INFORME DIARIO - 08 de Marzo de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bono español por debajo de 4,90%.”

La jornada de ayer vino marcada por la actuación de los bancos centrales. Por un lado, el Banco de Inglaterra (BoE) generó cierta decepción al no ampliar su programa de compra de bonos. Por el contrario, el BCE animó a los mercados a pesar de revisar a peor sus previsiones económicas (ver Entorno). La institución no realizó ningún cambio en su política monetaria pero Draghireconoció que se había discutido la posibilidad de un recorte en el tipo de intervención. Esto animó a las bolsas e, inexplicablemente, también al euro. En las primas de riesgo vimos una importante caída de la portuguesa (-25 a 430pb) gracias a la mejora de la perspectiva de su rating por S&P. Además, el Tesoro español colocó bonos con una elevada demanda y menores tipos de interés. Así, la TIR a 10 años se situó claramente por debajo de la frontera psicológica del 5%, en 4,87% (prima de riesgo -14 a 338pb). En definitiva, fue una sesión que vuelve a dejar patente que los mercados financieros van por delante, y la economía real, por detrás.

Hoy: “El empleo de EEUU, la clave.”

En Asia, se ha vuelto a comprobar la buena forma de las bolsas y el Nikkei ha avanzado +2,6% recuperando niveles que no se veían desde antes de la quiebra de Lehman Brothers. Esta subida se ha producido al mismo tiempo que el euroyen pasaba rápidamente de 122,0 a 124,7… Desde luego, el mercado ya está poniendo la vista en la próxima reunión del BoJ, la primera conKuroda al frente (seguramente), el próximo 3-4 de abril. Antes de eso habrá importantes referencias como las de hoy, con lascifras de empleo de EEUU como protagonistas. Como los últimos datos semanales han sido bastante positivos, hay lugar para el optimismo. Si la creación de empleo saliera por encima de 170k, la media de los últimos seis meses, la reacción del mercado sería muy positiva, si salen entre 150/170k, neutral, y si salen por debajo, mala. En principio, no hay motivos para que la buena racha se trunque por lo que las bolsas deberían seguir subiendo, el Bund abaratándose (TIR>1,50%) con unos diferencialesconsolidándose después de los retrocesos de ayer, y un euro que podría volver por encima de 1,31 si la producción industrial alemana sale fuerte.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Colocó 5.030M€ en bonos vs 4/5.000M€ previstos. Bono 2015: 569M€ con tipo medio 2,63% vs 2,67% en secundario y sobredemanda 4,9x. Bono 2018: 2.026M€ con tipo medio 3,57% vs 3,62% en secundario y sobredemanda 2,3x. Bono 2023: 2.435M€ con tipo 4,92% vs 4,95% en secundario y sobredemanda 2,3x. (ii) Producción industrial de enero -5,0% a/a vs -6,0% estimado y -7,1% anterior (revisado desde -6,9%).

FRANCIA.- (i) Emitió 10.400M€ en bonos a 2018, 2022 y 2027 con tipos 1,02%, 2,10% y 2,71%, respectivamente. (ii) Tasa de paro 4T’12 10,6% vs 10,5% estimado y 10,25 anterior, es el máximo nivel desde 1999.

ALEMANIA.- Después de la recuperación experimentada en diciembre, los pedidos de fábrica alemanes han vuelto a caer en enero: -1,9% m/m vs +0,7% estimado y +1,1% anterior, -2,5% a/a vs +1,8% estimado y -1,9% anterior.

REINO UNIDO.- El BoE no mueve ficha y mantiene su política monetaria: tipo de intervención en el 0,50% y programa de compras de activos en 375 Bln GBP (10 de 39 analistas sí esperaban que aumentase las compras en al menos 25 Bln GBP adicionales).

UEM.- El BCE revisó ligeramente a peor sus previsiones: PIB 2013 en -0,9/-0,1% vs -0,9/+0,3% estimado en diciembre, 2014 en +0/+2% vs +0,2/+2,2% anterior. IPC 2013 1,2/2,0% vs 1,1/2,1% estimado en diciembre, 2014 en 0,6/2,0% vs 0,6/2,2% anterior. En general, el mensaje de Draghi fue similar al de la comparecencia de febrero si bien destacaría el hecho de que se discutió la posibilidad de recortar el tipo de intervención.

