INFORME DIARIO - 15 de Enero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Apple en el punto de mira”

Sesión la de ayer de toma de beneficios en lo que se refiere a la deuda periférica. Sin referencias macro de primer orden, ni resultados empresariales importantes, el mercado se fijaba en el mandato por sorpresa que daba Italia para colocar una nueva referencia a 15 años que incluirá CACS. También el Tesoro indicaba que pretende colocar unos 10.000M€ esta semana, lo que forzaba las ventas. En este contexto, las bolsas europeas pasaban a registrar retrocesos por la tarde, que también se extendían a WS, donde Apple se dejaba un -3,57%, ante el descenso en sus órdenes de compra a proveedores. Asimismo, el eurodólar retrocedía tras llegar a tocar el nivel de 1,34 y el bono español a 10 años volvía a situarse por encima del 5%.

Hoy: ”Subimos exposición, entorno pro-bolsas”

Rápida apreciación del yen durante la madrugada asiática tras las palabras del nuevo ministro de finanzas (ver entorno), que hacían retroceder al euroyen hasta 118,5 desde 119,9. No obstante, consideramos que se está produciendo un cambio estructural hacia un entorno de superación de la crisis y que en consecuencia, se está llevando a cabo un reposicionamiento de las carteras desde activos refugio hacia inversiones de mayor riesgo (bolsas y deuda periférica). Los flujos de fondos seguirán soportando las bolsas, lo que nos lleva a adelantar una nueva subida de exposición que tendrá lugar el próximo lunes en nuestro informe semanal. Incrementamos nuestra exposición recomendada a renta variable, situando el perfil más agresivo en 90% y el defensivo en 20% (ver exposición y posicionamiento en página 2), tanto en el perfil local como global. Centrándonos en la sesión de hoy, contaremos con diversas referencias macro tanto en Europa como en EE.UU., siendo la más relevante las ventas minoristas del mes de diciembre en EE.UU. La cifra podría ser modesta para la época del año que se trata, por los fuertes descuentos ofrecidos. No obstante, pensamos que podría batir expectativas (+0,2% e.) mejorando algo el contexto de unas bolsas que hoy, podrían volver a registrar otra toma ligera beneficios acusando la proximidad de las temidas negociaciones sobre el techo del gasto en EE.UU. No esperamos problemas en la colocación del Tesoro de hoy (letras), si bien podría aumentar ligeramente el coste de financiación, con un eurodólar que no descartamos retroceda hasta niveles de 1,328.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La actividad comercial inmobiliaria se redujo en noviembre en tasa interanual hasta -6,1% (25.655 compraventas) frente a +12,8% ant. (ii) El importe prestado a los bancos españoles por parte del BCE en diciembre -2,1% con respecto a noviembre hasta 357.300M€.

UEM.- La producción industrial volvía a retroceder en noviembre más de lo esperado. En términos interanuales el dato alcanza el peor registro desde dic de 2009 siendo éste de -3,7% vs -3,1% e. y -3,3% ant. (revisado a mejor desde -3,6). En términos intermensuales observa una evolución bastante más positiva a pesar de no batir las expectativas: -0,3% vs 0,2% e. y -1,0% ant. (revisado desde -1,4%).

EE.UU.- En la comparecencia de Bernanke en Michigan en la que hubo preguntas y respuestas, instaba a los legisladores estadounidenses a aumentar el techo del gasto. No obstante, se mostraba optimista con respecto a la situación económica aunque expresaba su cautela, sin dar indicios claros del momento en el que la Fed pondrá fin a la compra de activos.

ITALIA.- Malos datos de producción industrial en noviembre que retrocedía más de lo esperado m/m -1% vs. -0,2% e y -1,1% anterior, lo que sitúa la tasa interanual en -7,6% vs. -6% e y -6,1% ant.

SINGAPUR.- Las ventas minoristas fueron débiles en noviembre al caer -0,8% en tasa intermensual frente a +0,5% esperado y anterior (dato revisado dese +0,6%). En consecuencia, la tasa interanual repite en -1,1% vs. -0,3% esperado. No obstante, excluyendo autos, las ventas minoristas se sitúan en +2% vs. +2,9% esperado y +1,2% anterior (revisado desde +1,3%).

JAPON.- (i) Los pedidos de maquinaria retrocedieron en diciembre según el dato preliminar -27,5% vs. -21,3% anterior. (ii) Akira Amari advertía que una depreciación excesiva de su divisa encarecería las importaciones, y en consecuencia tendría un efecto negativo sobre el consumidor. Este mensaje apreciaba el yen durante la madrugada asiática.

ALEMANIA.- IPC diciembre final +0,9% vs. +0,9% e y preliminar (m/m), mientras que la tasa interanual cierra el año en 2,1% tal y como adelantaba el dato preliminar.

