INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Fed no subirá antes de Abril."

La sesión a grandes rasgos: (i)Tasa de Inflación de la UE negativa. No afectó al mercado ya que la inflación subyacente consiguió remontar una décima hasta +0,8%.(ii) Grecia. Siguió cotizando la incertidumbre política y su prima de riesgo acabó en 980,8 puntos ampliando el spread contra Alemania mientras que la rentabilidad de su bono a diez años se incrementó hasta +10,3% (+81p.b.).(iii) Petróleo. Los precios del Brent y del WTI tocaron nuevos mínimos, 49,67$/brr. (por debajo de 50$ por primera vez desde 2009) y 46,87$/brr. respectivamente, aunque que más tarde recuperaron algo de valor. (iv) La caída del Euro contra el Dólar. La divisa europea toca de nuevo mínimos acercándose al nivel de 1,18€/$ después de conocerse las débiles tasas de inflación. Estos precios colocan el cruce a niveles de 2006. (v) Atentado en Francia. Afortunadamente se tomó como un hecho aislado y no afectó al mercado. Con todo esto los principales índices cotizaron por encima del +1% durante la mayor parte de la sesión pero la débil reacción del mercado americano a sus buenos datos macro publicados provocó el recorte de beneficios. Con Europa cerrada la Fed publicó las Actas de su última reunión que dejaron ver una mayor continuidad de su política acomodaticia lo que impulso las bolsas americanas y a la sesión asiática.

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Hoy: ”Sesión floja con impulso de la Fed.”

La macro de hoy es abundante pero no es relevante para mover el mercado con contundencia. Esperamos, una sesión europea que repuntará al alza después de las ganancias de ayer en EE.UU. tras la publicación de las Actas de la Fed (ver Entorno Económico) pero que probalemente pierda fuerza a medida que avance la jornada. La presión de Grecia todavía es lo suficientemente importante y la seguiremos notando durante varias sesiones más. Después de tocar nuevos mínimos, el precio del petróleo podría remontar ligeramente, por lo que podríamos ver ganancias en las compañías energéticas que acumulan pérdidas durante los últimos días. La sesión de ayer nos puede servir como referente de lo que nos puede deparar el 2015: volatilidad, incertidumbre y Bancos Centrales pero la renta variable aguantando. Reiteramos que durante el 2015 el activo que puede dar mayor rentabilidad a las carteras es la renta variable. Quizás tengamos que dejar pasar las siguientes fechas señaladas en el calendario (22-ene; reunión del BCE y 25-ene elecciones griegas) para evitar la volatilidad pero tenemos que tener posiciones de renta variable en cartera ya que en el largo plazo se verá recompensada la toma de riesgo.

Análisis Bankinter.

1. Entorno económico.

EUROZONA.- (i) La inflación en la Eurozona se ha reducido en diciembre hasta -0,2% desde -0,1% estimado y +0,3% anterior. Se trata del menor nivel desde septiembre de 2009 y se sitúa en negativo por primera vez en los últimos cinco años. Al ser un dato preliminar, no se ofrece un desglose por componentes, pero la caída se produce en gran medida por la reducción en el precio del petróleo. Además, la inflación subyacente, que excluye elementos más volátiles como el petróleo o el precio de los alimentos, se sitúa en +0,8%, lo que implica una décima más que el dato anterior y que estimaciones +0,7%. Estos datos ponen en relieve la necesidad de que el BCE actúe en 1T¿15 anunciando un programa de compra de bonos. Sin embargo, en nuestra opinión, no parece tan evidente que vaya a hacerlo en la próxima reunión del 22/01 puesto que probablemente necesite más evidencias acerca de la evolución del crecimiento y la inflación y especialmente conocer el desenlace de las elecciones en Grecia que se celebrarán el próximo 25/01. (ii)También se publicaron cifras de desempleo en la Eurozona, que no han reflejado sorpresas. La tasa de paro se mantiene en 11,5%. En el desglose por países, se aprecia como aumenta en una décima en Italia (13,4%) y Francia (10,3%).

