INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Refugio en la Renta Fija europea”

Las principales bolsas europeas intentaban situarse en positivo, aunque sólo algunas experimentaron ascensos y fueron moderados. Esto fue así por dos motivos: (i) la macro fue débil (en Europa Ventas Minoristas y PMI de Servicios, y en EE.UU. Creación de Empleo ADP), a excepción del ISM No Manufacturero (EE.UU.) que repuntó hasta 54 desde 53. (ii) El mercado continúa asimilando la problemática de los emergentes. Como síntoma positivo, ayer asistimos a una cierta estabilización en las principales divisas emergentes, incluso tras conocer que el Gobierno brasileño cancelaba la emisión de hoy. El mercado se refugió ayer en el mercado de Renta Fija europea. Así, asistimos a reducciones en la TIR del B10A español y del Bund y una espectacular caída (-30 p.b.) del B10A de Grecia tras conocerse que Bruselas podría extender el vencimiento de los préstamos de rescate hasta 50 años y recortar el tipo de interés en 50 p.b. El nuevo plan podría además incluir un préstamo de 13.000/15.000M€. Por el contrario, aumentó la TIR del T-Note, lo que fue una buena noticia para el mercado.

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Hoy: “Lo importante será el BCE”

Comenzamos una sesión muy intensa en la que los bancos centrales acapararán todo el protagonismo. El mercado estará expectante ante la posibilidad de que el BCE anuncie algún tipo de medida adicional de expansión monetaria. Nosotros barajamos tres opciones: (i) reducción del tipo de interés de referencia hasta 0,10% desde 0,25% actual. (ii) Situar el tipo de depósito en negativo (vs 0% actual). (iii) Poner en marcha un programa de compra de titulizaciones de créditos a familias y empresas. No obstante, pensamos que Draghi se decantará por esperar, si bien es cierto que la inflación es reducida (+0,7%), existiendo incluso cierto temor a la deflación. En cualquier caso, Draghi reiterará su mensaje de apoyo a la economía, recordando que está plenamente preparado para actuar en caso de considerarlo necesario. En consecuencia, el rumbo de la sesión de hoy vendrá determinada por la comparecencia de Draghi y si decide o no actuar. También el BoE se reunirá hoy, aunque no esperamos grandes avances al respecto. Por otro lado, se publican datos macro, aunque serán más bien mixtos, (Prod. No Agrícola, Balanza Comercial, Costes Laborales Unitarios, desempleo…) por lo que no será catalizador suficiente. Finalmente, la tercera referencia será la presentación de resultados, hoy es el turno de General Motors y Phillips Morris. En el mercado de deuda pública, lo más relevante será la emisión española de bonos, en la que el Tesoro espera colocar 5.500M€ a 3 y 5 años sin dificultad. En cuanto al euro, tenderá a depreciarse tras la reunión del BCE.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El PMI de Servicios (enero) repuntó hasta 54,9 desde 54,2 y 55 estimado.

UEM.- (i) Revisión del PMI de servicios final (enero) desde 51,9 hasta 51,6. Esto provocó una revisión a peor del PMI compuesto desde 53,2 hasta 52,9. Por países: Italia (49,4 vs 48,9 estimado y 47,9 anterior), Francia (48,9 vs 48,6 estimado y anterior), Alemania (53,1 vs 53,6 estimado y anterior), Reino Unido (58,3 vs 59 estimado y 58,8 anterior). (ii) Las Ventas Minoristassorprendieron negativamente (diciembre): -1,6% vs -0,7% estimado. Además, la cifra de noviembre fue revisada a la baja desde +1,4% hasta +0,9%. La caída de diciembre y la revisión a la baja de la tasa de noviembre provocó que la tasa interanual refleje una contracción de -1,0%, que compara de forma negativa con la tasa estimada de +1,5% y el incremento de +1,3% registrado en noviembre (revisado desde +1,6%).

GRECIA.- Podría obtener una extensión en el vencimiento de los préstamos obtenidos en el rescate de hasta 50 años y además obtener una reducción en el tipo de interés de hasta 50 p.b. Por otra parte, también se estudia la posibilidad de que reciba un nuevo préstamo por un importe que oscilaría entre 13.000/15.000€.

