INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Resurge el proteccionismo y las bolsas caen"

Intento fallido de rebote en bolsas. Tras tres sesiones de caídas, el EuroStoxx-50 abría en positivo, pero se dio la vuelta ante la escalada en las tensiones comerciales. Trump señaló que podría esperar a después de las elecciones presidenciales (noviembre 2020) para sellar un acuerdo con China. Se aleja el escenario de cierre de “Fase 1” del acuerdo y aumenta la probabilidad de establecer nuevos aranceles el próximo 15 de diciembre. Separadamente, Francia estudia posibles represalias ante la posible imposición de aranceles sobre productos de lujo franceses. La recuperación global se pone en riesgo y las bolsas caen (ES-50 -0,4%, S&P -0,66%).

En renta fija vimos caída en rentabilidad de los bonos (-7 p.b. hasta -0,35% en el Bund). En divisas destaca el avance en el yen (EURJPY 120,3). En definitiva, sesión de risk off en los mercados con clara preferencia por parte de los inversores por los activos refugio (oro, yen, franco suizo, bonos…).

Fuente: Bankinter

Hoy: "Si el frente comercial no trae nuevos contratiempos las bolsas podrían rebotar".

La nueva oleada de aranceles y la posibilidad de un retraso sustancial en el acuerdo comercial EE.UU con China está lastrando a las bolsas en la recta final del año. Tras cuatro sesiones consecutivas en negativo las bolsas podrían rebotar hoy, siempre que no aparezcan nuevos contratiempos en el frente comercial. El siguiente evento clave en las disputas comerciales es el 15 de diciembre, cuando EEUU debe decidir si aplica nuevos aranceles a China (15% sobre 160.000M$).La prudencia se mantendrá hasta entonces.

En el frente macro, las principales referencias de la sesión son el registro de ADP y el ISM No Manufacturero. El consenso apunta a una creación de empleo del sector privado (ADP) de 135K en Noviembre (125k ant). El mercado laboral americano permanece sólido (paro en 3,6%), pero la creación de empleo se ralentiza. El registro medio de ADP de los últimos dos años es 202k vs 156k en lo que llevamos de año. El consumo (+2,9%) lleva todo el peso del crecimiento de la economía americana (+2,1% PIB en 3T’19). Los avances en creación de empleo, las subidas salariales (+3%), las recientes bajadas de tipos y el buen comportamiento de las bolsas (+23% del S&P en 2019) impulsan el consumo. En este contexto, los datos del mercado laboral se analizan con detalle. El ISM No-Manufacturero podría retroceder ligeramente en Noviembre (54,5 desde 54,7 ant.), aunque se mantiene confortablemente en zona de expansión. La economía americana desacelera moderadamente y el ciclo expansivo se prolonga. El mercado no espera nuevos recortes de tipos por parte de la Fed (1,50%/1,75% actual) hasta la segunda mitad de 2020. .

1. Entorno económico

CHINA (02:45h).- El PMI Compuesto (Caixin) se incrementa en noviembre hasta 53,2 desde 52,0 anterior. El PMI de Servicios se incrementa también hasta 53,5 frente a 51,2 esperado y 51,1 anterior. OPINIÓN: Quinto mes consecutivo de recuperación del PMI Compuesto de China, que se consolida en zona de expansión económica (por encima de 50). Sorprende positivamente la mejora del PMI de servicios y el de manufacturas, que conocimos el lunes, también mejoró ligeramente. Tras el retraso del acuerdo comercial, será fundamental conocer que hará Trump con los aranceles previstos.

UEM (ayer).- Los Precios de Producción retroceden más de lo esperado en Octubre:-1,9% vs -1,8% est. Es la caída interanual más abultada en el año (-1,2% anterior). No se veían caídas de esta magnitud en este indicador desde mediados de 2016. Por países, las caídas más pronunciadas se registran en Italia (-4,2%) ,Grecia (-4,0% ) y Dinamarca (-4,1%). En España los Precios Industriales caen un -2,8% a/a. OPINIÓN : Las presiones inflacionistas por el lado de los costes permanecen inexistentes en la UEM. El IPC (+1,0% en Noviembre) se mantiene muy alejado del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%). Nuevos argumentos para mantener una política monetaria muy acomodaticia.

