INFORME DIARIO - 27 de Mayo de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “ Bolsas: "El mercado no se cree a Bernanke. La macro gana importancia al condicionar a la Fed."”

Esta semana la macro ganará relevancia por dos motivos: 1) por la ausencia de resultados corporativos así como de eventos institucionales, y 2) por su influencia en la política monetaria de la Fed. Bernanke ha dejado claro que será la macro la que guíe los próximos pasos a seguir por parte de la institución que dirige. Así, es probable que veamos un mercado bastante volátil, en función de los indicadores macro que se vayan publicando, especialmente de los relacionados con el empleo y la inflación. Si las cifras mejoran sustancialmente, se descontará que la estrategia de salida de la Fed se aproxima, y si empeoran, lo contrario. La semana  comenzará de forma relajada dado que el lunes es festivo en EEUU (Memorial Day) e irá ganando intensidad a partir del martes. Los indicadores del mercado inmobiliario estadounidense continuarán con su buena racha (precios, preventas de vivienda) mientras que el PIB del 2T no sufrirá grandes variaciones en su revisión. Por otro lado, los datos de confianza y de actividad podrían experimentar cierta recuperación. Además, se publica la producción industrial y el IPC de Japón. Son cifras de abril por lo que sería pronto para que se noten los efectos de las Abenomics. Si repuntasen, sembrarían optimismo entre los inversores y despejarían las dudas que se levantaron la semana pasada respecto al país. En Europa, veremos una tasa de paro que continúa en aumento. Lo bueno es que la inflación permanecerá contenida y que los indicadores de confianza dejarían de deteriorarse. En definitiva, tenemos por delante una semana complicada, en la que los inversores se mostrarán muy sensibles a los indicadores macro, sin que el mercado logre mostrar una dirección clara.  En cualquier caso, creemos que no veremos caídas importantes en las bolsas dado que el mercado sigue contando con el respaldo de los bancos centrales.

Bonos: "El flujo de fondos volverá a los bonos".

Tras el mensaje de la Fed, (puerta abierta a retirada de estímulos) y el decepcionante PMI Manufacturero chino, saltaron todas las alarmas y el flujo de fondos que había sostenido bolsas y bonos hasta el momento, salió despavorido incluso de la renta fija. Por este motivo, la TIR de las principales referencias se dispararon. El T-Note cerró la semana por encima de +2% (+3,5%), el JGB (10A japonés) en +0,82% (llegó a alcanzar +0,98% desde 0,79% y el Bund en +1,46% (vs 1,33%). La colocación de la subasta española de bonos a precios más altos tampoco ayudó (TIR 10A +4,3% vs +4,2%).  De cara a los próximos días esperamos que el entorno se normalice y que el flujo de fondos vuelva a presionar al alza el precio de los bonos (sobre todo periféricos Europeos) tras las caídas de la semana pasada, por lo que la subasta italiana de bonos el martes no debería ofrecer problemas. Rango Estimado Bund (TIR): 1,35/1,45.

Divisas: ”Retirada preventiva de cortos sobre yen."

Eurodólar (€/USD).- Las tensiones entre el euro y el dólar son reducidas en comparación con respecto al yen. Los recientes indicadores macro americanos han sido muy sólidos y esta semana podrían continuar en esa misma línea, tanto en relación al mercado inmobiliario como la Confianza del Consumidor. Por el contrario, Europa no ofrecerá ninguna mejora de confianza y la tasa de paro podría repuntar 1 décima. Con esa combinación el USD debería tender a apreciarse desde 1,293 actual, aunque sin demasiada determinación. Rango estimado para la semana: 1,293/1,287.

Euroyen (€/JPY).- Está produciéndose una toma de beneficios de las posiciones bajistas sobre JPY, con cierre de cortos. Ni las actas de la reunión del BoJ publicadas el lunes, ni las declaraciones de Kuroda, invitan a pensar en una suavización de las medidas adoptadas. Muy probablemente sea una toma de beneficios preventiva y vuelvan a aparecen posiciones vendedoras de JPY y compradoras de USD en niveles próximos a 100 (vs 101 actual). Lo mismo se puede esperar con respeto al nivel 130 contra euro.Rango estimado para la semana: 130/131.

Eurolibra (€/GBP):  La libra esterlina se depreció a lo largo de la semana pasada frente al euro, a pesar de que las Actas de la reunión del BoE revelaron que la opinión mayoritaria continúa siendo mantener el programa de compra de bonos en 375.000 M.GBP. Sin embargo, el mercado continúa descontando que la actitud del BoE será más dovish tras la toma de posesión de Carney como gobernador, por lo que no creemos que la libra vaya a recuperar terreno esta semana. Rango estimado semanal: 0,850 / 0,862 GBP.

Eurosuizo (€/CHF).- El franco se depreció la semana pasada tras las declaraciones de Jordan, Gobernador del SNB, en las que expuso que estaría dispuesto a debilitar aún más la divisa, e incluso podría impulsar tipos de interés negativos en caso de considerarlo oportuno. Tras estas declaraciones, el franco llegó al nivel 1,26, no alcanzado desde mayo¿11. En las próximas jornadas se publicarán el saldo de la balanza comercial (2BCHF vs 1,9BCHF en marzo) y el PIB de 1T¿13, para el que se estima una ralentización (1% vs 1,4% anterior). Si así fuera, la divisa suiza podría debilitarse más.  Rango estimado (semanal): 1,235/1,258CHF.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) El economista Laffer (el creador de la curva de Laffer) urge al gobierno a bajar los impuestos así como a lanzar un importante recorte del gasto. En su opinión, sólo así se puede relanzar la economía. (ii) Precios de producción -1,1% m/m, lo que deja la tasa interanual en -0,5% vs +0,0% anterior. Es la primera tasa negativa desde noviembre’09.