INDIA/ORO.- Estudia subir el actual arancel a la importación de oro desde el 4% actual hasta tal vez 6% (se especula con distintas cifras) como medida para tratar de reducir el Déficit por Cuenta Corriente, que actualmente es aprox. 5,4% (hasta sept.’12), ya que, en determinados meses, la mitad del mismo se debe a las importaciones de oro. India es el mayor importador de oro del mundo por razones culturales - incluso por delante de China -, demandando aprox. un 20% de la producción mundial. Se denominan en oro una parte muy importante de las dotes en las bodas y en las zonas rurales es considerado el principal activo de inversión. A medida que se produce una progresiva mejora del nivel de vida, sobre todo en las zonas rurales, la demanda de oro aumenta. El banco central (RBI) ha llegado a expresar abiertamente su preocupación con respecto a este asunto debido a que sociedades financieras no bancarias conceden préstamos para la compra de oro que a su vez son garantizados con el propio oro adquirido, lo que puede generar un riesgo sistémico para la actividad financiera. En nuestra opinión, un aumento de los aranceles por la importación de oro no reducirá la demanda final en India, sino que ésta se desplazará hacia el mercado negro (contrabando), como ya sucedió en 1962/68 cuando el Gobierno introdujo restricciones a la negociación con oro y a su tenencia. Desde una perspectiva mundial, creemos que el primer impacto de esta noticia debilitará el precio del oro (ahora se encuentra en aprox. 1.674$/az.), lo que podría reforzar el flujo de fondos hacia activos con riesgo superior, como bolsas. En el medio plazo el impacto quedará probablemente neutralizado.

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2.- Bolsa española .-

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 18€; Cierre: 16,42€): Ultima la venta de sus activos de GNL.- La compañía quiere vender su negocio de gas natural licuado (GNL) de forma inmediata para tratar así de reducir deuda y mantener el rating (en total realizará desinversiones por 4.500M€ hasta 2016). Hace unos días parecía que sólo contaba con el interés de Sinopec por unos 1.000M€ pero las últimas informaciones apuntan a una oferta de 2.000M€ (posiblemente por parte de GDF Suez), lejos todavía de los 3.000M€ esperados. Impacto: Positivo.

SECTOR ELÉCTRICO: El déficit de tarifa acumula otros 4.000M€.- Según datos de la CNE, el déficit de tarifa acumulado en los once primeros meses de 2012 se sitúa en 4.072M€, más del doble de límite legal permitido (1.500M€). Aún así, se aprecia cierta desaceleración ya que en la segunda mitad del año el déficit sólo se incrementará unos 1.000M€ más cuando en los seis primeros meses acumuló 3.180M€. Por tanto, parece que la reforma eléctrica está ayudando a atajar el problema. En los once primeros meses del año, el coste de las primas al régimen especial se sitúa en 8.013M€ (+25% a/a), el de distribución en 3.935M (-12%) y el de transporte 1.289M€ (-15%). De ese déficit, 1.500M€ se han transferido ya al FADE (máximo posible) por lo que las empresas financian los 2.572M€ restantes.

GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 15,4€; Cierre: 13,47€) y RED ELÉCTRICA (Comprar, Pº Objetivo: 50€; Cierre: 41,25€): Nuevas emisiones.- Gas Natural emitió ayer 250M CHF (francos suizos) en bonos a seis años con un interés de mid-swap + 163 p.b.. Por su parte, REE colocó 400M€ en bonos a 2022 con una rentabilidad del 3,894% (mid-swap + 223 p.b.) y una demanda que alcanzó los 3.700M€. Estas emisiones son signo de que el mercado de deuda está volviéndose a abrir para las compañías españolas.Impacto: Positivo.

TELEFÓNICA (Neutral; Pº objetivo 15,5 €; Cierre: 11,02€): Vendió en 4T¿12 toda la participación que tenía en Amper 2,926%. Esta venta coincide con las desinversiones que está realizando con el objetivo de reducir su deuda. En septiembre, comunicó que había vendido el 2,86% de la compañía por 1,86M€. No se ha especificado el importe de la venta pero a precios de mercado ascendería a 1,67M€. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

BURBERRY (Cierre: 1.325 GBp; Var. Día: +1,53%;): Recuperación de las ventas.- Las ventas de su 3T fiscal alcanzaron 613.000M GBP (+6,8%), cifra que superó las expectativas de 602.000M GBP. Las ventas comparables aumentaron +6% vs +2% estimado y +1% anterior. Por tanto, se aprecia una clara mejora en su ritmo de ventas. Impacto: Positivo.

