INFORME DIARIO - 04 de Mayo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se toman un respiro"

La Eurozona ha comenzado el año con buen pie tal y como puso de manifiesto el PIB del 1T publicado ayer. Esto se está poniendo en precio por parte de las bolsas que acumulan subidas anuales de entre +7% y +16%. Los resultados empresariales apoyan dicha subida y es que, de las 111 compañías del Stoxx 600 que han presentado sus cuentas hasta la fecha, han batido las estimaciones el 70% cuando lo habitual es 50% (se estima un incremento del BPA medio de +10,5%). Ayer, sin embargo, hicieron un alto en el camino y cerraron planas. En general fue una sesión tranquila en la que el eurodólar se mantuvo ligeramente por encima de 1,09 hasta la Fed.Los bonos soberanos periféricos estrecharon sus diferenciales frente a un Bund que estuvo estable en 0,32% de TIR.

Hoy: "Con Macron y los resultados vuelven las alzas" 

La sesión asiática ha sido mixta, viéndose la bolsa australiana penalizada por la caída de los metales. En Europa se pondrá positivamente en precio el resultado del debate electoral francés de anoche. Hay consenso en que Macron venció a Le Pen. Por eso la deuda francesa seguirá descontando una victoria de Macron este domingo, lo cual da cierto respaldo a las bolsas europeas y al euro. Además, la sesión estará marcada por los resultados presentados a la apertura, predominando el tono positivo (Repsol, Adidas), si bien las cuentas de Facebook pesarán en EEUU. En cuanto a la decisión de la Reserva Federal de ayer, no hubo sorpresas y dejó entrever otra subida en junio dado su positivo diagnóstico de la economía, como tenemos estimado. En definitiva, la jornada estará marcada por la política (en EEUU se vuelve a votar la reforma del Obamacare), los resultados empresariales y el flujo de datos macro. Destacaríamos las Ventas Minoristas de la UEM, que deberían dar continuidad a la buena racha de datos europeos (11h; +2,1%), y los Costes Laborales en EEUU, que podrían subir (+2,7%; 14:30h) dando idea de un mercado laboral que se aproxima al pleno empleo.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).- Excelente disminución del nº de parados en abril 2017 publicada a las 9h: -129.281 vs -78.800 esperado vs -83.599 en abril 2016 (no procede comparar un mes de abril con marzo, cuando fueron -48.559) vs -118.923 abril 2015… en realidad es el mayor descenso del nº de parados de la serie histórica. El paro registrado (total parados registrados) baja hasta 3.573.036 personas.Link directo al informe completo.

