INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2014 -

Ayer: “Sigue entrando dinero en bonos.”

La jornada de ayer se caracterizó por (i) unos decepcionantes datos macro en los EE.UU tanto de actividad como de inversión (la salida de capitales a largo plazo en diciembre alcanzó -45,900 M$), (ii) un deterioro en las perspectivas económicas en la eurozona y en Alemania y (iii) por la ausencia de avances significativos en la Unión bancaria (Schäuble anuncia que Alemania está dispuesta a acortar el proceso para crear el MUR y el Fondo de resolución desde 10 a 5 años, si se aceleran las aportaciones de las entidades). En este contexto, los vencedores de la jornada fueron los bonos soberanos, tanto de los países core ( Bund en 1,66%) como de España (3,51%) e Italia (3,55%), mientras que los bonos griegos acusan el aplazamiento hasta verano de las negociaciones para una nueva inyección económica en el país. En el mercado de divisas, cabe destacar la fortaleza del euro, que se sitúa en 1,376 frente al dólar, la debilidad del yen (140,74) y la estabilidad de la lira turca tras mantener el Banco Central Turco los tipos de interés en el 10,0%. A nivel doméstico, cabe resaltar la favorable colocación de letras en España, la mejora en la previsión de crecimiento por parte del Banco de España y el aumento de la morosidad que alcanza máximos desde 1962 al situarse en 13,61%.

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Hoy: “La Fed soportará los mercados.”

La atención de hoy se centrará en la publicación de las Actas del BoE por la mañana y de la Fed con los mercados europeos ya cerrados. Esperamos continuidad en el “guidance” de ambos bancos centrales y un discurso “dovish” para futurasactuaciones de política monetaria. En el caso del Reino Unido, los últimos datos de inflación se encuentran por debajo del objetivo del BoE lo que soporta una política monetaria expansiva. En el caso de la Fed, esperamos que las Actas reflejen básicamente que: (i) Las previsiones de crecimiento económico son buenas, (ii) la debilidad de los datos macro conocidos recientemente (empleo, actividad manufacturera…) están negativamente afectados por la situación climatológica del país y no marcan un cambio de tendencia, (iii) las economías emergentes no suponen un riesgo importante para el crecimiento y (iv) la política económica continuará siendo acomodaticia hasta que el mercado de trabajo se normalice, lo que implica ver menores tasas de paro a tiempo parcial y una mayor utilización de la capacidad productiva de la economía.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El gobernador del Banco de España ha declarado que el PIB crecerá alrededor del 1% en 2014. Desde Análisis Bankinter venimos defendiendo que la economía española lograría recuperarse mejor de lo que se pensaba hace un año (PIB’14e +1,2%, PIB’15e +1,8%) y poco a poco las estimaciones van moviéndose en ese sentido. Linde ha señalado además que con un crecimiento del 1% la economía será capaz de crear empleo neto mientras que augura que el crédito no se recuperará hasta que el PIB crezca con fuerza.

EUROZONA.- (i) El indicador de expectativas económicas desciende en diciembre hasta 68,5 vs 73,3 anterior, (ii) Las ventas de coches aumenta por quinto mes consecutivo, al experimentar un crecimiento en el mes de enero de +5,2% a/a hasta 967.800 vehículos (vs +13% a/a en diciembre).

ALEMANIA.- Mejora la percepción sobre la situación económica actual pero empeoran las perspectivas de crecimiento económico. El indicador ZEW sobre la situación económica actual aumenta hasta 50 vs 44 esperado y vs 41,2 anterior, mientras que el indicador de expectativas desciende hasta 55,7 vs 61,5 esperado y vs 61,7 anterior. ITALIA.- Mejora sustancial de la balanza comercial en el mes de diciembre hasta 3.618 M€ vs 3.000 M€ esperados y vs 3.088 M€ anterior, a pesar de la caída de la balanza comercial con los países de la Unión Europea (desciende hasta 205 M€ desde 708 M€ anterior).

