INFORME DIARIO - 16 de Mayo de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión errática con saldo positivo”

El menor crecimiento de la economía alemana y la triple recisión en Francia, auguraban un mayor retroceso de lo estimado en el crecimiento de la economía de la Eurozona en el 1T’13, que se contrajo por sexto trimestre consecutivo y situaba a la región en su recesión más larga desde que hay registro (1995). La economía de la Zona Euro sigue sin despegar, lo que dificultó la sesión Europea pero no lo sufiente para evitar un cierre positivo, impulsado por el sector financiero. Los índices de los países periféricos fueron los que mejor encajaron el golpe. El Ibex cerraba con ganancias (+1,3%) gracias a la banca mediana que celebraba la mejora en los mercados de financiación. El FTSE MIB también cerró en positivo (+1%), ayudado por el éxito de la emisión de un sindicado que lanzó ayer el Tesoro Italiano. La subasta de Portugal no ofreció problemas, y colocó letras a 6 y 12 meses a tipos más bajos y con una demanda elevada. La macro americana no dio soporte esta vez, a pesar de lo cual Wall Street cerraba con ligeras subidas. La prima de riesgo resistió justo por debajo de los 300 p.b,. mientras que el euro perdía los 1,29 dólares.

Hoy: “EEUU y la inercia alcista”

La importante mejora en el crecimiento de la economía japonesa reflejada el dato del PIB de 1T’13 (Preliminar) +3,5% vs +2,7% est. vs +0,2% ant. (trimestral anualizado), no ha servido para evitar caídas en el Nikkei ante la preocupación sobre estancamiento del sector financiero, lastrado por los bajos de tipos de interés. Los bancos japoneses han revisado a la baja suguidance (objetivo para 2013), a lo que se añade el temor a una posible sobrevaloración de los activos. La jornada viene cargada de datos macro sobre todo en EEUU. El sector inmobiliario americano será el protagonista de la jornada. Se espera que los Permisos de Construcción se incrementen notablemente en abril (+4,7% vs -3,4% ant.), aunque el número de viviendas iniciadas experimentaría un leve retroceso hasta 970k desde las 1036k (marzo). Del mismo modo, se espera una mejora en el Indicador de la Fed de Filadelfia hasta 2,0 desde 1,3 en mayo. En este contexto, el rumbo la sesión de hoy podría ir de menos a más en función del soporte que ofrezca la macro americana y en ausencia de malas noticas. Las bolsas corregirán en la apertura las subidas de ayer, sobre todo en el setor financiero. La TIR del Bund se mantendrá en torno a 1,36/1,35%. Por su parte el euro, consolidará el nivel de 1,28 dólares y el yen frenará su apreciación en 131, como consecuencia de la mayor fortaleza económica japonesa.

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1.- Entorno Económico .-

UEM.- (i) La economía de la Eurozona se contrajo por sexto trimestre consecutivo. El PIB del 1T’13 (Adelantado) retrocedía más de lo estimado: (t/t) -0,2% vs -0,1% est. vs -0,6% ant. (a/a) -1,0% vs -0,9% estimado y anterior. Esto sitúa a la Zona Euro en su recesión más larga desde que hay registro (1995). La Unión Europea (27 países) también entraba en recesión, con una caída del PIB en 1T’13 de -0,1%. (ii) La Comisión Europa afirmó ayer que el Gobierno español está dando los pasos adecuados para corregir los desequilibrios excesivos de su economía, de tal manera que no prevé avanzar en proceso sancionador ni establecer una vigilancia reforzada el próximo 29 de mayo, día en el que se conocerá el dictamen final de Bruselas.

ITALIA.- (i) PIB 1T’13 algo por debajo de expectativas, (t/t) -0,5% vs -0,4% est. vs -0,9% ant. (a/a) -2,3% vs -2,2% est. vs -2,8% ant. La economía sufre la recisión más larga desde 1970. (ii) Siguiendo los pasos de España, lanzó una emisión sindicada por importe de 6.000M€ de obligaciones a 30 años que servirá para actualizar la existente hasta ahora (en vigor desde 2009) con vencimiento 2044. Las peticiones han superado los 12.700M€ y el precio final de colocación rondará el 5%, resultado de aplicar un diferencial de 13 p.b. a la rentabilidad del bono equivalente en el mercado secundario (4,8%).

