INFORME DIARIO - 24 de Febrero de 2014 -

Hoy:  Bolsas: "Prudencia ante una macro débil. Moody¿s consolida la mejora de España."

Sin embargo, si centramos nuestra atención en el rabioso corto plazo, las perspectivas para las bolsas no parecen excesivamente generosas en las próximas jornadas. En primer lugar, las bolsas asiáticas han vuelto a retroceder arrastradas porChina, donde los principales bancos han comenzado a reducir el volumen de crédito concedido a los promotores inmobiliarios, lo que alimenta las dudas acerca de la sostenibilidad del modelo de crecimiento actual. Esta inercia negativa de las bolsas asiáticas supondrá un freno para las bolsas europeas y americanas, que se enfrentan durante esta semana a unosindicadores macroeconómicos débiles. En EE.UU., la confianza del consumidor podría mostrar un tímido retroceso, los pedidos de bienes duraderos descenderán por segundo mes consecutivo y el PIB del 4T’13 podría ser revisado a la baja de desde +3,2% hasta +2,5%. Aunque las flojas cifras macroeconómicas de las últimas semanas se han atribuido a la adversa climatología, unos datos inferiores a lo esperado sí podrían provocar un retroceso de Wall Street durante esta semana. En Europa, el centro de atención será el frente corporativo, ya que se concentra la publicación de resultados de compañías relevantes como BASF, Bayer, Telefónica y Repsol, entre otras. Si tenemos en cuenta que en el 4T’13 hemos asistido a una combinación de un euro muy apreciado, ralentización en emergentes y demanda interna débil, estos resultados no serán suficientes para impulsar el mercado. En consecuencia, afrontamos una semana en las que las bolsas carecerán de factores dinamizadores. El Ibex-35 se puede ver algo más soportado por la mejora del rating de España, pero las bolsas deberían cerrar la semana con leves retrocesos. En resumen, nuestra visión de medio plazo continúa siendo positiva, pero el enfoque táctico de esta semana debe ser prudente, a la espera de nuevos catalizadores que permitan proseguir la tendencia alcista de medio plazo.

Bonos: "Moody¿s favorecerá al B10A español"

La TIR del B10A español llegó a caer por debajo de 3,5% (nivel de 2006), a pesar de que la subasta de bonos (5.010M€ a 5, 10 y 30 años) se colocara a tipos ligeramente más elevados que en subastas previas. En cuanto a los bonos “core”, destacó el Bund por la reducción de la TIR, incluso después de que realizara una colocación de bonos sin demasiado éxito. La TIR del T-Note repuntó  por la publicación de las Actas de la Fed, en las que se aludió al deseo de algunos miembros en aumentar el tipo director próximamente. Esta semana será determinante la comparecencia de J.Yellen al frente del Senado en EE.UU. y el tono de su declaración, que debiera ser más bien constructivo. Además, se publicará el PIB 4T¿13 que no se espera muy alentador, lo que podría afectar negativamente a los bonos americanos. Por otra parte, esperamos cierta estabilización en los periféricos y especialmente tras conocer que Moody¿s ha elevado el rating de España hasta Baa2 con perspectiva positiva. Esto además facilitará la colocación de las letras españolas del martes.  Rango estimado (Bund): 1,645/1,661.

Divisas: ”Yellen debería tranquilizar."

Eurodólar (€/$).-  El cruce apenas se movió durante la semana y probablemente continúe también estos días cotizando alrededor de 1,37. En el frente europeo, un buen IFO y la mejora del rating a España pueden soportar al euro. Por el contrario, el discurso de Yellen ante el Senado debería servir para aportar tranquilidad en relación a la recuperación norteamericana una vez que los últimos datos macros están siendo algo débiles. Rango estimado: 1,368-1,378.

