INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Nueva jornada de consolidación”

Ayer volvimos a vivir otra jornada de consolidación en los mercados. Las bolsas empezaron la sesión con retrocesos que se fueron neutralizando a medida que se publicaban datos macro y resultados empresariales (Goldman Sachs) positivos. Al final, el Ibex encadenó su tercer día de descensos. Aún así, no creemos que se trate de un movimiento preocupante sino más bien de una pausa antes de retomar las subidas. Prueba de ello es el hecho de que los inversores están aprovechando las caídas para añadir posiciones en renta variable. Asimismo, activos refugio como el Bund no se fortalecieron en la jornada de ayer. Por su parte, la deuda pública española permaneció relativamente estable de forma que la prima de riesgo apenas aumentó 2 p.b. En cuanto a las divisas, parece que el yen ha finalizado la corrección que sufrió días atrás cuando el Ministro de Economía nipón alertó que la rápida depreciación de su divisa podría ser dañina para la economía. Así, el euroyen volvió a niveles de 118,0 después de haber llegado a bajar hasta 116,5.

Hoy: ”Pisando el acelerador con las subastas.”

El mercado estará hoy muy pendiente de las emisiones de bonos de España y también, de las de letras en Irlanda. En principio, deberían contar con buena acogida, tal y como estamos viendo desde días atrás. El Tesoro español va con buen ritmo: en las dos primeras emisiones del año ha colocado 11.300M€, un 5% del total de las emisiones brutas en 2013. Se nota que el país está recuperando credibilidad, algo que De Guindos constató ayer. Eso, a pesar de que no se logre cumplir con el 6,3% de déficit objetivo de 2012. De hecho, la Comisión Europea ha reconocido que no se va a alcanzar dicho compromiso. Nosotros creemos que mientras que el déficit no se sitúe por encima del 7%, el mercado lo encajará bastante bien. Volviendo a la sesión de hoy, es probable que se repita el patrón de estos últimos días: bolsas con caídas que se neutralizarán si las subastas salen bien y los resultados y la macro acompañan. La rentabilidad del bono español a 10 años debería de caer por debajo del 5% con un Bund que frenaría las subidas de las últimas sesiones. El euroyen, por su parte, podría volver por encima de 118,0 una vez que el Ministro de Economía japonés se ha desdicho de sus palabras (ver Entorno). Su cruce con el dólar recuperaría la frontera de 1,33 si las subastas europeas tienen éxito.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- En el examen al rescate financiero, la CE reconoce que España difícilmente cumplirá el déficit. Aún así, se alaba el esfuerzo fiscal realizado. Por el momento, Oli Rehn, Comisario de Asuntos Económicos, no ha exigido nuevas medidas para 2013 e incluso podría ser que diera algo más de tiempo al país para alcanzar el equilibrio presupuestario.

UEM.- (i) Nowotny, miembro del BCE, señaló que la dependencia de los bancos en el BCE estaba disminuyendo y que sería una señal positiva el hecho de que algunos bancos devuelven los préstamos de los LTROs a 3 años antes de tiempo. Por el lado macro, dijo el PIB UEM volverá a contraerse en 2013 aunque seguramente experimente un punto de inflexión en el 1T. Además, declaró que no se espera una guerra de divisas. (ii) IPC de diciembre estable en 2,2% como estimado, subyacente en 1,5% vs 1,4% anterior y 1,5% estimado.

PORTUGAL.- Emitió 1.000M€ en letras a 18M con tipo 1,96% vs 2,99% anterior y bid to cover de 2,7x vs. 1,9x anterior, 1.200M€ a 12M con tipo 1,61% vs 2,10% ant. y un bid to cover 2,3 vs 2,5 ant, 300M€ a 3M con tipo de 0,67% vs 1,94% ant. y bid to cover de 3,8x vs 5,1x ant. Su Primer Ministro las calificó como exitosas pero la prima de riesgo portuguesa se amplió ayer 13 p.b.

ALEMANIA.- (i) Contradiciendo a Juncker, su ministro de Economía, Roesler, señaló que no podía decir que el Euro estuviese sobrevalorado. Además, indicó que los países de la UEM deberían llevar a cabo políticas que permitieran que el BCE vuelva a una política monetaria convencional lo antes posible. Además, dio la réplica a Rajoy diciendo que su país no llevará a cabo paquetes económicos financiados con deuda. (ii) El Gobierno rebajó su previsión de crecimiento económico para 2013 de 0,7% a 0,4% esperando que se produzca una importante recuperación en el 2T. (iii) Emitió 4.007M€ (vs 5.000M€ previstos) de una nueva referencia de bonos a 10 años con tipo 1,56% vs 1,4% anterior y 1,51% en secundario. El ratio de sobredemanda fue 1,7x vs 1,5x ant.