EEUU.- (i) Los despidos planeados por las empresas según Challenger aumentaron en febrero +7% a/a vs -24% anterior. (ii) Balanza comercial de enero -44.400M$ vs -42.600M$ estimado y -38.100M$ anterior. (iii) Productividad no agrícola 4T final -1,9% vs -1,6% estimado y -2,0% anterior. CLU +4,6% vs +4,3% estimado y +4,5% anterior. (iv) Paro semanal 340k vs 355k estimado y 347k anterior. Paro larga duración 3.094k vs 3.120k estimado y 3.091k anterior.

MÉXICO.- IPC de febrero 3,55% a/a vs 3,60% estimado y 3,25% anterior.

BRASIL.- Producción industrial enero +5,7% a/a vs 4,6% estimado y -3,5% anterior.

JAPÓN.- (i) PIB 4T final t/t +0,0% vs +0,1% estimado y -0,1% anterior. Tasa anualizada +0,2% como estimado y -0,4% anterior. (ii) Balanza comercial enero -1.479Bln JPY vs -1.512Bln JPY estimado y -567,6Bln JPY anterior. (iii) Boletín mensual BoJ de marzo dice que la economía ha parado de debilitarse cuando el mes pasado no lo afirmaba sino que decía que “parece que..”.

CHINA.- Balanza comercial febrero +15.250M$ vs -6.900M$ estimado y +29.150M$ anterior. Exportaciones +21,8% a/a vs +8,1% estimado y +25% anterior, importaciones -15,2% vs -8,5% estimado y +28,8% anterior. Las cifras están distorsionadas por la celebración del Año Nuevo Lunar el pasado mes de febrero

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2.- Bolsa española .-

IAG/VUELING: El Consejo de Vueling rechaza la OPA de IAG a 7€/acc. (vs 7,85€/acc. de cierre ayer); seguimos recomendando vender en el mercado.- Este rechazo aumenta la probabilidad de una mejora de la oferta, la cual hemos creído hasta ahora poco probable teniendo en cuenta la complicada situación actual de Iberia. Teniendo en cuenta que el control de Vueling parece determinante para la estrategia de IAG en España, creemos que pueden darse 3 escenarios alternativos: (i)Que IAG mantenga su oferta actual (7€/acc. y condicionada a alcanzar el 90% del capital), pero parece poco probable; (ii) Que mejore la oferta en precio, lo cual le supondría un coste adicional de aprox. 30M€ por cada euro de mejora. No es un encarecimiento disuasorio, pero IAG no se encuentra ahora en la mejor situación como para adoptar esta medida solamente. No consideramos este desenlace como el más probable; (iii) Retirar la condición de alcanzar un mínimo del 90% del capital, ya que con tomar un 4,15% adicional (IAG tiene el 45,85%) ya controlaría el 50,1% de Vueling, y mejorar limitadamente el precio. Aunque hay varios accionistas de referencia (Deutsche Bank 4,19%; Farrington capital 3,35%; BNPP 3,24% entre los principales), lo más importante es que el free float en bolsa es aprox. 40%. Eso permite pensar que el desenlace más probable, una vez rechazada formalmente la oferta por el Consejo de Vueling, sea una combinación de la elevación del precio, tal vez hasta el entorno de los 8€/acc., en combinación con la retirada de la condición de alcanza el 90%. Eso muy probablemente le permitiría hacerse con un porcentaje adicional suficiente como para controlar Vueling y hacer sólo una concesión limitada en el precio, con un coste adicional asumible. No obstante, nuestra recomendación sigue siendo Vender en el mercado en el entorno actual de precios, ya que la incertidumbre sobre la mejora de la oferta es elevada y el riesgo asumido a cambio de, hipotéticamente, poder vender un poco mejor consideramos que no compensa. Impacto: Positivo.

PESCANOVA (Cierre: 9,9€; Var. Día: +21,2%): Podría llegar a un acuerdo con los acreedores.- Ha puesto en marcha un proceso de renegociación de su deuda a través de Hooligan Loke como asesor financiero. No se descarta llevar a cabo una ampliación de capital, para dar entrada o mayor peso accionarial a un socio industrial. Su principal acreedor, Banco Sabadell y otras entidades, como Novagalicia y Banco Pastor, ahora integrado en el Banco Popular, han mostrado su confianza en la viabilidad de una empresa con un excelente negocio y voluntad de apoyo en el proceso de negociación. Por tanto, parece que los problemas financieros de la compañía podrían ir resolviéndose. Impacto: Positivo.