Euroyen (€/JPY).- El yen se depreció durante la semana pasada por la nueva medida expansiva del Banco de Japón. Éste extenderá, en plazo e importe, las facilidades de crédito a las empresas. Aún así, no creemos que el nuevo empuje del euroyen vaya a tener demasiado recorrido durante esta semana ya que el entorno presenta multitud de incertidumbres (Ucrania, China, etc.) que potenciarán la cualidad del yen como refugio. Rango estimado: 139,0-141,0.

Eurolibra (€/CHF).- Débiles cifras de Ventas Minoristas y Desempleo en el Reino Unido depreciaron a la libra. Durante los próximos días será la macro la que determine el rumbo del cruce de divisas. Lo  más relevante será el PIB 4T¿13 del Reino Unido, (+2,8% estimado vs +1,9% anterior), el cual, si bate expectativas, propiciará  la apreciación de la libra. Además, no se esperan grandes avances en Europa (IFO alemán e Indicadores de Confianza). Rango estimado (semana): 0,818-0,829.

Eurosuizo (€/CHF).- La debilidad de la economía china puesta de manifiesto a través del decepcionante dato de PMI (HSBC) y la delicada situación política de otros países emergentes (Ucrania, Venezuela), impulsaron la cotización del franco suizo sobre todo a finales de la semana pasada. El consenso espera que el jueves el PIB suizo del 4T’13 se incremente hasta +2% vs +1,9% (a/a). Si el dato no decepciona y las incertidumbres comentadas no se resuelven a lo largo de la semana, el franco podría salir reforzado debido a su cualidad de activo refugio, teniendo en cuenta que en ningún caso podría superar el nivel 1,20 por la intervención del SNB. Rango estimado (semana): 1,214/1,222.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La agencia de calificación crediticia Moody¿s ha mejorado el rating de España en un escalón, desde Baa3 hasta Baa2, dos niveles por encima del nivel del bono basura. Además, mejora la perspectiva desde estable a positiva, lo que implica que en el caso de mantenerse la tendencia actual, el próximo movimiento también sería de subida. Moody’s ha basado su decisión en el reequilibrio de la economía española hacia un modelo de crecimiento más estable por el avance de su competitividad y el progresivo desapalancamiento, el avance en las reformas estructurales y la mejora de las condiciones de financiación. (ii) La Balanza Comercial registró un déficit superior a estimaciones (diciembre): -1.830M€ vs -1.741.7M€ estimado y -1.759,2M€ anterior.

G-20.- Los ministros de finanzas de los países miembros del G-20, reunidos en Sidney, acordaron implementar reformas con el objetivo de acelerar el crecimiento económico, de forma que el PIB de estos países, que representa el 85% de la economía mundial. Aunque no se han concretado las medidas previstas, el objetivo es generar 2 billones de dólares adicionales, que equivalen a un 2% adicional de crecimiento al cabo de los próximos 5 años. En relación a las quejas que algunos países emergentes han presentado ante EE.UU. por entender que la retirada de estímulos por parte de la Fed está provocando una salida de capitales y acentuando la debilidad de sus divisas, EE.UU. se ha comprometido a calibrar y comunicar su política monetaria de forma que minimice los efectos negativos sobre la economía global.

BCE.- Mario Draghi ha afirmado este fin de semana que el BCE está preparado para actuar si las perspectivas de inflación se deterioraran y el IPC se redujera aún más, aunque ha advertido que por el momento no ve síntomas de deflación en la UEM.

CHINA.- Los precios inmobiliarios en las 70 mayores ciudades del país subieron en enero +9,6%, frente al aumento de +9,9% registrado el mes anterior. Es la primera vez que el aumento de los precios se desacelera en los últimos 14 meses.

REINO UNIDO.- (i) Las Ventas Minoristas ralentizaron su avance en el mes de enero (a/a): +4,3% a/a (vs +5,0% e) y vs +5,3% a/a anterior. Las ventas (excluyendo autos) aumentaron +4,8% vs +6,1% anterior. Se apreció una desaceleración del gasto en ropa, calzado y alimentación, mientras que destaca favorablemente las ventas en el resto de activos. (ii) El Tesoro británico colocó 3.000MGBP en Letras a 1, 3 y 6 meses a una rentabilidad de 0,334%, 0,3627% y 0,4016% respectivamente.

