INFORME DIARIO - 12 de Mayo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caídas generalizadas en bolsas."

Las bolsas registraron caídas generalizadas. Telecos, Utilities y Financieras fueron las más castigadas en Europa. El Ibex-35 acusó las caídas de Telefónica (-4,0%) tras publicar resultados y Popular (-6,6%) ante los rumores de venta urgente, que la entidad desmintió a cierre de mercado. Link al Hecho relevante. En EE.UU, los resultados de SNAP (-21,4%) decepcionaron y Macy¿s(-17,0%) acusó la caída de ventas del comercio tradicional que pierde terreno frente a las ventas on-line. Los bonos sufrieron y la TIR del Bund alcanzó 0,43% mientras el precio del petróleo retoma la senda alcista (+5,0% en la semana). En divisas la libra cotizó a la baja las nuevas previsiones económicas del BoE. 

Hoy: Bolsas.- "El fondo es bueno, la bolsa rebota." 

Hoy veremos un rebote en las bolsas porque la macro acompaña y los resultados empresariales baten las expectativas. La economía alemana gana tracción en 1T’17 (ver entorno económico). Los datos de actividad industrial en Alemania, Francia e Italia han sorprendido positivamente y probablemente suceda lo mismo con la Producción Industrial en la UEM. Los Ministros de Finanzas del G-7 se reúnen en Italia para debatir sobre la situación económica y la necesidad de cooperar en materia fiscal y regulatoria pero no esperamos un desenlace inmediato que impacte en mercado. En EE.U, las Ventas Minoristas aumentan, la inflación mantiene el ritmo de crecimiento y la caída de Inventarios Empresariales anticipa más inversión y un mejor comportamiento del PIB en 2T’17. En este entorno y tras los recientes recortes, se dan las condiciones para que las bolsas reboten. En bonos continuará la tensión mientras no se aclare la estrategia de gestión del balance de los principales Bancos Centrales y e En el frente empresarial, la atención se centrará en los resultados de Atlantia Gas Natural y Merlin Properties

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1. Entorno económico

ESPAÑA.- Las Ventas de Vivienda se incrementaron en marzo +26,9% en tasa interanual, según los datos publicados por el INE. Se trata del mejor mes de marzo desde el año 2008. La recuperación de la demanda de vivienda se consolida y no se limita sólo a la vivienda usada (+28,3%), sino que se extiende también a la vivienda nueva (+21,2%). En términos acumulados, el número de viviendas vendidas asciende a 114.600 (+15% interanual), una cifra que está en línea con nuestras estimaciones de ventas de viviendas en el rango 470k / 480k en el conjunto de 2017.

ALEMANIA (8:00 h A.M): El PIB aumenta +0,6% en 1T’17 vs +0,6% esperado vs +0,4% anterior impulsado por la inversión empresarial, especialmente en el sector de la construcción. En tasa interanual, el crecimiento se sitúa en +1,7% vs +1,7% esperado vs +1,8% anterior (revisado desde +1,7%), (ii) La inflación en abril (dato final) se sitúa en +2,0% vs +2,0% esperado vs +2,0% anterior.

UEM.- (i) La Comisión Europea (CE) revisó al alza sus perspectivas de crecimiento para la UEM en 2017 hasta +1,7% (vs +1,6% anterior) y mantuvo sin cambios sus estimaciones para 2018 en +1,8%. Las nuevas estimaciones de crecimiento de la CE son idénticas a nuestras perspectivas (informe BKT de estrategia 2T’17). La CE destacó positivamente la mejora del momento económico global y la recuperación de los países emergentes, especialmente beneficiados por el aumento en los precios de las materias primas. En cuanto a la inflación, la CE considera que el reciente repunte en los precios es debido al precio del petróleo mientras que la tasa subyacente se mantiene relativamente estable. De hecho las nuevas estimaciones de IPC para 2017 y 2018 se sitúan en +1,6% (vs +1,7% anterior) y +1,3% (vs +1,4% anterior). La mejora de la demanda interna y las reformas implantadas en algunos países de la UEM permitirán que la Tasa de Paro (actualmente en 9,5%) descienda hasta el 9,4% en 2017 y el 8,9% en 2018 (el nivel más bajo desde 2009). En relación a los riesgos que pueden afectar al crecimiento, la CE considera que el balance de riesgos está más equilibrado que hace unos meses aunque todavía persisten los riesgos a la baja y en concreto destaca el impacto de la política económica y comercial de EE.UU, las tensiones geopolíticas, la evolución de la economía china, la salud del sistema financiero en la UEM y el Brexit. Link al informe, (ii) El Boletín Económico del BCE refleja la solidez de la recuperación económica en la UEM y el impacto positivo en el sector exterior de la mejora en el comercio global. Los riesgos sobre el crecimiento se están equilibrando aunque el sesgo todavía es a la baja, en especial por la situación geopolítica. El BCE espera que la expansión económica continúe pero considera necesario que la política monetaria continúe siendo expansiva para mantener unas condiciones financieras favorables, incentivar la demanda interna, facilitar el desapalancamiento y conseguir que la tasa de inflación alcance el objetivo del BCE a largo plazo (próximo al +2,0%). Link al informe

