INFORME DIARIO - 21 de Enero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Tensión por el BoJ a corto plazo. No hay obstáculos para el mercado hasta febrero."

¿Qué tenemos importante esta semana? El lunes Eurogrupo y el martes Ecofin, pero probablemente sean reuniones de perfil bajo, seguramente centradas en la discusión sobre el relevo del Juncker, actual Presidente del Eurogrupo y la conveniencia o no de otorgar permanencia al cargo (ahora  rotatorio). Es festivo en Wall Street. El martes conoceremos el desenlace del BoJ, aunque parece muy probable que se pliegue en todo a lo que el Gobierno le pide (objetivo de inflación en 2% vs 1% actual, más estímulos monetarios o QE y asumir formalmente el empleo como objetivo). También ese día se publicarán el ZEW en Alemania, que probablemente mejorará hasta 11,3 desde 6,9, y las ventas de casas usadas en EE.UU., que seguirán avanzando (5,10M esperados  vs 5,04M anterior). El miércoles se reúnen Merkel y Hollande para conmemorar un evento de la II G.M., mientras que el juevestendremos el Indicador Adelantado americano (+0,4% esperado vs -0,2% anterior) y el viernes IFO alemán (103,0 esperado vs 102,4 ant.) y ventas de casas nuevas americanas (382k esperado  vs 377k anterior). En el frente de emisiones soberanas no hay nada en el calendario formal que pueda mover el mercado, pero España podría emitir un  sindicado, lo que introduciría algo de presión sobre la TIR del B10A durante unos días y tal vez también afectar al Ibex. El factor menos sólido podrían ser los resultados empresariales americanos, ya que esta semana publican tecnológicas y alguna/s de ella/s (¿Apple?) podría/n enfriar el buen tono ofrecido hasta ahora.

Elevando algo más la mirada encontramos que a partir de mediados de febrero determinados acontecimientos podrían invitar a una consolidación del mercado, aunque ello dependerá de sus respectivos desenlaces. El 22 de febrero la CE publicará sus estimaciones de invierno por países (PIB, déficit, etc) y entorno a esa fecha se publicará el dato preliminar de déficit público español en 2012. Nosotros pensamos que podría situarse en el rango 6,9%/7,4% (estructural), lo que sería interpretado más bien positivamente en lo que a prima de riesgo se refiere. Entre finales de febrero y principios de marzo EE.UU. alcanzará de nuevo su techo de deuda autorizado, de manera que las tensiones sobre el Fiscal Cliff regresarán. Nuestra impresión es que en esta ocasión los republicanos mantendrán una postura menos inflexible con respecto a las subidas de impuestos, en parte debido a una pérdida de influencia del Tea Party, por lo que podría cerrarse un acuerdo no coyuntural.

En definitiva, no identificamos obstáculos serios hasta mediados de febrero, sólo impone respeto el rápido ritmo de los avances y probablemente esta semana el mercado consolide o rebote, pero es improbable que retroceda. La incertidumbre sobre la reunión del BoJ, que terminará mañana, y el hecho de que el lunes sea festivo en EE.UU. podrían condicionar el arranque de la semana a la baja, pero será un efecto pasajero.

En coherencia con esta perspectiva, recordamos que el pasado martes 15 elevamos exposición recomendada a todos los perfiles de riesgo de clientes, por lo que sugerimos echar un vistazo a la tabla de Exposición y Posicionamiento de este mismo informe.

Bonos: "Entorno favorable para los periféricos"

Durante la semana pasada el mercado estuvo inundado de emisiones de los países periféricos. España colocaba sin problemas un total de 10.260M€ en letras y bonos e Italia anunciaba que daba mandato para una colocación acelerada por sorpresa de una nueva emisión a 15 años. En este contexto, los bonos periféricos se vieron presionados y el español a diez años volvió a situarse por encima del 5% ( 5,07% vs. 4,88% anterior) y el diferencial alcanzó 352 vs. 331 ant. Mientras tanto, el bund se mantuvo prácticamente en el mismo nivel que inició la semana (TIR: 1,55%).

Esta semana no habrá emisiones relevantes, si bien no descartamos que dado el favorable entorno, España anuncie un mandato para una colocación acelerada similar a la italiana.  En consecuencia, podría resultar complicado ver un estrechamiento de los diferenciales de los periféricos, si bien en el medio plazo el bono español debería de volver a niveles inferiores al 5% de TIR. Rango estimado semanal Bund: 1,50%-1,6%.