ESPAÑA (ayer).- El Tesoro coloca 4.636M€ en letras a 6 y 12 meses. En letras a 6 meses, el Tesoro coloca 1.085M€ con un ratio de sobredemanda de 2,38 y rentabilidad de -0,448%. En la anterior subasta a este plazo colocó 1.065M€ con un ratio bid-cover de 2,62 y rentabilidad de -0,477%. En letras a 12 meses, el Tesoro coloca 3.551M€ con un ratio de sobredemanda de 2,22 y rentabilidad de -0,456%. En la subasta anterior colocó 3.827M€ con un ratio bid-cover de 2,07 y rentabilidad de -0,457%

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

CELLNEX.- (Comprar; Pr. Objetivo: 40,2€; Cierre: 38,7€; Var. Día: +1,2%). Compra 1.500 torres a Orange en España.- Cellnex ha comprado 1.500 torres de telecomunicaciones a Orange en España por 260M€. OPINIÓN: La operación permitirá a Cellnex superar los 10.300 emplazamiento en España y consolidar su posición de liderazgo frente a competidores como Telxius, después del anuncio de Telefónica de creación de un segmento enfocado a gestionar sus torres. Además, impide la entrada de American Tower en España. Cellnex no tendrá problemas para financiar la operación, tras la reciente ampliación de capital, y esperamos que continúe con su proceso de compra de activos en Europa, con capacidad de financiación adicional de unos 2.800M€. Recordamos que a mediados de octubre subimos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral. Precio objetivo 40,2€. Cellnex es una de las compañías que denominamos bond proxy, y que deberían beneficiarse de este entorno de tipos bajos. Además, su negocio tiene capacidad de crecimiento y no presenta riesgos regulatorios. En el escenario actual pensamos que este tipo de valores, con modelos de negocio con flujos de caja estables, predecibles y recurrentes, se verán favorecidos. Especialmente en el caso de compañías con alta presencia internacional. Por ello, en nuestra revisión de carteras modelo para el mes de diciembre incorporaremos el valor a nuestra cartera más concentrada, la de cinco valores españoles. Link a la nota completa sobre Cellnex en el bróker.

AIRBUS.- (Neutral, P. Obj: 137 €, Cierre 124,06€; Var.-4,41%): Pedido de 50 aviones de United Airlines. La compañía estadounidense United Airlines ha realizado un pedido en firme de 50 aviones A321XLR, para sustituir modelos más antiguos y expandir rutas internacionales. La entrega de las primeras unidades está prevista para 2024 y la compañía espera iniciar el servicio internacional con este avión en 2025. OPINIÓN: Buenas noticias en el lado de la actividad comercial, después de iniciar la semana con recortes tras la confirmación de la Organización Mundial del Comercio de mantener en vigor las resoluciones anunciadas a comienzos de octubre (que permitía a EE.UU. aplicar aranceles a Europa por 7.500M€). La cartera de pedidos de Airbus al cierre de los 9M19 ascendía a 7.133 aviones comerciales (más de 7 años de entregas). Airbus se encuentra en fase de lanzamiento del A320neo, lo que dio lugar una ligera revisión a la baja de las entregas previstas para este ejercicio (860 vs 880-90 previstas anteriormente).