REINO UNIDO.- (i) Tasa de Paro (marzo) mejor de lo estimado 7,8% vs 7,9% estimado y anterior. (ii) El BoE afirmó ayer en su Informe de Inflación Trimestral que la inflación podría alcanzar el +3,1% en el 3T’13, sin embargo se muestran más optimistas con el crecimiento de la economía y esperan que el PIB mejore hasta 1,7% en el 2T’14 y hasta el 2,2% 2T’15.

PORTUGAL.- (i) PIB 1T’13 (Preliminar) -3,9% vs -4,2% estimado vs -3,8% anterior. (ii) La subasta de letras concluyó con bastante éxito y a tipos inferiores. Colocó 1.250M€ en letras a 12 meses a un tipo medio de 1,232% vs 1,394% ant. (abril) y un ratio de sobredemanda de 1,8x y 500M€ en letras a 6 meses a un tipo de medio de 0,811% vs 2,169% ant. (noviembre) y un ratio de sobredemanda de 2,2x.

GRECIA.- PIB 1T’13 (Adelantado) en línea con las previsiones (a/a) -5,3% vs -5,3% estimado vs -5,7% anterior.

GRECIA.- PIB 1T’13 (Adelantado) en línea con las previsiones (a/a) -5,3% vs -5,3% estimado vs -5,7% anterior. EEUU.- (i) Solicitudes semanales de hipotecas peor -7,3% vs 7,0% ant., (ii) Empire Manufacturing (mayo) peor -1,43 vs 4 est. vs 3,05 ant. (iii) Precios Producción (abril) mal, en tasa intermensual -0,7% vs -0,6% est. y ant. lo que deja la interanual en +0,6% vs +0,8% est. y +1,1% ant. (iv) Entrada de capitales LP (marzo) mal, -13,5B$ vs 35B$ est. vs -13,3B$ ant. (revisado a mejor desde -17,8B$); (v) Utilización de la Capacidad Productiva (abril) mal, 77,8% vs 78,3% est. vs 78,3% ant (revisado a peor desde 78,5%) se aleja de la barrera psicológica de 80%; (vi) Producción Industrial (abril) mal, -0,5% vs -0,2% est. vs +0,3%ant. (revisado a peor desde +0,4%). (vii) Indicador NAHB Housing Market Index (mayo) que ofrece información sobre la confianza de los constructores de viviendas de cara a los próximos 6 meses, bien, 44 vs 43 est. vs 42 ant.(revisado a mejor desde 41). (viii) La Oficina de Presupuestos del Congreso ha reducido su estimación de déficit fiscal 2013 (el ejercicio fiscal cierra en sept.)desde 845.000M$ (febrero) hasta 642.000M$ (actual) y para 2015 hasta 378.000M$, lo que representaría sólo -2,1% s/PIB. Se trata de una muy buena noticia en términos de expectativas, que probablemente favorecerá aún más el flujo de fondos hacia el mercado americano. Recordamos que nuestra estrategia de inversión contempla como primera opción bolsa americana.

BRASIL.- Ventas Minoristas (marzo) caen menos de lo estimado en tasa intermensual, mejorando el registro anterior -0,1% vs -0,5% est. vs -0,5% ant. Este registro deja la tasa interanual en +4,5% vs +3,6% est. vs -0,2% ant.

HUNGRIA.- (i) PIB del 1T’13 mejor de lo estimado (t/t) +0,7% vs +0,1% estimado y -0,4% anterior lo que deja la interanual en -0,9% vs -1,4% estimado vs -2,7% anterior.

TURQUÍA.- Tasa de Paro (febrero) mejora la estimación y el dato anterior 10,5% vs 10,8% estimado y 10,6% anterior.

