INFORME DIARIO - 10 de Mayo de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El mercado se toma un respiro.”

Las referencias que se conocieron a lo largo del día de ayer fueron positivas. No obstante, el mercado prefirió tomarse un respiro. La emisión de bonos españoles tuvo éxito ya que se colocó más de lo previsto, con tipos ajustados al secundario. Sin embargo, no gustó que la demanda se debilitara en relación a anteriores subastas, lógico por otro lado, ya que las TIR ya no son tan atractivas. Además, se extendió el rumor de una emisión sindicada, lo que pesó sobre nuestra deuda. Así, la prima de riesgo se amplió 9 pb y el bono español a 10 años se alejó de la cota del 4% (en 4,16%). El Banco de Inglaterra mantuvo tipos, dejando en empate el saldo semanal (Noruega también estable pero Australia y Corea del Sur recortando). En EEUU, las cifras semanales de empleo fueron fuertes pero no consiguieron animar a unas bolsas algo agotadas. Por su parte, el dólar se fortaleció, ayudado por unos comentarios bastante agresivos por parte de un miembro de la Fed (ver entorno).

Hoy: “Sigue el optimismo de Japón”

Esta madrugada se ha publicado una balanza comercial en Japón que demuestra que Abenomics (la política económica de Abe, primer ministro de Japón) empieza a funcionar. Con este dato y un yen por encima de 100 en su cruce con el dólar, el Nikkei ha experimentado una importante subida y cierra su mejor semana en años (casi +6%). Este optimismo podría extenderse a la sesión europea en una jornada sin cifras macro relevantes. La atención se dirigirá a la emisión de letras en Italia y al inicio del G7. La subasta italiana no debería plantear problemas ayudando a que las primas de riesgo corrijan parte de las subidas de ayer. En cuanto al G7, sus ministros de finanzas y los presidentes de los bancos centrales se reúnen cerca de Londres para discutir sobre la recuperación económica, la regulación financiera y el comercio internacional. Así, habrá que estar atentos a las declaraciones que puedan ir surgiendo, si bien no se esperan grandes novedades. Con todo esto sobre la mesa, la sesión podría saldarse con ligeras alzas bursátiles, una TIR del Bund subiendo hasta 1,30% y un euro “tocado”, aguantando por encima de 1,30 en su cruce con el dólar.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La cifra de producción industrial de marzo ha sorprendido favorablemente al caer -0,6% a/a vs -5,3% estimado y -6,9% anterior. (ii) Colocó 4.574M€ en bonos: 1.863M€ a 2016 con tipo medio 2,247% vs 2,792% de la anterior emisión y ratio de sobredemanda de 2,3x vs 2,8x anterior, 1.549M€ a 2018 con tipo 2,789% vs 3,257% anterior y sobredemanda 2,2x vs 2,5x anterior, 1.162M€ a 2026 con tipo 4,336% vs 5,555% anterior y sobredemanda 1,6x vs 2,9x anterior.

REINO UNIDO.- (i) Producción industrial de marzo aumenta +0,7% m/m vs +0,2% estimado. La tasa interanual queda en -1,4% vs -1,6% estimado y-2,5% anterior. La producción manufacturera -1,4% a/a vs -2,0% estimado y -1,6% anterior. (ii) Reunión del BoE sin cambios, tal y como se esperaba: tipo de intervención en el 0,50% y programa de compras de activos en 375 Bln GBP.

UEM.- (i) El Informe Mensual del BCE confirma el enfoque proactivo de la última reunión, con rebaja de tipos y más liquidez para hacer frente a la recesión y a la escasa demanda de crédito. (ii) La encuesta SPF revisa a peor sus previsiones macro 2013: PIB -0,4% vs +0% anterior, IPC 1,7% vs 1,8% anterior, paro 12,3% vs 12,1% anterior. (iii) Encuestas de Reuters: 51 de 57 analistas no creen que el BCE vaya a recortar el tipo de depósito, 42 de 51 creen que un programa de compra de ABS sería efectivo, 14 de 65 ven un recorte adicional en el tipo de intervención hasta el 0,25%.

PORTUGAL.- Tasa de paro del 1T 17,7% vs 16,9% anterior.

GRECIA.- Tasa de paro de febrero 27,0% vs 26,7% anterior (revisado desde 27,2%).

ESLOVENIA.- Para evitar el rescate, el gobierno ha anunciado medidas como la privatización de 15 empresas públicas y la subida del IVA (del 20% al 22%). El objetivo es recaudar unos 1.000M€. Tienen el déficit público en el 7,8% del PIB y quieren bajarlo al 3,3% en 2014.

