INFORME DIARIO - 22 de Marzo de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

21/03/2013

Ayer: Chipre abatió todo elemento positivo”

Ayer las bolsas cerraron en números rojos por dos motivos fundamentales. El primero, la incertidumbre sobre Chipre y la amenaza del BCE de dejar de dar liquidez a sus bancos el lunes si no llegan a un acuerdo de rescate con el UE y el FMI. Sin embargo, a pesar de la incertidumbre, España colocó satisfactoriamente 4.500M€ en bonos (vs objetivos de 4.000M€), lo que redujo la prima de riesgo española hasta 350 p.b. desde 358 p.b. Lo mejor de la sesión fue que, a pesar de la elevada incertidumbre, la percepción de riesgo no es muy acusada. El martes próximo, cuando los bancos chipriotas dejarían de recibir liquidez del BCE si no hay un plan creíble, sabremos si esta actitud es producto de una inadecuada evaluación de los riesgos o bien un enfoque acertado. Muy buena fue ayer la macro en EE.UU. (empleo, vivienda e Indicador Adelantado), a pesar de lo cual las bolsas retrocedieron (-1%), el euro se depreció y los activos refugio estuvieron muy soportados porque, sencillamente, ahora lo único que realmente importa es resolver el problema en Chipre, que puede llegar a desestabilizar la Eurozona y el euro.

21/03/2013

Hoy:"Nada de rebote sin solución en Chipre”

Aunque la referencia de hoy debería ser un IFO alemán que probablemente mejorará un poco (107,8 vs 107,4), en realidad la clave sigue siendo Chipre y, en segundo plano, la posibilidad de que Italia forme gobierno. En primer lugar, Chipre no recibirá ninguna asistencia europea mientras no presente un plan que permita recaudar los 5.800M€ que se le exigen, sin tocar los depósitos inferiores a 100.000€ y que garantice la solvencia de sus bancos. Esa es la realidad. Ya expresamos esta opinión en nuestra Nota Especial sobre Chipre publicada anteayer. El lunes el BCE dejará de asistir con liquidez a los bancos chipriotas si ese plan no está preparado y no asistirá al país con ELA (Emergency Liquidity Assistance) mientras el plan en cuestión no cuente con el respaldo de UE/FMI. Sin asistencia europea los bancos chipriotas quebrarían, la economía necesitaría una fuerte devaluación y Chipre saldría inevitablemente del euro. Rusia no va a prestar a Chipre sin garantías. ¿Qué sucederá?. En nuestra opinión, la solución racional es aplicar una tasa del 15% a los depósitos superiores a 100.000€ y dejar intactos el resto, pero Chipre interpreta este asunto en clave nacionalista y no racional. Nos inclinamos por el desenlace racional, pero no tomaríamos ninguna decisión de inversión hasta el martes. Creemos que hoy las bolsas gotearán a la baja (¿-0,5%?), el euro retrocederá hacia 1,285 y el Bund en torno a 1,35%.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Colocó 4.513M€ en bonos: 1.156M€ a 2A con tipo medio 2,275% vs 2,54% anterior y sobredemanda de 4,0x; 1.032M€ a 5A con tipo medio 3,557% vs 3,572% anterior y sobredemanda de 3,6x; 2.325M€ a 10A con tipo medio 4,898% vs 4,917% anterior y sobredemanda de 1,9x. (ii) La Balanza Comercial arrojó un déficit de 3.498M€ (-4,3% a/a) en enero fruto de unas exportaciones que aumentaron +7,9% a/a y unas importaciones que subieron +5,7%. (iii) En el Consejo de Política Fiscal y Financiera celebrado ayer se ha abierto la puerta a la fijación de un objetivo de déficit público variable para CCAA. Algo que se haría efectivo cuando Bruselas autorice la flexibilización del objetivo de déficit global (ahora mismo es 4,5% en 2013). Hasta octubre’12 las CCAA habían cerrado 477 empresas públicas de las 524 comprometidas.

UEM.-(i) Indicadores PMI, que muestran el sentimiento de 5.000 empresarios sobre las condiciones económicas, quedaron por debajo de expectativas en marzo; PMI Manufacturero 46,6 vs 48,2 estimado y 47,9 anterior. PMI de Servicios son muy similares aunque una décima inferiores, 46,5 vs 48,2 estimado y 47,9 anterior. En consecuencia a los indicadores anteriores, el PMI Compuesto se sitúa en 46,5 vs 48,2 estimado y 47,9 anterior. El indicador continúa por debajo del nivel 50, que significaría expansión y no alcanza este nivel desde julio de 2011 (50,4).

FRANCIA.- (i) PMI Manufacturero 43,9 vs 44,2 estimado y 43,9 anterior. PMI Servicios41,9 vs 44,0 e. y 43,7 ant. (ii)Por otro lado, realizó una emisión en la que colocó bonospor importe 7.993M€ y vencimiento a 2015 y 2018 con tipos 0,32% y 0,89%, respectivamente.

ALEMANIA.- PMI Manufacturero 48,9 vs 50,5 estimado y 50,3 anterior. PMI Servicios51,6 vs 55,0 estimado y 54,7 anterior.

IRLANDA.- Publicó cifras de PIB 4T¿12 que quedaron por debajo de expectativas +0,0% a/a vs +0,3% estimado y +0,9% anterior. La media de 2012 queda en +1%. (ii) Por otro lado, también realizó una emisión en la que colocó 500M€ en letras a 3M con tipo 0,24%.

REINO UNIDO.- Ventas Minoristas buenas, superan ampliamente estimaciones y las cifras de enero que fueron especialmente mediocres (enero suele serlo), +3,3% vs +1,2% estimado. Además, la cifra anterior ha sido revisada al alza hasta +0,5% desde +0,2%.

