INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "De más a menos. Pero con macro europea positiva"

El comienzo de sesión en Europa fue positivo. Estuvo impulsado por el rebote de los PMIs (mejoraron en China, España, Alemania y UEM). Pero las utilities y telecos terminaron lastrando el cierre (EuroStoxx-50 -2,08%; Ibex35 -2,09%). Por otro lado, Lagarde (BCE) anunció que revisará su estrategia monetaria. No tuvo impacto en mercado pero es importante en el corto plazo.

El mercado americano también cerró en negativo (S&P500 -0,86%) por tres motivos: (i) China prohibió el paso de buques americanos por el puerto de Hong Kong e incrementa la tensión comercial, (ii) Trump anunció aranceles sobre la importación de metales desde Brasil y Argentina y (iii) el ISM Manufacturero (nov.) empeoró. Por el lado empresarial las ventas online alcanzan un nuevo record. Y se espera que las ventas del Cyber Monday sean igual o mejores.

En definitiva, un día de más a menos marcado por el comercio, los aranceles y el retroceso del ISM americano. Pero positivo para la macro europea.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Rebote en bolsas si el proteccionismo lo permite".

Hoy hemos amanecido con nuevos aranceles desde EE.UU. a Francia, como respuesta a la “Tasa Google” de los franceses. Por el lado macro, sólo tendremos los Precios de Producción en Europa y se esperan débiles (-1,9% est vs -1,2% ant.). Adelantaría un menor nivel de Inflación en la UEM y es una razón más para que Lagarde revise la política monetaria.

Pero el foco de atención estará en los resultados de ventas online. Los datos preliminares son buenos aunque menores de lo esperado (+16,9% vs +19% est.). Muestra resiliencia en el Consumo americano y da motivos para un nuevo rebote en bolsas, antes de entrar en una fase lateral de final de año.

Por lo demás, habrá que prestar atención al resto de la semana: (i) las Ventas por Menor europeas el jueves. Podrían desacelerar desde +3,1% hasta +2,0% y sería malo para las bolsas; y (ii) la Creación de Empleo No Agrícola y Confianza U. de Michigan el viernes, ambos mejorando.

Por eso, con buenos resultados de ventas online y la macro americana mejorando el jueves, estimamos que hoy tendremos un pequeño rebote, el acumulado semanal será positivo y Europa tenderá a contagiarse de este optimismo.

1. Entorno económico

ESPAÑA (9.00h) .- El número de desempleados de noviembre de 2019 sube en 20.525 personas, su mayor alza en este mes desde 2016. En 2018, el número parados del mes de noviembre se redujo en -1.836 personas. En noviembre de 2017 se incrementó en 7.255 personas y en 24.841 en noviembre de 2016. En 2015 se redujo en -27.071. Por tanto el registro de noviembre de 2019 es el peor dato de este mes desde 2016 y en línea con la media de los últimos 10 años. La cifra total de parados a finales de noviembre se sitúa en 3.198.184, con una reducción interanual de -1,68%. Las afiliaciones a la Seguridad Social se redujeron en 53.114 cotizantes (-0,27%). A finales de noviembre, la cifra total de afiliados asciende a 19.376.878. En el último año se han incorporado 431.254 cotizantes a la Seguridad Social, lo que supone un incremento del +2,28%. Link a nota del Ministerio de Trabajo

RBA (Banco Central de Australia) (06:00h).- El RBA mantiene los tipos de interés sin cambios (0,75%) como se esperaba. Los tipos actuales están impulsando la inflación y esperan que el Consumo y Construcción siga este camino. Además, las facilidades de financiación están mejorando las condiciones hipotecarias y la Renta Disponible de las familias. Por eso, de momento, no modificarán los tipos de interés.

Sector Consumo.- Las ventas online del Cyber Monday aumentaron +16,9% hasta 9.200M$ en EE.UU. según Adobe Analytics. OPINIÓN: han sido cifras algo menores de lo esperado (+16,9% vs +19%) pero que aún así muestran fortaleza en el Consumo americano. Y sumadas a las ventas del Black Friday son muy positivas porque muestran aceleración frente al 2018 y la desaceleración económica global. Por eso reafirma nuestra opinión positiva sobre las cotizadas americanas, sobre todo del Sector Lujo.

EE.UU. (05:00h).- El Gobierno americano ha anunciado la aplicación de aranceles a los productos franceses. Es una medida que viene después de que el Gobierno francés aplicara la “Tasa Google” que afecta a todas (o casi todas) las empresas tecnológicas americanas. OPINIÓN: Aún no se conoce el alcance exacto de los aranceles, pero podría tener impacto negativo en el Sector Lujo (donde mejor están evolucionando las ventas). Por eso debemos ser prudentes hasta conocer los detalles. Otra posibilidad es que sea una estrategia para renegociar la “Tasa Google” y esto reduciría el impacto final de los aranceles en Europa.