REINO UNIDO.- (i) El IPC del mes de enero sorprende negativamente al situarse en +1,9% a/a vs +2,0% anterior y vs +2,0% esperado una décima por debajo del objetivo del BOE por primera vez desde el mes de noviembre de 2009, (ii) Losprecios de producción industrial del mes de enero descienden una décima hasta +0,9% a/a (vs +0,7% esperado), aunque excluyendo las variables más volátiles (energía y alimentación) aumenta hasta +1,2% a/a vs +1,0% anterior y vs +0,7% esperado, (iii) Los precios de la vivienda aumentan un +5,5% en el mes de enero (vs +5,4% anterior y vs +6,0%. Cabe destacar queLondres continúa registrando tasas de crecimiento muy superiores a la media (+12,3% a/a vs +11,6% anterior)alcanzando la tasa más alta desde Julio de 2010.

NORUEGA.- El Superávit Comercial alcanza máximos históricos en el mes de enero hasta 48.800 M Coronas (vs 33.400 M Coronas anterior) gracias al aumento de las exportaciones de gas que representan el 60,0% de la balanza comercial.

SUECIA.- El IPC del mes de enero desciende un -1,2% en tasa intermensual (+0,2% a/a), aumentando la presión sobre el Riksbank (Banco Central) para una bajada de tipos de interés.

EE.UU.- (i) La salida del flujo de capitales a largo plazo en el mes de diciembre aumenta un 63,9% con respecto al mes anterior y registran el segundo mes consecutivo en saldo negativo al obtener un saldo neto de -45,900 M$. La salida total de fondos se multiplica por 9,2 x hasta alcanzar los -119,600 M$ vs -13,000 M$ anterior (dato revisado desde -16,600 M$), (ii) El indicador de la situación de la industria manufacturera en el mes de febrero desciende hasta 4,48 vs 8,50 esperado y vs 12,51 anterior como consecuencia del descenso en el número de pedidos (-0,21 vs 10,98 anterior) y el número de empleados (11,25 vs 12,2). Cabe destacar sin embargo la caída en el nivel de inventarios hasta -5 (vs 2,44 anterior) y el aumento en las horas trabajadas hasta 3,75 (vs 1,22 anterior)y (iii) Nueva caída en el índice de promotores de vivienda del mes de febrero hasta 46 vs 56 esperado y vs 56 anterior.

JAPON.- El indicador adelantado del mes de diciembre desciende hasta 111,7 desde 112,1 debido a una menor demanda de bienes duraderos y de nuevos pedidos de maquinaria, aunque cabe destacar el mejor comportamiento del mercado laboral (componente de nuevas ofertas de empleo).

TURQUÍA.- Mantiene el tipo de interés director en el 10,0%, el tipo de préstamo a un día en el 12,0% y el repo en el 8,0%. El Banco Central mantiene los tipos de interés tras la brusca subida realizada el 28/01/2014 donde subió el tipo director hasta el 10,0% desde el 4,5% anterior.

CHILE.- Ha bajado tipo director desde 4,50% hasta 4,25%, como se esperaba, probablemente para tratar de reactivar el PIB después de que el Gobierno haya revisado recientemente a la baja (relativamente) su estimación para 2014 desde el rango +4%/+5% hasta +3,75%/+4,75%. Su PIB 4T 2013 fue +2,6%, tasa demasiado baja para los estándares del país (+5,9% en 2011 y +5,6% en 2012, como referencia) y tiene la inflación en +2,8%, lo que probablemente ha motivado este movimiento.

