INFORME DIARIO - 11 de Febrero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Calma y ligeros rebotes ”

La semana se inauguró con bolsas mixtas en Europa y ligeros avances en WS. Después del nerviosismo y la elevada volatilidad de las jornadas anteriores por la crisis de los emergentes, el mercado avanzó con cautela a pesar de la ausencia de catalizadores. La publicación del Indicador Compuesto Adelantado de la OCDE confirma que el contexto sigue siendo favorable. Los desarrollados progresan adecuadamente, no tanto así los emergentes. No obstante, las noticias negativas han cesado y sus divisas parecen haberse normalizado, al tiempo que el yen recupera la tendencia depreciatoria. Todos estos factores han generado un entorno favorable para la deuda periférica europea, particularmente la española. Las primas de riesgo española e italiana se estrecharon 3 p.b. (hasta 189 p.b. y 200 p.b. respectivamente), mientras que el Bund se mantuvo estable. El B10 español consolida su mejora (TIR en 3,58%) situándose en mínimos desde 2006. La reducción del coste de financiación, fue aprovechada por la Comunidad de Madrid para emitir por 2ª vez con éxito. En esta ocasión a 10 años y a tipo de interés sólo 57 p.b. por encima del Bono 10A. Por su parte, el euro frenó su caída desde hasta 1,365 desde 1,350.

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Hoy: “El mercado concentrado en Yellen”

La comparecencia de Yellen ante el Congreso de EE.UU. es la cita clave del día. Se trata de su primera intervención al frente de la Fed y el jueves repite ante el Senado. Por tanto, su mensaje y la interpretación que se haga de éste es lo que hoy moverá el mercado. Aunque la tasa de Paro en EE.UU se ha reducido, situándose a tan sólo una décima del objetivo fijado por la Fed (6,5%), hay otras variables, como el ritmo de creación de empleo (113K enero y 75K dic.) o la tasa de actividad (63% vs. 65% dic¿08) que no han mejorado al mismo ritmo. La cuestión es si Yellen dará alguna pista acerca de si mantendrá el ritmo deltapering recortando otros 10.000M$ en compras de bonos en la próxima reunión de la Fed (18/19 de marzo) o ralentizando la salida del QE3. Yellen, con un perfil claramente dovish, cuenta con siete reuniones de la Fed hasta final de año. Si nada cambia, en octubre terminaría este proceso retirando los últimos 15.000M$. Sin embargo, si se sale del guión y algo invita a pensar en una postura más dovish, ello supondría mayor liquidez en el mercado y favorecería bolsas, debilitando el dólar. En caso contrario, simplemente, se entenderá que la economía americana avanza al ritmo deseado (con PIB 4T: +3,2%) y el fondo seguirá siendo bueno. Es decir, la intervención de Yellen será neutral o positiva, pero no negativa.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- La CC.AA. de Madrid emitió 1.600M€ en un bono sindicado a 10 años, con una demanda de 1.750M€ y tipo de interés de 4,2% (57p.b. por encima del Bono de Estado a 10 años). Se trata de la segunda ocasión en la que la CCAA acude al mercado tras el éxíto de la emisión hace dos semanas, cuando colocó 1.400M€ en un bono sindicado a 5 años, pagando una prima de 49 p.b. sobre el bono soberano.

OCDE.- Actualizó las cifras mensuales sobre crecimiento , según sus indicadores compuestos avanzados, referentes al mes de diciembre, destacando la mejor evolución de las economás desarrolladas (particularmente en Alemania, Reino Unido y EE.UU) en contraste con el deterioro de India, Brasil y China. Link al informe: http://www.oecd.org/newsroom/composite-leading-indicators-cli-oecd-february-2014.htm

ITALIA.- La Producción Industrial retrocedió en diciembre cuando se estimaba que se mantuviera plana en términos intermensuales y avanzase en tasa interanual: (m/m) -0,9% vs. 0,0% y +0,3% anterior. (a/a) -0,7% vs. +0,9 estimado y +1,5% anterior (revisado desde +1,4%).

ALEMANIA.- Emitió 1.964M€ (vs. 1.937M€ en la anterior subasta) en letras a seis meses, a tipo de interés medio de 0,085% (vs. +0,086% en la anterior subasta) y mejor ratio de sobredemanda 2,2x (vs. 2,1x anterior).

FRANCIA.- Emitió un total de 7.800M€ a tipos de interés más elevados y con peor acogida que en las subastas anteriores: (i)Letras a 3 meses, colocó un importe de 4.000M€ (vs. 3.994M€ en la anterior subasta) a tipo de interés medio de 0,151% (vs. 0,131% anterior) y ratio de sobredemanda 2,385x vs. 2,330x anterior. (ii) Letras a 6 meses emitió 1.896M€ vs. 1.897M€ anterior, a tipo de interés medio de 0,157% (vs. 0,136% anterior) y ratio de sobredemanda de 2,896x vs. 3,176x. (iii) Letras a un año, colocó 1.898M€ vs. 1.996M€ en la anterior subasta a tipo de interés medio de 0,162% vs. 0,150% y ratio de sobredemanda de 3,303x vs. 3,587x anterior.

