INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La economía germana bajo presión”

Sesión la de ayer algo dubitativa para las bolsas europeas, lideradas por un Ibex que mostraba su mejor cara soportado por la banca. Peor “suerte” tuvo el Dax desde la apertura, acusando los decepcionantes datos de balanza comercial, con una caída en noviembre tanto de las exportaciones como de las importaciones. A esto se unían a media sesión un nuevo retroceso de los pedidos de fábrica, dando muestra de los síntomas de debilidad de la locomotora europea. WS también reflejaba ciertas dudas, cerrando en negativo y a la espera de que Alcoa diera comienzo, como es habitual, a la temporada de resultados en EE.UU. Mientras tanto, los diferenciales de los periféricos aguantaron a pesar de que el Bund recuperaba algo de terreno (TIR: 1,49% vs. 1,52% ant.) tras la fuerte presión de la semana anterior y el eurodólar experimentaba un movimiento de ida y vuelta desde 1,314 hasta 1,306.

Hoy: "Inicio de temporada de resultados en positivo"

Tras el cierre de WS, Alcoa daba como siempre el pistoletazo de salida a la temporada de resultados, batiendo expectativas gracias al recorte de costes. Este trimestre el foco estará de nuevo puesto en las perspectivas que den las compañías. Consideramos probable que se produzcan sorpresas positivas tras un trimestre en el que las compañías han estado demasiado cautas, descontando el posible efecto del Fiscal Cliff. Este ha sido el caso de Alcoa, que en sus resultados apunta a un incremento de la demanda de aluminio del 7% en 2013. Así, las bolsas asiáticas recogían este buen tono, si bien la cautela seguía pesando, especialmente en la bolsa china (Shangai B) de cara a la publicación de datos macro el jueves (balanza comercial). En definitiva, sesión algo mixta la asiática que podría dejarnos una apertura ligeramente al alza para las bolsas europeas. Hoy contamos con pocos datos macro relevantes, por lo que la atención podría volverse a centrar en Alemania, donde se conocerá la producción industrial de noviembre, que debería repuntar tras la caída de octubre. No obstante, consideramos que el factor principal de soporte de las bolsas hoy será el renovado apetito por el riesgo, gracias a los resultados de Alcoa. En consecuencia, el Bund podría verse algo presionado a la baja y los diferenciales de los periféricos reducirse, mientras que el eurodólar podría volver a la carga y tratar de recuperar el nivel de 1,315.

Análisis Bankinter

1.- Entorno Económico .-

BANCO DE ESPAÑA.- La institución adelantaba ayer un escrito que si bien no es el definitivo, adelanta las observaciones y requerimientos que serán modificados en relación a la supervisión del sistema financiero español. En definitiva los puntos más importantes sobre los que se actuará son: (i) marco estandarizado para la adaptación de medidas supervisoras en función del perfil de riesgo de las entidades (ii) seguimiento continuado in situ en entidades relevantes con un informe resumen semestral (iii) formalización de las actuaciones supervisoras (iv) vinculación de la supervisión microprudencial y macroprudencial. http://www.bde.es/f/webbde/GAP/Secciones/SalaPrensa/NotasInformativas/13/presbe2013_2a.pdf

ALEMANIA.- (i) La balanza comercial del mes de noviembre decepcionaba al retroceder tanto las exportaciones (m/m -3,4% vs. -0,5% e. y +0,2% anterior (revisado desde +0,3%) como las importaciones (-3,7% vs. +0,5% e. y +2,9% anterior (revisado desde +2,5%). (ii) Pedidos de fábrica noviembre flojos: -1,8% vs. -1,4% anterior, revisándose a peor el dato del mes anterior hasta +3,8% desde +3,9%. Así, la tasa interanual se sitúa en -1% frente a -0,4% esperado y -2,5% anterior.

