En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Esta semana, la macro debería seguir dando síntomas de mejoría".
En Europa tendremos PMI Manufactureros (lunes) e IFO Alemán (miércoles). En EE.UU., Producción Industrial (martes) e Indicador Adelantado (jueves). Todos estos indicadores ofreciendo ligeras mejoras. Se espera que tanto el BoE como el BoJ (ambos el jueves) mantengan tipos en 0,75% y -0,10%, respectivamente. Comparecen miembros de la Fed (Kaplan, Rosengren, Williams y Evans) y del BCE (Lagarde), pero habrá novedades. Seguirán reforzando el mensaje de mejora económica y menores incertidumbres.
Y para 2020, las perspectivas son buenas. Se reduce el riesgo de una involución del ciclo económico. La política monetaria de los principales bancos centrales seguirá siendo acomodaticia. Además, las elecciones presidenciales en EE.UU. (noviembre de 2020) jugarán un papel relevante. Trump podría implementar planes de estímulos y/o continuar presionando a la Fed para que baje tipos. En el lado empresarial, se espera que los BPAs crezcan en torno al +10% en 2020, tanto en EE.UU. como en Europa.
En conclusión, esta semana esperamos bolsas al alza y nuevos máximos históricos del S&P 500, que deberían extenderse hasta final de año. Ganan atractivo las bolsas frente a otros activos teóricamente más defensivos (como bonos y oro). El único problema es que los avances de las bolsas hasta fin de año descuenten parte de la revalorización que correspondería a 2020. Pero que todos los problemas sean ese…
Bonos: “La estrategia de la Fed funciona”
La estrategia de la Fed funciona porque EE.UU. lidera el crecimiento de las economías desarrolladas y la Tasa de Paro baja hasta niveles no vistos desde 1952. El riesgo de recesión es bajo y la pendiente de la curva está en positivo (2/10 A). En la UEM, el BCE destaca las bondades de la política fiscal para impulsar el crecimiento y hace bien, porque la política de tipos negativos tiene límites, pero la fiscalidad no es responsabilidad del BCE. De momento, el BCE mantiene el forward guidance (tipos bajos mucho tiempo) y el programa de compra de bonos (APP) sin fecha límite. Esta semana la atención se centra en la mejora de los PMIs europeos (hoy a las 10:00h), la reunión del BoE (jueves) y en el PIB de EE.UU. (viernes). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,32%/-0,22%. Link al video.
Divisas: “El dólar pierde atractivo como divisa refugio”
Eurodólar (€/USD): El resultado electoral en el R. Unido que despeja el panorama del Brexit y el acuerdo comercial propiciaron una fuerte recuperación del Euro la pasada semana. El dólar pierde atractivo como divsisa refugio. Esta semana, buenos datos macro a ambos lados del Atlántico deberían dar más estabilidad al cruce. Rango estimado (semana): 1,110/1,120.
Euroyen (€/JPY): La mejora del tono comercial resta atractivo al rol como divisa refugio del yen. Además, la macro europea confirmará esta semana su mejora y el euro se verá impulsado. Por todo ello, estimamos que se mantenga la actual tendencia de debilitamiento de la divisa nipona. Rango estimado (semana): 121,0/123,1.
Eurolibra(€/GBP): La libra continuará con el buen tono tras la victoria de los Conservadores que despeja incertidumbres respecto al futuro del Brexit. Por el frente macro, este jueves se reúne el BoE si bien no esperamos novedades en política monetaria. Rango estimado (semana): 0,825/0,840.
Eurosuizo (€/CHF): Prevemos un comportamiento neutral esta semana, donde el soporte de 1,092 no debería ser perforado, el segundo soporte está en 1,09. Vemos una primera resistencia a 1,100 y la segunda a 1,105. Rango estimado (semana): 1,092/1,100.
1. Entorno económico
CHINA (3:00h) .- (i) Producción Industrial de noviembre sorprendió al alza +6,2% a/a, desde 4,7% a/a anterior y por encima de la recuperación esperada al +5% a/a. OPINIÓN: Buenas noticias ya que recupera niveles próximos a antes del verano, meses en los que sufrió un recorte importante (mínimos +4,4% a/a en agosto). (ii) Ventas Minoristas en noviembre crecen también por encima de lo esperado, al +8% a/a desde +7,2% a/a anterior y +7,6% a/a esperado. OPINIÓN: Las Ventas Minoristas no mostraban crecimientos del 8% desde antes del verano. Así recupera niveles de crecimiento medio del año, que hasta la fecha está en torno al 8,0%.
