INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "…y el dinero empezó a llover."

El mercado se mantuvo expectante hasta que Draghi anunció una inyección de liquidez de 60.000M€ que superaba las expectativas creadas por el mercado. Las bolsas en un primer momento no reaccionaron muy positivamente pero a medida que avanzaba la jornada se fueron fortaleciendo. Finalmente, Europa acabó con una revalorización del +1,6% en el EuroStoxx50 y del +1,7% del IBEX35 recuperando los 10.500 puntos. Además, el Euro acabó la sesión en 1,133€/$ y la prima de riesgo española se fue a 94.8, en niveles del 2010. El oro actuó como activo refugio y acabó la sesión en 1.302$/Oz.. Los activos con más riesgo también se vieron beneficiados y el Real brasileño y el Peso mejicano sufrieron apreciaciones contra el Euro de alrededor del 3% después del anuncio. La sesión americana absorbió las buenas noticias de Europa, arropada por los buenos resultados de los bancos regionales y de las empresas de transporte, y acabó en positivo.

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Hoy: "Todo nos gustó mucho pero queda Grecia."

El mercado estará marcado por la asimilación de las medidas anunciadas por el BCE en la sesión de ayer. Podríamos ver subidas a la apertura, cotizando el nuevo impulso a la economía, pero que se irán desinflando para dar paso a los números rojos. No hay que olvidar que el domingo se celebran las elecciones en Grecia que podrían, de nuevo, traer más incertidumbre a la situación de mercado por lo que hoy es un buen día para la toma de beneficios después de las subidas de las últimas jornadas. Durante las próximas sesiones el mercado reflejará un Euro más débil que tenderá a anotar niveles contra el dólar de hace diez años. Al igual pasará con la TIR del bono alemán que estrechará hasta llegar a rentabilidades muchos más bajas que las que estamos viviendo (ambos en el medio/largo plazo. Por supuesto, la Bolsa Europea se verá más fortalecida. Otros grandes beneficiarios serán los bonos de países como España, Francia o Italia que sufrirán directamente las compras de su deuda.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA: La tasa de paro ascendió tres centésimas respecto al trimestre anterior pero cierra el año por debajo del inicio de 2014. Se sitúa así, en 23,70% desde 23,67% del periodo anterior, mientras se esperaba 23,53%. Si tenemos en cuenta que el cuarto trimestre es históricamente peor que el tercero, el dato se puede considerar como positivo ya que prácticamente repite con el anterior y es la cifra más favorable desde el cuarto trimestre de 2004, exceptuando el 4T2013. El dato más positivo que se conoció, ha sido que el número de ocupados aumenta en 65.100 (+0,37%) personas hasta llegar a 17.568.100. Es el primer aumento, en este periodo del año, desde 2006. El número de parados ha subido este trimestre en 30.100 personas para situar la cifra final en 5.457.700 pero en los doce últimos meses el paro se redujo en 477.900 personas.

EUROZONA.- (i) Draghi por fin se decide y lanza un QE de 60.000M€ de compra de activos cada mes. (nota adjunta) (ii)Se publicó la Confianza del Consumidor (anticipada) para el mes de enero que repunta hasta -8,5 mientras se esperaba -10,5 y venía de -10,9. Esta cifra deja el dato a nivel de julio de 2014 cuando hizo -8,3.

EE.UU.: El Paro semanal fue peor de lo esperado en 307.000 personas (vs 300.000 esperado) y 317.000 personas del anterior, revisado ligeramente al alza desde 316.000 previo. El paro de larga duración (10 junio): también ligeramente peor de lo esperado en 2,443mill. (vs 2,4 estimado) y 2,428 anterior.

CHINA: El PMI Manufacturero de HSBC para el mes de enero se sitúa en 49.8. Por encima del 49.6 del dato anterior y mejor que lo que esperaba el consenso de mercado en 49.5. Aún así es el primer mes que el indicador se sitúa por debajo de 50 después de seis meses. Lo que ha provocado una nueva caída del precio del cobre del -2% que ya acumula en el año un -11%.

SECTOR PETROLERO: Los inventarios de crudo de EEUU se incrementaron en 10 Mbrr (vs 2,67M brr). Un incremento superior a 10 M brr sólo se ha producido 11 veces desde 1982. Esta noticia explicaría en parte las caídas de ayer del WTI -2,82% y Brent -0,82%.