UEM.- Batería de datos macro en la Eurozona: (i) la tasa de desempleo en noviembre que repunta como se esperaba hasta 11,8% desde 11,7%. (ii) las ventas minoristas en diciembre no tuvieron un comportamiento tan positivo como esperado, aumentando únicamente en tasa intermensual +0,1% vs. +0,3% e y -0,7% ant. (dato que sí fue revisado desde -1,2%). Así, la tasa interanual se sitúa en -2,6% vs. -2,1% e y -3,2% ant. (revisado desde -3,6% ant.). (iii) Mejora la confianza económica que repuntaba en diciembre hasta 87 frente a 86,3 esperado y 85,7 anterior. Además, se colocaban 1.927M€ en bonos emitidos por el ESM a un tipo medio negativo de -0,0324% y un bid to cover elevado de 3,24.

EE.UU.- (i) El índice de confianza de pequeñas compañías elaborado por NFIB ofreció un registro mejor de lo esperado en diciembre al repuntar hasta 88 frente a 87,2 esperado y 87,5 anterior. (ii) Crédito al consumo noviembre por encima de lo esperado 16.045M$ frente a 12.750M$ esperado y 14.076M$ anterior (revisado desde 14.158M$).

IRLANDA.- Emitía ayer 2.500M€ en bonos a 5 años a tipo medio 3,316%.

GRECIA.- Emitía 975M€ en letras a 28 días con un tipo medio de 3,95% y bid to cover de 1.31, asimismo colocaba también 1.625M€ en letras a 182 días, tipo medio 4,3% y bid to cover de 1.62.

MEXICO.- Confianza del consumidor en diciembre mejora sustancialmente hasta 99 vs. 95,5 esperado y 94,2 anterior.

COREA DEL SUR.- La tasa de desempleo en diciembre en línea con lo esperado y repitiendo mes anterior +3%.

NUEVA ZELANDA.- Permisos de construcción en noviembre retrocediendo -5,4% frente a -2% anterior (dato revisado desde -1,5%).

AUSTRALIA.- Ventas de vivienda nueva en noviembre aumentaron +4,7% desde +3,6% anterior, mientras que las ventas minoristas del mismo mes decepcionaron al retroceder -0,1% frente a +0,3% esperado y 0% anterior.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española .-

TELEFÓNICA (Neutral; Pº objetivo 15,5 €; Cierre: 10,42€): Buena colocación de deuda.- Emitió 1.500M€ en bonos a 10 años con una TIR del 3,987% (mid-swap + 230 p.b. vs + 250 p.b. iniciales), la más baja de su historia a ese plazo. Además, se trata de un tipo de interés inferior en unos 120 p.b. al del Tesoro a ese mismo plazo. La demanda alcanzó los 10.000M€ (ratio de sobredemanda de 6,5x) y se colocó en un 90% en manos internacionales, señal de que los inversores extranjeros están recuperando la confianza en las compañías españolas. Impacto: Positivo

B.POPULAR (Vender; Cierre 0,705€; Pr.Obj. 0,40€): Emitió ayer 750M€ en bonos senior.- Es su primera emisión de bonos desde marzo de 2012 y la colocó a mid-swap +364 p.b. (equivalente a aprox. 4%), a 30 meses. Parece que la demanda final fue de 1.300M€, siendo el 71,6% internacional. La anterior emisión que realizó, la del 21/3/2012, fue de 600M€ a 18 meses y mid-swap +255 p.b., pero lo más importante es que haya conseguido acceder al mercado de emisiones de nuevo. Impacto: Positivo.