EE.UU.- (i) En enero se crearon 175k puestos de trabajo en el sector privado, cuando se esperaba una creación de 185k empleos. La cifra es también inferior a los 227k empleos creados en el mes de diciembre (revisado a peor desde 238K) y es el registro más bajo desde el mes de agosto de 2013. El lado positivo del dato es que se crea empleo de manera generalizada: pequeñas (+75K), medianas (66K) y grandes compañías (34K). La mayor parte de los empleos se está generando en el sector servicios, donde se han producido 160k nuevas contrataciones. El sector de la construcción continúa recuperándose, como demuestra la creación de 25k empleos en enero a pesar de la climatología adversa de los primeros días del mes, mientras que en el sector manufacturero el número de empleos se ha reducido en -12k. (ii) ISM No Manufacturero (enero) 54 vs 53,7 estimado y 53 anterior. (iii) Solicitud de Hipotecas (semana 31 de enero): +0,4% vs -0,2% anterior. El dato fue negativo ya que las compras se redujeron -3,8% mientras que las refinanciaciones aumentaron +2,9%.

POLONIA.- El b.c. mantuvo el tipo de interés de referencia en 2,5%, por lo que no se ha unido a las recientes actuaciones de determinados bancos centrales de países emergentes que han optado por incrementar tipos tratando así de frenar las salidas de capitales. Polonia crece en el entorno de +1,6% (último registro disponible), si bien es cierto que se ha desacelerado desde 2011, pasando de +4,5% hasta +1,6% actual. La inflación es bastante reducida +0,7% (diciembre), y la tasa de paro en el entorno de 13,4%. La balanza comercial muestra superávit y, aunque muy reducido, no ha registrado déficit desde marzo. En cambio, la balanza por cuenta corriente registra déficit desde el pasado julio (último registro, noviembre 2013: -984M€).

RUSIA.- IPC (a/a) enero: +6,1% vs +6,5% anterior. En términos (m/m) +0,6% vs +0,5% anterior.

BRASIL.- (i) PMI Servicios (enero) 49,6 vs 51,7 anterior. (ii) Grado de Capacidad de Utilización (diciembre): 81,4% vs 81,9% estimado y anterior (revisado desde 82%). (ii) El Gobierno canceló la emisión de bonos cupón cero que incialmente iba a celebrarse hoy. Esto provocó una caída en las rentabilidades de los bonos y se trataría de la primera vez en siete meses que se cancela una emisión en Brasil.

MÉXICO (i) Moody¿s sube el rating a México hasta A3 desde Baa1. (ii) Confianza del Consumidor (enero): 84,5 vs 90,1 estimado y 89,7 anterior.

AUSTRALIA (i) Balanza Comercial (diciembre) presenta un superávit que bate ampliamente expectativas: +468MAUD vs -200MAUD estimado y +83MAUD anterior (revisado a mejor desde -118MAUD). (ii) Las Ventas Minoristas excluyendo inflación (t/t) 4T¿13: +0,9% vs +1,2% estimado y +0,8% anterior (revisado desde +0,7%). En términos (m/m) +0,5% que coincide con expectativas y algo por de bajo de +0,7% anterior.

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2.- Bolsa española .-

SECTOR BANCOS.- La agencia de calificación Fitch considera complicado que el sector alcance los niveles de rentabilidad previos a la crisis (al menos en el corto plazo) y estima que el sector obtendrá buena nota en el test de estrés. La agencia considera que los principales retos del sector se encuentran en aumentar los ingresos típicos y reducir la dependencia del“carry trade” en un entorno de elevado esfuerzo en provisiones, por lo que considera crítico aumentar los volúmenes de crédito para aumentar la rentabilidad del sector. Impacto: Negativo.

DÍA (Cierre: 5,9€; Var. Día: -1,8%): Apuesta por ampliar su negocio on-line en España.- Tras completar el servicio en la Comunidad de Madrid, la compañía apuesta por el comercio on-line como complemento a las tiendas físicas, a pesar de que este tipo de mercado representa tan sólo 0,5% en España frente al 2% en países como Reino Unido. Considera que es un negocio rentable y subraya la importancia de la transformación digital en la innovación. Además está estudiando nuevas alternativas como el pago a través del móvil. Con este tipo de iniciativas la compañía pretende adaptarse a las nuevas tendencias del mercado con el objetivo de seguir mejorando su modelo de negocio. Impacto: Positivo.

REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20€; Cierre: 17,15€): Movimientos de protección.- Va a blindar sus estatutos para impedir una hipotética división del grupo. Parece que el consejo de administración del pasado 29 de enero acordó la preparación de un cambio en las normas de la sociedad con el objetivo de mantener la integración de sus negocios. Así, plantea subir al 75% los votos necesarios para aprobar la división del grupo frente al 50% actual. Estos movimientos se estarían haciendo ante la sospecha de que Pemex, accionista con el 9,5% del capital, estaría planteando la segregación para hacerse después con el negocio de exploración y producción. Impacto: Neutral.

TELEFÓNICA (Neutral, P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 11,10€; Var. Día: -0,58%): Estudia adquisiciones en México para competir con América Móvil.- Telefónica está a la espera de que se defina por completo la nueva regulación que pretende liberalizar el mercado para explorar compras que le permitan reforzar su posición frente al grupo América Móvil, que controla el 70% del mercado móvil y el 75% del mercado fijo. Las principales candidatas a ser adquiridas por Telefónica son el operador móvil Iusacell, que dispone de 7,2 millones de líneas frente a laos 19 millones de Telefónica, y Megacable, segundo operador de cable mexicano con 6,2 millones de hogares. Por otra parte, Telefónica ha adquirido los derechos de emisión de la Formula 1 y del Campeonato del Mundo de Motociclismo, con el objetivo de dotar de contenidos Premium su plataforma Movistar TV. Impacto: Neutral.

SACYR (Vender; Cierre 3,61€; Var. Día: -6,86%): Sufrió una fuerte caída tras la expiración del plazo para alcanzar un acuerdo con la Autoridad del Canal de Panamá.- La cotización podría seguir cayendo hoy, debido a que el margen de maniobra para Sacyr es cada vez más reducido y la compañía estudia medidas legales para defender su posición ante los tribunales de arbitraje internacionales, ya que la Autoridad del Canal de Panamá (ACP) amenaza con tomar el control del proyecto, después de que las obras estén prácticamente paralizadas y la ACP se ha negado al pago de una certificación de obra por importe de 50 M$ correspondiente a diciembre. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.-

CREDIT SUISSE (Cierre: 27,05CHF; Var. +0,15%): Publica resultados del 4T¿13 muy por debajo de lo esperado, afectados por provisiones relacionadas con riesgos legales.- El BNA del 4T¿13 se situó en 267 M CHF (+1,5% a/a) y vs 398 CHF esperados, tras realizar una provisión de 514 CHF (casi dos veces el BNA obtenido) como consecuencia de la investigación que la SEC norteamericana (supervisor de los mercados), mantiene abierta sobre el negocio de banca privada en EE.UU, así como por los litigios relacionados con hipotecas. Impacto: Negativo.

DAIMLER (Cierre: 60,88€; Var. Día: +0,1%): Presenta beneficios superiores a las expectativas y anuncia una mejora de los resultados en 2014.- La compañía ha presentado un EBIT recurrente de 2.530 M€ (+45%) frente a 2.370 M€ estimado. Esta mejora de los resultados se debe a la reducción de costes que ha implementado la compañía, cuyos ingresos se han incrementado +7,7% por la mayor demanda de la nueva Clase S y de su nuevo modelo CLA. Daimler ha anunciado un aumento del dividendo desde 2,20 € hasta 2,25€ por acción, mientras estima cerrar el año 2014 con un incremento significativo de su resultado operativo con respecto a los 7.920 M€ conseguidos al cierre de 2013. Impacto: Positivo.

