En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Lagarde no mueve tipos y Trump tweetea que el acuerdo con China está cerca"Ayer tuvimos dos claros protagonistas: Lagarde y Trump. La primera reunión del BCE con Christine Lagarde al frente finalmente no presentó sorpresas y se mantuvieron sin cambios tanto los tipos como la compra de activos y el forward guidance. Lagarde, señaló también que la “revisión estratégica” comenzará en enero 2020 y estará completada antes de final del año. La segunda gran referencia de la jornada fue el tweet que lanzó Trump a la apertura del mercado americano indicando que “están MUY cercanos a un GRAN ACUERDO con China”.
La reacción de las bolsas fue inmediata con subidas en torno a medio punto porcentual y sirvió para que los principales índices cerraran con ganancias tanto en Europa (ES-50: +0,51%) como en EE.UU (S&P-500: +0,9%). En renta fija vimos subidas generalizadas en las TIRes tanto en EE.UU. como en Europa (+5,2 p.b. Bund hasta -0,27%). El dólar se mantuvo estable en 1,1130 €/USD y la libra retrocedió hasta 0,845€/GBP.
Fuente: Bankinter
Hoy: "El mercado descontará la victoria de Boris Johnson y la aprobación de la fase 1 del acuerdo comercial".
La jornada vendrá hoy marcada por la reacción del mercado al resultado de las elecciones en RU y al anuncio de Trump de la aprobación de la fase 1 del acuerdo comercial. La sesión será claramente al alza en las bolsas y en la libra también (ya cotiza por debajo de 0,83€/GBP).
En el Reino Unido, con las últimas cifras disponibles, Boris Johnson lograría en torno a 336 escaños (de un total de 650) y por tanto se confirma que podrá contar con mayoría en el Parlamento para sacar adelante el acuerdo del Brexit negociado con la UE. En EE.UU., Trump anunció anoche la aprobación de la fase 1 del acuerdo comercial. El documento (aún pendiente de firma) incluye la cancelación de los aranceles que entraban en vigor el domingo, así como el compromiso de China para aumentar la compra de productos agrícolas.
Más allá de estas dos grandes referencias del día, hoy tenemos pocas cifras macro relevantes. A las 14:30h conoceremos Ventas Minoristas de octubre en EE.UU (+0,5% est.) y con el mercado cerrado Fitch publicará la revisión del rating de España (A-, estable). No esperamos cambios.
Termina así una semana cargada de eventos relevantes en la que se han despejado muchas incertidumbres de cara al final del año. Todo parece apuntar a que el buen tono en las bolsas podría continuar una semana más.
1. Entorno económico
ESPAÑA (09:00h).- La inflación de noviembre (dato final) se mantiene en +0,4%. El Ligero incremento desde +0,1% en octubre. La inflación subyacente (excluye los componentes más volátiles: alimentos frescos y energía) también sin cambios en +1,0% (repite desde octubre). OPINIÓN: Ligero ascenso de la inflación de noviembre, mientras que la inflación subyacente se mantiene invariada.
JAPÓN (0:50h).- (i) El Indice Tankan del 4T con ligera sorpresa positiva en las grandes empresas no manufactureras y resultado adverso en las manufactureras. El índice empeora ligeramente pero menos de lo esperado, entre las empresas no manufactureras, cae a 20 desde 21 en 2T, pero mejora la estimación de 16. La encuesta entre las empresas manufactureras el resultado es desfavorable, el índice cae a 0 desde 5 en 2T, peor que la estimación de 3. El patrón se repite en las expectativas: para las empresas no manufactureras mejora a 18 desde 15 y supera la estimación de 16, mientras que en las empresas manufactureras se deteriora a 0 desde 2, peor que la estimación de 3. OPINIÓN: El resultado de la encuesta de actividad empresarial supone una mala noticia para el sector manufacturero japonés, con deterioro en la situación actual y también en las expectativas. La situación es algo mejor entre las empresas no manufactureras pero no lo suficiente para generar optimismo. La reciente subida del tipo impositivo del IVA ha sido un factor negativo para la encuesta de actividad. Creemos que la presión se va a crecentar para que se lancen medidas de estímulos fiscales para apoyar al sector manufacturero. (ii) La Producción Industrial de octubre (dato final) aumenta su caída a -7,7% a/a desde -7,4% en septiembre. El dato del mes de octubre es -4,5% m/m. OPINIÓN: Mal dato, aunque coherente con la encuesta Tankan, que resalta la situación del sector manufacturero y sugiere que la desaceleración podría ser más profunda de lo previsto.
