INFORME DIARIO - 18 de Mayo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Regresó la volatilidad y frenó las bolsas."

“Volatility returns”. Ayer las bolsas replegaron (caídas generalizadas en torno a -1,5%) y los bonos volaron (TIR del Bund 0,39%; -5 p.b. y TIR de T-Note 2,25%; -8 p.b.). Las incertidumbre ante la ralentización de los planes reformistas de Trump y el temor a una hipotética destitución (“impeachment”) como presidente activaron el modo risk off. Así, la volatilidad repuntó fuerza (Índice VIX 15,56; +5%) y los activos refugio se apreciaron: el yen hasta 123,5 (vs. 125,8 el martes) y el precio del oro tocó máximos de las últimas dos semanas (1.261 $/oz.). El dólar continuó depreciándose (1,117 desde 1,108) cotizando como el riesgo político -superado en Europa- se traslada hacia EE.UU. 

Hoy: "El riesgo político se traslada a EEUU" 

Hoy esperamos otra sesión bajista para bolsas y más benigna para bonos. Los activos refugio (oro y yen) seguirán presionados mientras la volatilidad mantenga el protagonismo. 
El mercado tampoco encontrará demasiado soporte en la macro. La referencia más relevante es el Indicador Adelantado. Se espera que en abril repita en +0,4% y frene la tenencia de desaceleración mostrada desde enero. En Europa, se publican las Actas del BCE. Mantendrán el foco en la inflación subyacente justificando la idoneidad de la política monetaria expansiva de Draghi. El debate sobre el proceso de normalización ya está abierto. No esperamos novedades hasta la próxima reunión del BCE (8 junio), cuando podría matizar o modular el mensaje de tipos de interés bajos “durante un largo periodo de tiempo…”

En el frente empresarial, los últimos coletazos vienen de la mano del consumo. Los resultados de Wal-Mart, Ralph Lauren y Gapservirán de termómetro del gasto americano a nivel retail. Así, cerramos una temporada que deja buen sabor de boca y confirma la recuperación de los beneficios empresariales. Por último, podrían añadir algo más de emoción las numerosas intervenciones de miembros del BCE (Weidmann, Mersch, Lautenschlaeger y Nowotny), incluido Draghi pero al cierre del mercado europeo, y de Mester de la Fed.

. 

1. Entorno económico

JAPÓN.- El PIB 1T’17 (t/t anualizado) preliminar sorprende al alza y rebota +2,2% cuando se estimaba +1,7%. Además, el registro del 4T’16 es revisado a mejor hasta +1,4% desde +1,2. Atendiendo al desglose por partidas: el Consumo (t/t) aumenta +0,4% (vs. +0,5% estimado) desde 0,0% anterior; la Inversión Empresarial repunta +0,2% cuando se esperaba una contracción de -0,4% pero supone una desaceleración desde +1,9% en el 4T’16 (revisado desde +2,0%) y las Exportaciones Netas repuntan +0,1% en línea con estimaciones. Se trata de buenas cifras de crecimiento para de Japón. En general, el impulso se concentra en la fortaleza de las exportaciones, aumento del capex, consumo de las familias y la inversión residencial. Sólo registra descenso la Inversión Pública. Estas cifras ponen de manifiesto que las medidas aplicadas por el BOJ (ilimitado monetarismo) estarían contribuyendo a reflotar la economía del país. A pesar del buen dato, la bolsa nipona ha retrocedido arrastrada por los descensos de WS. El yen se ha estabilizado en torno a 123,9 contra el euro, frenando la senda alcista (apreciatoria) de ayer.
UEM.- El IPC final de abril, tal como se esperaba, fue revisado alza (a/a) hasta +1,9% desde +1,5% del dato avanzado, que coincidía con el registro de marzo. La subyacente se confirmó en +1,2% (en línea con la estimación y el avanzado). Por tanto, un significativo avance desde +0,7% de febrero.