ESTADOS UNIDOS.- (i) Ventas de Vivienda de Segunda Mano (enero) retrocedieron hasta 4,62M$ vs 4,67M$ estimado y 4,87M$ anterior. En términos intermensuales retroceden -5,1% vs -4,1% estimado y +1% anterior.

MÉXICO.- Decepción en el crecimiento mexicano. El PIB 2013 se situó en +1,1% vs +3,9% anterior. En el último trimestre del año creció en términos nominales (a/a) +3,3% vs +4% estimado y +3,4% anterior (revisado desde +3,3%). El PIB No Ajustado creció (a/a) +0,7% vs +1% estimado y +1,4% anterior (revisado desde +1,3%). Intertrimestralmente +0,2% vs +0,6% estimado y +1% anterior (revisado a mejor desde +0,8%).

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2.- Bolsa española .-

VOCENTO (Cierre: 1,97€; Var. Día: +2,6%): Firma un sindicado a largo plazo por 175,3M€.- La compañía ha firmado esta operación en la que han participado nueve entidades con el objetivo de reforzar su estructura financiera. De esta forma han conseguido extender los vencimientos y unificar la gestión. La operación se compone de varios tramos: un préstamo a 4,5 años de 75M€, otro préstamo “bullet” (con un calendario de amortizaciones específicas) a 5 años por 55M€ y una línea de crédito a 4 años por 45,3M€. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

VOLKSWAGEN (Cierre: 201€; Var. Día: +1,5%): Planea adquirir Scania por 6.700M€, manteniendo el objetivo de ser el mayor fabricante europeo de camiones.- Durante la última década ha realizado un gran esfuerzo en inversión para ampliar su participación en sus divisiones de Man y Scania, reducir costes y competir con el mayor fabricante de camiones del mundo, Daimler. Para financiar la adquisición, Volkwagen venderá acciones preferentes por 2.000M€, emitirá capital híbrido por 3.000M€ y utilizará otros 2.000M€ de sus reservas de efectivo (ascienden a 16.900M€). Volkswagen y Man cuentan conjuntamente con el 62,6% del capital de Scania y el 89,2% de los derechos de voto. Impacto: Positivo.

DEUTSCHE TELEKOM (Cierre: 12,3€; Var. Día: +0,6%): Invertirá 1.000M$ en Hungría en los próximos años.- El objetivo es un mayor acceso de los hogares a red de banda ancha en 2018. DT cuenta con el 60% de Magyar Telekom, que es la compañía nacional de telecomunicaciones. Contará con el apoyo de la Unión Europea y del Gobierno Húngaro. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,12%; Servicios de consumo +0,02%, Financieras +0,02%. Los peores: Telecos -1,38%; Oil&Gas -0,71%; Tecnología -0,36%.

Entre las subidas destacaron: (i) ISIS PHARMACEUTICALS (59$; +15,5%) gracias a que su medicamento para tratar enfermedades de la médula espinal ha superado una nueva fase de ensayos. (ii) PRICELINE.COM (1.315$; +2,5%) ya que presentó unos resultados mejores de lo esperado (BPA 8,85$ vs 8,29$ estimado por el consenso). La agencia de viajes online, poseedora de Kayak.com, experimentó crecimiento en todas las regiones, especialmente en EEUU. (ii) BARNES & NOBLE (17,69$; +5,4%) gracias a que la firma de inversión G estaría interesada en hacerse con el 51% de la compañía. Así, se especula con una oferta que rondaría los 22$/acción, una prima del +30% frente al cierre de Barnes&Noble del día anterior.

Entre las bajadas destacó: GROUPON (8,03$; -21,9%), al anunciar pérdidas para el próximo trimestre por los mayores gastos en publicidad de su web de compraventa Pull. Concretamente, espera un BPA de -0,02/-0,04$ vs +0,06$ estimado por el consenso de analistas.

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