INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Mejor Wall Street que Europa.”

Saldo mixto ayer en bolsas, con prima de riesgo en 350pb, euro en el entorno de 1,332 (recuperando algo) y yen retrocediendo hacia 119. El FMI publicó unas revisiones de crecimiento nada sorprendentes (a la baja, pero ya muy poco más a la baja), Stiglitzinsistió en que la austeridad pondrá en problemas el crecimiento europeo y Wall Street se bloqueó ante la incertidumbre sobre la votación en el Congreso de una propuesta republicana para suspender la aplicación del actual límite de deuda (16,4bn$) hasta el 19/5, que luego se aprobó. Las tecnológicas americanas rebotaron aprox. +1,1% apoyadas por las buenas cifras de Google y expectativas de IBM y la FHFA (Federal Housing Finance Agency) publicó un incremento de +5,4% (a/a) en los precios de la vivienda en EE.UU. Con todo esto Wall Street consiguió rebotar de nuevo, en una sesión americana que fue ganando fuerza... a pesar de Apple.

Hoy: “Mejor de lo que parece; cuidado con Apple”

Apple llegó a caer anoche -11% en el mercado fuera de hora (aunque la caída al cierre fue -4,1%) después de publicar las ventas más flojas en 14 trimestres. Ya hemos advertido sobre Apple en múltiples ocasiones y no está en nuestra Cartera Modelo Americana… Como contrapartida positiva US Airways subió +1,5% después de publicar unos buenos resultados apoyados en una mejora de la demanda final y el Congreso americano aprobó suspender el límite de deuda (16,4bn$) hasta el 19 de mayo, lo cual no es ninguna solución al problema, sino una patada hacia delante… pero probablemente el mercado se relaje un poco al haberse ganado algo de tiempo. Hoy arrancaremos con un mal dato de paro en España (26% EPA) que no sorprenderá a nadie, pero continuaremos con unos PMIs europeos probablemente buenos y por la tarde el Indicador Adelantado americano ofrecerá también mejor aspecto (+0,4% vs -0,2% ant.). Como el PMI chino elaborado por HSBC ha salido bueno esta noche (51,9 vs 51,7 esperado vs 51,5 ant.), probablemente tengamos una sesión con tendencia al rebote, aunque modesto.  La preapertura de bolsas viene floja, pero pensamos que será una sesión mejor de lo que parece, ganando fuerza a medida que avance. Las bolsas podrían ofrecer hoy +0,2%/+0,4%, el Bund retroceder hacia 1,57% vs 1,55% (tras apreciarse por la mañana), el yen consolidar en el entorno 119 y la prima de riesgo española estrechar algo, tal vez hasta niveles inferiores a 350 p.b. No nos preocupa el tono del mercado, sólo su velocidad a principios de año…

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1.- Entorno Económico .-

UEM.- Confianza del consumidor de Enero (adelantado): Bate expectativas (-23,9 vs -26 esp) y se revisa a mejor el dato anterior (-26,5 hasta -26,3), aunque el nivel sigue siendo extremadamente bajo.

EEUU.- Solicitudes de hipotecas: las solicitudes semanales de hipotecas siguen aumentando, +7%. Sin embargo el dato no es exuberante ya que es muy inferior al anterior (15,2%) y además se explica más por las refinanciaciones (+7,7% vs 15,3% anterior)que por las nuevas ventas (+2,5% vs 15,2% anterior). A pesar de que los tipos de interés a 30 y 15 años (+3,62% y +2,87% respectivamente). La reducción del stock de viviendas publicado ayer con las ventas de casas usadas podría explicar parte de este descenso en las nuevas ventas.

FMI.- Revisa a la baja las previsiones de cremiento global (+3,5% vs 3,6% ant) y concretament las de la Eurozona (-0,2% vs +0,2% ant oct) haciendo referencia a la Unión Bancaria como pilar para la recuperación. Afirma que se han reducido los riesgos tanto Europa como en EE.UU gracias a las medidas adoptadas pero que todavía persisten dos riesgos clave: el acuerdo que evite en Fiscal Cliff, que la recuperación de la Eurozona se más lenta de lo previsto y la recesión de la economía japonesa. Para el caso de España la revisión también es a la baja -1,5% y de cara a 2014 (+0,8% vs +1% oct).

REINO UNIDO.- Actas del BoE: La economía sigue mostrando síntomas de debilidad aunque no lo suficiente como para plantears cambios en cuanto a política monetaria. La inflación sigue siento algo elevada pero está controlada. Por este motivo la actitud que van adoptar por el momento es bastante continuista en lo que respecta al programa de compra de activos y a movimientos en tipos de interés, ya que consideran que el impacto del actual todavía no se ha completado.

JAPÓN.- Déficit Comercial (ajustado) de diciembre –800.700M$ vs -760.900M$ esperados y vs -868.500M$ en noviembre, con exportaciones (a/a) –5,8% vs -4,2% esperado y vs -4,1% ant. e importaciones (a/a) +1,9% vs +1,7% esperado y vs +0,8% ant. Es decir, la economía japonesa tiene un problema de competitividad exterior, lo que da autoridad moral a la estrategia de Abe para debilitar el yen, mientras que la economía doméstica parece despegar poco a poco. No es una mala noticia.