Divisas: ”El € debería corregir, pero no todavía"

Eurodólar (€/USD).- La reciente apreciación del € presiona a todas las divisas. La semana pasada respetó el rango 1,327/1,340 y algo similar podría suceder esta semana. La macro americana será buena de nuevo, pero en Europa se publicarán ZEW e IFO, que también podrían serlo. La situación estará equilibrada, aunque en caso de romperse resultaría más bien favorable para el euro. Rango estimado (semana): 1,327/1,340.

Euroyen (€/JPY).- El yen llegó a apreciarse hasta 116,5 debido a unos comentarios del Ministro de Economía nipón alertando de que la rápida depreciación de su divisa podría ser dañina para el país. Más tarde matizó sus palabras al tiempo que otras fuentes del gobierno apostaban por una divisa débil para favorecer el crecimiento, lo que llevó al cruce a 120,7, nivel no visto desde marzo’11. Esta semana arranca con la reunión del BoJ. Creemos que adoptará nuevas medidas de flexibilización cuantitativa que seguirán debilitando al yen. Sin embargo, no descartamos que se tome un respiro en su tendencia de depreciación si dichas medidas generan cierta decepción. Rango estimado (semana): 117,5-120,0.

Eurolibra (€/GBP).- El euro viene apreciándose frente al resto de divisas y la libra no es una excepción. Ni  siquiera las palabras de Juncker aludiendo a una sobrevaloración del Euro frenaron este proceso la semana pasada. Esta semana la evolución de la libra dependerá de lo que se comente en las Actas del BoE del miércoles y del dato de PIB del viernes, que esperamos que sea algo flojo. Por eso es probable que el euro se mantenga apreciado. Sin embargo, por análisis técnico la libra está sobrevendida y debería regresar al entorno 0,835. Rango estimado (semana): 0,837/0,840.

Eurosuizo (€/CHF).- Lo más relevante de las últimas sesiones ha sido la repentina depreciación del CHF hasta más allá de 1,25, teniendo como explicación, aparte de la fortaleza del euro, la pérdida de atractivo de los activos refugio, particularmente las divisas. No es probale que el euro se debilite, ya que tanto ZEW como IFO deberían salir buenos. Dado que el SNB (b.c.) promueve el debilitamiento del CHF, parece probable su regreso hasta el entorno 1,25. Rango estimado (semana): 1,243/1,251

1.- Entorno Económico .-

ALEMANIA.- (i) La CDU de Merkel y sus aliados liberales (FDP) han perdido las elecciones en Baja Sajonia, celebradas ayer, por un solo escaño, frente a la coalición de socialdemócratas (SPD) y Verdes; (ii) Precios Producción de Dic.: +1,7% vs +1,5% esperado vs +1,4% ant. El Gobierno podría argumentar la existencia de síntomas inflacionistas.

REINO UNIDO.- (i) Las ventas minoristas retrocedieron -0,1% en Dic., frente a +0,2% esperado y +0% anterior, lo que deja la tasa interanual en +0,3% vs. +1% esperado y +0,9% anterior. Son cifras más débiles de lo esperado, tanto excluyendo partidas más erráticas (gasolinas, etc), como excluyéndolas. (ii) Precios de vivienda según Rightmove en Dic.: +2,4% (a/a) vs +1,4% ant. Muy buen dato.

ESPAÑA/UEM.- El Eurogrupo de hoy debería liberar el 2º tramo de asistencia al sistema financiero español (1.865M€), dirigido las entidades del Grupo 2. Será la última reunión presidida por Juncker, que ha estado 6 años y que es reemplazado por el Mº de Finanzas holandés.

GRECIA/FMI.- El FMI estima un déficit de financiación entre 5.500/9.500M€ para el periodo 2015/16. En Diciembre la CE estimó por este concepto 5.600M€. Por otra parte, se ha filtrado (por parte de un ministro de finanzas europeo no identificado) que la Troika está dispuesta a no introducir ninguna exigencia nueva en el primer semestre de 2013 y conformarse con el cumplimiento de las ya comunicadas.