AUSTRALIA (hoy).- El Gobierno de Australia ha bajado las previsiones de crecimiento del PIB al 2,25% para 2019/20 desde el 2,75% inicial, mientras que las cifras para 2020/21 se mantienen en 2,75% (est. en abril). OPINIÓN: El Banco Central de Australia (RBA) ha recortado en tres ocasiones desde julio ya los tipos desde junio, al 0,75%. Los mercados están descontando la posibilidad de una más al 0,5%.
EE.UU./CHINA (viernes).- Acuerdo comercial de Fase I. EE.UU. introduce modificaciones significativas a los aranceles: (i) Mantiene un 25% sobre 250.000 M$ de productos chinos; (ii) Rebaja al 7,5% desde el 15% los aranceles sobre 120.000 M$; (iii) No aplicarán los aranceles anunciados para el 15 de diciembre (15% sobre 160.000M$). El acuerdo es “obligatorio” (“enforceable”) y se espera firmar a principios de 2020. A cambio, China comprará productos estadounidenses (agrícolas, energía y manufacturas). China dice que hay margen para importar más productos de EE.UU. Además, China podría haber adquirido algún compromiso en materia de propiedad intelectual, transferencia de tecnología, información financiera y divisas Link al comunido de la USTR. OPINIÓN: Buena noticia para bolsas. Aunque el acuerdo parece muy de mínimos, evita que entren en vigor los nuevos aranceles y permite continuar con las conversaciones.
EE.UU. (viernes).- Las Ventas Minoristas (nov.) ralentizan su crecimiento a +0,2%. Las ventas minoristas reducen su crecimiento en noviembre, por debajo de lo esperado tras los buenos datos de octubre. El dato de noviembre (+0,2% nov. vs +0,5% est. y vs +0,4% oct. revisado desde +0,3%). En términos interanuales la cifra se desacelera a +2,9% nov. vs +3,9% oct.). Noviembre suele ser un mes estacionalmente flojo (por eso se promocionan campañas comerciales como el Black Friday) que se suele compensar en diciembre con las compras navideñas. No obstante, resaltamos que el dato es peor lo esperado. El crecimiento es 0% al excluir las ventas de automóviles y gasolina y que las ventas del grupo de control también minoran su crecimiento a +0,1% en nov. (+0,3% est. y +0,35 oct.). El mayor retroceso está en salud (-1,1%), seguido de vestido (-0,6%) y grandes almacenes (-0,6%). Los mayores crecimientos se dan en ventas generales (+0,8%), gasolina y electrónica (+0,7%) y automóviles y repuestos (+0,5%). OPINIÓN: Dato flojo que esperamos tenga impacto negativo para el dólar y las bolsas. Las expectativas ahora van a estar en las ventas de diciembre y en el resultado de la campaña de Navidad.
ESPAÑA (viernes).- El IPC de noviembre (final) confirma el dato preliminar de +0,4% interanual. No hay presión por el lado de los precios y el dato de hoy vuelve a confirmarlo. Esto es positivo porque nos permite continuar ganando competitividad vía precios. Además, no es lo suficientemente bajo como para despertar el temor a que nos encontremos ante un escenario deflacionista. El dato de noviembre (final) confirma el dato preliminar: +0,4% (+0,1% ant.). En términos mensuales aumenta +0,2% desde +1,0% en octubre. La inflación subyacente, es decir, aquella que no tiene en cuenta partidas más volátiles como alimentos frescos y petróleo, repite el dato preliminar y anterior, +1%, coincide con la estimación. Finalmente, en términos intermensuales, se incrementa +0,3%. Por sectores, destaca la brusca caída del coste de la energía (-5,2%), los combustibles (-2,6%) y los bienes industriales (-1,5%). Se acelera la caída de los costes relacionados con la compra de vivienda: -4,1% desde -3,9% ant. Resaltamos la subida de +2,0% en los precios de los restaurantes y hoteles, reflejo del buen momento que está viviendo el gasto en consumo final (últ. +1,7% a/a). OPINIÓN: Dato en línea con estimaciones que refleja que no hay presión por el lado de los precios. Al tratarse de un dato final, esperamos un impacto reducido en mercado.