EEUU.- (i) Solicitudes semanales de hipotecas +15,2% vs +11,7% anterior. (ii) IPC de diciembre en 1,7% vs 1,8% previsto y anterior. Subyacente estable en 1,9%. (ii) Entradas netas de capitales de L/P 52.300M$ vs 25.000M$ estimado. (iii) Producción industrial de diciembre +0,3% m/m como estimado vs +1,0% anterior. Utilización de la capacidad 78,8% vs 78,5% estimado y 78,7% anterior. (iv) Beige Book: La actividad económica se expandió a un ritmo entre modesto y moderado en todos los distritos de la Fed, cuando en el anterior informe sólo se hablaba de un crecimiento moderado. Por tanto, la actividad ha mejorado respecto al anterior BB, pero sólo ligeramente. (v) Fisher ha declarado esta madrugada que no tendría sentido ampliar más el programa de compras de bonos porque no tendría impacto.

FMI.- Ha liberado otros 3.200M€ de ayuda a Grecia y 838M€ a Portugal.

BRASIL.- El BC mantuvo el tipo de intervención en el 7,25%, tal y como se esperaba.

ONU.- En su informe “Situación y Perspectivas de la Situación Económica Global 2013” el organismo alerta de una nueva recesión mundial si no se remedia la crisis del empleo. Por fin se está dando más foco a este problema que a la consolidación fiscal. Estiman un crecimiento mundial de +2,4% en 2013 vs 2,7% previsto en junio, y +3,2% en 2014 vs 3,9% anterior.

AUSTRALIA.- Variación de empleo diciembre -5,5k vs 4,5k estimado y 13,9k anterior. Tasa de paro 5,4% vs 5,4% estimado y 5,3% anterior.

JAPÓN.- (i) Parece que el Gobierno y el BoJ han acordado realizar una declaración escrita conjunta el próximo martes 22, que es el 2º día de la próxima reunión del BoJ, en la que expresarían la determinación de ambas partes para alcanzar un objetivo de inflación del 2% y, tal vez, los medios para conseguirlo. Recordamos que el Gobierno presiona al BoJ para que acepte en su siguiente reunión de 2 días (21 y 22 de enero) elevar su objetivo de inflación desde 1% hasta 2%, introducir más estímulos (QE, hasta ahora ha inyectado 101 Bn JPY) y aceptar expresamente la mejora del empleo como una prioridad de su política. En nuestra opinión, el BoJ buscará una fórmula para aceptar todos estos objetivos que al mismo tiempo le permita salvar estéticamente su independencia… pero los aceptará igualmente. A partir de ese momento aumentará la probabilidad de que el JPY se deslice hacia 120 vs 117,7 anoche. Además, el ministro de Economía ha dicho que sus palabras del otro día (se quejaba de la rápida depreciación del yen) fueron malinterpretadas. (ii) Ventas en grandes almacenes diciembre -1,3% a/a vs 2,2% anterior.

CHINA.- (i) Los precios inmobiliarios en las 70 principales ciudades aumentaron +0,3% intermensual (m/m) en noviembre. Aunque la cifra no parece excesiva, en realidad sí transmite la idea de una reactivación rápida de precios, que sería consecuencia a su vez de una mejora en las expectativas económicas y de negocio, por 2 razones: (i) Es el avance de precios más intenso de los últimos 19 meses (en 2012 se mantuvieron contenidos tanto por el enfriamiento económico global como porque impedir que siguieran subiendo era un objetivo explícito del Gobierno); (ii) Los precios subieron en noviembre en 53 de las 70 ciudades vs 35 en octubre. La última encuesta de Reuters sobre perspectivas de precios inmobiliarios en China, realizada en diciembre, indica que se estima una subida de +7,0% en 2013 y +5,0% en 2014. La actividad inmobiliaria representó el 14,4% del PIB en los 9 primeros meses de 2012. (ii) Va a poner en funcionamiento un mercado de futuros de deuda soberana en breve.