EE.UU.- Índice de Confianza de la Universidad de Michigan por debajo de expectativas en enero: 71,3 frente a 75 esperado y 72,9 anterior. El retroceso se debe fundamentalmente al deterioro de la componente que aporta la visión sobre la situación actual, que se sitúa en 84,8 frente a 87 anterior.

JAPÓN.- (i) Pedidos de Maquinaria, dato final de Dic., confirmado en -27,5% (a/a); (ii) Ventas en tiendas de conveniencia en Dic.: -2,0% (a/a) vs -2,5% ant.

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2.- Bolsa española .-

BANCO SANTANDER: (Comprar, Cierre: 6,44€; Var. Día: -0,14%): Podría ampliar su presencia en Reino Unido.- Según un periódico británico, la entidad estaría considerando realizar una oferta por 2.000M GBP para adquirir la unidad británica de National Australia Bank con el objetivo de acelerar su expansión en el país. Impacto: Neutral.

FERROVIAL (Cierre: 11,60€; Var. Día: -1,61%): Vende el aeropuerto de Stansted por 1.780 M.€.- El grupo Heathrow Airports, del que Ferrovial posee un 34% del capital, ha vendido el aeropuerto de Stansted al grupo Manchester Airports por 1.780 M.€. Stansted es el 4º aeropuerto con mayor tráfico del Reino Unido, con 18 millones de pasajeros al año y la venta fue exigida por las autoridades de competencia británica para evitar una posición de dominio en el mercado por parte de Heathrow Airports (antigua BAA). Impacto: Neutral.

GRIFOLS (Cierre: 24,00€; Var. Día: -0,91%): Figura entre los posibles compradores de la empresa estatal británica de plasma.- El gobierno británico ha puesto en marcha la venta de un 75% de Plasma Resources, en una operación valorada entre 240M.€ y 360 M.€. Grifols figura entre las empresas candidatas a la compra, aunque su rival alemana Biotest y la empresa estadounidense Baxter parecen mejor colocadas. La adquisición por parte de Grifols podría generar objeciones de las autoridades de competencia, ya que Plasma Resources tiene 1.000 empleados en EE.UU., donde Grifols ya adquirió Talecris. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

BASF (Cierre 73,17€; Var. Día: -0,04%): Se hace con Pronova y finaliza un acuerdo con Petronas.- La OPA de Basf por Pronova ha obtenido una aceptación del 97%, superior al 90% requerido por Basf para seguir adelante con la operación. El éxito se debe a que Basf mejoró su oferta la semana pasada, subiéndola de 12,5 a 13,5 NOK/acción (prima del 13% sobre el precio antes del inicio del anuncio de la operación, el pasado 21 de noviembre). Por otro lado, ha anunciado el fin del acuerdo de colaboración con Petronas HoA que mantenían desde marzo de 2012 para el desarrollo de nuevos productos. No han sido capaces de ponerse de acuerdo en los términos y condiciones de la joint venture por lo que han decidido concluirla. Impacto: Neutral.

NOKIA (Vender, Cierre: 3,31€; Var. Día: -3,16%): Posible emisión bonos esta semana.- Según el Financial Times Nokia planea colocar esta semana 700M€ en bonos, siendo la primera emisión desde que la compañía se convirtió en una joint venture formada por Nokia y Siemens. El objetivo es utilizar dicho importe para cancelar deuda bancaria. Impacto: Positivo.

DEUTSCHE TELEKOM (Comprar, Cierre: 8,95€; Var. Día: +0,19%): Scout24 entre sus planes de desinversión.- La compañía estaría considerando la posibilidad de vender el portal de internet valorado en aproximadamente 1.500M€, o si no fuera posible los negocios más atractivos como son la venta de automóviles) y el portal inmobiliario (ImmobilienScout24). Por el momento no se conocen más detalles. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Industriales +0,96%; Energía +0,84%; Utilities +0,81% Los peores: Tecnología -0,36%; Financieras +0,10%; Consumo +0,22%.

Ayer presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Parker Hannifin (1,19$ vs1,117$ estimado); Sun Trust Banks (0,65$ vs 0,611$); General Electric (0,44$ vs 0,431$ estimado); State Street (1,11$ vs 1,006$ estimado), First Horizon National (0,17$ vs 0,177$ estimado); Johnson Controls (0,52$ vs 0,510$ estimado); Morgan Stanley (0,45$ vs 0,273$ estimado); Rockwell Collins (0,94$ vs 0,891$); Progressive (0,34$ vs 0,343$ estimado); Schlumberger (1,08$ vs 1,078$ estimado).