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2.- Bolsa española

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,76€; Var. Día: +2,24%): Comienza la fase final de las negociaciones para la venta de O2 a Hutchinson Whampoa por unos 13.000 M€.- Hutchinson Whampoa ha iniciado negociaciones exclusivas para la compra de O2 a Telefónica por 9.250 M.GBP en efectivo y otros 1.000 M. GBP adicionales una vez que se complete la transacción, por lo que la venta se cerraría por un importe cercano a 13.500 M.€ al cambio actual. Asumiendo que todo el negocio de Telefónica en el Reino Unido es móvil y datos a través de O2 (sólo un 1,6% de sus accesos son de telefonía fija), el múltiplo pagado en esta operación se situaría en el rango 7,5x / 7,8x Ebitda. La operación podría completarse en 2016, una vez que sea examinada por las autoridades de competencia. En nuestra opinión, el escenario más probable es que la operación se cierre en los próximos días, ya que ambas compañías ya acordaron la venta de la filial irlandesa de Telefónica y la venta de O2 es beneficiosa para ambas partes y debería permitir que Telefónica mantuviera el repunte de las últimas jornadas por las siguientes razones: (i) Hutchinson se convertiría en el líder del negocio de Telefonía móvil en el Reino Unido con una cuota de mercado del 40% (superior al 32% del que dispone EE, adquirida por BT y del 24% de Vodafone. (ii) Telefónica podría reducir su deuda a niveles inferiores a los 43.000 M.€ que se había marcado como objetivo para 2014. (ii) la oferta actual de Hutchinson es más elevada que los 11.800 M.€ que se planteaban inicialmente gracias a las sinergias que se pueden alcanzar. (iii) La venta de la compañía permitiría a Telefónica abandonar o al menos reducir su presencia en el Reino Unido, un mercado menos interesante ya que Telefónica no dispone de líneas fijas con las que poder realizar ofertas convergentes (fijo + banda ancha o fibra óptica + TV + móvil) y además los márgenes son decrecientes (25,0% de margen Oibda en 3T’14 frente a 26,7% en 2T’14) e inferiores a los de otros mercados (45,9% en España y 31,2% en Brasil). (iv) La venta le permite a Telefónica obtener recursos con los que financiar su expansión en Brasil sin necesidad de realizar una ampliación de capital que sería perjudicial para la cotización. Impacto: Positivo.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 16,005€; Var. Día +2,04%): Dividendo extraordinario en Talisman.- Los accionistas de Talisman se podrán embolsar un dividendo extra antes de traspasar la empresa a Repsol, según consta en un documento oficial remitido a la SEC. Este dividendo extra se sumaría a los 8$/acc de la oferta de Repsol. El importe rondará los 0,1125$/acc (186M$). Impacto: Negativo.

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 6,12€; Pr.Obj.8,20€): Confirma su estrategia de crecimiento orgánico. El banco descarta realizar adquisiciones y reitera su estrategia de crecimiento mediante el aumento del crédito. SAN estima que el crecimiento económico en España alcanzará el +3,0% en 2015 y tiene un objetivo de crecimiento en inversión crediticia de +6,0% en 2015 (vs +4,0% obtenido en 2014). A pesar de las declaraciones de los ejecutivos del banco en relación a posibles adquisiciones, cabe recordar que el banco anunció a finales de 2014 que está estudiando la compra de Novo Banco en Portugal, el banco sano del antiguo Espirito Santo. Impacto: Neutral.

NH HOTELES (Neutral, Pr. Obj: 4,25€; Cierre: 4,36€; Var. Día: +5,69%): Intesa Sanpaolo sale del accionariado con la venta del total de su participación a 4,25€/acc.- El 4º accionista se desprende del 7,6% del capital de NH (llego a tener el 16,52%), mediante una colocación acelerada para inversores cualificados. La operación (un paquete de 26,77 millones de acciones) se ha valorado en 113,7M€ ó 4,25€/acc, que supone un descuento de -2,52% respecto al cierre de ayer. Este precio podría representar el suelo. Como referencia las últimas operaciones se realizaron a los siguientes precios: (i) 4,55€/acc la compa por parte del grupo chino HNA a Intesa Sanpaolo por el 8,9% del capital de NH y (ii) 4,9€/acc la venta al Santander de 8,56% del capital que tenía Hesperia. Hoy el valor se verá penalizado flowback para después recuperarse desde 4,25€ como precio suelo. Impacto: Negativo.

IAG (Comprar; Cierre 6,926€; +3,84%): Según nuevas estimaciones de mercado sobre el precio de la posible OPA de Aer Lingus estaría pagando entre 6,5/7,3 veces su Ebitdar.- El consenso estima que IAG podría revisar su oferta (la 3ª) hasta un precio situado en el rango 2,5/2,8€/acc (la 1ªfue por 1,8/2,2€/acción y la 2ª por 2,4€/acción). Este nuevo rango supondría pagar una prima de 6,8%/19,6% valorado al cierre de ayer (AER Lingus 2,34€/acc;+1,7%). Recordamos que se trata de una operación estratégica para IAG, lo que justifica el precio elevado. Impacto: Neutral.

SALIDAS A BOLSA: Talgo tiene planeado salir a cotizar el próximo mes de mayo mediante OPV con un tamaño de 500M€. El 100% de la compañía se valoraría entre 800M€ y 1.000M€. El emisor de los títulos será la firma Pegaso Rail International, sociedad holding que controla el 100% de las acciones de Patentes Talgo, cuya colocación permitirá la venta de la participación mayoritaria de la compañía, que ahora poseen los fondos de inversión Trilantic Capital Partners (64%) y MCH Private Equity (16%) . La familia Orial poseería el 20% restante. La colocación será destinada a inversores institucionales y cualificados, incluyendo también un tramo para el mercado de EE.UU. La operación no incluirá tramo minorista.