FRANCIA.- Una encuesta de la firma Elabe muestra que el 63% de los encuestado dio como vencedor del debate de anoche a Macron frente al 34% que dijo que en su opinión había estado mejor Le Pen.
EEUU.- (i) La creación de empleo privado cumplió con las expectativas en abril al situarse en 177k vs 175k estimado vs 255k anterior (revisado desde 263k). Se aprecia una moderada desaceleración en la creación de empleo después de un 1T muy fuerte (268k en enero, 249k en febrero y 255k en marzo) si bien el ritmo de creación de empleo sigue siendo suficiente fuerte para acomodar a una población que roza el pleno empleo. (ii) El ISM de Servicios escaló de 55,2 a 57,5 en abril vs 55,8 estimado. (iii) La Fed cumplió con las expectativas al mantener inalterado su tipo director en 0,75%/1,00%. Su visión sobre el crecimiento resulta tranquilizadora. Si la tasa de PIB del 1T17 podría llevar a anticipar una pérdida de tracción económica en próximos meses, la Fed modera los temores sobre este asunto. Afirma que esta ralentización es transitoria. La política monetaria continúa siendo acomodaticia. Insisten en que esperan que las condiciones económicas evolucionen de tal manera que requieran subidas graduales en los tipos. Tras la reunión, los futuros descuentan una subida en junio al 97,5%. Link a la nota completa. (iv) Parece que hoy vuelve al Congreso la discusión sobre la reforma del Obamacare. Trump habría logrado apoyos necesarios para su aprobación en la Cámara de Representantes donde se podría votar hoy. Dicho esto, la votación en el Senado sigue complicada. 
AUSTRALIA.- La Balanza Comercial de marzo se sitúa en 3.107MAUD vs 3.250MAUD estimado y 3.574MAUD anterior.
CHINA.- El PMI de Servicios Caixin pasa de 52,2 a 51,5 en abril, dejando el PMI Compuesto en 51,2 vs 52,1 anterior.
ESPAÑA.- Funcas ha elevado la previsión del PIB desde +2,5% a +2,8% este año, una décima por debajo de nuestra estimación de crecimiento. Según Funcas, Madrid (3,3%), Baleares (3,2%), Cataluña (3%), Galicia (2,9%), Navarra y País Vasco (2,8%) crecerán a un ritmo igual o superior a la media nacional, mientras que las comunidades menos dinámicas serán La Rioja (2,1%), Asturias (2%) y Extremadura (1,9%).
UEM.- (i) El PIB avanzó +0,5% en el 1T de este año, en línea con lo esperado, vs +0,55 anterior revisado desde +0,4%. Así, la variación interanual pasa de +1,8% a +1,7%, tal y como se esperaba. (ii) Los Precios de Producción retrocedieron -0,3% m/m vs -0,1% estimado. Así, la variación interanual pasa de +4,5% a +3,9% vs +4,2% estimado.
GRECIA.- Colocó 1.137M€ en letras a 6M con un tipo de 2,97%.
ALEMANIA.- (i) El número de parados se redujo en abril en -15k vs -11k estimado y -29k anterior. Con los datos de abril, el mercado laboral alemán acumula ya 13 meses consecutivos de reducción del desempleo, lo que permite que la Tasa de Paro se mantenga en 5,8%, en línea con las estimaciones del mercado. (ii) Colocó 2.432M€ en bonos a 10 años con un tipo medio de 0,33%.

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2.- Bolsa europea 

REPSOL (Comprar; Precio Objetivo: 15,38€; Cierre 14,56€): Resultados 1T 2017: buenos y mejores de lo esperado.- Resultados 1T frente a consenso: Resultado Operativo: Exploración y Producción (upstream) 224M€ (vs 17M€ en 1T’16) vs 134M€ esperados; Refino y Marketing (downstream) 500M€ (-10,1%) vs 464M€ esperados; Corporativos -94M€ (vs -1en 1T’16) vs -73M€ esperados. Rdo. Operativo: 630M€ (+10,1%). BNA 689M€ (vs+58,7%) y 538M€ esperado. Producción de hidrocarburos: 6936.000bep/d (-2,9%). Márgenes de refino en España: 7,1$/brr (+12,7% respecto 1T’16 y -1,3% respecto a 4T’16). Deuda Neta 8.345M€ (+2,5% respecto al 4T’16 y -30,3% respecto al 1T’16), DN/PPNN 26,8% (vs 26,4x a 4T’16). CAPEX: 455M€ (-28,7% respecto 1T’16 y +177,4% respecto al 4T’16) Los proyectos en curso del programa de sinergias y eficiencias materializaron y contabilizaron en el 1T’17 más de 500M€ del objetivo establecido para 2017. Se espera que este año el programa aporte un total de 2.100M€. OPINIÓN: Buenos resultados y mejores de lo esperado en todas las líneas. Sorprende el ligero incremento de la deuda respecto al 4T, debido al aumento del fondo de maniobra. Pensamos que muy influenciado por el fuerte incremento del capex en el trimestre (+177%). Creemos que estos resultados serán descontados positivamente por la cotización. Por último, mencionar que en la revisión de carteras de valores españoles del mes de mayo hemos incluido Repsol. Pensamos que su evolución en el corto plazo será positiva. Acceso directo a los Resultados