SANOFI (Cierre: 27,05€; Var. Día: +0,15%): Presenta resultados 4T¿13 batiendo estimaciones, confirma el dividendo de 2,8€ y mejora guidance para 2014.- Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg). Ingresos 8.457M€ (-0,8%) vs. 8.440M€ estimado, BNA 1.810M€ (+141%) vs. 1.370M€ estimado y BPA 5,05€ (-18%) vs. 5,047€ estimado. Las ventas de su división de diabetes, que incluyen el medicamento estrella, la insulina Lantus (por cuyas patentes ha demandado recientemente a Eli Lilly) aumentaron +19% hasta 1.740M€. La unidad Genzyme, que vende los medicamentos para la esclerosis múltiple, aumentó las ventas +35% hasta 595M€ tras introducir un nuevo fármaco, Aubagio. Para 2014 prevé un crecimiento de BPA entre 4%/5% excluyendo el efecto de los tipos de cambio y confirma el dividendo de 2,80€.Se trataría de la primera vez en cuatro años que la compañía mejora su guidance. Sanofi se encuentra inmersa en un proceso de colaboración con socios del sector de biotecnología como Regeneron Pharmaceuticals y Anylam Pharmaceuticals para desarrollar nuevos medicamentos y recuperar la confianza de los inversores que, durante 2013, se ha visto dañada por: la dura competencia de los genéricos, el empeoramiento del guidance, el fracaso de algunos ensayos clínicos y contratiempos regulatorios. La depreciación del Yen, del dólar, del real brasileño, el rand sudafricano y otras divisas contra el euro ha tenido un impacto de -7,3% en las ventas de 4T y -5,2% en el conjunto del ejercicio 2013. Por último, Sanofi tiene previsto destinar entre 1.000M y 2.000M€ en adquisiciones en el sector de la salud (Consumer Health) en los próximos dos años. Estos resultados y la mejora de la previsión de la compañía para 2014 deberían tener un impacto positivo sobre el valor. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Servicios de consumo +0,31%; Materiales Básicos +0,05%; Tecnología -0,02%. Los peores: Oil&Gas -0,82%; Utilities -0,66%; Telecos -0,63%.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs BPA estimado): Time Warner (1,17 vs 1,15$ e.), Nasdaq (0,69 vs 0,667$ e.), Merck (0,88 vs 0,886$ e.), Coca Cola (0,54 vs 0,521$ e.), Estee Lauder (1,09 vs 1,059$ e.), Ralph Lauren (2,67 vs 2,508$ e.), Walt Disney (1,04 vs 0,917$ e.) y Twiter (0,02 vs -0,019$ e.).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): Philip Morris (1,37$ e.), General Motors (0,87$ e.), Kellogg (0,82$ e.) y News Corp (0,19$ e.).

Entre las compañías que presentaron ayer destacan: TWITTER (Cierre: 65,97$; Var. Día: -0,52%).- Presentó sus primeros resultados como cotizada al cierre del mercado: Ingresos 243M$, BNA -511,5M$, BPA ajustado +0,02$ vs -0,02$ estimado. Espera conseguir entre 230 y 240M$ de ventas en el 1T’14. El número de usuarios creció +3,8% en el 4T vs +6% en el 3T, +7% en el 2T y +10% en el 1T, lo que parece una clara tendencia de desaceleración. Por el lado bueno, la compañía está mejorando la eficacia del negocio publicitario al conseguir 1,49$ por cada 1.000 vistas, un +76% en relación al año anterior. Con esto, sus acciones llegaron a caer -18% en el mercado fuera de horas. Actividad: Redes sociales.

WALT DISNEY (Cierre:; Var. Día:).- Sus acciones cayeron ayer -2% en bolsa por el retraso en la entrega de dos películas. La demora se ha debido que la compañía quiere asegurar se de hacer la mejor película posible. “The Good Dinosaur” será lanzada un año y medio más tarde lo previsto (nov’2015) y la segunda parte de “Finding Nemo” se pospone hasta el verano de 2016. Estos retrasos harán que 2014 sea el primer año desde los últimos 5 en los que Disney no lanza ninguna película, lo cual tendrá impacto en su cuenta de resultados. Actividad: Entretenimiento.

Además, se han producido otros dos hechos destacables: CVS CAREMARK (Cierre: 65,44$; Var. Día:-1%).- Va a dejar de vender tabaco en su red de tiendas ya que pretende dar un giro en su estrategia hacia productos de salud, Así, dejará de ingresar unos 2.000M$ de un total de 123.000M$. Actividad: Cadena de farmacias.

COCA-COLA (Cierre: 37,61$; Var. Día: +0,35%).- Ha comprado el 10% de Green Mountain Coffee Roasters por 1.250M$ dentro de un plan de colaboración de diez años. Coca-cola comprará 16,7M de acciones de una ampliación de capital a 74,98$, la media de la cotización de Green Mountain en los últimos 50 días. Actividad: Consumo.

Sector Bancario: El regulador de Nueva York ha abierto expedientes a doce bancos por posible manipulación en el mercado de divisas. Entre los bancos afectados se encuentran Deutsche Bank, Goldman Sachs, Lloyds, Royal Bank of Scotland y Standard Chartered.

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