INFORME DIARIO - 13 de Febrero de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Saldo mixto, fondo de mercado positivo”

Las bolsas europeas tuvieron ayer una nueva sesión alcista y confirmaron que el contexto de mercado es positivo, una vez digerida la corrección de finales de enero. A pesar de que las cifras de producción industrial en la UEM fueron decepcionantes, las bolsas encontraron soporte en las cifras de la balanza comercial de China ofrecieron soporte a las bolsas europeas y en los resultados de ING y SocGen. Además, la política monetaria de los bancos centrales continúa siendo un factor de respaldo muy relevante, después de que el BoE confirmara su intención de mantener los tipos de interés en 0,50% a pesar de que las estimaciones de crecimiento y creación de empleo en el Reino Unido se hayan revisado al alza. Tan sólo el Ibex-35 cerró en negativo, debido al descenso del sector financiero, que ayer se vio penalizado por la posibilidad de que el BCE sitúe el tipo de depósito en negativo, aunque este retroceso no es preocupante ni debería tener continuidad. Por último, el S&P500 fue perdiendo impulso a medida que avanzaba la jornada y cerró plano, consolidando niveles. En el mercado de deuda, los bonos periféricos se tomaron un descanso en su rally de las últimas jornadas, de forma que la TIR del bono español a 10 años cerró la jornada en 3,64%, con un diferencial de 195 p.b. con respecto al Bund..

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Hoy: “Tímidos retrocesos, con tensión en Italia”

La sesión de hoy abrirá con un tono un poco más débil, marcado por la pérdida de impulso de ayer en Wall Street y el descensoesta madrugada de las bolsas asiáticas, que han visto interrumpida su recuperación de las últimas semanas. El mercado europeo carece hoy de catalizadores relevantes que puedan impulsar las bolsas, a pesar de que los resultados de BNP Paribas han superado las expectativas. En EE.UU., las ventas minoristas ofrecerán unas cifras más bien mediocres y los datos de empleo semanales serán neutrales, por lo que Wall Street tampoco encontrará factores de respaldo. En consecuencia, hoy puede ser una sesión de tímidos recortes, en la que las bolsas consoliden niveles antes de proseguir con la tendencia alcista de medio plazo. No obstante, estos recortes no empañan el clima de confianza en el mercado español, que se ha puesto de manifiesto nuevamente con la intención de eDreams de salir a bolsa en España, en lo que sería la primera OPV desde 2011. En el mercado de deuda, lo más relevante es la emisión de bonos italianos (vctos. 2016, 2021 y 2044), que se debería colocar sin problemas de demanda, pero con unos costes financieros superiores a los del mercado secundario ayer, debido a la inestabilidad que afecta al gobierno de Letta dentro de su propio partido.

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1.- Entorno Económico .-

MATERIAS PRIMAS.- China publicó ayer un nuevo récord de importaciones de cobre en 2013 (536.000 Tm), lo que permitió un repunte de este metal de +1,3% en la sesión (hasta 3.256$/libra) y contagió positivamente a otras materias primas industriales: plata +0,9% (20.341$/oz.), oro +0,4% (1.295$/oz.) y petróleo +0,4% (WTI, hasta 100,37$/b.).

UEM.- (i) La producción industrial decepcionó en diciembre, tras haber registrado un descenso de -0,7% frente a -0,3% estimado y +1,6% anterior. La tasa interanual se desacelera desde +2,8% hasta +0,5%, cifra inferior a la estimación de +1,8%.

BCE.- El consejero Benoit Coeur afirmó ayer que el BCE está considerando seriamente situar los tipos de depósito en negativo.