REINO UNIDO.- La Tasa de Paro de marzo descendió una décima en contra de expectativas. Así, se situó en 4,6%, el nivel más bajo desde 1976, desde 4,7% en febrero. Los salarios (ajustados por inflación) retrocedieron por primera vez en dos años y medio, hasta +2,1% (coincidiendo con estimaciones) desde +2,2% en febrero. En cuanto a las peticiones de desempleo, aumentaron en abril en 19.400 y, además, el dato anterior se ha revisado a peor desde 25.500 hasta 33.500. Sin emabrgo, la media móvil (3 meses) de creación de empleo batió ampliamente previsiones: 122.000 en marzo (vs. 21.000 empleos estimado) y 43.000 anterior (revisado desde 39.000). El impacto fue apreciatorio para la libra (hasta 0,856 frente al euro vs. 0,861 antes de la publicación).

SECTOR INMOBILIARIO (España).- El precio de la vivienda subió +7,7% en tasa interanual durante 1T17, según las Estadísticas del Colegio de Registradores de la Propiedad. Se trata de la mayor tasa de incremento desde 2007, año previo al nivel máximo de precios que se alcanzó en el primer trimestre de 2008. En tasa intertrimestral, el incremento del precio de la vivienda asciende a +4,1%, por lo que acumula ya 10 trimestres al alza. El Colegio de Registradores elabora su estadística según el Índice de Precio de la Vivienda de Ventas Repetidas, que sólo analiza las viviendas que han sido vendidas al menos 2 veces desde 1995. Es una metodología similar a la del índice Case-Shiller en EE.UU. y se considera muy fiable, por lo que estos datos confirman que el ciclo inmobiliario residencial sigue al alza.

Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

BANCO POPULAR (Vender; Cierre: 0,66€; Var. -4,1%; Pr.Obj. 0,50€): Vende el 2,86% que tenía en Merlin Properties.- La operación se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales. OPINIÓN: El precio de colocación ha sido 10,725 €/acc, lo que implica un descuento de -1,3% sobre cierre de ayer de Merlin (10,87€). Este descuento es inferior al habitual en este tipo de operaciones (en torno a -3,0%/-5,0%) y permite a POP obtener unos ingresos de 143,8 M€. Se desconoce si POP ha obtenido plusvalías en la operación, por lo que no estimamos ningún impacto significativo. 
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 10,87€). Emite 600 M€ en bonos a 8 años. La emisión tendrá un cupón anual de 1,75% (midswap + 125 p.b.). OPINIÓN: Noticia positiva, ya que la emisión permite a la compañía alargar su perfil de vencimientos y rebajar el coste medio de su deuda, que al cierre de 1T17 se situaba en 2,26%. No obstante, la cotización corregirá levemente hoy tras la colocación de un 2,86% de las acciones de Merlin por parte de Banco Popular con un descuento de -1,3%.

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: En revisión; Cierre: 6,66€): Contrasplit 1x3.- La JGA de la semana pasada acordó realizar una agrupación de acciones de forma que tres acciones quedarán consolidadas en una. El contrasplit será efectivo el lunes 22 de mayo. OPINIÓN: La operación es neutral desde el punto de vista financiero ya que las acciones tendrán un mayor valor pero habrá menos títulos en circulación (un tercio). Entendemos que la compañía lo lleva a cabo para reducir la volatilidad de la cotización. La fecha efectiva del contrasplit es el 22 de mayo pero en las bolsas el ajuste de la cotización se realizará hoy, de forma que su cotización pasará de 6,7€/acción a 20€/acción aproximadamente.

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 10,35€; Cierre: 9,85€; Var. Día: -2,2%): España decepciona y la deuda aumenta. Recortamos recomendación a Neutral y mantenemos precio objetivo en 10,35€.- Los resultados del primer trimestre resultan decepcionantes. Nos preocupan especialmente dos asuntos: la floja evolución en España y el ligero repunte de la deuda. Es cierto que los ingresos aumentan pero lo hacen gracias a Latam y, en concreto, por la apreciación de las divisas de la región. El resto de áreas, específicamente Reino Unido y Alemania, confirman su debilidad. Con todo ello, la Compañía reitera unos objetivos anuales que nos siguen pareciendo modestos. Por ello, mantenemos nuestro precio objetivo en 10,35€ pero recortamos recomendación a Neutral desde Comprar. El potencial desde estos niveles es escaso +3,0%. Aunque la rentabilidad por dividendo se mantiene alrededor del 4%. ¿Qué podría llevarnos a mejorar nuestra recomendación? La confirmación de la venta/salida a bolsa de una participación minoritaria de O2 a un precio atractivo. Link directo a la nota completa.

BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,90€; Cierre: 1,78 €): Revisamos nuestra recomendación desde Comprar a Neutral. OPINIÓN: La franquicia en España mantiene una cuota de mercado elevada en financiación a empresas, Reino Unido progresa en la integración tecnológica y el entorno de tipos de interés “forward” cambia a mejor. El esfuerzo en saneamientos es elevado y los índices de calidad crediticia mejoran. Revisamos nuestra recomendación desde Comprar a Neutral con un Precio Objetivo de 1,90 €/acc (vs 1,70 €/acc anterior) debido a que estimamos un potencial de revalorización limitado (+3,7%) tras el buen comportamiento de la cotización en el conjunto del año (+40,0%). Link al informe completo.

TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar, Pº Objetivo: 41,1€; Cierre: 37,0€): Ajustamos el Precio Objetivo desde 41,2€ hasta 41,1€.- Dicho objetivo supone un potencial de revalorización de +10% que, unido a la rentabilidad por dividendo de +3,6%, nos lleva a mantener la recomendación de Comprar. Valoramos positivamente la solidez de sus márgenes así como su gestión conservadora del balance mientras que vigilaremos el ritmo de adjudicaciones, que ha sido algo lento en el 1T. Link a la nota completa.

SECTOR ELÉCTRICO. Resultados de la subasta de renovables: Forestalia se adjudica 1.200MW del total de los 3.000MW en concurso. Ayer el Gobierno realizó la macro-subasta para conceder licencias para instalar hasta 3.000MW de plantas renovables en España. La subasta supone más de 3.000M€ de inversión. Forestalia se adjudicó 1.200MW, Gas Natural 667MW, Endesa 540MW, Siemens Gamesa 206 MW. Grupo Brial (familia Briceño) y Norvento (familia Fernández Castro) 128MW. Iberdrola, EDP o Viesgo no han logrado ningún megavatio. Acciona no se presentó. Forestalia es un grupo familiar presidido por Fernando Samper, que también se adjudicó la mayor parte de los megavatios en la anterior subasta de renovables que tuvo lugar a principios de 2016. En esa ocasión se adjudicó más de 400MW, de los 700MW en subasta. Forestalia ha acudido con una alianza tecnológica con General Electric (GE). La subasta se realizó bajo un sistema marginalista en la que los interesados pujan a la baja hasta completar la bolsa de megavatios en juego y las ofertas se ordenan de más barata a más cara. La última en llenar el cupo es la que marca el precio para el conjunto. La subasta resultó con mucha presión competitiva. Se llegaron a registrar ofertas con descuentos respecto a los 52€/MWh que tienen establecidas como retribución las renovables hasta el año 2020. En total, según cálculos preliminares, se han alcanzado descuentos de hasta 9 €/MWh con respecto a este listón de retribución. Para esta subasta, el Gobierno ha establecido un aval de 60.000 € por MW. OPINIÓN: Con esta subasta, España quiere progresar en alcanzar el objetivo de la UE que establece que el 20% de la energía provenga de energías limpias en 2020. Esta subasta ha sido tecnológicamente neutral, es decir no se establecieron cupos por diferentes tecnologías (como ocurrió en la subasta anterior de principios de 2016, en la se subastaron 500MW de eólicos y 200MW de biomasa) y todas las tecnologías podían competir entre sí. Sin embargo, prácticamente la totalidad de los megavatios adjudicados han sido eólicos, por la ventaja competitiva que les daba el diseño del concurso, basado en horas en funcionamiento. La fuerte reducción de los costes de instalación de las energías renovables, sobre todo eólicas, han hecho posible esta presión competitiva y estos descuentos sobre los precios de referencia. El Gobierno ha introducido avales para asegurar que los MW adjudicados se instalen finalmente.

