de pago.- La operadora española entrará en el mercado de televisión de pago italiano a través de su filial de contenidos y pagará 100M€ por el 11,1% del capital de Mediaset Premium. El capital total de la compañía ha sido valorada por la matriz en 900M€. La operación no ha sorprendido al mercado ya que fue anunciada el pasado julio y finalmente, ayer se hizo efectiva. Esta operación no es la única que han realizado las dos empresas que, también en julio del año pasado, cerraron la compra por parte de Telefónica del 22% de Distribuidora de Televisión Digital a Mediaset por un precio de 295M€. Impacto: Neutral.

SECTOR ELÉCTRICO.- El Ministro de Energía de México anunció ayer un plan dentro de la Reforma Energética de Peña Nieto que quiere desarrollar la energía eólica en el país. Dicho plan contempla inversiones por valor de 14.000M$ en los próximos cuatro años para subir la capacidad instalada desde 2.500MW a cierre de 2014 hasta 9.000MW, que permitirán cubrir un 10% de la demanda eléctrica del país. En este escenario, empresas como Iberdrola, Acciona y Gamesa están muy bien posicionadas de forma que ya tienen previstas inversiones en México por 5.000M$, 650M$ y 950M$, respectivamente. En nuestra opinión, se trata de una clara oportunidad de expansión para estas empresas en un país con un marco legal y unas perspectivas macro relativamente favorables (algo dañadas por la caída del petróleo) ahora que se está abriendo a la inversión extranjera.

ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 26€; Cierre: 25,725€): Aumenta su participación en BBG y entra en Saggas.- Acaba de anunciar el acuerdo de compra a un fondo de Deutsche Asset &Wealth Management del 30% de Bahía de Bizkaia Gas (BBG) y un 30% de Saggas, compañías dueñas de las plantas de regasificación de Bilbao y Sagunto, por unos 95M€. Con esta operación, sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias, Enagás aumentaría su participación en BBG hasta el 70%. Esta adquisición encajaría con la estrategia de Enagás de seguir apostando por los activos regulados en España. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

SECTOR INMOBILIARIO.- Según el informe anual sobre inversión en activos inmobiliarios europeos que realizan conjuntamente el think-tank Urban Land Institute (ULI) y PWC, aproximadamente 2/3 de los encuestados piensa que los precios en Londres, París y Milán (es decir, las ciudades de 1ª línea) podrían empezar a estar algo sobrevalorados. En consecuencia, los flujos de inversión empiezan a dirigirse hacia las principales ciudades de la periferia europea, como Madrid o Dublín. Como referencia y según Jones Lang LaSalle, el volumen total de operaciones de compraventa en 2014 aumentó +21%, hasta 267.000M€. Cerca de 3/4 partes de los encuestados piensan que el flujo de fondos hacia el inmobiliario europeo será aún superior en 2015. De esto puede deducirse que el flujo hacia activos inmobiliarios españoles se incrementará aún más en 2015, permitiendo una subida de precios más rápida. Esto es coherente con nuestra perspectiva positiva - de recuperación - sobre los activos inmobiliarios en España, que mantenemos desde 2014, aunque el ritmo de mejora en residencial será mucho más lento que en comercial y oficinas. La encuesta se enfoca sobre activos comerciales y de oficinas, excluyendo residencial.

AIRBUS (Comprar; Cierre 45,6€; Var: +1,4%): Clausura 2014 liderando el mercado de aviones.- Cierra el año con un número de pedidos de 1.456, segundo mejor dato de su historia, pero peor que el registrado en 2013, 1.503 pedidos. Boeing, que durante todo el año se mantuvo por delante, en los dos últimos meses de año perdió su liderazgo al registrar 1.432 pedidos, también segundo mejor de su historia. En la victoria de Airbus fueron decisivas las 100 aeronaves vendidas a Calc en diciembre, el mayor operador chino de leasing de aviones, valoradas en 8.740M€. Considerando el volumen, Boeing se sitúa a la cabeza con un valor conjunto de 232.700M€ vs 148.250M€ de Airbus y también en el número de entregas, 723 frente a 629 de Airbus. En este contexto, ayer el Consejero Delegado de Airbus anunció que prevé un ligero incremento de entregas en 2015. Los aviones de menor tamaño continúan liderando las ventas: para Boeing las ventas del modelo 737 supusieron el 77% del total, mientras que para Airbus las ventas de la familia A320 supusieron cerca del 91%. Por otra parte, Boeing expuso que no espera extender su oferta del modelo 737, para competir con el modelo de gran alcance lanzado por Airbus. Entre los principales contratos alcanzados durante 2014 destacan los firmados por la compañía irlandesa de leasing SMBC y la China Calc para Airbus y Emirates para Boeing. En nuestra opinión estas cifras son positivas e indican el buen momento que atraviesa el sector. Además, debería verse impulsado por la reducción en el precio del crudo, puesto que las aerolíneas cuentan con más capital para la adquisición de aviones. Impacto: Positivo.