ESPAÑA.- La Comisión Europea (CE) revisó al alza sus perspectivas de crecimiento para 2017 y 2018 hasta +2,8% (vs +2,3% anterior) y +2,4% (vs +2,1% anterior). Las nuevas perspectivas de crecimiento son inferiores a nuestras estimaciones (+2,9% en 2017 y +2,6% en 2018) publicadas en el informe de estrategia 2T’17). La CE reconoce que la economía española se está comportando mejor de lo esperado y resalta que el ritmo de crecimiento es notablemente superior al del conjunto de la UEM. Las nuevas perspectivas reflejan un repunte de la inversión y buen comportamiento del sector exterior aunque estima una desaceleración del consumo privado en 2018. Link al informe

REINO UNIDO.- (i) El BoE cumplió con las expectativas al mantener sin cambios el tipo de interés de referencia en 0,25% y el programa de compra de activos (435.000 MGBP en bonos soberanos y 10.000 MGBP en corporativos). La decisión se adoptó con el voto a favor de 7 miembros del Comité (sin cambios con respecto a la anterior reunión). Tan sólo un miembro del comité (Kristin Forbes) votó por segunda vez consecutiva a favor de subir los tipos de interés al considerar que la inflación puede alejarse demasiado del objetivo del BoE, (ii) El informe de inflación del BoE refleja una visión más negativa sobre el crecimiento a corto plazo (2017) pero mantiene una visión constructiva para 2018 y 2019. La economía británica ha dado muestras de fortaleza pero los indicadores de actividad se han debilitado recientemente en un entorno marcado por la celebración de elecciones y el inicio de las negociaciones con la UEM para la salida del Reino Unido de la UEM (“Brexit”). El BoE confía en que la recuperación del comercio internacional permita una mayor aportación del sector exterior y favorezca un aumento de la inversión. Estos factores permitirán compensar la desaceleración de la demanda interna británica que acusa el aumento de la inflación y la debilidad de la libra esterlina. Así el BoE ha revisado una décima a la baja su perspectiva de crecimiento para 2017 hasta +1,9% pero incrementa su estimación para 2018 y 2019 hasta +1,7% (vs 1,6% anterior) y +1,8% (vs +1,7% anterior). En relación a la Tasa de paro, el BoE espera una mejora desde el 4,7% estimado para 2017 (vs 4,9% anterior estimación) hasta el 4,7% en 2018 (vs 5,0% anterior) y 4,6% en 2019 (vs 4,9% anterior). El BoE revisa al alza su perspectiva de inflación a corto plazo (2,7% en 2017 vs 2,4% anterior) pero reduce sus estimaciones para 2018 hasta 2,6% (vs 2,8% anterior) y 2019 hasta 2,2% (vs 2,5% anterior). Link al informe, (iii) Los índices de actividad mostraron signos de deterioro en marzo. La Producción Industrial aumentó +1,4% vs +2,0% esperado vs +2,5% anterior (revisado desde +2,8%), la Producción Manufacturera +2,3% vs +3,0% esperado vs +3,0% anterior (revisado desde +3,3%) y el Saldo de la Balanza Comercial se deterioró hasta -4.900 MGBP vs -3.000 MGBP esperado vs -2.650 MGBP anterior (revisado desde -3.663 MGBP).