PHARMAMAR (Cierre: 3,74€; Var. Día: -3,36%): Acuerdo para comercializar PM1183 en Australia, Nueva Zelanda y 12 países asiáticos.- PharmaMar ha firmado un acuerdo con Specialised Therapeutics Asia (STA) para comercializar su antitumoral de origen marino PM1183 (cáncer de ovario resistente a platino y para el de pulmón microcítico) en Australia, Nueva Zelanda y 12 países asiáticos. PharmaMar recibirá un pago inicial (downpayment), no desvelado, por la firma del contrato, así como pagos recurrentes por ventas y otros adicionales por hitos regulatorios alcanzados posteriormente. Esta es la forma tradicional del sector de cerrar este tipo de acuerdos de comercialización de futuros nuevos medicamentos. Por otro lado, el acuerdo incluye el compromiso de STA de suscribir una ampliación de capital de 444.400 accs (0,2% de PharmaMar). OPINIÓN: Buena noticia ya que poco a poco empieza a cerrar la red capilar de ventas del nuevo fármaco. El impacto en PyG dependerá de la efectividad del mismo. Este es el segundo acuerdo para vender este fármaco fuera de España tras el alcanzado en diciembre con Chugai (grupo Roche) para Japón. La noticia debería tener un impacto ligeramente positivo sobre la cotización.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +0,6%; Utilities +0,2; Consumo Básico -0,2%
Los peores: Financiero -3,0%; Tecnología -2,8%; Materiales -2,1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) COLGATE-PALMOLIVE (75,7$; +5,7%), impulsada por las especulaciones sobre una posible compra por parte de KRAFT HEINZ (89,5$;+0,4%). (ii) EXTRA SPACE STORAGE (75,3$; +4,9%), los REITs (Real Estate Investment Trusts) avanzaban ayer favorecidos por la caída de Tir del T-Note (desde 2,30% hasta 2,21%). (iii) BROWN-FORMAN (52,3$; +3,6%), una mejora de estimaciones para el consumo por parte de una casa de análisis hacía presagiar una buena evolución de sus ventas a lo largo de los próximos meses.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ADVANCE MICRO DEVICES (11,2$; -12,2%), tras fijar unos objetivos de crecimiento de beneficio inferiores a lo estimado. La Compañía anticipaba un BNA de 0,75$ en 2020 mientras el consenso preveía que superaría 1,0$ ya en 2018. Además, diferentes analistas descartaban un acuerdo con Intel para prestarle ciertos servicios. (ii) MICRON TECHNOLOGY (27,0$; -7,0%), contagiado por el modesto guidance ofrecido por Advance Micro Devices. (iii) CITIZENS FINANCIAL GROUP (34,6$; -6,8%), caídas generalizadas ayer en el sector financiero ante el temor a que un posible impeachment contra Trump frenara su agenda reformista. Así, entre las mayores caídas destacaban también BANK OF AMERICA (22,6$; -5,9%), MORGAN STANLEY (40,9$; -5,6%), GOLDMAN SACHS (213,7$; -5,3%) y JP MORGAN (84,3$; -3,8%),

Ayer publicaron (compañías más destacadas; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): Target (1,21$ vs. 0,914$e); Cisco Systems (0,60$ vs. 0,578$e) y L Brands (0,33$ vs. 0,301$e).

HOY PUBLICAN (principales compañías, hora de publicación; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): Wal-Mart (13:00h; 0,965$); Applied Materials (22:00h; 0,765$e) y Gap (22:15h; 0,287$e).

RESULTADOS 1T’17 del S&P 500: Con 462 compañías publicadas, el BPA medio avanza +14,74% vs +9,7% estimado al inicio del trimestre. Hasta el momento, el 73,2% de las compañías ha batido expectativas, el 6,5% ha quedado en línea y el restante 20,3% ha decepcionado. Saldo positivo, que mejora significativamente el crecimiento del BPA registrado en el 4T16 (+5,6% vs +4,0% estimado) y el 3T’16 (+4,9% vs -1,6% estimado).

. 

Acceda al informe completo.