SIEMENS (Cierre: 132,45€; Var. Día: -0,19%): Sólidos resultados.- Cifras principales 2T’17 fiscal comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 20.219M€ (+6%) vs 19.891M€ estimado, Industrial Business Profit (beneficio operativo) 2.492M€ vs 2.296M€ estimado (el margen sube de 10,9% a 12,1%), BNA 1.483M€ (+0%) vs 1.409M€ estimado, BPA 1,79€ vs 1,73€ estimado. Siemens mantiene sus previsiones de BPA para el conjunto de 2017 en 7,20/7,80€ vs 6,74€ en 2016. Los pedidos suman 22.629M€ vs 21.060M€. OPINIÓN.- Son unas cuentas positivas ya que bate estimaciones tanto a nivel de pedidos como de ingresos y beneficio. Todas las divisiones evolucionan favorablemente en el trimestre, especialmente Digital, salvo la de Salud, precisamente la que será objeto de una operación corporativa próximamente (seguramente un spin-off). Además, de esto, trabajará en la fusión de sus activos eólicos con Gamesa y en la integración de la recientemente adquirida Mentor Graphics. Link a sus cuentas.

BMW (Neutral; Cierre: 86,9€; Var. Día: -0,9%): Resultados 1T17 baten estimaciones.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de unidades 587.237 (+5,2%), ingresos 23.448M€ (+12,4%) superando los 22.904M€ estimados, EBIT 2.646M€ (+7,7%) vs. 2.425M€ estimados, BNA 2.149M€ (+31,0%%) vs. 1.835M€ estimados y BPA 3,26€ (31,5%) vs. 2,82€ estimados.OPINIÓN: Cifras sólidas y por encima de lo estimado. Las ventas de unidades crecen en todas las marcas del grupo durante el trimestre: BMW +5,2%, Mini +6,1% y Rolls-Royce +33,0%. Con ello, los ingresos crecen a doble dígito. El EBIT avanza a una tasa inferior debido al aumento de los costes laborales (la plantilla crecía +1,3% durante el trimestre, hasta 124.729). Por ello, el margen EBIT queda en 11,3% vs. 11,8% en el 1T16. Por regiones, destaca el aumento de ventas en Asia (+9,2%) gracias al impulso de China (+12,4%). En Europa el crecimiento es del +4,2% y destaca la buena evolución de Reino Unido (+6,5%) mientras Alemania registra un crecimiento más ligero (+1,2%). Finalmente, en EE.UU. las ventas crecen tímidamente, +0,7%. Tras estos resultados, la Compañía reitera sus objetivos para el conjunto del año. En concreto, un crecimiento ligero del beneficio. Las cifras son, por tanto, positivas aunque no estimamos gran impacto en mercado en la sesión de hoy. BMW adelantó el pasado 20 de abril algunas de estas partidas y, por tanto, la noticia ya está en parte descontada. Link directo a los resultados publicados por la Compañía.

ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 23,945€; Var. Día: +0,15%): Resultados del 1T’17 buenos y mejores de lo esperado.- Resultados frente a consenso Bloomberg: Ventas 73.311M$ (+47,4%); Gas 1.181M$ (+18,8%); Upstream 540M$ (vs -1.437M$ en 1T’16);Downstream 2.489M$ (+23,8%); BNA 3.754M$ (+141,7%) vs 3.010M$ esperado. Deuda neta 72.034M$ (-1,8% respecto 4T2016). DN/FFPP. 27,2% (vs 28,0% en 4T’16). OPINIÓN. Buenos resultados y mejores de lo esperado. Pensamos que el mercado hará una lectura positiva de los mismos. Acceso directo a los resultados

