En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Rebotes tras el cambio de expectativas en las negociaciones comerciales"Las renovadas expectativas sobre la cercanía de un acuerdo comercial volvieron a dirigir la reacción de los mercados, ayer en forma de recuperación.
El S&P500 subió un +0,63% liderado por el sector de Petróleo y Gas (+1,6%). El sector se vio impulsado por la subida del 4,15% en precio del futuro del crudo (58,43USD), ante unos inventarios en EE.UU. menores de lo esperado y el inicio hoy de la reunión de la OPEP, donde se espera que mantengan o incluso aumenten los recortes.
En el lado de la renta fija, las rentabilidades de los bonos continuaron repuntando (precios a la baja) en particular en el lado americano (+6,3pb al 1,78%).
Fuente: Bankinter
Hoy: "Marcados por la proximidad de fechas clave arancelarias y electorales".
Hoy esperamos una jornada de ligeras subidas, aunque con un mercado volátil ante cualquier novedad en el frente comercial debido a la proximidad (15-dic) de la fecha prevista para la próxima subida arancelaria de EE.UU. a China. Por otra parte, esta madrugada en Japón se conocía el borrador de un posible paquete de estímulo de 239.000M$. En la sesión de hoy, con huelga en Francia, destacan los datos macro europeos. En particular, las Ventas Minoristas donde se espera un crecimiento más moderado, pero todavía sólido.
En el lado americano, lo más relevante será el Empleo el viernes, tras la debilidad del dato de empleo privado (ADP) de ayer, el menor en seis meses. Las expectativas apuntan a una creación de 185 mil empleos, ligeramente por encima de la media de los últimos 12M (174 mil).
Además del lado comercial, se aproximan varias citas relevantes la semana próxima: (1) Reino Unido, que celebra elecciones el jueves con las posiciones sobre el Brexit como telón de fondo. (2) En política monetaria, aunque no se esperan movimientos de tipos en las últimas reuniones del año de la Fed (miércoles) y del BCE (jueves) con el inicio del mandato de Lagarde.
1. Entorno económico
JAPÓN (hoy)-. El primer ministro, Shinzo Abe, ha anunciado un nuevo paquete de estímulos para apoyar los estímulos monetarios y mantener el crecimiento económico del país. El paquete total de estímulos podría rondar los 239.000M$ a repartir en los próximos años. Según el primer borrador, la mitad de los estímulos serán ayudas fiscales y la otra mitad gasto público. El gobierno nipón espera que este plan impulse el crecimiento real de la economía en un +1,4%. El paquete se basará en tres pilares: (i) ayudas a los afectados por los desastres naturales; (ii) proteger la economía frente a los riesgos existentes a la baja; (iii) fomentar el crecimiento económico tras los juegos olímpicos de 2020. OPINIÓN: Buena noticia para Japón. La política monetaria es actualmente ultra laxa y no presenta apenas margen de maniobra adicional. Por ello, los estímulos fiscales se presentan como la única vía para espolear un crecimiento que se verá afectado en próximos trimestres por dos factores principalmente. Primero, la moderación del consumo tras la subida del IVA (hasta 10% desde 8%) en octubre. Segundo, la terminación de las inversiones relacionadas con las Olimpiadas de Tokyo de 2020. Especialmente en un escenario en el que el principal pilar para el crecimiento de Japón es el Gasto Público.
ESAPAÑA (09:00h).- La Producción Industrial (dato ajustado) cae -1,3% a/a en octubre. Dato peor de la estimación de +0,0% tras el crecimiento +0,6% en septiembre (revisado a la baja desde +0,8%). El dato sin ajustar es +1,1% (+3,0% ant. revisado a la baja desde +3,1%) OPINIÓN: El registro va a decepcionar tras el PMI manufacturero de 47,5 (46,8 an.) y que batió a la estimación de 46,5.
ALEMANIA (08:00h).- Los Pedidos a Fábrica decepcionan en octubre y aumenta ligeramente su caída. Tras la mejoría en septiembre, el registro acelera su caída en octubre a -5,5% a/a desde -5,4% en septiembre. El dato queda lejos de la estimación de -4,7%. El registro mensual es -0,4% (+0,4% est.). OPINION: Dato que será tomado negativamente por el mercado al chocar con la mejora de expectativas del PMI de noviembre que sorprendió positivamente mejorando a 44,1 desde 43,8.
INDIA (07:15h).- Mantiene el tipo de intervención sin cambios en 5,15%. El RBI (Banco Central de India) optó por dejar invariado el tipo de intervención en 5,15% (4,90% est.), el tipo de intervención inverso en 4,90% (4,65% est.) y el coeficiente de caja en 4,0% (coincide con la estimación). OPINION: Sorpresa mayúscula, se esperaba que el RBI recortase tipos por sexta vez en 2019 para ayudar a estimular la economía, el crecimiento de su PIB se frenó en 3T a +4,5% a/a desde +5,0% en 2T. Los seis miembros del comité decisor votaron a favor de dejar los tipos invariados.