REINO UNIDO.- Las Ventas Minoristas (comparables) en enero (a/a) registraron un fuerte repunte de +3,9% vs. +0,8% estimado y +0,4% anterior. Se trata de las mejores cifras desde abril de 2011.

TURQUÍA.- La Producción Industrial en diciembre (m/m) 0,0% vs. +2,9% anterior. (a/a) Repuntó bruscamente hasta +7,1% cuando se estimaba +4,9% viniendo de +4,7% en noviembre, situándose en máximos desde octubre de 2011.

GRECIA.- La Producción Industrial en diciembre aumentó moderadamente +0,5% a/a vs. -6,1% anterior.

RUSIA.- Las ventas de vehículos cayeron en enero -6% cuando se estimaba un incremento de +2% desde +4% en diciembre.

PORTUGAL.- La Balanza Comercial de diciembre prácticamente duplicó el déficit situándose en -923M€ vs. -558M€ anterior (revisado desde -593M€).

CANADÁ.- El número de viviendas en iniciadas en enero se situó en 180,2K vs. 185,0K estimado y 187,1K anterior (revisado desde 189,7K).

MÉXICO.- (i) La Inversión Empresarial retrocedió en Noviembre menos de lo estimado: -4,5% vs. -5,7% estimado y -5,6% anterior.(ii) Las Ventas de Vehículos en enero cayeron hasta 85.504 vs. 119.364 anterior. (iii) Las exportaciones de vehículos en enero aumentaron hasta 177.928 vs. 161.208 anterior. (iv) La Producción de Vehículos en enero también aumentó hasta 249.400 vs. 164.221 anterior.

AUSTRALIA.- (i) Los Préstamos para viviendas en diciembre -1,9% vs. +0,7% estimado y +1,4% anterior (revisado desde +1,1%).(ii) Préstamos a empresas en diciembre +2,9% vs. +2% anterior (revisado desde +1,5%). (iii) Confianza empresarial en enero 8 vs.6 anterior. (iv) El índice de Condiciones Empresariales en enero se situó en 4, igual que en diciembre, habiendo sido revisado a mejor desde 3. (v) El Precio de la Vivienda en 4T¿13 aumentó hasta +3,4% (t/t) vs 3% estimado y 2,4% anterior (revisado desde +1,9%). En tasa interanual el precio de la vivienda repuntó hasta +9,3% vs. +8,6% estimado y +8% anterior (revisado desde +7,6%).

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2.- Bolsa española .-

IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,1€; Cierre: 4,55€): Desinversión parcial en EDP.- Comunicó ayer la venta de un 4,57% en EDP desde finales del año pasado por unos 430M€ y anunció su intención de vender el 2,1% que le queda a lo largo de 2014. Iberdrola ha venido reduciendo su participación en EDP en los últimos años desde el 9,5% que llegó a tener en 2006 (entró en el accionariado de EDP en 1998). El grupo no ha desvelado las plusvalías que obtiene porque parte de la operación se ha estructurado con derivados financieros que se liquidarán en los próximos días. Esta venta se enmarca en el programa de desinversiones establecido por la compañía de forma que casi alcanza ya el objetivo de 2.000M€ (1.700M€ hasta la fecha). Impacto: Neutral.

SECTOR ELÉCTRICO: El Gobierno ha establecido un nuevo mecanismo para fijar la factura eléctrica desde el mes de abril. El término fijo (o de potencia) lo seguirá fijando el Ejecutivo a principios de cada año o con una periodicidad trimestral mientras que el término variable (el consumo) dependerá de cómo cotice la electricidad en el mercado mayorista o pool. Así, se elimina el sistema de subastas trimestrales CESUR. Los usuarios con contadores inteligentes (miden el consumo por horas) pagarán por lo que hayan consumido en cada hora al precio del pool de cada momento mientras que los que tengan contadores tradicionales pagarán el precio medio de todos los días del período de facturación. Si se quiere evitar la volatilidad en la factura, se podrá contratar un precio fijo ya que las eléctricas podrán cerrar contratos con un precio único por kilowatio hora. Este movimiento sería un paso más hacia la liberalización del sector que debería repercutir en menores costes. El Gobierno estima un ahorro del 10% en el precio de la energía y del 3% en el conjunto de la factura, al eliminarse el sobrecoste que las comercializadoras cargaban para asegurar un precio de la energía trimestral frente a las variaciones diarias del mercado.