JAPÓN.- (i) El del PIB 1T’13 (Preliminar) batió las expectativas: (t/t)+0,9% vs +0,7% est. vs +0,2% ant. En tasa trimestral anualizada: +3,5% vs +2,7% est. vs +0,2%. (ii) La Producción Industrial (marzo) mejora, en tasa intermensual +0,9% vs +0,2% ant., en términos interanuales se el retroceso es menor -6,7% vs -7,3% ant. (iii) La Utilización de la Capacidad Productiva (marzo) pasa a ser negativa en tasa intermensual -0,8% vs +0,7% ant.

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2.- Bolsa española .-

LIBERBANK: Sale hoy a bolsa (mediante listing) con un precio de referencia de 0,4€/acc.- La subasta de apertura comenzará a las 11:30h y se aceptarán órdenes con un rango de fluctuación de +/-50%. El rango de precios no vinculante era 0,40/0,50€/acc., por lo que se coloca en su parte inferior, como era de esperar. Las capitalización equivalente a 0,4€/acc. son 565,5M€. Recordamos que Liberbank agrupa a las antiguas cajas de ahorro de Asturias, Extremadura y Cantabria y el objetivo prioritario de esta salida a bolsa es dar liquidez a los anteriormente tenedores de preferentes y subordinadas, ahora accionistas debido a una oferta de conversión de esa deuda híbrida en acciones. Pensamos que tendrá lugar un goteo a la baja de la cotización, aunque menos intenso de lo que cabría esperar debido a la existencia de un plan de fidelización que premia al accionista que retenga las acciones durante 2 años.

3.- Bolsa europea.-

COMMERZBANK (Cierre: 7,79€; Var. Día: +11,9%): El Estado coloca un 15% a 7€/acc. y baja su participación al 10%; empieza ampliación por 2.500M€.- Ayer Soffin, brazo financiero del Estado Alemán, colocó un 15% de su 25% en Commerzbank a 7€/acc. La noticia fue muy bien recibida, contagiando positivamente al resto de bancos europeos al ponerse de manifiesto que vuelve a surgir dinero comprador para bancos europeos. A continuación, como ya había anunciado hace tiempo, puso en marcha ayer una ampliación de capital por 2.500M€ hasta el 28/5 para así poder devolver todos los fondos inyectados por el Estado Alemán (18.200M€, tomando el 25%) al principio de la crisis y también a Allianz. Commerzbank tiene pendientes de devolver al Estado sólo 1.630M€ y 750M€ a Allianz (que tiene el 2,84%), algo que conseguiría completar si colocase esta ampliación. Las condiciones de la misma son: 20 nuevas x 21 antiguas a 4,5€/acc., lo que implica un descuento del 42% sobre el cierre de ayer. Ya en junio 2011 Commerzbank realizó una ampliación por 5.300M€ para ir devolviendo el dinero al Estado, por lo que esta ampliación forma parte de un proceso ya iniciado con anterioridad. Una vez completada esta última ampliación, su Tier 1 (bajo Basilea III) subiría desde 7,5% hasta 8,4% y la compañía estima que se situará en el entorno de 9% a finales de 2014. Llegó a rebotar +18% durante la sesión ayer. Impacto: Positivo.

H&M (Cierre: 234 SEK; Var. Día: -0,21%): Las ventas aumentan menos de lo esperado.- Anunció ayer la evolución de sus ventas durante el mes de abril, que aumentaron bastante menos de lo esperado: +11% vs +14,6% estimado por el consenso (Reuters); ventas comparables +1% vs +5,6% esperado. Esta mala evolución podría deberse a que abril ha sido un mes bastante frío en la mayoría de los mercados en los que opera la compañía y eso ha pospuesto las compras de ropa de primavera-verano.Impacto: Negativo.

ALLIANZ (Comprar, Cierre: 118,35€; Var. Día.: +0,51%): Buena evolución de la división de gestión de activos.- Su división de Gestión de Activos ha alcanzado un récord de 1,9 billones de euros bajo gestión entre los activos de PIMCO y Allianz. En el 1T’13 dicha unidad contribuyó con 900M€ al EBIT total del grupo (32%) y de continuar así, su aportación aumentará en el próximo trimestre. Sin embargo, la compañía no quiere mejorar, de momento, su previsión para el conjunto del año (EBIT 9.200M€ +/-500M€) al considerarlo prematuro. Impacto: Neutral.