RIO TINTO (Cierre: 3.473,5€; Var. Día: +0,16%): Bate guidance de producción de hierro.- Alcanzó las 253M de toneladas en 2012 vs 250M de toneladas previstas gracias al aumento de la demanda china que ha permitido elevar los precios más de un 80% desde septiembre, por otro lado, su división de producción de aluminio se redujo -10% en 2012 debido a una disputa laboral.Impacto: Neutral.

HENNES & MAURITZ (Cierre: 220,2€; Var. Día: -0,09%): Sus ventas caen -2% en diciembre, lo que supone un retroceso menor del esperado (-4% según consenso reuters). Las ventas totales en diciembre, primer mes de su año fiscal, crecieron +8% interanual (en moneda local) vs +5% estimado, batiendo así expectativas. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa Americana y otras.-

S&P por sectores.- Los mejores: Bienes de Consumo +0,41%; Industriales +0,29%; Salud +0,21%. Los peores: Telecos -1,06%; Tecnología -0,80%; Financieras -0,27%.

Ayer no presentó ninguna compañía relevante. Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Lienar Technology Corp. (1,531$ estimado);

Hasta el momento han publicado 28 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 3,57% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 71,4% ha sorprendido positivamente, el 10,7% sin sorpresas y el 17,9% ha quedado por debajo de las expectativas.

DELL (Cierre: 12,29$ ; Var. Día: +12,96%).- Podría haber iniciado negociaciones con dos fondos de capital privado para dejar de cotizar en el mercado de valores. La negociación estaría en una etapa preliminar y aun no se conocen detalles los sobre la financiación de la misma. Las principales razones de esta decisión han sido la reducción de la demanda de sus productos explicada en gran parte por el lanzamiento de las tablets y la pérdida de cuota de mercado con respecto a sus competidores (HP y Lenovo) Como referencia, las ventas de ordenadores durante la campaña navideña cayeron por primera vez desde los últimos cinco años y en el cuarto trimestre de 2012 presentó un descenso de las mismas de -21%. Actividad: Informática.

UPS (Cierre: 79,24$; Var. Día: -1,69$).- UPS abandona el acuerdo para comprar TNT por 5.200M€. La compañía ha decidod parar la operación ante la desaprobación de la Comisión Europea de la competencia. Según la institución, la operación pondría en peligro la oportunidad de reforzar su cobertura a nivel europeo y los activos en rápido crecimiento de Asia y América. El impacto es si cabe más negativo para TNT, que está luchando por mantenerse en un mercado europeo débil y que además carece de una estrategia para desarrollarse por sí mismo. Actividad: Mensajería y Transporte.

GENERAL MOTORS (Cierre: 30,33$; Var. Día: -0,09%).- La compañía ha anunciado un incremento del volumen de ventas de Chevrolet y prevé una ambiciosa ampliación de la gama en su marca Cadillac, debido al buen comportamiento de la demanda especialmente en EEUU y China. Las ventas totales de la marca Chevrolet se incrementaron hasta los 4,95M unidades en 2012, lo representa un incremento de +4%. Las transacciones globales alcanzan los 9,28M de vehículos en 2012 frente a los 9M en 2011. En el desglose por regiones destaca la evolución de las ventas en Norte América +3,2% hasta los 3,02M ud; en Europa, +8,2% hasta los 1,61M de ud, y en Latinoamérica +1,9% hasta los 1,05M de unidades. China se convierte en uno de los mercados más importantes para GM, con unas ventas de 3,6 M. uds. (+10,1%). GM prevé un crecimiento de las ventas de +8% en el mercado chino a lo largo de 2013, por lo que abrirá 400 nuevos concesionarios en el país asiático. Por otra parte, GM prevé fortalecer Cadillac mediante una ampliación de su gama que incluya modelos híbridos y coches de tamaño compacto que puedan competir con las marcas premium europeas. Consideramos que los esfuerzos realizados por la compañía de cara a la innovación y mejora de sus productos están teniendo sus frutos como demuestra tal evolución de las ventas. Actividad: Autos.

APPLE (Cierre: 501,75$; Var. Día: -3,57%).- La cotización de la compañía cayó ayer por debajo de los 500$, por primera vez desde febrero de 2012. En el informe de estrategia semanal que publicamos ayer hacíamos referencia al hecho que las previsiones de ventas de iPhone 5 no se habían alcanzado, lo que se plasmaba en una reducción de -50% en los pedidos a proveedores de algunos de sus componentes. A finales del mes de octubre eliminamos Apple de nuestra cartera de valores TOP USA Selección ante las perspectivas de que la compañía no pudiera mantener sus cifras de crecimiento de ventas debido a las dificultades para sorprender al mercado con sus recientes lanzamientos y a la creciente competencia por parte de Samsung y Google. Actividad: Tecnología.

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