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra publicó ayer su Informe de Inflación y el gobernador Mark Carney afirmó en su comparecencia que la política monetaria seguirá siendo expansiva y centrada en apoyar el crecimiento económico. A pesar de que la situación del mercado laboral ha mejorado de forma más rápida de lo previsto inicialmente y que la tasa de paro descenderá hasta el 7,0% en el primer trimestre de 2014. El mensaje no transmite ningún indicio de tener ninguna intención de aplicar cualquier tipo de estrategia de salida (ni esterilizar los 375bn GBP comprados en bonos, ni subir tipos en los próximos trimestres. Su objetivo es contribuir a la mejora la productividad, que aumente el grado de utilización de la capacidad instalada y que la calidad del empleo sea superior (más tiempo completo y menos parcial). El cuadro macroeconómico ha sido revisado a mejor, ya que se estima un crecimiento del PIB de +3,4% en 2014 frente a la tasa de +2,8% prevista anteriormente para el año 2014 y de +2,7% frente a +2,3% anterior para el año 2015, mientras consideran que la inflación se situará en el rango +1,8%/+1,9% hasta los años 2015/2016. Esta mejora de perspectivas ha provocado que el mercado haya comenzado a descontar una subida de tipos en 2015, lo que ha tenido un efecto apreciatorio sobre la libra.

ITALIA.- Nuevos focos de inestabilidad para el gobierno italiano, después de que Renzi, nuevo secretario del Partido Democrático al que pertenece el primer ministro Enrico Letta, haya propuesto la creación de un equipo de gobierno en la sombra. Letta ha intentado contrarrestar esta iniciativa con la presentación de un nuevo programa de medidas políticas y económicas llamado “Compromiso Italia”, que tiene grandes similitudes con el programa del anterior primer ministro Mario Monti.

ALEMANIA.- El IPC final del mes de enero ha confirmado los datos publicados de forma preliminar: -0,6% mensual +1,3% interanual.

TURQUÍA.- Consiguió colocar ayer una emisión de bonos en USD a 30 años, lo que permitió un modesto avance de la lira (lunes 2,2154/$ vs ayer 2,1928/$) y es positivo para el sentimiento sobre los emergentes, que ahora atraviesan un momento delicado.

EE.UU.- (i) La Cámara de Representantes aprobó elevar el techo de la deuda estadounidense hasta el 15 de marzo de 2015. Esta medida que debe ser todavía ratificada por el Senado para descartar definitivamente todo riesgo de suspensión de pagos, aunque el escenario central es que se apruebe este acuerdo con los votos de los demócratas y una minoría de republicanos. (i) El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, afirmó ayer que el guidance de la política monetaria podría estar basado en un futuro en factores cualitativos de la economía, una vez que los factores cuantitativos utilizados actualmente (tipos en los niveles actuales al menos hasta que la tasa de paro no sea inferior al 6,5%, siempre que la inflación no supere el 2,5%), han cumplido su función. Bullard afirmó que la inflación podría situarse por encima de +2% y que la economía crecerá este año por encima de +3%, en lo que se puede interpretar como un mensaje más hawkish que el de Yellen.

JAPÓN.- El índice de precios mayoristas subió +0,1% en tasa mensual en enero, lo que sitúa la tasa interanual en +2,4%. Ambas cifras están en línea con las expectativas del mercado.

AUSTRALIA.- Los datos de empleo del mes de enero han sido decepcionantes, después de que se hayan destruido -3,7k empleos cuando se esperaba una creación de 15k nuevos puestos de trabajo. Tras esta subida, la tasa de paro ha subido desde 5,8% hasta 6,0%, cuando se esperaba una tasa de 5,9%.

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2.- Bolsa española .-

SACYR (Vender; Cierre: 4,03€; Var. Día: +4,70%): Alcanza un acuerdo con el Canal de Panamá que permitirá terminar las obras en 2015.- La cotización repuntó con fuerza ayer, ya que Sacyr podrá terminar las obras del Canal de Panamá. No obstante, el acuerdo supone una mayor asunción de deuda por parte de Sacyr, ya que el consorcio que lidera tiene que aportar 500 M€ adicionales, de los que 400 M€ se conseguirán mediante un préstamo garantizado por una fianza de la aseguradora Zurich. A cambio, la ACP adelantará 100 M$ y permitirá a las empresas del consorcio devolver anticipos por 780 M€ hasta 2018. Impacto: Positivo.

