INFORME DIARIO - 28 de Mayo de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Regreso a la normalidad”

Las bolsas europeas retornaron a su tendencia alcista en una jornada atípica y anodina, en la que los mercados de Reino Unido y EE.UU. permanecieron cerrados. A falta de referencias macroeconómicas que pudieran guiar la evolución del mercado, el factor clave de la sesión fue la intención de los inversores de aprovechar la oportunidad de compra que representa la corrección que experimentaron las bolsas durante la semana pasada. La política monetaria actual de los bancos centrales está permitiendo que el flujo de fondos hacia las bolsas continúe siendo significativo y que los retrocesos no sean interpretados como un motivo de preocupación, sino como una ocasión para seguir construyendo y rotando carteras de inversión. En España, la jornada fue especialmente fructífera para el sector constructor, con Sacyr liderando las subidas tras el rumor de una posible venta de su filial inmobiliaria Vallehermoso. En el mercado de deuda, las aguas volvieron a su cauce, con un estrechamiento del diferencial de deuda de España hasta los 287 puntos, mientras que el euro se mantuvo estable en niveles ligeramente superiores a 1,29$.

Hoy: “Wall Street recogerá la inercia alcista”

Las bolsas asiáticas han repuntado esta madrugada, impulsadas por el mercado japonés, que ha recuperado terreno tras la corrección sufrida en la jornada de lunes. En Europa, tendremos una apertura prácticamente plana, y las bolsas mantendrán una tendencia lateral hasta la apertura de EE.UU., que será previsiblemente alcista. Wall Street debería rebotar tras el leve retroceso de la semana pasada y recogerá previsiblemente la subida de las bolsas europeas tras la jornada festiva de ayer. Además, las cifras macroeconómicas deberían ser un catalizador relevante: los precios de la vivienda en las 20 mayores ciudades de EE.UU. podrían haber subido +10,2% en tasa interanual, lo que representaría el mayor aumento en los últimos años y una nueva constatación de la buena salud del mercado inmobiliario estadunidense. Además, se espera un repunte de la confianza del consumidor, una expectativa factible si tenemos en cuenta la solidez de la economía americana y el reciente repunte del Índice de Confianza de la Universidad de Michigan. En consecuencia, las bolsas volverán a repuntar hoy, en una sesión de menos a más en la que el Bund debería retroceder levemente hacia 1,48% y el euro se mantendrá en un nivel muy cercano a 1,29$.

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1.- Entorno Económico .-

UEM.- (i) Los gobiernos de Alemania y Francia presentarán hoy en París un plan para reducir el desempleo juvenil, que está dotado inicialmente con 6.000 M€ y contará con la intervención del Banco Europeo de Inversiones. (ii) El ministro alemán de finanzas, Wolfgang Schaeuble, elogió a Grecia, Portugal y España por realizar progresos significativos en la reforma de sus economías y en resolver sus problemas de déficit y deuda. Sin embargo, reiteró ayer sus reticencias a la unión bancaria, al afirmar que los países europeos no deben vivir bajo la ilusión de que pueden trasladar la responsabilidad por los problemas de sus respectivos sectores bancarios al mecanismo de rescate.

JAPÓN.- El índice de confianza en las pequeñas empresas descendió desde 49,4 hasta 48,2 cuando se esperaba una cifra de 50,0.

CHINA.- El Primer Ministro Li Keqiang afirmó ayer en Alemania que el país afronta retos muy significativos en los próximos años, en los que deberá alcanzar un crecimiento anual del PIB de +7% si quiere duplicar el tamaño de su economía entre los años 2010 y 2020. Estas declaraciones llegan un día después de que el presidente Xi Jinping afirmara que China no debe priorizar el crecimiento a corto plazo si ello implica riesgos para el medio ambiente.