CHINA.- PMI según HSBC (flash) de enero: 51,9 vs 51,7 esperado vs 51,5 ant. Es muy buen dato, que confirmaría el movimiento de vuelta en “U” de la economía china.

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2.- Bolsa española .-

SACYR (Cierre: 1,86€; Var. Día: +1,09%): Negocia con los bancos una reestructuración de la deuda de Vallehermoso.- La compañía está planteando la cesión de activos (suelo y viviendas) a la banca acreedora a cambio de liquidar deuda de la compañía inmobiliaria, que al cierre del 3T’12 ascendía a 1.300 M.€. Esta operación de dación en pago implicaría en la práctica una quita, ya que Vallehermoso y la banca compartirían conjuntamente las pérdidas por la caída del precio de los inmuebles. En los 9 primeros meses de 2012, Vallehermoso registró un Ebitda negativo de 27 M.€ y ya no es un negocio estratégico para Sacyr, que busca una salida para el stock de 1.108 viviendas terminadas y 2,4 millones de m2 de suelo del que dispone Vallehermoso. Aunque la mayor parte de la deuda vence en el año 2015, es previsible que Vallehermoso tenga que hacer frente a nuevas provisiones, por lo que la operación de reestructuración de deuda proporcionaría a Sacyr más tiempo para dar salida a sus activos inmobiliarios y centrarse en sus negocios clave de infraestructuras y servicios. Impacto: Neutral.

SABADELL (Vender; Cierre 2,14€; Pr. Obj. 1,79€): Resultados 4T batiendo expectativas, pero sin cubrir todas las provisiones.- Cifras principales del conjunto de 2012 comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 1.870M€ (+21,5%), vs. 1.880M€ esperado (gracias a la incorporación de CAM). El Margen de Intereses del 4T tomado aisladamente (oct/dic.) ha sido 487,3M€ (+26,8%), pero incluye a CAM y la entidad registró unas pérdidas de -8,7M€. Margen Bruto 2.958M€ (+18%). Margen Antes de Dotaciones 1.289M€ (+4,8%). BNA 81,9M€ (-64,7%) vs 71,3M€ esperados. Tasa de morosidad 9,33% vs 8,46% (aumento explicable por la integración de CAM). Dotaciones a insolvencias -2.540M€ frente a -1.048M€ en 2011, correspondiendo el 55% (1.405,7M€) a las exigencias por RDL No obstante, Sabadell ha cerrado con un beneficio neto positivo dado que ha dejado parte de la dotación de los reales decretos para los dos próximos trimestres. Al haber adquirido la CAM, tiene hasta junio de 2013 para cumplir con los mismos. A cierre de septiembre, la entidad tenía cubiertas en torno al 75% de las dotaciones, quedando pendientes 800M€. Así, y teniendo en cuenta que en el 4T se han dotado 371M€, todavía quedarían 429M€. Impacto: Neutral.

TELEFÓNICA: (Neutral; P. Objetivo: 15,50€; Cierre 10,79€, Var. Día: -0,55%): La CE multa a la compañía por competencia desleal.- La CE sancionaba ayer a Telefónica (66,89M€ y Portugal Telecom (12,29M€) por haber pactado en 2010, tras la compra de Vivo a PT, no competir en sus mercados de origen. Dicho acuerdo fue cancelado en febrero de 2011. Ambas compañías recurrirán ante el Tribunal de Luxemburgo alegando que la cláusula de no competencia entre ambos operadores nunca tuvo aplicación y estaba condicionada al cumplimiento de la normativa, de tal manera que dicha cláusula fue anulada automáticamente por las partes en el momento en que Bruselas envió la primera notificación. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea

NOKIA (Vender, Cierre: 3,488€; Var. Día: +1,99%): Hoy anuncia resultados y posible supresión del dividendo.- Hace unos días adelantó unas buenas cifras de sus resultados del 4T gracias a las ventas de smarthphones Lumia y al esfuerzo realizado en la reducción de costes. Aún así, su caja neta podría reducirse hasta 3.400M€ vs 5.600M€ en 2011, lo que llevaría a la compañía a cancelar el dividendo, por primera vez en veinte años. La publicación de los resultados será hoy a las 12h. Impacto: Negativo.

LONZA (No cotiza): Los resultados de 2012 baten expectativas.- Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos 3.930MCHF vs 3.870MCHF estimados; EBIT 335MCHF vs 336,3MCHF estimados vs 261MCHF en 2011; BPA: 4,81CHF vs 4,16CHF estimado. La compañía proveedora de productos farmacéuticos tiene previsto pagar un dividendo de 2,15CHF por acción. Además espera incrementar sus ventas y beneficios también en 2013, ayudada por las nuevas tecnologías. Asimismo confirma su objetivo de incremento de ventas anuales y EBIT de al menos +20% establecido para 2015.