EE.UU. (ayer): (i) Las solicitudes de desempleo semanal aumentaron por encima de lo esperado (252.000 vs 214.000 esp.). Las solicitudes de desempleo aumentaron en 49 mil en la semana del 7 de dic., hasta 252 mil solicitudes, por encima de lo esperado (214 mil) y de la media del año (en 218 mil). Tras dos semanas consecutivas de descensos, coincidiendo con las semanas del Black Friday, las solicitudes de desempleo mostraron la mayor cifra semanal del año. OPINIÓN: A pesar del aumento, cabe recordar que la Fed reiteraba el pasado miércoles la fortaleza del mercado laboral. La principal variación del Cuadro Macro fue precisamente la revisión a la baja de la Tasa de Paro, una décima para 2019 al 3,6% y dos décimas para 2020, 2021 y 2022, hasta el 3,5% y 3,6% y 3,7% respectivamente. (ii) Índice de Precios de Producción estable en noviembre +1,1% a/a (vs +1,3% esperado). El índice de Precios de Producción se mantuvo estable en noviembre (en el +1,1% a/a) ya que el incremento en los precios de la demanda final de Bienes fue compensado por el descenso en el índice de precios de Servicios. Entre los componentes de los precios de Bienes, la subida se debió fundamentalmente por Alimentación (+1,1% a/a), mientras que el descenso del Servicios se debió a Servicios Comerciales (-0,6%, que se refieren a los márgenes recibidos por mayoristas y minoristas). El índice excluyendo alimentos y energía pasó del +1,6% a/a en octubre al +1,3% en noviembre, frente al +1,7% esperado. OPINIÓN: si excluimos el repunte en el componente de alimentos, no se observan presiones en precios.
UEM (ayer). Lagarde se estrena al frente del BCE con un mensaje continuista y dovish.- El BCE mantiene tipos sin cambios: (i) 0,00% referencia, (ii) 0,25% crédito; y (iii) -0,50% depósito . La compra de activos (APP) se mantiene en 20.000M€/mes hasta que considere necesario. Guía de tipos sin cambios: en los niveles actuales o inferiores, hasta que las perspectivas de inflación converjan a niveles próximos al 2%. OPINIÓN: El BCE reconoce que el crecimiento es débil y que estamos lejos del objetivo de inflación. Sin embargo, pone énfasis en ciertos aspectos positivos: (i) estabilización en el ritmo de desaceleración de la economía; (ii) los riesgos al crecimiento son menos pronunciados y (iii) la inflación se mueve en buena dirección. El mensaje en cuanto a política monetaria es continuista. El BCE muestra su compromiso de mantener una política monetaria acomodaticia. El impacto del del comunicado del BCE y la intervención de Lagarde ha sido muy limitado. Los mercados se movieron con el positivo anuncio de Trump sobre el próximo acuerdo comercial con China. (ii) Producción Industrial octubre. Mejor de lo esperado (-2,2% vs -2,4% est vs -1,8% ant). Por países, Alemania fue el más débil de la UEM con -6,3%. La Producción Industrial en la UEM (octubre) superó estimaciones pero se mantuvo en contracción. Tras el ligero rebote del mes pasado, la producción industrial vuelve a caer por encima del 2% (a/a). Por países, la contribución más negativa de la UE fue la de Alemania que cayó un -6,3% (a/a) vs -5,6% ant. España también entró en terreno de contracción con -1,5% (a/a) vs +0,3% ant. OPINIÓN: El dato, pese a ser mejor de lo esperado, fue un dato débil (especialmente en Alemania). Los indicadores europeos viene mostrando una cierta mejora de la tendencia en la economía (como vimos en el buen ZEW alemán este martes), pero cifras como las de ayer advierten que esta recuperación aún está lejos de estar consolidada.