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2.- Bolsa española .-

BANKIA (Vender, Cierre 0,60€; Pr. Objetivo 0,30€): Hoy empiezan a cotizar las acciones procedentes de la ampliación de capital (aprox. 10.700M€) y del canje de preferentes y subordinadas (aprox. 4.800M€); bajamos Precio Objetivo a 0,30€.- Recodamos que el canje se ha realizado a 1,35€/acc., el mismo precio al que entró el FROB (quien prácticamente ha suscrito toda la ampliación). Todo esto supondrá una notable presión de papel a partir de hoy (los tenedores de títulos híbridos se convierten en accionistas y obtienen liquidez para su inversión), pero por otra parte es probable que poco a poco se vayan cerrando las posiciones cortas sobre el valor. ¿Cuál será el balance neto final?. Estimamos un valor en libros (Valor Contable = VC; que vuelve a ser positivo gracias a la ampliación realizada por el FROB únicamente) ligeramente inferior a 0,50€/acc. En nuestra opinión, sería aceptable un ratio de entre 0,50x y 0,70x VC, lo que nos lleva a un nuevo Precio Objetivo de 0,30€/acc. (aplicando la media de 0,6x VC). Nuestro anterior precio objetivo era válido sólo hasta la conversión de preferentes y subordinadas, de manera que a partir de hoy la situación cambia. Muy probablemente la salida de papel al mercado a partir de hoy castigue severamente al valor, en el cual sólo tomaríamos posiciones en niveles inferiores a 0,30€. Recordamos una vez más que hemos venido defendiendo desde verano de 2012, Bankia probablemente tenía patrimonio neto negativo antes de la entrada del FROB, por lo que nuestra recomendación desde entonces ha sido Vender, la cual mantenemos a la vista de nuestro precio objetivo revisado. Impacto: Negativo (por impacto de salida de papel al mercado).

SECTOR FINANCIERO: El Gobierno estudia la posibilidad de canjear las subordinadas con vencimiento en poder de particulares por un depósito en efectivo.- Parece que el FROB abonaría los fondos necesarios - es decir, dinero público - con cargo al fondo de 100.000M€ concedido a España tras la firma de un MoU en 2012 y del cual hasta ahora sólo se han consumido unos 41.000M€. Este canje por un depósito estaría limitado a las subordinadas con fecha de vencimiento (aprox. 8.000M€) y no se extendería a las preferentes (aprox. 5.700M€), las cuales se canjearían obligatoriamente por acciones. Uno de los obstáculos más importantes a salvar, aparte de propio empleo de fondos públicos para compensaciones privadas, es que el importe adicional que se tome del fondo de 100.000M€ aumentaría íntegramente el déficit público (y la deuda), dificultando el cumplimiento del objetivo de déficit 2013 (-6,3%, pero la CE deberá confirmarlo, o no, oficialmente mañana)… aunque es preciso tener en cuenta que no se contabilizaría como déficit estructural.

SECTOR CONSTRUCCIÓN.- El Ministerio de Fomento confirmó ayer que en los próximos meses se licitarán contratos para la conservación de carreteras por un importe superior a los 640 M€ y obras de nueva construcción por importe de 650 M€. Aunque no se trata de un nuevo plan ya que estas obras ya estaban contempladas, la confirmación de estas obras por parte de la ministra Ana Pastor provocó en la jornada de ayer una subida de las compañías constructoras del Ibex-35.

ACS (Cierre 21,95€; Var. Día: +3,56%): Corporación Financiera Alba se deshace del 1% de ACS. Vende 3.146.645 de acciones a un precio de 22€/acc. lo que asciende a 69,22M€. El precio de venta es prácticamente igual que el cierre de ayer (21,95€). Tras la venta de este paquete de acciones, Corporación Financiera Alba continúa siendo el principal accionista con el 17,3% del total. Impacto: Neutral.

SACYR (Vender; Cierre: 2,16€; Var. Día: +12,00%).- Se adjudica 2 contratos en Brasil por importe de 231 M€.- La cotización de Sacyr repuntó con fuerza ayer tras la adjudicación de 2 contratos en Brasil a través de su filial Somague por importe de 231 M.€, aunque el factor que más influyó sobre la cotización fue el rumor de que Sacyr podría vender su filial inmobiliaria Vallehermoso al fondo Lone Star por 1€, a cambio de que Lone Star asumiera la deuda de Vallehermoso, que asciende a 1.217M.€. La posibilidad de Sacyr acometiera esta operación ha sido bien recibida por el mercado, ya que permitiría a la constructora reducir su endeudamiento neto, que actualmente asciende a 8.760 M.€ y situarse en mejores condiciones para afrontar los vencimientos de deuda por importe de 6.786 M€ que tendrá que pagar o refinanciar en 2015. Impacto: Positivo.