EASYJET (Cierre: 855 GBp; Var. Día: -0,23%): Presenta resultados del 4T con un crecimiento del 9,2% de los ingresos.-Las ventas alcanzaron los 833MGBP vs 763MGBP 4T’11. El número de pasajeros se incrementó +6,2% hasta los 13,7M lo que supone una media de ocupación del 88,6%. La compañía además prevé una reducción de las pérdidas antes de impuestos de la primera mitad del año de -75M/-50MGBP vs los -112MGBP de 2012 ya que el primer trimestre de 2012 tiene reservadas el 80% de las plazas disponibles. El precio por asiento también se ha incrementado +8% hasta las 53,87GBP. Su principal competidora Ryanair presentará resultados el próximo 28 de enero. Impacto: Positivo

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +1,44%; Consumo discrecional +0,40%; Telecos +0,16%. Los peores: Materiales básicos -0,63%; Consumo básico -0,36%; Energía -0,35%.

Ayer presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Abbot (1,51$ vs. 1,496$ e.); United Technologies (1,04$ vs. 1,03$ e.); McDonald¿s (1,38$ vs. 1,332$ e.); WellPoint (1,03$ vs. 0,94$ e.); Motorola (1,10$ vs. 1,018$ e.). Tras el cierre: Apple (13,81$ vs 13,53$ e.) y Amgen (1,40$ vs 1,387$ e.).

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Baxter (1,258$ e.); Xerox (0,287$ e.); 3M (1,409$ e.); Celgene (1,318$ e.); Microsoft (0,744$ e.)y Starbucks (0,573$ e.). Tras el cierre: AT&T (0,452$ e.).

APPLE (Cierre: 514$; Var. Día: +1,83%).-Presentó ayer resultados 4T’12 y bate expectativas aunque no de forma demasiado cómoda. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ventas: 54.512M$ vs 54.878M$ estimado, siendo la cifra más baja en 14 trimestres; BPA 13,810$ vs 13,531$ estimado. La compañía comercializó 47,8M de iPhone y 22,9M de iPad lo que supone +29,1% y +48,7% respectivamente más que entre octubre y diciembre de 2011. Este incremento se produjo principalmente por sus productos iPhone 5 y Ipad Mini. El mayor crecimiento de su mercado se produjo en China, y la mayor parte de sus ingresos (61%) no fue en EE.UU. El problema son las altas expectativas que genera (el BPA trimestral de Apple ha aumentado a doble dígito desde 2003) y que su modelo está siendo cuestionado abiertamente, tanto por la falta de liderazgo desde la muerte de Jobs, como por unos lanzamientos de productos que probablemente Jobs nunca hubiera aprobado (iPad mini) o por la incertidumbre que plantea si será capaz de seguir innovando y distanciándose de sus cada vez más competitivos rivales como hasta ahora. Samsung está robándole cuota de mercado con cierta rapidez y no está claro que la compañía mantenga la genialidad de Jobs para redinamizar ventas y liderar el mercado. Un buen ejemplo de esto último es que la compañía dio anoche unguidance de ventas para su 2T fiscal de 41/43bn$, por debajo de lo que tiene el consenso ahora (45,5bn$). Publicó al cierre y en el mercado fuera de hora sus acciones caían -11%. Actividad: Tecnología.

ABBOTT(Cierre: 32,8$; Var. Día: -0,27%).- Presentó ayer resultados 4T’12 y supera estimaciones. Cifras principalescomparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas netas: 10.837M$ vs 10.592,7M$ estimado; BPA 1,510$ vs 1,496$ estimado. Además AbbVie, que es la nueva compañía desprendida este mes de Abbott, parece que va a tener un buen comienzo. Las ventas de su medicamento Humira, diseñado para tratar la artritis van muy bien, alcanzando unas ventas de 2.680M$ (+23%). Las ventas de productos que siguen formando parte de Abbott llegaron a 5.700M$ en línea con estimaciones. Se comportan especialmente bien las ventas nutricionales (+10,2%) y diagnósticos de laboratorio (+3,8%) mientras que la sección de diabetes cayó (-3,1%).  Para 2013, la compañía espera obtener un BPA en el rango: 1,98$-2,04$ en línea con su anterior estimación pero por encima del consenso de mercado 1,95$. Las ventas de medicamentos que ahora pertenecen a AbbVie alcanzaron 5.140M$ (+7,4%). Actividad: Salud.

McDONALD¿S (Cierre: 93,48$; Var. Día: +0,57% ).- Presentó ayer resultados 4T’12 batiendo expectativas, aunque de manera muy ajustada. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ventas netas: 6.952M$ vs 6.898M$ estimado; BPA 1,38$ vs 1,33$ estimado. Sus estimaciones de ventas para el mes de enero decepcionaron ya que se espera una caída con respecto a diciembre. La compañía invertirá 3.200M$ este año en abrir 1.600 restaurantes en todo el mundo. Las ventas comparables (establecimientos abiertos hace más de un año) aumentaron +0,1% vs -0,3% estimado por los analistas. Además las ventas descendieron en Europa -0,6% cuando se estimaba un retroceso de -1,1% y -1,7% en Asia, Oriente Medio y África cuando las previsiones eran de un descenso de -0,8%. Actividad: Restaurantes.

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