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2.- Bolsa española .-

TELEFÓNICA: (Neutral; P. Objetivo:15,50€; Cierre 10,9€): Buena captación de clientes de banda ancha.- En el mes de noviembre, aumentó el número de usuarios de fibra óptica en España y Telefónica logró captar casi 22.000 usuarios, lo que supone el mejor mes de la historia para la compañía en este área de negocio, impulsado en parte por Movistar Fusión. Actualmente cuenta con el 97% de este tipo de conexiones en España. Paralelamente, también hemos conocido que la compañía junto a Mozilla están movilizando a las comunidades de desarrolladores para que creen aplicaciones compatibles con los nuevos Smartphones, que estarán equipados con el sistema operativo Firefox OS y que comenzarán a comercializarse en los primeros meses de este año. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

ASML (Cierre: 47,94€; Var. Día: +1,6%): Presenta resultados en línea con las expectativas, pero sus perspectivas decepcionan.- Cifras principales compradas frente a consenso (Bloomberg): Ingresos 1.020 M.€ frente a 1.040 M.€ estimado, Beneficio neto 298 M.€ frente a 189M.€ estimado. El margen bruto se situó en 41,4% frente a 41,6% estimado. Aunque los ingresos han estado en línea con las expectativas y el beneficio neto es superior, las perspectivas de la compañía para 2013 han sido decepcionantes. ASML prevé una demanda débil de semiconductores en el 1T’13, que no se recuperará hasta la segunda mitad del año. Prevé que los ingresos de 2013 se sitúen en los mismos niveles que 2012, cuando el consenso de mercado esperaba un crecimiento de +10%. Impacto: Negativo.

CARREFOUR (Cierre 19,32€; Var. Día +2,2%): Resultados 2012 algo mejores de lo esperado, apoyados en LatAm; primer trimestre con tono optimista en bastante tiempo.- Cifras principales comparadas por lo esperado por el consenso (Bloomberg):Ventas 86.600M€ (+1%) vs 79.000M€ esperados; tomando el 4T aisladamente: 22.853M€ (+0,8%) vs 23.000M€ esperados; Ventas homogéneas (like-for-like) en 4T, ex - gasolinas y excluyendo el efecto del tipo de cambio +0,4%, siendo -0,8% en Francia en esos mismo términos (+0,6% si se incluyen todos los conceptos), -3,9% en el resto de Europa (ex – Francia), -3,1% en China y, sin embargo, +11% en LatAm, que ha sido el área geográfica que ha salvado los resultados. El Director Financiero dice sentirse cómodo con la expectativa (consenso) de una modesta mejora de las ventas en los próximos trimestres. En nuestra opinión, después de un periodo prolongado de cifras y expectativas mediocres por parte de la compañía, este parece ser el primer trimestre con aspecto algo mejor, por lo que podría representar un punto de inflexión en las cifras a partir de ahora. Impacto: Positivo.

ARCELORMITTAL: (Cierre 12,8€; Var. Día -0,5%): Lanza oferta para adquirir una planta de ThyssenKrupp en Alabama.- El importe de la oferta asciende a 1.500M$, también puja por ella la Compañía Siderúrgica Nacional de Brasil, ofertando 3.800M$. Ambas quieren hacerse con las principales operaciones de acero de la compañía alemana en EE.UU. Arcelormittal, la semana pasada, mostró su intención de comprar los activos que ThyssenKrupp ha puesto a la venta. Impacto: Neutral.

SECTOR AUTOMÓVIL.- Las ventas de coches descendieron un 8% en Europa durante 2012.- Las ventas de automóviles en Europa en 2012 superaron levemente las 12 millones de unidades, cifra que representa un descenso de -8,2% con respecto a 2011. Se trata del peor dato desde el año 1995, motivado por la disminución de la demanda en algunos de los principales mercados como Francia (-19,9%), Italia (-13,9%), España (-13,4%) y Alemania (-2,9%). Entre los grandes mercados, sólo el Reino Unido registró un leve repunte (+5,3%. El Grup Volkswagen revalidó su liderazgo al comercializar 1,6 millones de vehículos (-4,2%), seguida por Ford, Opel y Renault. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +0,86%; Petróleo y gas +0,32%; Financieras +0,09%. Los peores: Telecos -1,16%; Materiales básicos -0,76%, Utilities -0,49%

Ayer presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Charles Schwab (0,15$ vs. 0,149$ estimado), Comerica (0.69$ vs 0,649$ estimado); US Bancorp (0,75$ vs 0,745$ estimado); Bank of New York Mellon (0,56$ vs 0,537$ estimado); JPMorgan (1,62$ vs 1,217$ estimado); Goldman Sachs (5,60$ vs 3,660$); eBay (0,70$ vs 0,693$ estimado).

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): BB&T (0,706$); United Health (1,197$); BlackRock (3,719$); Bank of America (0,198$); Fastenal (0,332$); Citigroup (0,964$); Capital One Financial (1,595$); Intel (0,455$); PNC Financial Services (1,479$).