CHIPRE.- (i) Las autoridades chipriotas trabajan en una nueva propuesta que cumpla con los dos requisitos de la Troika: 1) que el coste del rescate no supere los 10.000M€ (Chipre debe aportar el resto) y 2) que la deuda chipriota no rebase el umbral del 100% en 2020 para garantizar sus sostenibilidad. En principio, dicha propuesta salvaguarda los depósitos inferiores a 100.000€ y contempla la creación de un fondo de solidaridad. Dicho fondo captaría recursos ofreciendo a cambio una serie de garantías como reservas de gas o bienes inmuebles propiedad del Estado. También se ha planteado la posibilidad de crear un banco malo, partiendo del segundo banco del país, Laiki Bank, que fue intervenido por el Estado el año pasado. Éste traspasaría todos los depósitos inferiores a 100.000€ y sus activos sanos al Banco de Chipre, primer banco del país. Por su parte, éste último traspasaría todos los préstamos morosos y depósitos superiores a 100.000€ al nuevo banco malo. Por otro lado, se están empezando a poner ciertos controles de capitales. El Banco de Chipre ha impuesto un límite de 260€ a las extracciones diarias de los cajeros automáticos. (ii) S&P ha rebajado su rating un escalón de CCC+ a CCC con perspectiva negativa.

EE.UU.- (i) Solicitudes Semanales de Desempleo 336k vs 340k estimado y 334k anterior. El Paro de Larga Duración se sitúa en 3.053k vs 3.050k e. y 3048k ant. (ii) Ventas de Vivienda 2ª mano 4,98M vs 5,0M estimado y 4,94M anterior. Se trata del mayor nivel de ventas desde noviembre’09. (iii) Indicador Adelantado de febrero +0,5% m/m vs +0,4% estimado y +0,5% anterior (iv) Fed de Filadelfia de marzo en +2 vs -3 estimado y -12,5 anterior. (v) Republicanos y Demócratas han llegado a un acuerdo para extender la financiación de los programas del gobierno hasta el 30 de septiembre. Este mejor entendimiento facilita el que se pueda llegar a un acuerdo en relación al Sequestration.

JAPÓN.- En su primer discurso como gobernador del BoJ, Kuroda fue políticamente correcto y dijo que la política monetaria no estaba dirigida a cumplir objetivos de tipo de cambio. También señaló que no era adecuado basarse en movimientos de divisas para escapar de la deflación y que la reciente depreciación del yen respondía a una corrección tras la apreciación excesiva producida a raíz de la quiebra de Lehman Brothers. Por otro lado, no quiso desvelar si habría una reunión de emergencia del BoJ antes del próximo 3-4 de abril. Sus palabras no han sentado demasiado bien a la bolsa nipona que hoy se deja -2%.

CHINA.- Indicador de sentimiento económico MNI de marzo 58,39 vs 60,98 en febrero.

AUSTRALIA.- Indicador Adelantado enero +0,2% vs -0,2% anterior (revisado desde -0,1%).

COLOMBIA.- (i) PIB +3% vs 3,1% estimado, además la cifra anterior fue revisada al alza hasta +2,7% vs +2,1%.(ii) Ventas Minoristas de enero +2,9% vs +3,3% estimado. (iii)Producción Industrial mejor que la cifra anterior -0,7% vs -3%.

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2.- Bolsa española .-

BBVA (Comprar; Cierre 7,36€; Var. -0,5%): Invertirá 3.500M$ en Méjico en los próximos 4 años.- Se trata de la mayor inversión de la historia de BBVA Bancomer. 1.500M$ se destinarán a una nueva infraestructura tecnológica, otros 1.500M$ a renovar la red de oficinas y los 500M$ restantes en la construcción de 2 nuevos centros operativos y una nueva sede corporativa en el país. Bancomer tiene unos 20M de clientes y una cuota de mercado de aprox. 25% en créditos. Se trata de una apuesta de BBVA por su filial mejicana que tiene todo el sentido, ya que ahora mismo es el principal centro generador de beneficios del Grupo y Méjico, gracias a su cercanía y dependencia de EE.UU., debería recuperarse de la crisis mucho más rápidamente que el resto de zonas geográficas en que está presente BBVA. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

HERMES (Cierre: 260€; Var. Día:+1,2%).- Obtiene el mayor beneficio de los último 20 años.- (Cifras comparadas con el ejercicio 2011): Ingresos 3.834M€ (+22,6); EBITDA 1.119M€(+26,4%); Margen operativo +32,1% (+2,8%); BNA 740M€ (+24,5%); dividendo 2,5€ vs 7€ anterior de los cuales 5€ suponían una gratificación excepcional. Parece que la crisis apenas ha impacto en las firmas de lujos. Las ventas de 2012 han sido impulsadas fundamentalmente por su negocio en Asia(+25%), Japón (+7%), América e incluso Europa (+15%). No muestraguidance para 2013. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +0,04%, Utilities -0,45%, Consumo básico -0,50%. Los peores: Materiales Básicos -1,50%; Tecnología -1,39%; Financieras -1,08%.

NIKE (Cierre: 53,60$; Var. Día: -2,24%): Presentó ayer al cierre sus cuentas del 3T’12, batiendo expectativas (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): ventas 6.200M$ vs 6.230M$ estimado, margen bruto 44,2% (mejora 30 p.b.), BPA 0,73$ vs 0,67$ estimado. Además, las órdenes futuras han aumentado +6% a nivel global y +11% en EEUU, y su evolución en China está siendo mejor de lo previsto. Tras conocerse este resultado, su cotización subió +8% en el after market. Actividad: Ropa deportiva.

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