MERCADO DE EMISIONES.- Además de Telefónica y B.Popular, ayer emitieron Banco Espírito Santo (500M€ en bonos senior a 5 años) y el Estado Irlandés (2.500M€ en bonos a 5 años al 3,316%). Es una prueba de que el mercado de emisiones corporativas y soberanas periféricas está reabriéndose en coherencia con la mejora del contexto general y de mejor aceptación del riesgo que defendíamos sucedería en nuestro Informe de Estrategia de Inversión 2013/14 publicado el 19/12/2012. No pensamos que sea algo transitorio. Impacto: Positivo.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 18€; Cierre: 16€; Var. Día: 0%): Inicia antes de lo previsto la explotación del Campo de Sapinhoá en Brasil.- La española se ha asociado con otras petroleras para llevar a cabo la explotación del bloque BM-S-9 del mayor campo de petróleo de Brasil (descubierto en 2008). Así, Repsol Sinopec Basil desarrollará el 25% de la actividad, Petrobras el 45% y BG Group el 30%. Esperan obtener en el 1S2014 una producción de 120.000 barriles crudo/día y 5M de metros cúbicos de gas, mediante la conexión de varios pozos de petróleo a la plataforma flotante de Cidade de Sao Paulo. En el 2S2014 iniciaran la actividad en otra plataforma llamada Cidade Ilhabela que producirá 150.000 barriles/día y 6M de metros cúbicos de gas. Estas operaciones son los pilares básicos del Plan Estratégico 2012/2016 para Repsol, que espera alcanzar un ritmo de producción de 500.000 barriles/día en 2016 y una tasa anual de reemplazo de reservas de 120% como mínimo. Impacto: Positivo.

RED ELÉCTRICA (Comprar, Pº Objetivo: 50€; Cierre: 35,73€): Inicia los trámites para un arbitraje internacional de la expropiación en Bolivia.- Ha iniciado el proceso para presentar una demanda contra Bolivia en los tribunales internacionales por la expropiación de su filial TDE el pasado mes de mayo. Así, ha informado al Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a inversores (CIADI), del Banco Mundial, sobre la situación de las negociaciones para que medie llegado el caso. Impacto: Neutral.

GRUPO SAN JOSÉ (Cierre: 1,32€; Var. Día: +11,86%): Se adjudica un contrato para construir el Louvre de Abu Dhabi.- La constructora española, en un consorcio junto con Arabtect y Oger Abu Dhabi, se ha adjudicado la construcción del museo del Louvre de Abu Dhabi, con una superficie de 64.000 m2 en un complejo formado por pabellones, plazas, pasillos y canales que evocan una ciudad flotante por un importe de 661 M.€. La adjudicación de este contrato causó una fuerte revalorización de las acciones en la jornada de ayer. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

H&M (Cierre: 224,6€; Var: +1,5%).- La nueva marca de moda del grupo, “& Other Stories”, lanzará durante la primavera su primera colección en 7 ciudades y en 10 países europeos a través de su nueva línea de negocio on-line .Sus primeros centros distribuidores serán abiertos en Barcelona, Berlín, Copenhague, Londres, Milán y Paris. Las tiendas on-line que serán lanzadas en el mismo periodo en Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Alemania, Italia, España, Holanda, Suecia y Reino. La compañía amplía de esta forma el radio de acción del negocio con su presencia en las principales ciudades europeas y su accesibilidad a través de la creación del portal on-line,“Stories.com” ofreciendo una amplia gama de productos de moda y complementos. Impacto: Positivo.

GENERALI (Cierre: 14,48€; Var. Día: +0,84%): Adquiere el 49% que no poseía de su joint venture con PPF por 2.500 M.€.- La aseguradora italiana comprará la participación del 49% que el grupo checo PPF poseía en su joint venture conjunta, con el objetivo de incrementar su presencia en mercados emergentes del Este de Europa, un mercado de rápido crecimiento, con un volumen de primas de 4.000 M.$ a finales de 2011. Generali completará la operación en 2 fases: comprará un 25% de la participación de PF en marzo de 2013 y el resto a finales de 2014, y financiará la operación con la emisión de deuda a 30 años que realizó recientemente. Impacto: Positivo.

AVIVA (Cierre: 381,9GBp; Var. Día: -1,67%): Vende su participación en Delta Lloyd por 566 M.$.- La aseguradora británica ha vendido su participación en la compañía holandesa Delta Lloyd, que ascendía al 195 del capital. La operación de venta se ha realizado a 12,65 € por acción, un precio inferior en un 1,6% a la cotización del Delta Lloyd en la jornada anterior. Aviva prosigue de esta forma sus planes de desinversión en algunos ativos, tras la venta de su unidad de negocio de EE.UU. y la disolución de su joint venture con Bankia. Impacto: Positivo.