3.- Bolsa europea.-

ARCELORMITTAL (Cierre 12,09€; Var. -3,2%): Estudia la compra del fabricante de acero ILVA.- Esta compañía controla la planta de acero más grande de Italia (Taranto) y la adquisición dependerá, entre otros factores, del coste de limpieza de la planta que ha sido ordenado por el Gobierno italiano para reducir los elevados niveles de polución y que podría a ascender a 3.000M€. Además de ArcelorMittal, otras compañías estarían interesadas en el fabricante ILVA, como el grupo italiano Macegaglia y Arvedi. Por el momento, esta adquisición es tan sólo un rumor y hay que considerar que ArcelorMittal compró el pasado noviembre la planta de acero de ThyssenKrupp en EE.UU. y que la deuda de la compañía es elevada, ya que cerró el año 2013 en 16.100M$ y mantiene el objetivo de reducción de deuda a medio plazo hasta 15.000M$. En caso de finalmente producirse la adquisición, en principio sería positivo ya que supondría la eliminación de un competidor europeo y ello reduciría la sobreproducción en el continente que ha sido uno de los principales problemas que ha afectado al sector. Impacto: Positivo.

VODAFONE (Cierre: 222,0 GBp; Var. Día: +0,0%): Podría invertir entre 30.000 M$ y 40.000 M$ en adquisiciones de compañías.- El CEO de la compañía ha afirmado que ninguna compra puede ser considerada demasiado grande si tiene sentido estratégico. Vodafone dispone de liquidez tras la venta de su participación en Verizon Wireless. El objetivo prioritario de Vodafone es fortalecer su posición en el segmento de líneas fijas en mercados europeos. En esta estrategia se encuadra la oferta de 6.900 M€ presentada para adquirir la operadora española ONO. La otra alternativa estratégica es adquirir compañías de móviles en mercados emergentes, donde Vodafone tiene cuotas de mercado más reducidas y no encontraría obstáculos por parte de las autoridades de competencia. Impacto: Neutral.

CONTINENTAL (Cierre: 159,1€; Var. Día: +0,6%): Adquiere Veyance Technologies por 1.900 M$.- Veyance Technologies fabrica correas y mangueras industriales y cerró el año 2013 con unas ventas de 2.000 M$. Su adquisición permitirá a Continental incrementar los ingresos de sus negocios no relacionados con la industria del automóvil desde el 28% hasta el 32% y fortalecer su posición en el mercado americano. Continental ha confirmado que prevé obtener en 2014 un margen superior a +10%, tras cerrar el año 2013 con un margen de +11,2% y que las sinergias derivadas de la adquisición ascenderán a 75 M€ en los próximos 4 años. Por último, Fitch ha asegurado que la adquisición de Veyance Technologies por parte de Continental no implica ningún cambio en el rating de la compañía alemana, que actualmente está en BBB con perspectiva estable. Impacto: Neutral.

L’OREAL (Cierre:; Var. Día:): Recomprará el 8% de su capital a Nestlé por 6.500M€.- L’Oréal va a recomprar el 8% de su capital en manos de Nestlé por 6.500M€ para cancelar después las acciones, lo que se traducirá en un incremento del BPA del +5% aproximadamente. Para financiar la compra, utilizará el 50% que posee de la joint venture Galderma, compañía farmacéutica especializada en productos dermatológicos, valorada en 3.100M€. El precio por acción de L’Oréal pagado en la operación asciende a 124,48€, que se corresponde con la media del precio de cierre entre el 11 de noviembre y el 10 de febrero. Por su parte, Nestlé podría lanzar un proceso de recompra de acciones con los 3.400M€ recibidos en efectivo. Además L’Oréal presentó resultados del 2013 que batieron las expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 22.980M€ (+5,4% vs +4,5%/5% estimado vs +4,1% anterior), BNA 2.960M€ (+3,2%), BPA 5,13€ (+4,4%) vs 5,092€ estimado. El guidance para 2014 es optimista y tiene previsto incrementar el dividendo +8,7% hasta 2,50€ por acción. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.Los mejores: Salud +0,98%; Utilities +0,68%; Tecnología 0,47%. Los peores: Energía -0,66%; Industriales -0,5%; Servicios de consumo +0,01%.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs BPA estimado): Loews (0,65$ vs. 0,70$ e.) y Pioneer Natural Resources (1,0$ vs. 0,98$ e.)

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): CVS Caremark (1,11$ e.); Western Union (0,32$ e.); TripAdvisor (0,21$)

McDONALD’S (Cierre: 94,86$; Var. Día: -1,1%).- La cotización descendió ayer después de que la compañía presentara un descenso de -3,3% (frente a -1,6% estimado) en las ventas en restaurantes abiertos al menos durante los últimos 13 meses. No obstante, las ventas globales crecieron +1,2% frente a +0,7% estimado en el mes de enero, gracias al impulso de las ventas en Europa (+2%) y la región de Asia Pacífico (+5,4%). Actividad: Cadena de restauración rápida.

LOEWS (Cierre: 43,26$; Var. Día: -4,25%).- Sufrió un retroceso significativo, tras presentar un BPA de 0,65$ frente a 0,70$ estimado. Aunque el BPA excluyendo atípicos batió expectativas al situarse en 0,92$ frente a 0,70$ estimado y el beneficio neto ascendió a 595 M€ (+4,8%), el mercado penalizó a la compañía por las provisiones por deterioro del fondo de comercio por importe de 398 M$ en el 4T’13 y porque la compañía no ha recomprado acciones durante el último trimestre. Actividad: Holding.

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