TURQUÍA (ayer): El Banco Central de Turquía bajó tipos por cuarta vez consecutiva desde julio (200pbs hasta 12%). El objetivo principal es controlar la inflación, muy elevada hasta marzo por la demanda externa (lira turca depreciada). Pero tras subir los tipos hasta el 24% y apreciar la divisa, se controló la inflación y mantiene una tendencia a la baja hacia el 5% objetivo. Por eso ahora, con la inflación controlada, quieren impulsar la Producción y Consumo Interno a través de bajada de tipos escalonadas (pero con cierta velocidad)
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Bolsa europea
IBEX 35: El CAT no hace cambios en la composición del Ibex 35. Tal y como estimábamos, el Comité Asesor Técnico del IBEX mantuvo ayer sin cambios la composición del índice. Como explicamos en nuestro informe al respecto, Ence incumplía el criterio de capitalización mínima. Sin embargo, su volumen de negociación es superior al de otros miembros del IBEX (entre otros, Meliá, CIE, Viscofan o Indra) y también al de los posibles candidatos a entrar en el selectivo. BME registra unos volúmenes muy elevados pero están influidos por la OPA lanzada por Six. En términos normalizados, su volumen es inferior al de los actuales componentes del selectivo. Más allá, entre el resto de aspirantes (Almirall, Sacyr, Gestamp, entre otros) no había un valor con un volumen suficientemente significativo como para justificar un cambio en el índice. Link a la decisión del CAT.
Inditex: Nota de resultados 3T19: Recuperación de crecimiento y márgenes. Fuerte y sostenible generación de caja. Las ventas recuperan tracción en el 3T19, los márgenes repuntan y la generación de caja acelera con un menor esfuerzo inversor y una reducción de inventarios. La integración de tiendas y venta online prosigue con éxito y permite un crecimiento orgánico sostenible sin erosionar márgenes. Creemos que el mercado estará dispuesto a pagar múltiplos superiores por un modelo de negocio que consistentemente está batiendo a unos comparables que sufren en ventas y márgenes en un entorno altamente competitivo. Aunque los crecimientos de doble dígito ya no serán habituales una vez que la red física y la superficie de venta moderan su expansión, también lo harán las necesidades de inversión del grupo, que ya ha completado la optimización del 90% de su red física. Esto, unido al aumento del fondo de maniobra negativo inherente al modelo de negocio, sostiene la generación de caja libre del grupo y el crecimiento de los dividendos.
Opinión de Bankinter: Revisamos ligeramente nuestras estimaciones al alza para reflejar márgenes más sostenidos y revisamos nuestro Precio Objetivo a diciembre 2020 hasta 32€. Este precio objetivo resulta en un PER 20 implícito de 24,2x vs una media de 24,6x para el sector de lujo europeo. Creemos que la acertada estrategia de integración digital, la resiliencia de los márgenes y de generación de caja justifican múltiplos elevados. Mantenemos la recomendación de Neutral. Link a la nota.
Sanofi: Plan para recortar un 10% de sus costes de explotación. El nuevo CEO, Paul Hudson, ha anunciado un giro radical en su estrategia, donde el objetivo es reducir costes en 2.000 Mn$ en tres años (aproximadamente el 10%), mejorar su eficiencia y centrarse en varias áreas terapéuticas clave. Además de recortar la plantilla un -20% (-8% de inmediato, el resto en tres años), recurrirá a la inteligencia artificial y a los robots móviles en varias de sus plantas, con lo que espera ahorrarse unos 500 millones de euros. Hudson ha anunciado que Sanofi se centrará en la producción en varias áreas clave (atención especializada - tratamientos de alto coste, oncología, neurología y vacunas - su mejor división), dejar ciertas áreas experimentales (cardiovascular y diabetes) y potenciar sus actuales superventas (Dupixent) y el desarrollo de Synthorx.
