INFORME DIARIO - 28 de Enero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Principal obstáculo: la velocidad de los avances. El fondo de mercado sigue firme."

Centrándonos en esta semana, ¿qué podemos esperar?. Seguimos sin identificar grandes obstáculos de cara a las próximas semanas, especialmente una vez se ha aplazado el acuerdo sobre el techo del gasto en EE.UU. hasta mayo. No obstante, laselecciones italianas comienzan su cuenta atrás (24 de febrero) lo que podría infundir cierta presión sobre las emisiones italianas que tendrán lugar esta semana (lunes, martes y miércoles), y por ende sobre su bolsa. Durante las próximas semanas esperamos un estrechamiento del diferencial entre España e Italia, favorable para el primero.

En cuanto a indicadores macro, la semana será intensa en EE.UU., se publicarán los pedidos de bienes duraderos, precios de vivienda, ISM y datos de empleo (encuesta empleo ADP y payrolls) cuyo saldo esperamos sea más bien mixto, sin demasiadas sorpresas positivas. Asimismo, la incertidumbre ante la posibilidad de que se produjera el Fiscal Cliff y el huracán Sandy pesaron sobre la economía estadounidense en el último trimestre del año, cuestión descontada en la primera estimación del PIB 4T que conoceremos el miércoles (1,2% esperado en t/t anualizado), mismo día en el que la Fed emitirá su comunicado en el que mantendrá el tipo de intervención en el 0/0,25%. Tampoco en Europa faltarán datos, el más relevante por cercanía sería la primera estimación del PIB español, que desde Análisis Bankinter estimamos cerrará el año en -1,4%, una décima  de caída superior a lo adelantado por el  Banco de España (-1,3%).

Como telón de fondo, las compañías seguirán publicando resultados. Hasta el momento, no han dejado una mala sensación en cuanto a incremento de BPA (5,42% vs. 2,9% e.), si bien algunas expectativas siguen siendo bastante cautas en un entorno global de bajo crecimiento. Esta semana publican entre otras: Mastercard, UPS, Exxon, Chevron, Pfizer, Amazon, Boeing  y Santander y BBVA en Europa. Esperamos que sigan el mismo patrón de semanas anteriores, sin ser un catalizador claramente positivo pero dando soporte.

En resumen, esperaríamos una semana de cierta toma de beneficios en bolsas, a medida que se publiquen algunos indicadores macro más débiles, si bien será más bien algo puntual. Seguimos mirando con un ojo al mercado y con otro al calendario, siendo conscientes que el principal obstáculo para las bolsas en las próximas semanas pudiera ser la velocidad de los avances y los niveles máximos que algunos índices registran.

Bonos: “Italia bajo presión.”

La semana pasada volvimos a ver cómo la deuda española está ganando atractivo. El Tesoro fue capaz de colocar cerca de 10.000M€ en letras y un bono sindicado a 10 años sin que subiera la prima de riesgo. Por su parte, el Bund fue moviéndose en función de las noticias macro (ZEW, IFO, bien; pero previsiones FMI, mal) pero cerró la semana con retrocesos en precio por la devolución de fondos de los bancos al BCE. De cara a los próximos días, podríamos ver una fase de consolidación en el mercado. Un entorno macro algo menos benigno y cierta toma de beneficios en las bolsas provocaría que la TIR del Bund frenase su escalada. Lo más relevante será, quizá, el gran volumen de emisiones que va a llevar a cabo Italia, en unas fechas próximas a las elecciones parlamentarias del 24 de febrero. Esto podría provocar que la deuda italiana se vea algo presionada en favor de la española, que funcionaría como sustitutiva para aquellos que quieran adoptar algo de riesgo periférico. Por tanto, pensamos que el diferencial Italia-España puede estrecharse. Rango estimado TIR Bund: 1,57%-1,66%.