EEUU.- (i) Solicitudes semanales de desempleo en 323k frente a los 335k estimados y 327k de la semana anterior (revisado a peor desde 324k). Es la cifra más baja desde noviembre’07. Desempleo de larga duración 3.005k vs 3.018k estimado y 3.032k anterior. (ii) Los inventarios mayoristas aumentan +0,4% vs +0,3% estimado y -0,3% anterior, pero las ventas caen -1,6% vs +0,1% estimado y +1,5% anterior. (iii) El presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Plosser, dijo en una entrevista que quería desacelerar las compras de bonos ya que no tenía claro que eso estuviese ayudando al mercado laboral norteamericano. Además, reprochó a los gobiernos que dejen el peso de las economías en manos de los bancos centrales.

ALEMANIA.- Balanza comercial de marzo 18.800M€ vs 17.500M€ estimado y 16.800M€ anterior. Exportaciones +0,5% m/m vs +0,5% estimado y -1,2% anterior, importaciones +0,8% m/m vs +1,5% estimado y -3,9% anterior.

MÉXICO.- (i) La agencia de calificación de riesgos Fitch ha mejorado su rating de BBB a BBB+ con perspectiva estable. (ii) IPC de abril 4,65% a/a vs 4,67% estimado y 4,25% anterior.

JAPÓN.- (i) Balanza Comercial de marzo -219.900MJPY vs -274.000MJPY estimado y -677.000MJPY anterior. Las exportaciones aumentan +19,8% m/m y las importaciones, +9,5%. (ii) Bza por Cuenta Corriente ajustada de marzo 342.400MJPY vs 480.800MJPY estimado y -100MJPY anterior. (iii) Encuesta Eco Watchers de abril 57,8 vs 57,5 estimado y anterior.

INDIA.- Producción industrial de marzo +2,5% a/a vs +2,4% estimado y +0,6% anterior.

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2.- Bolsa española .-

INDRA (Cierre: 10,6€; Var. Día: +0,4%): Los resultados del 1T’13 se quedan por debajo de expectativas.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg). Ingresos: 727,7M€ (+2%); Ebitda: 69,3M€ (-2%); Ebit: 57,3M€ (-4%); Margen (Ebit): 6,8% (-0,2%); BNA (ex extraordinarios): 26,7M€ (-16%) vs 32M€ (e); BPA: 0,16€ vs 0,19€ (e); Deuda Neta: 634M€ (+15%). La cartera de pedidos se incrementa +2% (3.774M€). Oriente Medio, África y Latinoamérica son las áreas que muestran una mejor evolución del negocio, impulsando el crecimiento de la compañía y compensando la debilidad económica en España. El consejo de administración propondrá en junio a la junta general de accionistas, el pago de un dividendo ordinario de 0,34€ con cargo a los resultados de 2012 (payout de 42% y una rentabilidad por dividendo del 3,2%). Además confirma el guidance para el conjunto del año (crecimiento de las ventas, inversiones por importe de 70M€ y un incremento del dividendo). Impacto: Negativo.

FERROVIAL (Comprar; Cierre: 13,13€; Var. Día: +1,23%): S&P eleva su rating desde BBB- hasta BBB. La subida del rating de la compañía se debe a la mejora de los ratios financieros que ha conseguido la compañía por su progresiva reducción de la deuda a través de las desinversiones acometidas en los trimestres anteriores. S&P le otorga una perspectiva estable, debido a la gestión financiera conservadora de la compañía y a su menor exposición al sector constructor en España. Impacto: Positivo.

VOCENTO (Cierre: 0,9€; Var. Día: +2,3%): La pérdida neta se incrementa +225% en el 1T’13.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters). Ingresos de explotación 129,5M€ (-17%); Ingresos por publicidad (-26,9%); Ebitda: 2,1M€ (-63,2%); Ebit: 5,3M€ (-74%); BNA: -6,8M€ (-255%); Deuda Neta: 148,8M€. Este fuerte incremento de las pérdidas se explica fundamentalmente por el deterioro del negocio publicitario, a pesar de que la compañía ha mejorado su cuota en este mercado y tras haber puesto en marcha un plan de eficiencia para reducir costes. Impacto: Negativo.