3.- Bolsa europea

INTESA SANPAOLO: (Cierre: 2,61€; Var. Día +2,11%): Estudia sacar a bolsa el negocio de banca privada.- El banco considera estratégico el crecimiento en el negocio de banca privada en EE.UU, R.U, Suiza y Asia por lo que la salida a bolsa del negocio actual permitiría financiar la compra de entidades en dichos mercados. Intesa gestiona actualmente 86.000 M€ en activos y el BNA de esta división representa en torno al 12,5% del total del grupo aunque está registrando crecimientos de doble dígito con un BNA de +151 M€ (+12 % a/a) en 9M¿14. En relación al crecimiento en el negocio de banca tradicional en Italia, el banco descarta realizar adquisiciones. Impacto: Positivo.

ENEL (Comprar; Cierre: 3,95€: Var. Día: +5,05%): Emisión y canje de bonos.- La eléctrica italiana ha aprovechado la buena coyuntura del mercado para emitir 1.463M€ en bonos a 10 años a midswap +115 p.b. (TIR 1,966%) con el fin de canjearlos por bonos antiguos. Así, alargará el vencimiento medio de su abultada deuda (DN sept’14 en 44.600M€, 2,9x EBITDA) y abaratará sus costes financieros ya que los bonos que va a canjear pagaban un interés medio del 4,56%.Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +2,3%; Servicios de Consumo +2,1%; Tecnología +2,0% Los peores: Utilities -0,4%; Telecos -0,2%; Petróleo & Gas +0,6%

Las noticias corporativas más relevantes de ayer se corresponden con las compañías que publicaron resultados, los cuales se describen a continuación.

AYER PUBLICARON (BPA real vs esperado): (i) TRAVELERS (3,07$ vs 2,538$) batió expectativas, incrementando su BPA +13,7% cuando se esperaba una reducción de aprox. -6%, en base a una mejor evolución de las primas (+3,6%) y a una ampliación de márgenes, lo que ha permitido una mejora del ratio combinado desde 87,7% en 4T’13 hasta 85,0% y el valor rebotó +3% ayer; (ii) VERIZON (0,710$ vs 0,718$) retrocedió -0,9% ayer al publicar unas cifras que no alcanzaron expectativas debido fundamentalmente a que las ventas de terminales con fuertes descuentos han deteriorado el Margen Bruto (42,0% vs 49,5% en 3T vs 44,1% esperado), lo que pone de manifiesto lo “caro” que está resultándole a la compañía ganar clientes; (ii) CAPITAL ONE (1,68$ vs 1,750$) cayó ayer -1,3% al quedar sus resultados por debajo de expectativas debido a unas dotaciones para provisiones superiores a lo esperado y también superiores a las del año pasado (1.110M€ vs 957M$ en 2013); (iii) E*TRADE (0,26$ vs 0,256$) subió ayer +2,9% a pesar de que sus beneficios (BPA) estuvieron más o menos en línea con expectativas, debido a que recibió la aprobación para transformarse en banco y también a que sus ingresos sí superaron expectativas (461M$ en 4T aisladamente vs 444,6M$ esperados); (iv) STARBUCKS (0,800$ vs 0,803$)subió +1,8% a pesar de que su BPA se ajustó más o menos a lo que se esperaba, pero representaba un incremento del mismo de +82% acompañado de buenas cifras de ventas de la nueva oferta de comida (más amplia), que es una de las principales apuestas estratégicas de la compañía: las Ventas Totales en su 1T fiscal fueron 4.800M$ (+13%), aumentando las Ventas like-for-like (superficie comparable) +5% vs +4,8% esperado por el consenso; (iv) SOUTHWEST AIRLINES (0,590$ vs 0,552$) subió +7,3% después de batir expectativas con unas cifras que indican no sólo que el abaratamiento del petróleo mejora cómodamente sus márgenes, sino también que la demanda final por parte de clientes ha mejorado significativamente.

HOY PUBLICAN (hora; BPA esperado): (i) HONEYWELL (antes de la apertura; 1,416$); (ii) STATE STREET (antes de la apertura; 1,267$); (iii) MC DONALD’S (antes de la apertura; 1,221$); (iv) BANK OF NY MELLON (12:30h; 0,586$); (v) GE(12:30h; 0,546$).

En el sector autos conocimos los resultados de Kia: KIA (Cierre 49.250 KRW; Var. Día: -1,89%).- Decepcionantes resultados del 4T de 2014: En concreto, su beneficio cae un -54% interanual (hasta 436Bn KRW) y un -45% frente a expectativas. Al igual que las cifras ayer de Hyundai (que tiene una participación del 34% en Kia), la depreciación del rublo ha arrastrado el beneficio. Además, la compañía anticipa que sus ventas en Rusia caerán un -12% este año. Impacto: Negativo.

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