JAZZTEL (Cierre: 5,987€; Var. Día: +0,24%): No repartirá dividendos hasta finales de 2015 con el objetivo de reinvertir sus beneficios.- Jazztel acordó el año pasado una línea de financiación con el fabricante chino ZTE, que impide el pago de dividendos durante el período de carencia del principal. Jazztel, que obtuvo un Ebitda de 172M.€ (+24%) y un beneficio neto de 62 M.€ (+22%), está invirtiendo los beneficios obtenidos en el despliegue de fibra óptica con el objetivo de reforzar su posición competitiva. Impacto: Neutral.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 18€; Cierre: 16,9€): Inicia la producción de gas en Rusia junto con Alliance Oil.- Arog (A&R Oil and Gaz), joint venture creada con Allince Oil, inicia la producción de gas en Rusia. Forma parte del plan estratégico de Repsol, mediante el cual pretende incrementar la producción de gas +7% anual entre 2012-2016. Arog fue creada tras la firma de un acuerdo entre ambas partes en 2011, Alliance aportó activos por valor de 570M$, mientras que Repsol aportó capital para obtener el 49% del capital. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

AVIVA (Cierre: 314,80GBp; Var. Día: -12,51%): Recorta el dividendo un 27% tras haber registrado pérdidas de 3.050 M.GBP.- La aseguradora británica contabilizó unas pérdidas de 3.050 M.GBP en el año 2012 como consecuencia de minusvalías en la venta de sus filiales en EE.UU. Estas pérdidas han llevado a la compañía a rebajar el dividendo anual desde 0,26 GBP hasta 0,19 GBP, con el objetivo de poder hacer frente a las exigencias regulatorias y preservar niveles prudentes de solvencia. Aviva afirma que el dividendo no podrá aumentar en 2013, que será un año de transición según su consejero delegado. Impacto: Negativo.

BP (Cierre: 449,6GBp; Var. Día: +0,02%): El pago que tendrá que realizar tras el desastre del Golfo de México, será superior a lo esperado.- Esto es lo que ha fallado el tribunal que lleva el caso. Hasta el momento habría pagado 24.000M$ y todavía no se conoce cuál será la cuantía final. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +0,6%; Tecnología +0,3%; Energía +0,2% Los peores: Utilities -0,4%; Salud -0,1%; Consumo 0%

BANCOS AMERICANOS.- En los tests de estrés realizados por la Fed, todos los bancos han aprobado con la salvedad de Ally Financial (Tier I 1,5%). Asimismo, Goldman Sachs y Morgan Stanley han quedado cerca del 5% mínimo nivel de capital requerido (en 5,7% y 5,8%, respectivamente) por lo que podrían tener limitaciones a la hora de recomprar acciones y/o repartir dividendos. En el agregado de los 18 bancos, el ratio de capital pasa de un 11,1% a finales de 2012 al 7,7% en 2014, con una tasa de paro del 12,1% y una recesión que se extiende durante seis trimestres. En cualquier caso, la Fed publicará los resultados de un segundo test de estrés la próxima semana

GAP (Cierre 35,87$; Var. +4,1%).- Adelanta la publicación de unas buenas cifras al filtrarse éstas antes del cierre del mercado, lo que provoca una subida de +4,1% al cierre. Las ventas comparables de febrero (hasta el día 25) aumentaron +3% vs +2% esperado, alcanzando incluso +6% en determinadas colecciones (Old Navy; aunque en Banana Republic -5%). Las ventas totales de febrero (hasta el día 25) fueron 966M$ (+11%) Actividad: Textil.

CIENA (Cierre 17,53$; Var. +17,3%).- Disfrutó ayer de su mayor subida en 18 meses al sorprender positivamente con sus resultados 1T’13 (que cierra el 31/1): BPA recurrente 0,12$ vs pérdidas esperadas de -0,14$. El CFO afirma que obtendrá Cash Flow Libre positivo en 2013 debido a una mejora de los pedidos y guidance de ingresos para el 2T es 465/495M$ vs 481,7M$ esperados (consenso Bloomberg). Actividad: Redes de comunicaciones.

ROSS STORES (Cierre 55,23$; Var. -7,5%).- Fuerte caída ayer debido a la publicación de unas ventas comparables en febrero peores de lo esperado: -1% vs +1,3% (consenso Bloomberg). Actividad: Tiendas de textil tipo descuento.

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