Hasta el momento han publicado 43 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 4 % frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 62,8% ha sorprendido positivamente, el 14% sin sorpresas y el 23,3% ha quedado por debajo de las expectativas. Parece un mix equilibrado, aunque no excitante (para serlo las sorpresas positivas deberían acercarse al 70%).

JP MORGAN (Cierre: 46,8$; Var. Día: +1%).- Resultados del 4T’12 +53% por encima de expectativas. Cifras principalescomparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 24.378M$ vs. 24.332 M$ estimado; BPA de 1,39$ vs a 1,22$ estimado, BNA: 5.690M$ vs. 3.730M$ en 4T’11. Tanto los negocios de préstamos hipotecarios como de mercado de capitales y banca corporativa han registrado un incremento de los ingresos. Además, las provisiones por créditos dudosos descendieron un 70%.Actividad: Financieras.

GOLDMAN SACHS (Cierre: 14,09$; Var. Día: +4,06%).- Bate expectativos triplicando sus beneficios con respecto al 4T’11.Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 9.236M$ (+53%) vs 7.830M$ estimados; BPA 5,60$ frente a 3,66$ estimado; BNA: 2.800M$ vs 978M$ 4T’11. La mejora de los beneficios se debe fundamentalmente a los resultados del área de mercado de capitales. Los ingresos de trading de renta fija, divisas y materias primas se incrementaron +50%.Actividad: Financieras.

eBAY (Cierre: 52,9$; Var. Día: +0,75%).- Buenos resultados en línea con las expectativas a pesar de reducir su beneficio neto. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 3.992M$ vs 3.978 M$ estimado); BPA: (0,700vs 0,695$ estimado); BNA: 751M$ vs. 1.981M$ 4T’11 (debido a que en 2011 se contabilizaron los ingresos de Skype que fue vendida a Microsoft). Buenos resultados que se explican en gran parte por el avance la plataforma de pagos PayPal, que ha registrado 123M de nuevas altas durante 2012. Además, la nueva aplicación de pagos para móviles también ha supuesto un incremento del número de usuarios hasta 4,3M. lo que ha permitido aumentar las transacciones procesadas a través de estos dispositivos, hasta alcanzar un volumen de 14.000 M.$ en pagos. Los pagos a través de móviles en el portal de eBay alcanzaron los 13.000 M.$, el doble que en el año 2011. Los datos muestran un aspecto muy saludable de la compañía, con un notable crecimiento de sus usuarios y transacciones. La compañía espera que el BPA se sitúe en el rango 2,70$-2,75$ a lo largo de 2013 frente a 2,74$ estimado por el mercado. Actividad: Comercio electrónico.

BOEING (Cierre: 74,3$; Var. Día: -3,38%).- Suspende el tráfico del Dreamliner 787 por problemas técnicos. El valor fue castigado ayer en bolsa por dudas sobre la seguridad de sus aeronaves. Las dos aerolíneas japonesas líderes (ANA y Japan Airlines) y la compañía Air India han anunciado el cese de las operaciones de los Dreamliners 787 tras haber tenido algunas incidencias relacionadas con el sobrecalentamiento de las baterías que se utilizan para arrancar los motores y con el sistema eléctrico, lo que ha puesto en duda la seguridad de las aeronaves. La compañía se comprometido en trabajar con la Agencia Federal de la Aviación para llevar a cabo una investigación para solucionar los posibles problemas que pueda haber en las aeronaves. Actividad: Aeronáutica.

DELL (Cierre: 12,6$; Var. Día: -4,25%).- Las negociaciones para su salida de bolsa parecen estar avanzando a bastante ritmo. Como publicamos en el informe diario del pasado martes, la compañía estaba iniciando conversaciones con varias compañías de capital riesgo con el objetivo abandonar los mercados bursátiles. La firma de capital riesgo Silver Lake, sería la principal involucrada en el proceso ofreciendo un precio de compra de entre 13 y 14$ por acción. También podría sumarse a la operación un fondo de inversión soberano y Michael Dell, el fundador de la compañía. Los dos primeros aportarían una inversión de 2.000M$, mientras que el fundador aportaría sus acciones valoradas en 3.600M$. La fórmula para llevar a cabo la operación será a mediante apalancamiento financiero (Leverage Bay-Out). La financiación de la operación se estaría negociando con al menos cuatro de los mayores bancos del mundo (Barclays, Royal Bank of Canada, Royal Bank of America y Credit Suisse). Con el abandono de la bolsa la compañía pretende centrarse en su negocio que a partir de ahora estaría más enfocado a empresas y dejar de estar pendiente de la evolución de la cotización. Actividad: Informática.

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