E.ON (Neutral; Cierre: 12,785€; Var. Día: -2,14%): Baja sus tarifas en Reino Unido.- Se ha convertido en la primera gran eléctrica que ha reducido el precio del gas natural en el Reino Unido trasladando así parte de la caída de su cotización (Henry Hub -30% desde verano). En concreto, reducirá su tarifa estándar -3,5% lo que supondrá un ahorro equivalente al consumo de dos semanas (unas 24 libras de la tarifa anual). El recorte responde a presiones políticas y supondrá menores ingresos para la eléctrica que puede ver dañados sus márgenes a menos que sea capaz de reducir costes. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,25%; Telecomunicaciones +0,10%; Servicios de Consumo +0,01% Los peores: Materiales Básicos –1,18%; Petróleo y Gas -0,72%; Salud -0,51%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MCGRAW HILL (90,89$; +5,98%), su filial Standard&Poors podría alcanzar un acuerdo con el departamento de justicia americano sobre la demanda interpuesta por la calificación crediticia que se hizo en su día de la MBS (mortgage backed securities); (ii) AMAZON (294,74$; +1,14%), Amazon Studios firma un acuerdo con Woody Allen para la creación de la primera serie televisiva. La premiere se realizará exclusivamente a través de Prime Instant Video (iii) UNITED AIRLINE (66,41$; +0,74%), tras comunicar que está considerando recortar 2.000 trabajadores (gestión de maletas, personal de tierra y asistencia de pasajeros) de 28 aeropuertos en EE.UU. con el objetivo de reducir costes. Esta decisión se encuadra dentro del programa de objetivos de 2013 consistente en reducir 2.000M$ anualmente.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GOPRO (49,87$; -12,17%), tras reconocer la Oficina de Patentes y Marcas de EE.UU. una patente a Apple que permite al usuario el uso de la cámara digital a distancia. Esta decisión, permitiría a Apple ofrecer servicios similares a los de GoPro; (ii) GOODYEAR TIRE (26,05$; -7,08%), comunicó diversos objetivos 2015 que defraudaron al mercado. Destaca: a) 450M$ a recompra de acciones encuadrado dentro del programa 2014-2016; b) crecimiento del volumen global de ventas de entre 1% y 2%. c) confirma los objetivos 2015: BPA 3,10$ y ventas 18.290M$; (iii) MATTEL (28,27$; -2,21%), tras comunicarse cambios en la cúpula directivo de la compañía. Richard Dickson, Director de Marca, y Tim Kilpin, Director Comercial. Ambos dependerán y reportaran a Bryan G. Stockton, Consejero Delegado.

TESLA (Cierre: 204,25$; Var. Día: +1,01%): Anuncia planes de aumento de producción y entrada en beneficios a partir de 2020.El CEO de la compañía, Elon Musk, anuncia planes de aumento de producción desde los 35.000 vehículos actuales hasta “unos cuantos millones al año” en 2025. Reafirmó su objetivo de ventas anuales de 500.000 vehículos en 2020 (este año las ventas se estiman en unos 33.000, rebajado desde el objetivo anterior de 35.000) de tal modo que será a partir de ese año cuando Tesla empezará a obtener beneficios. En cuanto a este año, preocupan los comentarios de Musk adelantando la debilidad de ventas en el 4T en China ante las preocupaciones por la escasez de puntos de recarga, lo que podría impactar hoy negativamente en la cotización de la acción. Sector: Fabricante de automóviles.

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