ADIDAS (Cierre: 182,15€; Var. Día: -0,52%): Bate expectativas en sus resultados del 1T17.- Cifras comparadas con el consenso de Reuters. Ventas 5.671M€ (+18,9%) vs. 5.400M€ est.; Margen Bruto +49,2% vs. +49,4%’16 (2.790M€; +18,3%); EBIT 632M€ (+28,8%); BNA 456M€ (+29,7%) vs. 421M€ est.; el BPA queda en 2,26 (+29,1%). Los resultados han sido posibles gracias al fuerte crecimiento en e-commerce, con incrementos en ventas del +53%, y por el crecimiento en ventas en Norteamérica (+31%). El efecto divisa en este trimestre ha sido neutral. Adidas además, ha detallado el crecimiento en ingresos en otros de sus principales mercados como son China (+30%), Japón (+21%) y EMEA (+15%). Tan sólo ha informado de una caída de las ventas en Rusia (-10%) como resultado del cierre de varias tiendas. Los inventarios de la firma han crecido hasta 3.609M€ (+23%) y su deuda llega a 859m€ desde 809M€’16. El guidance para el 2017 sigue siendo positivo con un incremento de ventas de entre 11%/13%, un Ebit creciendo entre +8,3%/+8,5% y un BNA aumentando entre +18%/20% hasta los 1.225M€. OPINION: Los resultados son muy positivos para una compañía que ha cambiado recientemente de CEO y de Plan Estratégico. Parece que las intenciones del nuevo CEO, Kasper Rorsted, se cumplen y las ventas continúan creciendo a doble dígito como ya lo hicieran para el final del 2016. Si el crecimiento de la firma sigue este ritmo podríamos ver un crecimiento medio en ventas de +12% hasta 2020 y crecimientos de BNA de 20%-22% desde 15% del pasado. Hoy el mercado debería cotizar positivamente estos resultados con subidas del valor que ya se encuentra en máximos históricos. Link a los resultados

SOCIETE GENERALE (Comprar; Cierre 51,4€; Var.+1,8%): Los resultados 1T’17 defraudan las expectativas debido a provisiones extraordinarias por litigios. Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto 6.474 M€ (+4,8%; +3,6% en términos constantes vs 6.380 M€ esperado); Margen de Explotación: 1.830 M€ (-3,2%; -4,7% en términos constantes); BNA 747 M€ (-19,2% vs 975 M€ esperado). OPINIÓN: Los resultados defraudan las expectativas debido a un cargo extraordinario de 350 M€por litigios con las autoridades de Libia por operaciones realizadas en 2007. La cuenta de P&G refleja (i) la mejora del negocio en banca comercial internacional (excluye Francia) con un aumento de ingresos de +5,4%, (ii) el buen momento por el que atraviesan los negocios relacionados con mercados (+8,4% en banca corporativa y de inversión) y (iii) el descenso en el coste del riesgo(actualmente en 24 pb vs 30 pb en 4T’16). La reestructuración de la red comercial en Francia y las inversiones en tecnología se reflejan en un aumento del +8,4% en los costes de explotación (+7,2% en términos comparables). El ROE se deteriora hasta el 5,1% (vs 7,8% en 2016) y la ratio de capital CET-I “fully loaded” alcanza el 11,6% (vs 11,5% en 2016). Mantenemos nuestra recomendación de compra en base a la mejora de los indicadores de negocio y las métricas de riesgo aunque es probable que la cotización reaccione a la baja en la sesión de hoy. Link a los resultados del banco.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,6%; Energía +0,33%; Consumo básico +0,1%