Opinión de Bankinter: Noticia positiva que refuerza nuestra opinión de compra, supone el reenfoque hacia lo que funciona bien dentro de la compañía y el abandono de algunas de los desarrollos experimentales.
Acciona: Negocia comprar la cartera de construcción de Lendlease en Asutralia. Lendlease ha puesto en venta su cartera de construcción y su filial de servicios en Australia con el objetivo de mitigar los riesgos de la compañía especializada en el negocio inmobiliario y en el desarrollo de infraestructuras. Lendlease Engineering obtuvo una cifra de negocio de 3.100M de dólares australianos (1.900M€). La división sufrió un duro revés por los sobrecostes en varios proyectos que obligaron a dotar 300M€.).
Opinión de Bankinter: Acciona aterrizó en Australia en 2002 y en 2018 consolidó su posición con la compra del 82,4% de Geotech, especializada en infraestructuras e ingeniería. Acciona y Lendlease son socios en varios proyectos en Australia (North East Link). Acciona ha intensificado su apuesta por el país. Australia tienen una lista multimillonaria de proyectos en fase de licitación. Además, cuenta con una robusta industria financiera para respaldar a los contratistas.
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Financiero +2,0%; Energía +2,0%; Materiales +1,4%.
Los peores: Inmobiliario -1,5%; Utilities -0,5%; Consumo Básico -0,1%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WYNN RESORTS (132,3$; +9,5%), gracias al mejor tono comercial y a los planes de China de convertir Macau en un centro financiero. Se estima que esta reconversión supondrá un impulso importante para la actividad de Wynn. (ii) ADVANCE MICRO DEVICES (42,6$; +7,9%) después de que un banco de inversión alertara del retraso en un procesador fabricado por Intel, su principal competidor. (iii) L BRANDS (18,5$; +6,8%) un bróker recomendaba tomar posiciones en el valor, que considera muy infravalorado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SBA COMMUNICATIONS (228,1$; -3,3%) un informe advertía sobre una posible ralentización de los ingresos por alquiler de torres de telecomunicaciones en EE.UU. en 2020. (ii) REGENCY CENTERS (60,8$; -2,9%) ante la rebaja de recomendación, a Neutral desde Comprar, de un banco de inversión. (iii) FACEBOOK (196,8$; -2,7) la Federal Trade Commission está considerando demandar a la Compañía porque considera que la forma en que fusionará sus diferentes aplicaciones (WhatsApp, Instagram y Facebook Messenger) supondrá una reducción de la competencia.
BOEING (346,29$, -1,06%).- El regreso a operaciones del 737 MAX de Boeing se retrasa, al menos, a febrero. Según WSJ, no se espera el regulador de aviación de EE.UU., la FAA (Administración Federal de Aviación) de visto bueno las mejoras del sistema y programas de formación de pilotos hasta, al menos, febrero de 2019. OPNIÓN: El modelo lleva en tierra desde marzo de este año. Estas noticias suponen un nuevo retraso respecto a las previsiones iniciales de Boeing, que esperaba la aprobación regulatoria para este mes de diciembre.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Oracle (0,90$ vs 0,885$); Adobe (2,29$ vs 2,258$), Cotsco Wholesale (1,73$ vs. 1,716$), Broadcom (2,16$ vs. 5,377$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Ninguna compañía relevante.
RESULTADOS 3T del S&P 500: Con 499 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,2% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres (con datos actualizados tras los resultados) se espera: -0,66% en 4T19; y a partir de entonces expansión de +3,90% en 1T20; +5,03% en 2T20.
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