UEM (ayer).- Lagarde anuncia que revisará la política monetaria del BCE en “un futuro próximo”. Ha sido una de sus primeras comparecencias como presidenta del BCE y es muy probable que una de sus primeras medidas sea flexibilizar el objetivo de inflación (actualmente en +2%). Es algo que ya se planteó de forma interna hace meses y que incluso se ha planteado la Fed los últimos días.

EE.UU. (ayer).- El ISM Manufacturero empeora en noviembre. El registro de noviembre ha sido peor de lo esperado y del dato de octubre (48,1 vs 49,2 est. vs 48,3 oct.). Es el segundo peor dato del año y se mantiene en terreno contractivo (<50 a="" cuarta="" el="" en="" font="" nbsp="" o.="" por="" vez="">Por componentes, todos se sitúan en contracción y destacan negativamente los Pedidos Pendientes (43,0 vs 44,1 ant) y los Inventarios (45,5 vs 48,9 ant.). Y las Exportaciones pasan a terreno contractivo desde 50,4 en octubre. Sin embargo, el lado positivo es que la Producción mejora mucho (49,1 vs 46,2 ant.) y esto es algo importante. Por el lado de la inflación, el indicador de Precios Pagados ha sido peor que las estimaciones pero mejora el dato anterior (46,7 vs 47,0 est. vs 45,5 ant.). Esto es positivo porque adelanta un aumento moderado de inflación, al menos en torno a +1,8% actual o superior. Y un nivel superior podría ser aceptable si la Fed flexibiliza el objetivo de precios, tal y como ya se han planteado. Las expectativas de Gasto en Construcción también empeoran. Se contraen en -0,8% (vs +0,4% est. vs +0,5% ant.) y muestra cierto enfriamiento en construcción; aunque este dato es algo más volátil. En definitiva, la incertidumbre comercial persiste y por eso la componente de Exportaciones empeora (sobre todo esta componente). Pero las perspectivas de producción mejoran y el nivel de inflación se mantendría en niveles deseables por la Fed. Por eso el ISM empeora pero con una lectura positiva. Link directo a la nota en el Bróker.

ESPAÑA (ayer).- El PMI Manufacturero de noviembre rebota. Ha sido mejor de lo esperado y del dato anterior (47,5 vs 46,5 est. vs 46,8 oct.). OPINIÓN: Dato manufacturero positivo porque rebota respecto a los dos últimos meses de empeoramiento. Aún se sitúa en niveles cerca de mínimos históricos, pero es un pequeño rebote en línea con la mejoría de la economía europea.

ALEMANIA Y UEM (ayer).- También rebotan los PMIs Manufactureros (Markit) de noviembre. Las lecturas de ambas zonas son positivas porque mejoran estimaciones y el dato preliminar de noviembre. En concreto: (i) Alemania: 44,1 vs 43,8 est. vs 43,8 prel. Es la mejor lectura desde junio. (ii) UEM: 46,9 vs 46,6 est. vs 46,6 prel. Es el mejor dato desde agosto. OPINIÓN: datos muy positivos porque la economía europea da más muestras de rebote. Una hora antes también hemos conocido el PMI Markit de España, con otro rebote. Por eso el conjunto es muy positivo y el mercado así lo interpretó, aunque cerró la sesión en negativo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

UNICREDIT (Comprar; P.Obj.:14,85€; Cierre: 12,36€): Presenta plan estratégico para 2020/2023.- Los principales objetivos financieros son: (i) RoTE >8,0% (vs 8,0% en 2018 vs >9,0% en 2019 e); (ii) Costes: 10.200 M€ (vs 10.300 M€ en 2018; vs 10.100 M€ en 2019 e); (iii) Morosidad <3 2018="" 2019="" 3.000="" 4.700="" 7="" bna:="" e="" en="" font="" iv="" m="" nbsp="" vs="" y="">OPINIÓN: Los objetivos parecen alcanzables y pivotan sobre unas previsiones de tipos conservadoras (bajos hasta 2023), mejoras de eficiencia y venta de activos improductivos. El principal motor de la cuenta de P&G para alcanzar un BNA ~5.000 M€ es la caída en el coste del riesgo (provisiones/créditos). Unicredit aspira a reducir el coste del crédito hasta 40 pb (vs 58 pb en 2018 vs 55 pb en 2019 e). En este entorno, el RoTE Objetivo se mantendría en línea con el obtenido en 2018 (~8,0%) y justificaría unos múltiplos de valoración superiores a los actuales. El banco aboga por aumentar el pay-out hasta el 50,0% (vs 40,0% actual) equivalente a una rentabilidad por dividendo estimada >9,1% en 2023.Link al plan estratégico. Mantenemos recomendación en Comprar. Link a la nota con nuestra visión sobre Unicredit. Recordamos que Unicredit es de las pocas entidades financieras en nuestras carteras modelo europeas.

REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 17,7€ (14,1€; -1,0%).- Hace un ajuste de 4.800M€ para su reconversión ecológica total. Repsol ha aprobado un plan integral de reconversión industrial para transformarse en una energética libre de emisiones contaminantes y volcada con las energías renovables. La implementación de este plan se iniciará registrando un deterioro multimillonario en el valor de sus activos de petróleo y gas, que supondrá un impacto en las cuentas de este año de 4.800M€. El objetivo es la descarbonización total de su actividad en 2050 y el despliegue de nuevas renovables, aumentando el objetivo hasta 7.500Mw en 2025 desde 4.500 anterior. Los detalles se conocerán en el nuevo plan estratégico que será presentado en el primer semestre de 2020. . OPINIÓN: Repsol registra un ajuste de 4.800M€, que le llevará a cerrar el año con pérdidas que podría rondar los -2.000M€. Aunque dicho ajuste no tendrá repercusión en flujo de caja ni en retribución al accionista, representa un impacto negativo del 15% sobre los FFPP de la compañía. Y después, veremos cuál es el plan para la descarbonización y las inversiones necesarias para ello. En conclusión, esperamos que la noticia tenga un impacto negativo sobre la cotización de Repsol.

ATRESMEDIA (Neutral; Cierre: 3,9€; Var. Día: +0,1%).- Colocación acelerada del 3,12% de la Compañía.- El paquete pertenecía a Imagina Media Audiovisual que ha vendido su participación a 3,60€ por acción. Tras esta operación Imagina no mantiene exposición a Atresmedia. OPINIÓN: La noticia tendrá un impacto negativo en el valor hoy puesto que se realiza con un descuento de -8,2% respecto al cierre de ayer. Recordamos que nuestra recomendación sobre el sector media tradicional es negativa. Los ingresos por publicidad siguen una tendencia clara de caída y se redirigen cada vez con más fuerza hacia los grandes jugadores de Internet. Las plataformas de contenidos en streaming, como Netflix o Disney Plus, son las que acaparan actualmente el interés de usuarios y anunciantes.

SECTOR ACERO: El Presidente Trump anunció ayer aranceles al acero y aluminio de Brasil y Argentina, tras acusarles de la devaluación de sus divisas. EE.UU. aplica aranceles del 25% al acero y 10% al aluminio desde el año pasado, pero había excluido algunos países como Argentina y Brasil. OPINIÓN: Este comentario del Presidente Trump reabre un nuevo frente comercial, que añade presión a a la mayor debilidad en estos países emergentes. Brasil es el seguno exportador de acero a EE.UU., por detrás de Canadá. Entre las principales compañías europeas, ArcelorMittal obtuvo en 2018 un 12% de sus ventas y 15% de su EBITDA en Brasil.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +0,3%; Energía +0,0%; Salud -0,4%.

Los peores: Inmobiliario -1,8%; Industrial -1,6%; Tecnología -1,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: las compañías petroleras, de exploración y producción, gracias al rebote del crudo ayer (WTI +1,4% ayer tras caer -5,0% el viernes). Destacaron (i) CLIMAREX ENERGY (47,7$; +3,7%) y (ii) MARATHON OIL (11,9$; +2,7%). El anucio de dimisión del Primer Ministro de Irak el viernes, Adel Abdul-Mahdi, aumenta las probabilidades de que la infraestructura petrolera del país se restablezca y la oferta global aumente. Por ello, el viernes el petróleo caía con fuerza. Sin embargo, la expectativa de que el próximo viernes la OPEP decida extender sus actuales recortes de producción favorecía la recuperación del precio del crudo ayer. (iii) EDISON INTERNATIONAL (71,6$; +3,6%) nuevas investigaciones cuestionan su responsabilidad en los incendios producidos en el Norte de California en 2017 y 2018.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APACHE (19,5$; -12,3%) persisten la dudas sobre la viabilidad comercial de un pozo en Suriname tras las últimas pruebas realizadas por la Compañía. (ii) L BRANDS (18,2$; -5,1%) después de que varios informes alertaran sobre un 2020 flojo para la Compañía ante un debilitamiento de su marca Victoria’s Secret. (iii) CADENCE DESIGN SYSTEM (67,5$; -4,0%) tras anunciar la compra de AWR a National Instruments por 160M$ en efectivo.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ninguna compañía de relevancia.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): salesforce.com (tras el cierre; 0,659$).

RESULTADOS 3T del S&P 500: Con 487 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,3% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres (con datos actualizados tras los resultados) se espera: -0,66% en 4T19; y a partir de entonces expansión de +3,90% en 1T20; +5,03% en 2T20.

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