Divisas: ”Freno al rally alcista del euro"

Eurodólar (EUR/USD): El clima de confianza en la UEM, fortalecido por la devolución al BCE de 137.000 M.€ de los préstamos concedidos en los LTROs y la mejora del clima empresarial en Alemania han causado una significativa apreciación del euro. La reunión de la Fed de este miércoles y la visión que muestren sus miembros acerca de los efectos del programa de compra de activos sobre la economía americana será el factor determinante de las próximas jornadas. El tono  en las que el euro debería retroceder levemente tras acercarse a la resistencia de 1,35$. Rango estimado: 1,335$/1,35$

Euroyen (EUR/JPY): Una nueva caída del IPC en Japón ha obligado al gobernador del BoJ y al gobierno nipón a reafirmar su compromiso con las políticas monetarias expansivas que contribuyan a elevar la inflación. Esta expectativa ha provocado una rápida apreciación del euro frente a un yen que se ha debilitado de forma más rápida de lo que esperábamos. Esta semana, una posible toma de beneficios en las posiciones cortas sobre el yen podría frenar su depreciación, por lo que creemos que esta semana vendrá marcada por la consolidación de los niveles actuales y una estabilización transitoria en el rango estimado: 120/123.

Eurolibra (€/GBP).- La libra ha mantenido una semana más su tendencia depreciatoria. La debilidad de la economía británica  señalada en las Actas de BoE y confirmada por el mal de dato de PIB adelantado del 4T’12, explicaban el movimiento. Dados los niveles de sobreventa (según RSI) de la divisa británica y que la macro de la Eurozona no va a acompañar, esta semana esperamos que el cruce consolide los niveles actuales y el euro se tome cierto respiro correctivo.  Rango estimado semanal: (0,843/ 0,857).

Eurosuizo (€/CHF).- La semana pasada el euro  continuó su rally apreciatorio de principios de año, apoyado por una macro en la Eurozona que batía expectativas (ZEW alemán y PMIs). Para la próxima semana esperamos que el euro frene su escalada sin descartar cierta corrección ,debido a que macro en la Eurozona no se espera tan positiva como en semanas previas. Rango estimado semanal: (1,240/1,249).

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1.- Entorno Económico .-

SECTOR FINANCIERO.- Buena señal de fortaleza, los bancos devolvían 137.200M€ al BCE por encima de los 100.000M€ esperados, lanzando un mensaje positivo sobre la mejora de las entidades europeas en la medida en la que son capaces de autofinanciarse (interbancario, emisiones privadas, etc).

ALEMANIA.- El indicador IFO en enero mejoraba desde 102,4 hasta 104,2 y ha superado las previsiones (103,0). Este avance se explica tanto por la percepción sobre la situación actual, que pasa de 107,1 a 108, como de las expectativas de futuro, que aumenta de 98,0 a 100,5.

REINO UNIDO.- El viernes se publicaba la primera estimación del PIB 4T¿12. En términos intertrimestrales retrocede hasta -0,3% vs -0,1% estimado y +0,9% anterior. La tasa interanual repite en 0% frente a 0,2% esperado.

EE.UU.- Las ventas de viviendas nuevas en el mes de diciembre resultaron decepcionantes, al registrarse una cifra de 369k, inferior a las 385k estimadas por el mercado. Esta cifra supone un descenso de -7,3% con respecto al mes anterior. Este menor ritmo de venta ha provocado que las viviendas nuevas disponibles en el mercado aumenten hasta 151k, un stock que tardaría en consumirse 4,9 meses (frente a un período de consumo de 4,5 meses registrado en noviembre).

CHINA.- Beneficios de las compañías industriales diciembre YTD a/a +5,3% frente a 3% anterior.

COREA DEL SUR.- Buen registro de confianza del consumidor SK enero que repunta hasta 102 desde 99 anterior.

JAPÓN.- El gobierno nipón publicaba sus perspectivas de crecimiento, en línea con las publicadas por el BoJ. Así, esperan un crecimiento de +2,7% en 2013 (año fiscal) y +2,5% en 2014.

ALEMANIA.- (i) Índice de precios de importación diciembre m/m -0,1% vs. 0% ant. a/a 0,9% vs. 1,1% anterior. (ii) Índice confianza del consumidor Gfk febrero repunta ligeramente hasta 5.7 desde 5.6

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2.- Bolsa española .-

INDITEX (Comprar; P.Obj.: En revisión; Cierre: 107,35 Eur): Cambio de proveedores.- Ha anunciado que deja de trabajar con dos de sus proveedores después de que se encontrase ropa con sus etiquetas entre los restos de un incendio en una fábrica textil de Bangladesh. Podría ser que los proveedores estuviesen desviando producción de Inditex a un tercero, algo que han negado pero que Inditex sigue investigando. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