ALEMANIA.- (i)Las cifras de paro salieron muy positivas. Durante el mes de diciembre el número de desempleados se redujo en -27.000 personas, cifra mejor de lo estimado -5.000 y también del dato anterior -16.000 (revisado desde -14.000), hasta situar el número total de parados en 2.841.000 personas. Con esta reducción en el número de parados la tasa de desempleo se sitúa en 6,5% vs 6,6% anterior, menor nivel desde que hay registros y mejor que estimaciones (6,6%). Se trata del tercer mes consecutivo en el que se produce una reducción en términos de desempleo y previsiblemente continuará mejorando en los próximos trimestres. (ii) Colocó 4.048M€ en bonos a dos años con tipo de interés negativo de -0,11% con una demanda constante respecto a la anterior emisión con un bid to coverde 1.9. (iii) Pedidos de fábrica. Malos datos para el mes de noviembre que ha descendido -2,4% desde +2,9% (revisado desde +2,5%) mientras se esperaba -0,8%. El dato interanualizado se uqeda en terreno negativo en -0,4%

GRECIA.- La primera encuesta sobre intención de voto realizada después de la convocatoria de elecciones para el 25/1 indica que Syriza pierde parte de su ventaja con respecto a Nueva Democracia (gobierno actual), estrechándose esta distancia en 3,6 p.p., aunque de todas formas sería el más votado: Syriza 33,8%, ND 30,5% (vs 26% en la anterior encuesta de diciembre) y el nuevo partido fundado por Papandreou, Movimiento de los demócratas Socialistas, 2,7%. No hemos tenido acceso a las intenciones de voto del resto de los partidos, el PASOK entre ellos. Este reequilibrio de fuerzas podría indicar que ND tal vez tenga la oportunidad de formar un gobierno de coalición con otros partidos de menor tamaño, aunque conviene tener en cuenta que la legislación griega establece un mínimo del 3% de los votos para poder entrar en el Parlamento. La encuesta se realizó entre el 4 y el 6 de enero. Puede ser una buena noticia por cuanto que abre la posibilidad de que se forme un gobierno de coalición del que Syriza no formaría parte..

ESTADOS UNIDOS.- (i) Encuesta de Empleo ADP en el mes de diciembre se crearon 241.000 empleos, considerablemente mejor que el dato anterior 227.000 (revisado al alza desde 208.000) y que estimaciones 225.000. De hecho, se trata del mejor dato desde junio. Por tamaño de compañías, son las pequeñas empresas las que crean un mayor número de empleos (106.000), seguido de medianas (70.000) y grandes corporaciones (66.000). Estos datos son tradicionalmente un buen anticipo de las cifras de Creación de Empleo No Agrícola que se publicarán el viernes. (ii) El déficit comercial de noviembre de EEUU ascendió a -39.000$M, por debajo de los -42.000$M esperados y del dato anterior (-42.200$M revisado a la baja desde -43.400$M). Este dato marca el nivel más bajo para el déficit de la primera economía mundial desde diciembre de 2013. Esta mejora de la balanza comercial se produce en gran medida gracias a la caída de las importaciones de petróleo hasta niveles mínimos de los últimos cinco años. De hecho, en el desglose por países, podemos apreciar como en el saldo mensual con países de la OPEP el déficit se estrecha hasta -800$M desde -1.800M$. (iii) Las Actas de la Fed.- Ayer los miembros de la Fed se mostraron asustados con los riesgos que se ciernen sobre la posible recuperación de la economía norteamericana. Las alusiones a las amenazas del exterior fueron reiterativas y se mostraron partidarios de subir tipos, por lo menos, a partir de Abril de este año. El mensaje lanzado fue más dovish de lo que se leyó en la reunión mantenida el 16 y 17 de diciembre. (ver informe adjunto).