LAFARGE (Cierre: 48,54€; Var. Día: -0,03%): Forma una joint venture con Elementia en México.- La compañía cementera francesa ha constituido una joint venture con Elementia, en la que tendrá una participación del 47%. El acuerdo no incluye ningún tipo de transacción monetaria y consiste en la formación de una nueva sociedad a la que Lafarge y Elementia contribuirán con diferentes plantas que suman una capacidad productiva conjunta de 2 millones de toneladas de cemento. El objetivo de estas compañías es hacer frente al liderazgo de Cemex en el sector. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa Americana y otras.-

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud 0,0%; Bienes de Consumo -0,14%; Energía -0,14%. Los peores: Telecos -2,69%; Industriales -0,70%; Servicios de Consumo -0,29%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Alcoa(0,06$ vs 0,059$ estimado), Monsanto (0,62$ vs 0,357$) y Apollo Group (1,22$ vs 0,896$). Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Constellation Brands Inc. (0,551$ estimado).

Ayer se dio comienzo a la temporada de publicación de resultados 4T 2012. Según el consenso de Bloomberg se espera un incremento del BPA de +2,9%, y excluyendo financieras +0,5%.

ALCOA (Cierre: 9,10$; Var. Día: -1,7% ).- Presentó ayer resultados 4T’12 tras el cierre del mercado, batiendo expectativas, aunque no de forma demasiado cómoda. Lo más relevante fueron las positivas perspectivas de demanda final que transmitió para los próximos años. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ventas: 5.890M$ (-1,5% debido a una caída del precio del aluminio de -11% en 2012; aprox. 2.000$/ton. de media en 4T) vs 5.600M$ estimado; BPA recurrente (sin extraordinarios) de 0,06$ vs. 0,059$ esperado, equivalente a 64M$. La compañía vendió unos activos de generación de electricidad que aportaron plusvalías de 161M$, por lo que el BNA total fue de 242M$ vs pérdidas de -191M$ en 4T’11, equivalente a un BPA de +0,21$ vs -0,18$ en 4T’11. Aplicó un programa de recorte de costes en el 4T¿12 que le permitió obtener un resultado positivo a pesar de acumular pérdidas en los 9 primeros meses del año por -51M$. Como referencia, en todo 2012 consiguió recortar costes mediante mejoras de productividad por 1.300M$, cifra que estima se reducirá a 750M$ en 2013. La compañía estima que la demanda mundial de aluminio se incremente +7% en 2013 vs +6% en 2012, llegado a doblarse en unidades físicas (Tm) entre 2012 y 2020. De todas formas, en 2013 dependerá de forma notable del gasto en defensa americano, que a su vez depende de cómo se salve definitivamente el Fiscal Cliff. Estas perspectivas son buenas noticias para el valor, por lo que éste rebotó en el mercado fuera de hora o after market hasta +1,3%, a pesar de haber cerrado cayendo en el mercado convencional. Actividad: Aluminio

MONSANTO (Cierre: 98,50$; Var. Día: +2,7%).-Presenta buenos resultados 1T¿13, superando expectativas gracias al crecimiento en Latinoamérica y a que este año la temporada de venta de semillas en Estados Unidos ha sido más temprana que en años anteriores. Cifras principales frente al consenso de Bloomberg: Ventas 2.940M$ vs 2.640M$ estimados; Ingresos 339M$ vs 126M$ en 1T¿12; BPA 0,62$ vs 0,357$ estimado. Además ha mejorado sus perspectivas de beneficios para el ejercicio fiscal 2013 de 4,30$ a 4,40$ por acción. Actividad: Agricultura.

APPLE (Cierre: 528,3$; Var. Día: +0,27%).- Estudia el lanzamiento de un nuevo iPhone a un precio más reducido que el actual que podría salir al mercado a lo largo de 2013. Para su fabricación utilizaría materiales de menor coste y sería la primera vez que la compañía diversifica su línea de telefonía. Actividad: Tecnología.

Acceda al informe completo.