ORANGE.- (Neutral; Pr. Objetivo: 15,8€; Cierre: 14,4; Var. Día: -0,1%): Nuevo Plan Estratégico, Engage 2025.- Se basa en cuatro pilares cualitativos: (i) reinventar su modelo como operador a través de ofrecer mejores alternativas de conectividad; (ii) acelerar el crecimiento en África y Oriente Medio, en el negocio B2B y de ciberseguridad y expandir su nuevo negocio financiero; (iii) enfocarse en la gestión de datos y la inteligencia artificial y (iv) mejorar su rol como empleador. En términos financieros destacamos los siguientes objetivos: (i) crecimiento del EBITDA ajustado de entre +2%/+3% anual entre 2021/2023; (ii) aumentar la generación orgánica de flujos de caja en el negocio típico de la teleco hasta alcanzar 3.500M€/4.000M€ en 2023 (vs. aprox. 2.000M€ este año); (iii) ratio de deuda neta sobre EBITDA de 2x como objetivo a medio plazo (vs. 2,3x este año) y (iv) pago de un dividendo mínimo de 0,70€/acción. OPINIÓN: Objetivos ambiciosos especialmente en la generación de flujo de caja y la reducción del endeudamiento. Por ello, nos parece clave la intención de desinvertir en activos de ser necesario. Como ejemplo, la venta de 1.500 torres a Cellnex en España anunciada hoy mismo. Valoramos positivamente la apuesta por la el desarrollo del negocio digital, el de mayor potencial a futuro, y que el dividendo se mantenga en 0,70€. Uno de los principales atractivos de Orange en la actualidad es su rentabilidad por dividendo (4,9%).

VISCOFAN.- (Cierre: 47,46€; Var. Día: +0,34%): Mayores ventas por sustitución de envolturas animales (más caras). Estimamos mejora en márgenes. Dividendo atractivo: Los resultados del 3T fueron muy buenos (ingresos +12,4%) y estimamos un crecimiento más moderado pero sostenido en 2020 y 2021 (+5% aprox.) beneficiado por el aumento de precios de envolturas animales (efecto sustitución) y una tendencia a mejorar márgenes por las plantas de producción más eficientes. Son improbables nuevas adquisiciones en 2019 y 2020. Por eso las necesidades de financiación se reducirán un poco hasta 2020. Pero estimamos que a partir de 2021 sí que harán más inversiones. Además, estimamos que el dividendo aumentará en torno a +6% anual y con rentabilidad del 4%. El escenario parece de recuperación, pero debemos ser cautos tras el profit warning del 3T18 y los resultados del 1T19. Por eso nuestra recomendación es Neutral y P. Objetivo de 48,8€. Link a la nota completa en el Bróker.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +0,7%; Utilities +0,5%; Comunicaciones -0,1%.

Los peores: Energía -1,6%; Financiero -1,3%; Industriales -1,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CROWN CASTLE (134,2$; +2,4%) recuperando posiciones tras la caída de la sesión previa (-2,0%), provocada porque varios fondos inmobiliarios reducían su exposición al valor. (ii) TAKE-TWO INTERACTIVE (123,1$; +2,0%) un informe apuntaba a su capacidad de mantener un crecimiento en ingresos elevado en próximos ejercicios. (iii) NEWMONT GOLDCORP (39,4$; +1,7%) impulsada por la mejora de recomendación de un banco de inersión.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APACHE (18,4$; -5,9%) aumentan la dudas sobre la viabilidad comercial de un pozo en Suriname tras las últimas pruebas realizadas por la Compañía. (ii) CIMAREX ENERGY (45,4$; -4,7%) corrigiendo parte de las subidas del día anterior y ante las noticias de venta de acciones de distintos ejecutivos. (iii) FREEPORT-MCMORAN (10,9$; -4,6%) ante el incremento de tensión comercial por el miedo al posible impacto en el precio del cobre y otros metales relevantes para la Compañía.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): salesforce.com (0,75$ vs 0,66$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Campbell Soup (antes de la apertura; 0,714$).

RESULTADOS 3T del S&P 500: Con 487 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,3% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres (con datos actualizados tras los resultados) se espera: -0,66% en 4T19; y a partir de entonces expansión de +3,90% en 1T20; +5,03% en 2T20.

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