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2.- Bolsa española

BANKIA (Neutral; Cierre: 1,19€; Pr.Obj.: 1,21€): Pagará unos 200M€ por la OPV, según la primera estimación del FROB (que pagará la mayor parte de las indemnizaciones).- El FROB estima que el coste por indemnizaciones por la OPV será algo superior a los 500M€, de los cuales el propio organismo pagaría 2/3 y Bankia 1/3. Esto equivaldría a un coste para Bankia en el entorno de los 200M€, inferior a lo que se venía descontando hasta ahora puesto que la OPV fue por 3.000M€ y quienes acudieron a ella perdieron prácticamente toda la inversión (estimamos que el 60% fue suscrito por inversores particulares). De ahí se deduce que las pérdidas de los particulares perjudicados habrían sido 1.800M€ (60% s/3.000M€), por lo que el importe estimado por el FROB es inferior al que el mercado temía. Los algo más de 500M€ aludidos se obtienen de estimar que las reclamaciones reales podrían ascender al 60% de las posibles (hubo accionistas que vendieron en los primeros días de cotización sin incurrir en pérdidas y, por otra parte, se estima que no todos los inversores que incurrieron en pérdidas reclamarán) y que las pérdidas efectivamente sufridas podrían suponer la mitad de ese 60%. Es decir, el cálculo preliminar del FROB sería (según deducimos nosotros): 1.800 x 0,6 x 0,6 = 648M€ que, redondeado a la baja, equivale a algo más de 500M€. Creemos que es una buena noticia para Bankia, tanto porque se trata de un importe inferior al que el mercado temía, como por el hecho de que se empiece a cerrar un riesgo abierto cuyo importe hasta ahora no se había cuantificado. Impacto: Positivo.

SECTOR ELÉCTRICO.- En los diez primeros meses del año el sistema eléctrico registró un déficit de 2.942M€, 560,8M€ más de lo previsto. A diferencia de lo que viene siendo habitual, este desajuste se explica por la caída de los ingresos más que por el incremento de los costes. La liquidación es fruto de unos ingresos que caen por el descenso de la demanda en consumo (-1,6% a/a respecto a la media histórica pero algo mejor que el -2,1% registrado en septiembre’14) así como por la reducción de los ingresos por potencia contratada. Se trata de una mala noticia para las compañías del sector si bien debería tener un impacto limitado hasta que no se publique la última liquidación del año. Asimismo, hay que recordar que en caso de producirse déficit de tarifa, éste deberá ser asumido por todas las empresas del sector y no sólo por las eléctricas tradicionales como ocurría en el pasado.

ACS (Vender; Cierre: 28,16€; Var. Día: +0,57%): Prepara una OPV de su división de energías renovables para evitar consolidar una deuda de 2.600 M€.- ACS está preparando la salida a bolsa a través de una OPV de su división de energías renovables, que cuenta con 750 MW de potencia instalada (500 procedentes de parques eólicos y 250 generados por plantas termosolares). ACS tiene previsto vender al menos el 50,01% del capital de la compañía por lo que espera obtener unos 500 M€ que destinaría a reducir deuda. Sin embargo, lo verdaderamente relevante no es el importe que obtenga ACS por la venta, sino la necesidad que tiene de vender este activo antes del 28 de febrero para evitar tener que consolidar en su balance la deuda de 2.600 M€ asociada a estos activos. ACS tiene clasificada su división de energías renovables como activos disponibles para la venta desde el año 2010, lo que le permite no incluir la deuda en su balance consolidado. Una vez que la reforma energética ya está cerrada, el auditor Deloitte ha advertido a ACS de que si no vende el activo antes del 28 de febrero, se verá obligada a incluir una salvedad en las cuentas del holding y le obligará a contabilizar como deuda consolidada del grupo esos 2.600 M€, lo que aumentaría de forma considerable una deuda neta que al cierre del 3T14 ascendía (sin incluir la deuda de estos activos) a 5.872 M€. En el caso de que estos activos no se vendieran, ACS tendría mucho más difícil obtener un rating y poder acudir a los mercados mayoristas para financiarse. A pesar de la mayor volatilidad del mercado en las últimas semanas, el entorno de reducidos tipos de interés y la búsqueda por parte de los inversores de rentabilidades algo más elevadas con cierta visibilidad en los ingresos podría permitir esta salida a bolsa de estos activos. Impacto: Neutral.