SECTOR INMOBILIARIO: Según cifras publicadas por el INE la venta de vivienda usada en España aumentó +2,2% en 2013, lo que supone el primer incremento desde 2010 (+12,5%). En 2011 retrocedieron -15,5% y -12,3% en 2012. La cifra de ventas de casas de segunda mano ascendió a 166.173, registrándose repuntes en ocho regiones: Andalucía, Aragón, Baleares, Canarias, Comunidad Valenciana, Murcia, Cataluña y Navarra. Se trata de un signo favorable de la recuperación económica y un posible cambio de tendencia en el sector inmobiliario.

3.- Bolsa europea.-

BNP: (Comprar; 60,85€; +0,8%): Los resultados de 2013 baten las expectativas a pesar de las provisiones realizadas en el 4T¿13 y anuncia un nuevo recorte de costes, el mantenimiento del dividendo y un ROE objetivo para 2016 del 10,0%.-Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen bruto: 38.822 M€ vs 38.466 M€ esperado; BNA: 4.832 M€ (-26,4% a/a); BPA: 4,86 vs 4,48 esperado. Por divisiones, los ingresos se mantienen estables en banca comercial, aumentan +3,8% en banca privada y descienden -8,3% en banca corporativa y de inversión, mientras que los costes totales descienden -1,5% a pesar de haber tenido 661 M€ en gastos extraordinarios (por reestructuración). Las provisiones aumentan +2,9% a/a hasta 4.054 M€ (63 pb sobre la inversión crediticia) afectados por el deterioro de valor de los negocios en Italia (BNL) y por 798 M€ relacionados con posibles sanciones en los EE.UU. El ratio de capital (Tier I), bajo los criterios de Basilea III, se sitúa en 10,3%. Impacto: Positivo

COMMERZBANK (Cierre: 13,4 €; Var. Dia +1,7%): Resultados del 4T¿13 superiores a lo esperado, gracias al descenso en provisiones.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): BNA: 64 M€ vs pérdidas de 726 M€ en 4T¿12 y vs 23,3 M€ esperados. Provisiones: 451 M€ vs 614 M€ en 4T¿12 y vs 516,7 M€ esperados. En el conjunto del año el BNA alcanza 78 M€ vs -47 M€ en 2012, mientras que el “core capital” (Basilea III) se sitúa en el 9,0%. Impacto positivo.

RIO TINTO (Cierre: 3.510GBp; Var. Día: +1,45%): Los resultados 2013 baten expectativas y anuncia incremento de dividendo.- El fuerte ahorro de costes (2.000M$), el menor gasto en capital y el incremento en los niveles de producción (niveles record de hierro, bauxita y carbón) le han permitido obtener unos ingresos que baten ampliamente expectativas. Cifras principales: Ingresos 10.200M$ (+10%) vs 9.700M$ estimado; Beneficio: 3.700M$ que comparan con pérdidas de 3.000M$ el pasado año. El BPA asciende a 553,1 cts/acc. desde 501,3 cts/acc. anterior y 5.269$ estimado. Además, anuncia un aumento de dividendo de +15% durante este año. Impacto: Positivo.

NESTLÉ (Cierre: 67,1CHF; Var. Día: +0,15%): Presenta en 2013 el menor incremento de ventas de los últimos 4 años.-Los resultados han sido tan débiles como estimaba el consenso (Bloomberg). Cifras principales: Ingresos 92.200MCHF (+2,7%), las ventas orgánicas se incrementan +4,65% en línea con las estimaciones, EBIT 14.057MCHF (+0,9%) lo que supone una mejora del margen operativo de 20 p.b. hasta 15,2%, BNA 10.000MCHF vs 10.687CHF estimado; BPA 3,41$CHF (-2,2%) vs 3,413CHF estimado. Incrementan el dividendo hasta 2,15CHF vs 2,05CHF en 2012 y en línea con las estimaciones. El 2014 será similar al 2013 tras la erosión de los precios en Europa y el menor crecimiento de la demanda en los mercados emergentes. De esta forma esperan que las ventas orgánicas se incrementen +5% que irán acompañadas de una mejora de los márgenes. El menor beneficio obtenido en 2013 se debe en gran parte, a los costes de reestructuración de cartera y el impacto de las divisas. Impacto: Negativo.