EE.UU. (ayer).- (i) Débil dato de Creación de Empleo Privado (ADP) en noviembre. La Encuesta de Empleo ADP se ha situado en noviembre en 67K vs 135K estimado y 121K anterior (revisado a la baja desde 125K). El sector servicios reduce su ritmo de creación de empleo (85k en noviembre desde 135k anterior) y el sector industrial continua destruyendo (-18k en nov desde -13k en octubre). Por tipo de compañías, se crea empleo fundamentalmente en empresas medianas y grandes. OPINIÓN: Mal dato de empleo, que se sitúa por debajo de la media histórica (96k). Es especialmente importante por que anticipa un débil dato de Payrolls, que conoceremos el viernes. La mayor parte de los empleos se crean en el sector privado. (ii) El sector servicios pierde algo de tracción, pero se mantiene fuerte. El ISM de Servicios cae en noviembre hasta 53,9 desde 54,5 estimado y 54,7 anterior. OPINIÓN: A pesar de caer en el mes de noviembre, el dato es claramente superior a 50, nivel que separa la contracción de la expansión en el sector. El sector servicios se mantiene fuerte, a pesar de la debilidad que atraviesa el sector manufacturero. Algo realmente importante, ya que el consumo supone alrededor de un 70% del PIB de EE.UU.
UEM (ayer).- PMI Compuesto de noviembre supera los datos preliminares. El dato final del PMI Compuesto (Markit) se revisa al alza (51,9 en noviembre frente a 51,5 preliminar y 52,2 de octubre). Cabe Destacar: (i) ALEMANIA: 49,4 en noviembre frente a 49,2 preliminar y 48,9 de octubre; (ii) FRANCIA: 52,1 en noviembre frente a 52,7 preliminar y 52,6 de octubre. OPINIÓN: El PMI Compuesto de la Eurozona se mantiene en zona de expansión económica, superior a 50, y se revisa al alza con respecto al dato preliminar. Destaca positivamente Alemania, cuyo PMI compuesto mejora en noviembre y se acerca al 50. Por el contrario, el dato final de Francia se revisa a la baja y se reduce ligeramente en noviembre. Nuevas muestras de recuperación de la economía europea, que se une a los buenos PMI Manufactureros que conocimos el martes.
ESPAÑA (ayer).- PMI Compuesto mejora, superando las expectativas. El PMI Compuesto (Markit) se incrementa en noviembre hasta 51,9 frente a 50,7 esperado y 51,2 anterior. El de servicios también mejora hasta 53,2 frente a 51,9 esperado y 52,7 anterior, al igual que el de manufacturas que conocimos ayer (47,5 vs 46,5 est. vs 46,8 oct.). OPINIÓN: Buenas noticias. El PMI Compuesto se consolida en niveles superiores a 50, en zona de expansión económica, y rebota tras tocar mínimos en octubre (51,2).
PETRÓLEO.- La OPEP se reúne y se espera que se mantengan los recortes de producción iniciados en 2017 o incluso se extiendan. Esta expectativa provocó un fuerte rebote ayer tanto del Brent (63$; +3,6%) como del West Texas (58$; +4,2%). OPINIÓN.- Estimamos que al menos se mantengan las reducciones en un contexto de caída de la demanda global de petróleo por desaceleración económica y de mayor producción por parte de EE.UU. Las últimas declaraciones apuntan a mantener los recortes, como las realizadas por el Ministro de Energía iraquí, el segundo mayor país por producción de la OPEP. También Omán se ha posicionado a favor de mantener los recortes al menos hasta 2020. Finalmente, Arabia Saudí no ha realizado declaraciones pero previsiblemente votará a favor, puesto que un petróleo elevado le beneficia para la salida a bolsa de Saudí Aramco.
Sector Inmobiliario-., El precio de la vivienda en España subirá un +5,5% de media el próximo año, según la agencia de calificación Moody’s. Después de España, los mercados europeos donde más subirá serán Irlanda y Holanda (+4,5%) y los países en los que menos Reino Unido e Italia (+0,7% y 0,0% respectivamente). En Portugal, espera un incremento del +4,0%. OPINIÓN: Buena noticia para el sector promotor en España. Si bien, nuestras previsiones son algo más conservadoras. En nuestro último informe del sector inmobiliario apuntamos a una extensión del ciclo hasta 2021 con incrementos de precios tendiendo a +1/2% en próximos años.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Bolsa europea
FIAT CHRYSLER (Cierre: 13,4€; Var. Día: +1,3%): Posible ajuste fiscal.- La Hacienda italiana afirma que la Compañía infravaloró Chrysler en 5.600M$ (5.100M€) cuando la adquirió en 2014. OPINIÖN: Malas noticias. La corrección de este error podría suponer un ajuste fiscal de unos 1.500M$ (1.360M€), un 30% del BNA estimado para este ejercicio.
REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 17,7€ (14,4€; +1,8%).- Podría estar ultimando la compra de una cartera eólica a Forestalia.-. Según aparece en prensa, Repsol podría ultimar la compra de una cartera eólica por más de 850MW a Forestalia. De confirmarse, sería la cartera más grande comprada hasta la fecha en España. No se conoce el precio pero una primera estimación apunta hacia los 900M€. Repsol ya ha adquirido previamente activos a Forestalia (590MW).OPINIÓN: De confirmarse, refuerza la estrategia de Repsol de redirigir su negocio hacia una compañía multienergética y diversificada. Esta semana publicó su objetivo de convertirse en una Compañía de cero emisiones en 2050, como compromiso con la sostenibilidad y los Acuerdos de París. Esta decisión lleva a un ajuste en el valor de sus activos de -4.800M€ este año, que no afectará ni al dividendo ni a la generación de caja. Este ajuste responde a un cambio en la senda de precios de crudo y gas. El detalle concreto lo tendremos al cierre de sus cuentas de 2019 pero responde a los siguientes factores: (i) Activos de Gas en Norteamérica y Canadá. (ii) DTA¿s. (iii) Reservas de crudo. Se van a reducir en algo menos de -5% (ahora mismo tiene 2.300M€), sobre todo por Venezuela. En este contexto, mantenemos recomendación de Comprar ya que son varias las fortalezas que ofrece. Cada vez un mayor posicionamiento en energía renovable, lo que le permite diversificar su negocio. Está preparada para hacer frente a la normativa IMO 2020 (obliga a reducir el azufre en el combustible de los barcos) y cuenta con un balance saneado. es un valor solo apto para perfiles de riesgo dinámicos y para un horizonte temporal a largo plazo.
KERING (Cierre: 538,1€; Var. día: +1,47%).- Podría estar negociando la compra de Moncler. Según Bloomberg y sin confirmación oficial, Kering está interesada en comprar la empresa italiana Moncler. Ésta capitaliza 10.017 M€ frente a 67.951 M€ de Kering. Su principal accionista es su CEO, Remo Ruffini (22,5%). OPINIÓN: Sería una adquisición significativa para Kering. Moncler representa un 15% de la capitalización bursátil de Kering, un 12% de sus ventas y un 10% de su B. Neto. Tras una subida de +34,22% en 2019, Moncler cotiza a un PER 19 de 27,8x. Con gran dependencia de la marca Gucci (~60% de las ventas), esta operación aportaría diversificación y una marca que ha crecido por encima de la media del sector durante la última década, cuando las ventas han pasado de 364 M€ en 2011 a 1.625 M€ en 2019 (Tasa Anual Media de Incremento de +23,8%). Tras el anuncia de la compra de Tiffany por LVMH esta operación refrenda nuestra opinión de que los grandes grupos del sector generan crecientes flujos de caja libre que les permite crecer inorgánicamente y realimentar la generación de caja. Asimismo, refrenda las valoraciones abultadas que tolera el sector, impulsadas por el valor intangible de las marcas bien posicionadas. Kering es uno de nuestros valores recomendados en el sector. Link al Informe sobre el sector de lujo europeo. Link a la Cartera Modelo Europea.
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Energía +1,6%; Financiero +1,0%; Salud +0,9%.
Los peores: Materiales -0,04%; Industriales +0,3%; Tecnología +0,4%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) L BRANDS (18,7$; +7,9%) tras dos sesiones con caídas acusadas (lunes -5,1% y martes -4,6%), un informe apuntaba a que el valor cotiza con un fuerte descuento. (ii) EXPEDIA GROUP (105,6$; +6,2%) tras la dimisión del CEO y CFO. El Presidente de la Compañía, Barry Diller, anunciaba que después de este cambio en el equipo gestor, compraba un nuevo paquete de acciones para incrementar su exposición al valor. Además, Expedia anunciaba la recompra de 20M de acciones (14% del total). (iii) MICROCHIP TECHNOLOGY (96,5$; +5,1%) tras mejorar guidance de BPA para su tercer trimestre fiscal, hasta 1,19$/1,30$ desde 1,12$/1,32$ anterior y 1,21$/1,27$ estimado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SALESFORCE.COM (156,4$; -3,2%), sus resultados trimestrales batían estimaciones (ingresos 4.513M$ vs.4.455M$ estimado y BPA 0,75$ vs. 0,66$ estimado) pero anticipaba un panorama débil para próximos meses. (ii) JACOBS ENGENEERING GROUP (86,3$; -2,6%) tras conocerse la venta de acciones por parte de diversos ejecutivos de la Compañía.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Campbell Soup (0,78$ vs 0,714$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Tyffany (antes de la apertura; 0,851$); Dollar General (antes de la apertura; 1,38$); Kroger (antes de la apertura; 1,382$).
RESULTADOS 3T del S&P 500: Con 487 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,3% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres (con datos actualizados tras los resultados) se espera: -0,66% en 4T19; y a partir de entonces expansión de +3,90% en 1T20; +5,03% en 2T20.
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