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre 7,4€; Var. Día.: -1,13%): Firma dos nuevos contratos en China.- Gamesa ha firmado dos nuevos contratos, mediante los cuales instalará 50 MW a la compañía Hebei Construction & Investment Group (HCIG) y 42 MW a un promotor eólico denominado UPC. Gamesa pondrá en marcha 25 turbinas a HCIG que serán entregadas en mayo de este año y la puesta en marcha del parque se producirá en 3T¿15. Por otra parte, instalará 21 turbinas a UPC en abril y el parque estará operativo en junio. En nuestra opinión, es una noticia positiva ya que refuerza su presencia en el país. Además, hasta la fecha ha suministrado ya 180 MW a HCIG, uno de los diez mayores operadores en el país, y es el primer contrato que firma con UPC. Impacto: Positivo.

ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 54,63€): Contrato en Murcia.- El consorcio que lidera la compañía se ha adjudicado el contrato de las obras de construcción del acceso ferroviario a la ampliación de la dársena de Escombreras del puerto de Cartagena (Murcia) por 21,02M€. El proyecto cuenta con un plazo de ejecución de dieciocho meses. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

AIR FRANCE-KLM (Cierre: 7,728€; Var. Día -2,88%): Acusa los atentados de París.- Su cotización cayó ayer cerca de -3% en contra del sector (Lufthansa subió +1,7%, IAG +0,5%) probablemente como reacción al atentado sufrido ayer en París, que podría reducir el número de viajeros. En nuestra opinión se trataría de una reacción demasiado visceral por lo que el valor podría recuperarse en la jornada de hoy. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +2,2%; Bienes de Consumo +1,7%; Consumo Discrecional +1,5%. Los peores: Telecos –1,14%; Energía +0,4%; Industriales +0,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron destacan: (i) JC PENNEY (7,9$; +20,3%), ya que el mercado cotizó la positiva cifra de ventas en tiendas comparables durante las nueve semanas que comprenden la temporada de compras de Navidad que batió expectativas +3,7% vs 2%/4% estimado por la propia compañía y +2,9% estimado por el mercado. JC Penney ha sido uno de los primeros minoristas en publicar sus cifras de esta temporada, y se han visto impulsadas por la mejora del empleo en EE.UU., la fortaleza de la economía y la caída en el precio del petróleo. Por otra parte, las compañías del sector inmobiliario se vieron favorecidas por el buen dato Creación de Empleo Privado publicado por ADP en EE.UU. Así, vimos repuntes en compañías como (ii) Dr. HORTON (25,3$; +5,14%) o (iii) LENNAR (45,7$; +4,9%). (iv) FIRST SOLAR (41,7$; +2,2%) después de que una casa de análisis mejorara su recomendación sobre el valor hasta Neutral desde Vender y mantuviera el precio objetivo en 44$. (v) MONSANTO (117,2$; +0,8%): la compañía presentó resultados correspondientes a 1T¿14 que batieron expectativas. Ventas 2.870M$ (-8,5%) vs 2.800M$ estimado; BNA 243M$ (-34%) y BPA 0,47$ vs 0,345$ estimado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron: (i) HELMERICH & PAYNE (59,5$; -6,6%) al anunciar que se verá muy afectado por la caída del precio del petróleo. (ii) NEWFIELD (23,6$; -4%) después de que un banco de inversión redujera recomendación hasta Neutral desde Comprar. (iii) MICRON TECHNOLOGY (32,1$; -2,3%) al presentar un guidance de ventas del 2T¿14 por debajo de la estimado por el consenso de mercado. La compañía espera que los ingresos 2T¿14 se sitúen en un rango 4.100M$/4.300M$ vs 4.500M$ estimado. Además, Micron presentó resultados correspondientes a 1T¿14. El beneficio ascendió a 1.000M$, BPA 0,84$/acc. y los ingresos fueron de 4.610M$. (iv) ELI LILLY (69,2$; -0,7%) al estimar que los beneficios se situarán en 2015 en un rango de 3,10$/3,20$/acc. vs 3,36$ estimado por el consenso de mercado.

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