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2.- Bolsa española .-

IBERDROLA (Neutral; P.Obj.: 4,10€; Cierre: 4,61€): Sin sorpresas en el resultado así que pendientes del Plan Estratégico.- Acaba de presentar sus cuentas de 2013 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 32.808€ (-4%), EBITDA 7.205M€ (-6,8%, por negocios: Redes -2,3%, Generación -14,3% y Renovables -2,9%) vs 7.235M€ e. EBIT 2.435M€ (-44%, sigue afectado por provisión extraordinaria para sanear el valor de proyectos de renovables y activos de gas), BNA 2.572M€ (-7%) vs 2.449M€ e. La producción total del Grupo aumenta +1,2% hasta 135.347 GWh. Estas cuentas recogen un impacto negativo antes de impuestos de 801M€ por los cambios en las medidas regulatorias en España. Además, se ven perjudicados por la estrechez de los márgenes en el Reino Unido y la depreciación de las divisas de los países en que opera (especialmente el real brasileño -14%). Por el lado positivo, la compañía ha sido capaz de recortar su deuda en 2.271M€ hasta 28.053M€ (3,89x EBITDA) gracias a las desinversiones que ha ido realizando por lo que va por buen camino para cumplir su objetivo de situarla en 26.000M€ a finales de 2014. En cualquier caso, la compañía presentará hoy su nuevo Plan Estratégico 2014-2016 y podría ser que los objetivos cambiaran. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.-

PEUGEOT (Cierre: 12,5€; Var. Día: -2,2%): Aprueba la entrada en su capital del Estado francés y DongFeng.- Invierten 800M€ respectivamente y cada una de ellas contará con el 14% del capital. De esta manera, la familia Peugeot reduce su participación en la compañía hasta el 14% desde 25% anterior y el Presidente Thierry Peugeot pierde su puesto. PSA Peugeot Citroën aprobó una ampliación de capital reservada a estos dos socios por 3.000M€. Impacto: Neutral.

CARLSBERG (Cierre: 546DKK; Var. Día: -2%): Los resultados del 4T’13 baten las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 15.700MDKK vs 15.500MDKK estimado; EBITDA 2.322MDKK vs 2.180MDKK estimado; BNA 1.130MDKK vs1.160MDKK estimado. Además propone un incremento de +33% del dividendo hasta 8DKK/acc. Vs 6,50DKK estimado. Estos positivos resultados se explican por la mejora de los márgenes en Europa del Oeste, Rusia y Asia que compensan la debilidad de la demanda procedente de Europa del Este. De cara a 2014 se plantea fortalecer su mercado en Rusia y desarrollar su negocio en Asia, donde consideran que existe un gran potencial. La compañía espera obtener este año un crecimiento del Ebitda cercano al 8%/9% y del BNA en el torno de 4/5%. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores: Los mejores: salud +0,9%; Petróleo & Gas +0,3%; Utilities +0,3%.  Los peores: Telecomunicaciones -0,9%; Consumo -0,5%; Industriales -0,1%

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs estimado): Duke Energy (1,00$ vs 0,951$); Medtronic (0,910$ vs 0,911$); Coca Cola (0,460$ vs 0,463$). Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): Garmin (0,617$); Marriott (0,494$); Safeway (0,485$).

TESLA MOTORS (203,70$; +2,8%): Fuerte subida ayer, situándose por primera vez por encima de la frontera de 200$, al extenderse el rumor de que Apple estaría estudiando comprarla. Tesla entró en beneficios en 2013 por primera vez desde su fundación, pero ha reconocido que, en caso de ser comprada o incorporar un socio de referencia, éste debería disponer de una posición de caja notable para poder financiar el desarrollo de la compañía, que exige fuertes inversiones en I + D. Sin embargo, precisamente por eso Actividad: Autos eléctricos.

ACTAVIS (201,47$; +5,0%): Finalmente se confirma que comparará Forest Laboratories por 25.000M$, equivalente a 89,485$/acc., lo que representa una prima de aprox. +25% con respecto el cierre del viernes. La oferta combina efectivo (26,04$/acc.) y acciones (0,3306 accs. de Actavis por cada 1 acc. de Forest Lab.). Carl Icahn tiene un 11,32% en Forest Labs. y ha estado presionando para que esta fusión se lleve adelante y al precio más elevado posible. Actividad: Farmacéutica (genéricos).

BLACKBERRY (9,59$; +6,8%): Fuerte repunte ayer tras conocerse que el hedge fund Third Point (Daniel Loeb) ha comprado un 1,9%. Esto podría implicar un revulsivo en la gestión de la compañía. Actividad: Fabricante de móviles.

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