Hoy no habrá presentación de resultados de compañías debido a la festividad en EE.UU. (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg). Hasta el momento han publicado 67 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 4,27 % frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 65,7% ha sorprendido positivamente, el 14,9% sin sorpresas y el 19,4% ha quedado por debajo de las expectativas. Parece que la balanza comienza inclinarse hacia las sorpresas positivas, aunque todavía estamos lejos del 70% en cuyo nivel ya podríamos hablar unos resultados suficientemente buenos para sacar conclusiones con respecto de la mejora del contexto económico estadounidense.

GENERAL ELECTRIC (Cierre: 22$; Var. Día: -3,5%).- Bate expectativas y presenta un incremento de los ingresos del 13%. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 39.327M$ vs 38.438 M$ estimado (+3,6%); BNA: 4.011M$ (+7,5%) que en 4T’11; BPA de 0,440$ vs 0,431$ estimado. Los resultados se explican por la buena marcha del negocio de la aviación +22% (1.040M$), los beneficios relacionados con el petróleo y gas, el incremento de los márgenes (+1,2%) vs 4T’11 y el negocio de financiación de pequeñas y medianas empresas (+9%) 1.8100M$, así como los servicio de salud. La compañía ha acumulado este trimestre, la mayor cartera de pedidos de su historia (210M de pedidos) gracias al buen comportamiento de la demanda de los países emergentes y China. Parece que la compañía comienza el 2013 bien posicionada y con muy buenas expectativas de negocio. Actividad: Conglomerado

MORGAN STALEY (Cierre: 22,38$; Var. Día: +7,8%).- Bate expectativas duplicando los beneficios. Cifras principalescomparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 7.477 M$ vs. 7.092M$ estimado; BNA: 2.000M$ vs. 867M$ en 4T’11; BPA de 0,450$ vs 0,273$ estimado; El valor sube en el mercado fuera de hora un 6% tras la publicación. Estos resultados se explican en gran parte por la mejora en los márgenes de su actividad +17% vs 7% 4T’11 lo que representa un incremento de 385M$ por este concepto. Los ingresos generados por las ventas así como por la gestión de activos de renta fija, divisa y materias primas se han duplicado con respecto al 2011 desde los 867M$ hasta los 2.000M$. Por el lado los costes, la reducción en 6.000 puestos de trabajo así como de los bonus a sus altos directivos, han supuesto un ahorro de 711M$. La mejor gestión del negocio y el ahorro de los costes han permitido a la compañía presentar estos excelentes resultados dejándola además, bien posicionada de cara a 2013.Actividad: Financieras.

SCHLUMBERGER (Cierre: 76,5$; Var. Día: -4,3%).- No consigue batir expectativas debido a la ralentización en los proyectos en Europa y África así como a la desaceleración de su negocio con Norte América. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 11.174M$ vs. 10.804M$ estimado 4T11 (+8%); BNA: 1.370M$ vs. 1.410M$ en 4T’11; BPA de 1,08$ vs 1,07$ estimado; El mercado internacional ha supuesto 2/3 del total de sus beneficios en 2012, principalmente con Méjico y Latinoamérica donde los ingresos incrementaron un +13% así como con Middle East y Asia (+21%). La compañía tiene por delante un reajuste del enfoque geográfico de su actividad, de cara a reducir la dependencia con respecto a Norte América donde la debilidad comercial ha sido notoria en 2012 y redirigir su negocio hacia países en los que la demanda está mostrando un mejor comportamiento. Actividad: Servicios de extracción.

ROCKWELL COLLINS (Cierre: 58,99$; Var. Día: -1,93%).- Bate expectativas gracias su negocio de sistemas electrónicos para aeronaves comerciales y militares. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 1.062M$ vs 1.039$ estimado vs (-3%) 4$’11; BNA: 132M$ vs. 130M$ en 4T’11; BPA de 0,940$ vs 0,891$ estimado. El buen funcionamiento del negocio de la aviación junto con la estrategia de control de costes que la compañía ha llevado a cabo durante todo el año, explican gran parte de estos buenos resultados, así como la recompra de acciones del 4% realizada durante el trimestre. Actividad: Industrial.

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