DEOLEO (Cierre: 0,28€; Var. Día: +3,6%): Los accionistas aprueban la compra de Hojiblanca.- Se trata de una operación no dineraria e incluye tanto la planta de envasado en Antequera (Málaga), como una ampliación de capital de 54,5M€, que se realizará mediante la emisión de nuevas acciones (valor nominal 0,5€). Hojiblanca entrará en el capital de Deoleo con un 9,63% y, se estima que aportará una facturación de 46M€ y un Ebitda de 3,2M€ anuales. Hojiblanca es el primer productor mundial de aceite de oliva, mientras que Deoleo es el primer envasador mundial. Por otra parte, en esta Junta de Accionistas se aprobaron las cuentas de Deoleo de 2012, en las que el Ebitda aumentó +21,2% hasta los 88,3M€, y la deuda financiera se redujo en 38M€ hasta los 624M€. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

CLUBMED (Cierre 16,95€; Var. +22,4%): OPA de sus accionistas de referencia con prima del 23%.- Axa Private Equity (9,4%) y la china Fosun (10%) han lanzado una OPA conjunta sobre el 100% de ClubMed a 17€/acc., lo que implica una prima del 23% con respecto al cierre del viernes, que fue el día inmediatamente anterior al anuncio de la operación. Sin embargo, el valor rebotó ayer hasta 16,95€ (+22,4%), como es normal tras el anuncio. El actual equipo de gestión también participa en la operación. Previsiblemente tras la OPA el accionariado quedará repartido de la siguiente manera: 46% Fosun, 46% Axa Private Equity y 8% equipo de gestión. ClubMed ha venido retirándose de Europa, particularmente de Francia, en los últimos años y expandiéndose hacia Asia. Por eso la participación de Fosun en la OPA. El precio de la oferta implica valorar la compañía en 556M€, lo que equivale a aceptar un multiplicador de aprox. 4,8x Ebitda’13e y 0,39x Ventas’13e, de manera que, a pesar de la prima del 23%, los multiplicadores parecen más bien bajos (baratos). Eso lleva a pensar que el resto de accionistas de referencia, la mayoría de ellos fondos de inversión, podrían presionar para una mejora de la misma. En cualquier caso, esta operación es una buena noticia tanto para las bolsas europeas como para el sector turístico, puesto que podría ser un indicio de la reactivación de los movimientos corporativos en Europa y particularmente en el sector hotelero, lo que probablemente influya positivamente en las compañías hoteleras (Sol Meliá, NH…) en la sesión de hoy. Impacto: Positivo.

SECTOR LUJO: China recortará los aranceles a la importación de relojes suizos un 60% en 10 años.- Bajo este acuerdo, Suiza no aplicará aranceles sobre el 99,7% del valor de los productos de China y éste permitirá que el 84% de las exportaciones suizas estén libres de aranceles, según declaraciones en prensa del Ministro de Comercio Yu Jianhua. Suiza será el primer país de Europa continental en firmar un acuerdo de libre comercio con China. El abaratamiento del precio de los relojes, consecuencia del acuerdo, beneficiará a los productores de relojes como Swatch y Richemont, quienes tienen una gran demanda de sus productos en este país, lo que le permitirá compensar la reciente caída en las ventas ocasionada como consecuencia de la pérdida de impulso del crecimiento de la economía China. En el primer año los aranceles disminuirán un 18% y 5% anualmente en los siguientes años, llegando a recortar un 60% dentro de 10 años. China es el tercer socio comercial de Suiza después de Europa y EEUU.

GDF SUEZ (Cierre: 16,30€; Var. Día: +0,28%): Compra parte del proyecto Nabucco.- Ha comprado el 9% del gasoducto Nabucco a la austríaca OMV que en marzo adquirió la participación de RWE (16,7%). El acuerdo debería cerrarse en la segunda mitad del año y no se conocen sus detalles económicos. Otros accionistas del proyecto, cuyo objetivo es traer gas a Europa procedente del Mar Caspio, son la búlgara BEH, la turca BOTAS, la húngara FGSZ y la rumana Transgaz. Nabucco sigue están liderado por OMV pero podría estar perdiendo importancia dado que se están planeando otros proyectos como TAP, Trans Adriatic Pipeline. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

Ayer Wall Street estuvo cerrado por Memorial Day y hoy no hay noticias relevantes de compañías americanas.

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