MONTE DEI PASCHI (Cierre: 0,259€; Var. Día: +11,16%): Inyecciones de capital.- El Banco de Italia ha aprobado la solicitud de ayuda por 3.900M€ en préstamos del Estado que estarán disponibles a finales de febrero y que tendrán que ser devueltos en cinco años. Por otro lado, sus accionistas han dado luz verde a dos ampliaciones de capital por un total de 6.500M€ además de la de 1.000M€ aprobada el pasado mes de octubre. En este sentido, el presidente de la entidad ha declarado que le gustaría contar con un inversor financiero de largo plazo. El banco eliminará su actual limitación del 4% en derechos de voto antes de emitir la ampliación de 1.000M€. Impacto: Neutral.

RYANAIR (Cierre: 5,50€; Var. Día: +1,46%): Eleva sus perspectivas de beneficios en 2013 debido a la subida de tarifas.-La aerolínea irlandesa ha mejorado su beneficio estimado para el año 2013 desde el rango 490M.€-520 M.€ estimado anteriormente hasta 540 M.€. Ryanair ha sido capaz de aumentar sus tarifas +8% en el último trimestre, un incremento de precios que permitirá aumentar los ingresos en un año en el que Ryanair espera crecimientos más modestos en su capacidad y en el número de pasajeros transportados. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Energía +0,88%; Consumo discrecional+0,85%; Salud +0,8%. Los peores: Tecnología +0,01%; Telecos +0,36%; Financieras +0,43%

El viernes presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Procter & Gamble (1,22$ vs. 1,11$); Covidien (1,10$ vs. 1,057$); Honeywell International (1,10$ vs. 1,09$); Halliburton (0,63$ vs. 0,605$); Kimberly-Clark (1,37$ vs. 1,35$).

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Caterpillar (1,703$); Yahoo(0,28$); American Electric Power (0,462$).

Hasta el momento han publicado 148 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +4,6 % frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 66,9% ha sorprendido positivamente, el 13,5% sin sorpresas y el 19,6% ha quedado por debajo de las expectativas. A medida que avanzamos en el tiempo parece que la proporción de compañías que sorprenden positivamente va aumentando (terminar la temporada de resultados con una tasa cercana a 70% sería interpretado positivamente).

PROCTER & GAMBLE (Cierre: 73,25$; Var. Día: +4,02%).- Sus resultados 2T’13 baten expectativas y mejora guidance.Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Ingresos 22.180M$ vs 21.191M$ estimado; BPA excluyendo las partidas extraordinarias 1,22$ vs 1,11$ estimado y 1,07$/1,13$ que había estimado la compañía anteriormente. Su guidance de BPA para el conjunto del año fiscal 2013 es 3,97$acc./4,07$ acc. y para el próximo trimestre 0,91$/ 0,97$ acc. Anteriormente había anunciado guidance para el conjunto del año de 3,80$/4$ por lo que mejora sus perspectivas. Espera también obtener un incremento de las ventas en el conjunto del año de 3%/4% (vs 2%/4% pronosticado anteriormente), porcentaje que coincide con el crecimiento estimado para el próximo trimestre. Es la primera vez desde abril de 2010 que mejora su guidance.También anuncia recompras de 5.000M acc./ 6.000M acc. En el largo plazo, su objetivo es reducir costes y lanzar productos más innovadores. Además, ha conseguido reactivar el crecimiento de mercados muy lentos como el estadounidense y expandirse en mercados emergentes. El viernes cerró ganando +4% alcanzando así los 73,25$, el precio de cierre más alto desde septiembre de 2008. Actividad: Consumo.

AT&T (Cierre: 34,02$; Var. Día: +0,80%).- Firma dos contratos por valor de 2.680M$. Compra la sección de ondas inalámbricas de Verizon Wireless por 1.900M$ y espera cerrar el acuerdo en el segundo semestre de 2013. Con esta adquisición, cubre una población de 42M$ en 18 estados estadounidenses. Pocos días antes, AT&T anunció la compra del negocio móvil de Atlantic Tele-Network por 780M$, el cual incluye 585.000 clientes. Verizon y AT&T continúan en su búsqueda de ampliar su capacidad, pudiendo así beneficiarse de la demanda creciente de servicios de internet móvil. Actividad: Telecomunicaciones.

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