ALEMANIA.- (i) Según Der Spiegel, Alemania elabora un plan dotado de hasta 10.000M€ para otorgar financiación a pymes españolas y portuguesas. El banco público de fomento KfW daría el crédito vía ICO, y además, se baraja la creación de un fondo de capital riesgo. (ii) Después de dos meses de decepciones, el IFO alemán repuntó en mayo: sube de 104,4 a 105,7 vs 104,4 estimado. Las expectativas se mantienen en niveles de 101,6, mientras que la percepción de la situación actual mejora de 107,3 a 110,0.

EEUU.- Pedidos de bienes duraderos +3,3% en abril vs +1,5% estimado y -5,9% anterior. Extransporte +1,3% vs +0,5% estimado y -1,7% anterior.

MÉXICO.- Tasa de paro de abril 5,04% vs 4,67% estimado y 4,51% anterior.

COREA DEL SUR.- Confianza del consumidor de mayo 104 vs 102 anterior.

CHINA.- (i) El presidente Xi Jinping ha declarado que el país tolerará un menor crecimiento en el corto plazo para hacerlo más sostenible desde el punto de vista medioambiental. Asimismo, promete dar un mayor protagonismo al sector privado. (ii) Beneficios industriales acumulados hasta abril +11,4% a/a vs +12,1% anterior.

JAPÓN.- (i) Actas del BoJ: varios miembros ven difícil alcanzar el objetivo de inflación del 2% en marzo de 2016, uno cree que el mercado de bonos puede volverse inestable y varios piensan que los vaivenes en los mercados financieros se deben a la percepción de que el BoJ tiene metas contrapuestas. (ii) Kuroda ha señalado en un discurso que no cree que haya expectativas excesivamente alcistas en los mercados.

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2.- Bolsa española .-

GRIFOLS (Cierre 28,20€; Var. Día: -1%; Comprar): Vuelve a pagar dividendo.- La compañía ha anunciado que abonará en junio un dividendo de 0,20€ por acción en junio, a cargo del beneficio de 2013. Grifols tenía previsto inicialmente volver a pagar dividendo en el año 2014, tras haber aplazado el pago de dividendos en el año 2011 para poder financiar la compra de Talecris.Impacto: Positivo.

BANKIA (Cierre 0,65€; Pr. Obj. 1,35€; Vender): Ha vendido el polémico City National Bank al chileno BCI por 882,8M$ vs 1.117M$ pagados en 2008. Como se habían hecho provisiones por la pérdida de valor, la venta supone una plusvalía de 180M€.Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

SECTOR FINANCIERO: El BCE se involucra en el rediseño de la Tasa Tobin.- El BCE se ha ofrecido a la CE para rediseñar la Tasa Tobin (sobre transacciones financieras) sobre la cual se ha alcanzado ya un principio de acuerdo para ponerla en marcha en 11 estados miembros desde el 1/1/2014. El objetivo es minimizar el potencial impacto negativo que tendría su aplicación sobre la estabilidad de mercado y sobre la propia economía no financiera. Teóricamente esta tasa debería recaudar 30/35 millardos € anuales, pero se teme que su entrada en aplicación contraiga la actividad (nº de transacciones) sobre la intermediación de acciones, derivados y bonos, que son los activos a los que básicamente afecta. En nuestra opinión, una medida de este tipo tendría pocas ventajas y muchos riesgos, además de carecer de antecedentes en otras áreas geográficas/economías.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo básico +0,6%; Financieras +0,2%; Consumo discrecional +0,1% Los peores: Utilities -1%; Materiales básicos -0,3%; Petróleo y Gas -0,3%

El viernes publicó (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg): Abercrombie (-0,09$ vs -0,05$e).

Hoy no presentan resultados compañías relevantes.

Hasta el momento han publicado 489 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +4,96% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 67% ha sorprendido positivamente, el 9% sin sorpresas y el 24% ha quedado por debajo de las expectativas.

ABERCROMBIE (Cierre: 50$; Var. Día: -8%).- Presenta unos decepcionantes resultados en 1T’13 y reduce sus objetivos para el conjunto del año hasta 3,15/3,25$ desde 3,35/3,45$.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Ingresos 838,8M$ (-9%) vs 938M$ estimado. BNA -7,2M$ vs -21,3M$ 1T’12; BPA -0,09$ vs -0,05% estimado. Las ventas en EEUU cayeron -17% hasta 534,9M$, mientras que las ventas internacionales se incrementaron +10% hasta 303,9M$. Las ventas comparables cayeron en EEUU -14% y las internacionales -16%. Dentro de sus marcas la mayor caída la experimenta Hollister (-18%). La compañía ha anunciado un dividendo de 0,20$ que será pagado el 18 de junio. Actividad: Retailer.

NEWS CORP (Cierre: 33$; Var. Día: +0,7%).- La pérdida de valor del fondo de comercio de sus activos editoriales en Australia y en EEUU, obliga a la compañía a amortizar estos activos por un importe de 1.400M$. La operación se cerrará en el 2T’13 y podría suponer la eliminación del BAI según las estimaciones de Reuters (1.400M$). La reducción de los ingresos por publicidad y la competencia de los móviles y tablets como medio para consultar los periódicos, han sido las principales causas del deterioro del fondo de comercio de su negocio editorial sobre todo en Australia. El trimestre pasado presentó unas pérdidas de -35% de Ebitda en su división de publicidad. Además, la compañía ha aprobado un programa de recompra de acciones por importe de 500M$ y tiene previsto separar su división de prensa y entretenimiento. De cara al futuro, News Corp prevé una reducción en sus flujos de efectivo. Actividad: Energía (exploración y producción).