DANONE (Cierre: 50€; Var. Día: -0,52%): Podría deshacerse de su negocio de productos nutricionales médicos.- Con esta operación la compañía podría recaudar unos 3.000M€ que utilizaría para financiar su expansión dentro los países emergentes, donde considera que el potencial es mayor. Entre las compañías interesadas en este negocio se encuentran firmas como Abbott, Nestlé, Baxter o Fresenius. Además la venta permitirá a Danone centrarse en sus principales negocios como son los alimentos para bebés, lácteos y agua. Por otra parte, la compañía estaría interesa en ampliar su presencia en África a través de una participación en el capital del mayor productor de lácteos de África del Este, Brookside Dairy. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores. Los mejores: Industriales +0,3%; Telecos +0,3%; Tecnología +0,2% Los peores: Consumo -0,5%; Petróleo y Gas -0,4%; Materiales -0,2%;

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs estimado): NVIDIA (0,320$ vs 0,243$), Cisco (0,470$ vs 0,458$), Whole Foods (0,420$ vs 0,44$) y MetLife (1,370$ vs 1,294$)

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): Goodyear (0,63$), PepsiCo (1,004$), Apache (1,803$) y Kraft (0,613$)

AMAZON (Cierre: 349,25$; Var. Día: -3,5%).- Sufrió ayer bajadas de recomendación ante la duda de cómo reaccionarán los clientes Premium ante subidas de precios (hoy pagan 79$/año por una serie de servicios extra). Además, la revista Forbes publicó ayer un artículo un tanto agresivo al comparar Amazon con lo que le sucedió a Apple en sept. 2012, cuando tocó su máximo y a partir de ese momento comenzó a corregir. Actividad: Comercio por internet.

P&G (Cierre: 77,49$; Var. Día: -1,7%).- Fuerte retroceso ayer al realizar un profit warning en base a fluctuaciones de tipo de cambio adversas en las economías emergentes (39% de sus ventas 2013) y a la delicada situación en Venezuela con su divisa, lo que fuerza a la compañía a reducir el valor de sus negocios en el país para adaptarse a la devaluación aplicada recientemente y, además, se ve forzada a aceptar las políticas de precios gubernamentales. Un 2% de sus ventas provienen de Venezuela. Revisa el crecimiento objetivo del BPA’14 desde el rango +5%/+7% hasta +3%/+5%. Actividad: Consumo No Cíclico y Farma.

DOW CHEMICAL (Cierre: 46,37$; Var. Día: -1,0%).- Un informe realizado internamente concluye que la escisión de la compañía podría reducir su valor. Es decir, que la suma de sus partes (negocios) por separado tendría un valor inferior al que tiene hoy integradas en un todo. Recientemente ha recibido fuertes presiones externas (desde Third Point, de Dan Loeb) para realizar spin-offs de varios de sus negocios y sacarlos a cotizar por separado, lo que había generado una expectativa de aumento de valor mediante la escisión en varias compañías. Actividad: Química.

TRIPADVISOR (Cierre: 90,27$; Var. Día: +7,2%).- Fuerte rebote tras publicar el martes unos resultados 4T’13 más bien mixtos en términos de beneficios, pero mejores de lo esperado en lo que a ingresos se refiere, que es la línea de la P&G más valorada ahora por el mercado en la fase de desarrollo en que se encuentra la compañía. Lo más valorado y lo que explica el rebote de ayer es la capacidad para subir precios publicitarios, junto con el buen funcionamiento de su nueva “app”, que se espera acelere los ingresos. Actividad: Viajes por internet.

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