AMADEUS (Comprar; Cierre 23,28€; Pr.Obj. 23,75€): Rdos. 1T 2013 algo por encima de expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Ventas 795,1M€ (+4,0%) vs 797M€ estimados; EBITDA 323M€ (+5,7%) vs 319,7M€ estimados; BNA 163,1M€ (+6,7%) vs 161,5M€ estimados. Los ingresos aumentan tanto en la actividad de Distribución (+2,4%) como en la de IT (+9,8%), lo que es un indicio muy positivo. Las reservas de pasajeros aumentan +2,9% (+4,6% ajustado por efecto calendario), muy por encima del conjunto del sector (-1,3%), en gran parte gracia a la contribución de Norteamérica, donde ha conseguido nuevos contratos (incorporaciones) en el trimestre. Los pasajeros embarcados aumentan +13,6% (131,7M) gracias a las incorporaciones (Cathay Pacific, SAS y Singapore Airlines), pero también al crecimiento orgánico (+4,6%). La compañía continúa ganando cuota de mercado (+1,6 p.p. en el trimestre), hasta 39,8%. Aunque estas cifras son sólo algo mejores de lo esperado, cualitativamente nos parecen francamente buenas, por lo que seguimos recomendando Comprar y revisamos al alza nuestro precio objetivo desde 21,20€ hasta 23,75€. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

GENERALI (Cierre: 14,53€; Var. Día: +0,62%).- Los resultados del 1T’13 superan la expectativas por el negocio de seguros generales.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Resultado Operativo 1.330 M€ (+8%), Beneficio Neto Atribuible 603 M€ (+6,3%) frente a 651,4 M€ estimado. La mejora del beneficio se debe al incremento del resultado operativo en el área de seguros generales (+27%), que ha permitido compensar el descenso de -2,6% en el área de seguros de vida. El ratio combinado, que mide el total de pagos por siniestros y los costes generales de la compañía en relación a los ingresos por primas, mejoró desde 95,4% hasta 93,6%. Generali mantiene su objetivo de incrementar su capital a través de la venta de activos no estratégicos (4.000 M.€ en ingresos por desinversiones hasta el año 2015) y la reducción de costes. Impacto: Positivo.

ARCELORMITTAL (Cierre 9,8€; Var. +3,1%).- Rdos. 1T¿13 continúan siendo débiles, aunque son mejores de lo esperado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 19.752M$ (-13%) vs 20.506M$ estimado; EBITDA 1.565M$ (-26%) vs 1.360M$ estimado; durante este periodo acumula pérdidas por -345M$ vs +92M$ que ganó en 1T¿12; BPA -0,197$ vs -0,149$. En 1T¿13 hanconseguido reducir deuda en 3.800M$ hasta situarla en 18.000M$, al tiempo que la liquidez también mejoró hasta los 18.000M$ vs 14.500M$ del 4T¿12, con una media de vencimientos de deuda de 6 años. En cuanto a la evolución futura, mantienen guidance y estiman que el Ebitda ascenderá a 7.100M$ en el conjunto del año, mientras que en el 2T¿13 será similar a 1T¿13. Por otra parte, pronostican un aumento de los envíos de mineral de acero de +2%/+3% a nivel global, impulsados por una recuperación del consumo mundial de acero de +3%. Además, prevén un aumento del consumo de hierro de +20% y también, que se produciría en todas las regiones exceptuando Europa, gracias a la expansión de minería de los últimos años. Las cifras, a pesar de ser débiles, son mejores de lo esperado y su situación financiera ha mejorado con respecto al año anterior, por lo que el impacto será positivo. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,12%; Consumo Discrecional 0%; Industriales -0,01%;  Los peores: Utilities -1,5%; Telecos -0,9%; Financieras -0,74%.

Ayer publicaron las siguientes compañías (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg): Dean Foods (0,29$ vs 0,26$e) y NVIDIA (0,180$ vs 0,147$e).

Hoy presenta resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): a las 22:05h Agilent Technologies (0,669$e).

Hasta el momento han publicado 453 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +4,85% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 67,6% ha sorprendido positivamente, el 8,4% sin sorpresas y el 23,9% ha quedado por debajo de las expectativas.

NVIDIA (Cierre: 13,9$; Var. Día: +0,08%). Bate expectativas en sus resultados 1T¿13 y consigue récord en márgenes, a pesar del retroceso en el mercado de PCs. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 955M$ (+3,2%) vs 941M$ estimado; BNA 78M$ (+30%); BPA 0,13$ vs 0,10$ estimado. En general, se trata de buenas cifras, consiguen hacer frente a una caída de la demanda de PCs, y lo han hecho aplicando su experiencia gráfica en móviles de alta generación. Actividad: Fabricante de chips.

SECTOR RETAILER: Las ventas del sector retail aumentaron levemente en abril afectadas por unas condiciones climatológicas adversas. Las 12 compañías más importantes del sector, reportaron un incremento medio de ventas de +3,7% en las tiendas que fueron abiertas hace menos de un año, inferior al 4,3% estimado por el mercado. No obstante, la ICSC (International Council of Shopping Centers) señala que las ventas durante este periodo para todo el sector se incrementaron +2% en línea con las tendencias de los últimos años. Además, pronostican que las ventas de mayo aumentarán +2%/+3%.

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