ROCHE (Cierre: 247,80 CHF; Var. Día: +1,64%): Posible venta en su unidad de diabetes.- Se especula con que podría vender su negocio de medidores de glucosa en sangre por su pérdida de atractivo. La competencia ha aumentado y las ayudas públicas han disminuido (por ejemplo, en EEUU, los programas Medicare y Medicaid recortarán en un 72% el reembolso por las pruebas de diabetes). Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Básico +0,95%; Financieras +0,94%; Utilities 0,82%  Los peores: Energía -0,4%; Tecnología +0,12%; Industriales +0,46%

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg): Cisco (0,51$ vs 0,49$e); Macy¿s (0,55$ vs 0,53$e); Deere (2,76$ vs 2,7$e);

Hoy presentan resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): antes de la apertura Wal-Mart (1,145$e); a las 22:30h JC Penny (-1,05$e); y tras el cierre del mercado Autodesk (0,446$e) y Dell (0,346$e).

Hasta el momento han publicado 458 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +4,92% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 68% ha sorprendido positivamente, el 8,3% sin sorpresas y el 23,7% ha quedado por debajo de las expectativas.

CISCO (Cierre: 21,2$; Var. Día: -0,28%): Bate expectativas en sus resultados 3T¿13. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 12.216M$ (+5,4%) vs 12.174M$ estimado; BNA 7.713M$ (+26%); BPA 0,51$ vs 0,49$ estimado. Se han visto beneficiados por el aumento de inversiones de varias empresas en tráfico de datos para dar servicios a un creciente número de usuarios de tabletas y smartphones. Estima que para el conjunto del año su BPA oscilará entre 0,50$/0,52$, lo que implica un aumento de +4%/+7% con respecto al año anterior y similar a estimaciones 0,51$. Además, prevé que sus ventas se situarán en el rango 12.160M$/12.510M$ vs 12.470M$ estimado. Los pedidos de empresas estadounidenses han continuado repuntando (+7%), mientras que la demanda tanto china (+1%), como europea permanece débil. Se trata de resultados buenos, y en el mercado fuera de hora la compañía aumentaba +6%. Actividad: Tecnología.

BOEING (Cierre: 97$; Var. Día: +0,9%): Alerta a las compañías aéreas de un posible problema en el motor de su modelo jumbo 777 y que habría provocado que uno de los dos motores del avión dejara de funcionar en dos ocasiones. El problema afectaría a 26 aviones en circulación y a 44 que están actualmente en fabricación. La causa parece ser una anomalía en el material de los engranajes aunque no han transcendido más detalles. Deberán de inspeccionar las cajas de engranajes producidas durante los últimos seis meses y estiman que, en caso de ser necesario, serán reemplazados en septiembre. Boeing, en lo que llevamos de año, se ha visto perjudicado por los problemas en las baterías de su modelo 787, aunque por el momento parece prácticamente resuelto y se habrían realizado ya algunas entregas de este modelo. El hecho de que vuelva a tener problemas con sus aviones afectará al valor, mientras que previsiblemente favorecerá a su principal competidor EADS. Actividad: Fabricante de aviones.

MACY¿S (Cierre: 48,5$; Var. Día: +2,5%): Resultados 1T¿14 (fiscal) algo por encima de expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 6.387M$ (+4%) vs 6.386M$ estimado; BNA 217M$ (+19,8%); BPA 0,55$ (+27%) vs 0,53$ estimado. Sus resultados han mejorado gracias a un control de gasto y a una tasa impositiva más favorable. Por otro lado, anuncian aumento de dividendo de +25%, por lo que el dividendo trimestral ascenderá a 0,25$/acc. y plan de recompra de acciones en 2.600M$. Actividad: Grandes Almacenes.

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