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2.- Bolsa europea
H&M: Las ventas del 4T19 (1 de septiembre – 30 de noviembre) defraudan las expectativas por un efecto calendario. Ascienden a 61.704 MSEK (+9,4%) frente a 62.181 MSEK esperados. A tipo de cambio constante, las ventas aumentan +5%. Las ventas se han visto afectadas por el hecho de que el Black Friday este año ha caído una semana más tarde que el anterior, con lo que parte de las ventas online de este evento no se contabilizaron en 4T19. En concreto, estiman que 500 MSEK. Ajustado por este importe las ventas del 4T19 hubieran aumentado +10%. Con ello, las Ventas 2019 alcanzan 234.764 MSEK (+10,6%) vs 233.180 MSEK esperados. Opinión de Bankinter: Ajustadas por el efecto calendario, las ventas de H&M mantienen crecimientos de doble dígito de anteriores trimestres (+12,0% en 3T, +11% en 2T y + 10% en 1T). El crecimiento en el año compara con un aumento medio en los 3 ejercicios anteriores de +5,2%. Los resultados completos del 4T19 se publicarán el 30 de enero, pero este avance de las ventas refleja que el plan de reestructuración iniciado hace dos años está resultando exitoso
Mapfre: Profit warning por reaseguro (tifones en Japón y disturbios en Chile). Los costes de reaseguro por los tifones Faxai y Hagibis en Japón (sept./oct.) y los daños por los disturbios en Chile tendrán un impacto negativo directo sobre el BNA’19e de 130/140M€ según la propia compañía. Link al comunicado en la CNMV. Opinión de Bankinter: Impacto negativo sobre la cotización a corto plazo. Se trata de un one-off o impacto no recurrente y en parte esperado, pero nos obliga a revisar a la baja nuestras estimaciones: BNA’19e de 583M€ (+10,2%) vs 718M€ anterior; mantenemos BNA’20e en 734M€ (+25,9%), que ya es sustancialmente inferior a lo esperado por el consenso (819M€; Thomson Reuters). Estas cifras equivalen a PER’19e 13,6x vs 11,0x anterior y PER’20e 10,8x (sin cambios) y P/VC19e 0,91x y P/VC’20e 0,88x. Mantenemos nuestra recomendación sin cambios en Vender, que nos parece más adecuada aún tras este profit warning, y revisamos ligeramente a la baja nuestro Pr. Obj. desde 2,75€ hasta 2,52€ (el ajuste realizado es equivalente al coste de este one-off). Link al Plan Estratégico 2019/21 del 25.03.2019.
Grenergy: Salta del MAB a cotizar en el mercado continuo. El operador de parques renovables Grenergy empieza hoy a cotizar en el mercado continuo. El jueves 12-dic, la compañía anunció que su accionista principal vendió un 10% del capital de la sociedad mediante una colocación acelerada en el mercado a un precio de 12,50 €/ acción, por un importe total de 30,4 Mn€. Opinión de Bankinter: Los accionistas con participaciones significativas son el CEO David Ruiz (68%) y el consejero Hugo Galindo (2%), el free-float es el 30%. Recomendamos cautela ya que tras caer la cotización el viernes un -9,3%, el precio actual está un 29% por encima del precio de la colocación de la semana pasada.
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Utilities +0,7%; Tecnología de la Información +0,6%; Consumo +0,3%.
Los peores: Energía -0,9%; Materiales -0,7%; Financieras -0,5%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PLL (7,96$; +4,7%), porque la victoria de Boris Johnson reduce el riesgo a que el Gobierno venda un paquete accionarial. (ii) ADOBE (317,9$; +3,9%), tras presentar una cifra de ventas que batió ampliamente expectativas: 2.990M$ vs 2.970M$ estimado. Se vieron impulsadas por un repunte de la demanda de software. (iii) EDISON (72,7$; +1,7%), tras anunciar un aumento del dividendo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HANESBRANDS (14,4$; -5,1%) después de que un banco de inversión redujera la recomendación sobre el valor. Considera que las ventas se han visto impulsadas por la marca Champion y a futuro probablemente se reduzcan en un contexto de saturación del mercado americano. (ii) NORDSTROM (38,4$; -3,3%) después de conocerse que un despacho de abogados ha iniciado una investigación por un posible incumplimento de la ley. (iii) DUPONT (64,8$; -2,1%) tras el anuncio de que International Flavours and Fragances adquirirá la división de nutrición. La adquisición dará lugar a una nueva compañía valorada en 45.400M$. Dupont será el propietario del 55,4% e IFF se hará con el 44,6%.
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