Los peores: Inmobiliarias -1,25%; Materiales -1,0%; Telecomunicaciones -0,6%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DELPHI AUTOMOTIVE (87,01$; +10,9%). La cotización reaccionó muy positivamente a la decisión de la compañía de hacer un spin-off y separar su división de transmisiones, lo que permitirá a la compañía matriz centrarse en desarrollar componentes de vehículos para conducción autónoma. (ii) CITRIX SYSTEMS (87,05$; +7,1%). La compañía de tecnología y cloud computing repuntó con fuerza ante los rumores de compra por parte de firmas de capital riesgo entre las que figuran Bain Capital, Carlyle Group y Thoma Bravo, que lógicamente pagarían una prima para adquirir la compañía. (iii) Por último, MERCK (63,63$; +1,5%) repuntó nuevamente y mantiene la tendencia alcista tras haber presentado el martes unos resultados superiores a las expectativas y haber mejorado su guidance de BPA hasta el rango 3,76$ / 3,88$ (frente a 3,72$ / 3,87$ anterior).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AKAMAI TECHNOLOGIES (52,80$; -15,5%). La compañía tecnológica sufrió el mayor retroceso de los últimos 9 meses tras afirmar en la presentación de resultados que el crecimiento de los ingresos se mantendrá por debajo de su promedio histórico y presentar unas previsiones de ingresos para el 2T17 en el rango 597 M$ / 609 M$ frente a 623 M$ estimado. La compañía se está viendo penalizada ya que algunos de sus principales clientes como Facebook y Apple están siendo capaces de desarrollar sus propios sistemas para transferir vídeo y contenidos de forma más rápida sin recurrir a la tecnología de Akamai. (ii) ANADARKO PETROLEUM (51,95$; -7,7%), tras publicar unos resultados inferiores a las expectativas, con un BPA de -0,58$ frente a -0,22$ estimado. Además, la cotización se vio penalizada porque la compañía está siendo investigada por la posibilidad de que un defecto en uno de sus pozos de exploración haya sido la causa de una explosión en una vivienda que provocó la muerte de 2 personas. Por otra parte, la jornada fue muy negativa para las compañías del sector de medios de comunicación y entretenimiento. Fueron especialmente significativos los retrocesos de (iii) VIACOM (39,26$; -7,5%); (iv) TWENTY FIRST CENTURY FOX (28,88$; -5,1%) y (v) WALT DISNEY (111,62$; -2,4%), después de que su rival Time Warner anunciara en su presentación de resultados que espera un descenso de los ingresos por publicidad en el 2T17.

RESULTADOS 1T’17 del S&P 500: Con 379 compañías publicadas, el BPA medio es +14,25 % vs +9,7% estimado al principio del trimestre. Hasta el momento, el 73,9% ha batido expectativas, el 6,3% ha quedado en línea y el restante 20,1% ha decepcionado. Es un saldo positivo, que mejora significativamente el crecimiento del BPA registrado en 4T16 (+5,6% vs +4,0% estimado) y en 3T’16 (+4,9% vs -1,6% estimado).

Ayer publicaron (compañías más destacadas; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): Time Warner (1,66$ vs. 1,456$); Facebook (1,04$ vs. 0,87$e); Kraft Heinz (0,84$ vs. 0,853$) y Yum! Brands (0,65$ vs. 0,592$e)

HOY PUBLICAN (principales compañías, hora de publicación; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): Chesapeake Energy (apertura; 0,181$); Occidental Petroleum (13:00h; 0,073$e); Kellogg (14:00h; 0,993e); CBS (cierre; 0,906$e) y Marathon Oil (cierre; -0,087$e).

FACEBOOK (151,80$; -0,64%).- Los resultados batieron expectativas en 1T17 con un BPA de 1,04$ frente a 0,87$ estimado y unos ingresos de 8.030 M$ (+49%) frente a 7.830 M$. Sin embargo, la cotización reflejará hoy la caída de -4,2% en el after-market debido a que la compañía ha afirmado que el crecimiento de los ingresos se ralentizará significativamente ya que no puede aumentar la frecuencia de anuncios en su web sin provocar un deterioro en la experiencia y percepción de calidad del usuario. El mercado también es escéptico acerca de la capacidad de Facebook para rentabilizar la compra de WhatsApp, adquirida por 22.000 M$. Los principales aspectos positivos son la adaptación al entorno móvil (85% de los ingresos se obtienen por publicidad en móviles) y el incremento de los ingresos por publicidad en Instagram, que ya tiene 700 millones de usuarios.

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