EE.UU.- (i) Las Peticiones Semanales s de Desempleo batieron las expectativas al situarse en 236k vs 245k estimado y 238k anterior. El paro de larga duración alcanzó 1.918k vs. 1.979k anterior (revisado desde 1.964k anterior) vs 1.980k estimado (ii) Los Precios de Producción aumentaron en abril +2,5% a/a vs 2,3% anterior vs y 2,2% estimado alcanzando así la mayor tasa de crecimiento desde febrero de 2012.

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2.- Bolsa europea 

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 9,30€; Cierre: 7,23€): Resultados fuertes con previsiones modestas.-Principales cifras 1T’17 comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 16.086M$ (+20%) vs 16.679M$ estimado; EBITDA 2.231M$ (+141%) vs 2.097M$ estimado, BNA 1.002M$ vs -416M$ en 1T’16, BPA 0,33$ (+154%) vs 0,28$ estimado. Deuda Neta 12.100M$ vs 11.100M$ a cierre de 2016. OPINIÓN: Los resultados baten las expectativas a nivel de EBITDA y BNA. Reflejan un fuerte incremento gracias a la recuperación de los volúmenes (+5,1% t/t) y de los precios (+10% t/t el acero), si bien en la comparativa interanual los volúmenes han caído -1,9% con unos precios del acero que repuntan +25% a/a. Las entregas de acero suben en todos los mercados (especialmente en Europa) salvo en Brasil. El negocio de minería también mejora. Como aspecto negativo, la DFN sube 1.000M$ en el trimestre pero se explicaría por el aumento del capital circulante (+2.200M$) algo que en principio se debería a factores estacionales y al incremento de los precios de venta (sube la partida de clientes). De cara al próximo trimestre esperan estabilidad, lo que es positivo teniendo en cuenta la reciente corrección en el precio de las materias primas. A las 15:30h tendrá lugar una conferencia con analistas y en base a toda la información actualizaremos nuestras previsiones y recomendación. Link a los resultados.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 34,0€; Cierre: 34,59€): Resultados superiores a las expectativas por el buen comportamiento del negocio constructor. Mantenemos recomendación de Comprar. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 8.357 M€ (+11,2%) vs. 8.205 M€ estimado; Ebitda 621 M€ (+17,4%) vs. 558,5 M€ estimado; Ebit 446 M€ (+11,1%); Beneficio Neto Atribuible 233 M€ (+6%) vs. 214 M€ estimado. Los sólidos resultados operativos se deben fundamentalmente a la evolución positiva del negocio de Construción, que registra un crecimiento de +14,8% en ingresos y +26,7% en Ebitda. El área Industrial crece de forma modesta (+3,9%) y los ingresos de Servicios caen -8,1% por las ventas de Urbaser y Sintax. El aumento en términos de Ebit y BNA es inferior por el aumento de las amortizaciones y los minoritarios. La deuda neta se sitúa en 1.695 M€ (+39,6% con respecto a Dic 16), un aumento habitual en 1T por razones estacionales. La cartera crece +15% hasta 68.092 M€ por nuevas adjudicaciones y adquisiciones de CIMIC. OPINIÓN: Resultados muy positivos que superan las expectativas del mercado y tendrán un impacto alcista en la cotización. Destacan especialmente los siguientes factores: (i) Se consolida la tendencia de crecimiento de ingresos de Construcción. (ii) El margen Ebitda mejora desde 7,0% hasta 7,4%. (iii) Gran diversificación geográfica, con crecimiento de los ingresos en todos los mercados excepto España, y fuertes crecimientos en Asia Pacifico (+34,3%) y resto de Europa (+13,6%). Elevada visibilidad de resultados proporcionada por elcrecimiento de la cartera de Construcción, que cubre 28 meses de ventas. Mantenemos recomendación de Compra yrevisaremos al alza el precio objetivo tras la conferencia con analistas que realizará hoy la compañía. Link a los resultados.

MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 11,01€; Var. Día: -1,17%): Resultados 1T17 en línea con expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 119,9 M€ (+52,9%) frente a 120,5 M€ estimado. Los ingresos por rentas ascienden a 115,3 (+50,1%) y el Ebitda a 99,4 M€ (+47,5%), con una caída del margen Ebitda desde 86,0% hasta 82,9%. El BNA se incrementa +47,1% hasta 66,6 M€. La aceleración de los ingresos y la caída de márgenes se debe a la integración de los activos de Metrovacesa desde finales de octubre, que incrementan las rentas totales pero presentan menores índices de ocupación que la cartera inicial de Merlin Properties. Las rentas like-for-like o comparables crecen +2,6% y la ocupación aumenta hasta 92,3% (+102 p.b. con respecto a Dic2016. La deuda financiera neta es se sitúa en 4.570 M€ (+2,2% con respecto a Dic16), con un ratio de apalancamiento loan-to value (LTV) estable en 45,6%. OPINIÓN: Esperamos un impacto neutral en la sesión de hoy ya que los resultados cumplen las expectativas del mercado en términos de evolución de rentas. La cotización se debería mantener respaldada por la evolución creciente de las rentas y tasas de ocupación y la evolución positiva de las renovaciones de contratos tanto en oficinas como centros comerciales y áreas logísticas. Link a los resultados.

ALLIANZ (Neutral, Cierre: 173,3€; Var.: -0,1%): Resultados 1T17 por encima de lo estimado.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 36.200M€ (+2,5%) vs. 35.780M€ estimados, resultado operativo 2.932M€ (+9,4%) vs. 2.773M€ estimados, BNA 1.920M€ (-14,4%) vs. 1.775M€ estimados y BPA 4,0€ (-15,2%) vs. 3,8€ estimados. Los fondos propios 67.700M€ (+0,9%). Los activos bajo gestión 1.403Bn€ (+3,1%). Finalmente, el ratio combinado de No Vida 95,6% (+2,3%). El ratio de Solvencia 212% (vs. 218% previo). OPINIÓN: Resultados positivos que baten las estimaciones del consenso y muestran crecimientos en todas las partidas de la cuenta de resultados. El desglose muestra una contribución muy positiva del segmento Vida (+35,5%) al resultado operativo y una fuerte evolución de la gestión de activos (+24,4%). Por el contrario, el negocio de No Vida caía con fuerza (-12,7%) ante el aumento de la siniestralidad. Este factor provoca un importante repunte del ratio combinado en este segmento (+2,3%). Tras estas cifras la Compañía reitera su objetivo para el resultado operativo en el conjunto del año: 10.300M€/11.300M€. Link a la nota publicada por la Compañía.

INDRA (Comprar; Pr. Objetivo: 14,6€; Cierre: 12,75€): Resultados inferiores a las expectativas y descenso de la contratación.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 638,5 M€ (+1,6%); vs. 637,9 M€ estimado; Ebitda 47,6 M€ (+9,9%) vs. 53,9 M€ estimado; BNA 20,9M€ (+77,1%); BPA 0,127€ vs. 0,14€ estimado. Los ingresos permanecen estables en Transporte y Defensa y crecen modestamente en Tecnología, por el buen comportamiento de Energía & Industria y Servicios Financieros. La contratación desciende -7% por la pérdida de un contrato con Vodafone y la estacionalidad del negocio de elecciones. La Deuda Neta aumenta hasta 532 M€ (+1,7% con respecto a Dic16) aunque el ratio DN/Ebitda se mantiene en 2,3x. La generación de caja ha sido negativa en 1T17 con -5 M€, debido a los cobros por importe de 80 M€ que se adelantaron al 4T16. OPINIÓN: Resultados débiles que no cumplen las estimaciones en términos de Ebitda por el incremento en gastos operativos y la estabilidad en gastos de personal a pesar de la reducción de plantilla. El descenso de la contratación y la caída del ratio book-to-bill (1,57 vs. 1,68x anterior en Tecnología y 1,01x frente a 1,17x anterior en Transporte y Defensa) penalizará la cotización, aunque el descenso debería ser moderado ya que la compañía ha confirmado sus objetivos para el conjunto del año. Acceso directo a los resultados.

ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 88,4€; Cierre: 78,70€; Var. Día -1,72%): Resultados 1T’17: Crecimiento liderado por la división de generación en España e infraestructuras. Buen comienzo del año para conseguir los objetivos del 2017.Ingresos 1.634M€ (+15,2%), EBITDA 301M€ (+8,5%); BNA 60M€ (+20,8%); Cash Flow Neto de Inversión €319M€ (+9,2%); Inversiones: €272M€, destacando los €176M€ debido a la adquisición de Geotech. La deuda totalizó 5.498M€ vs 5.131M€ en Diciembre 2016. OPINIÓN: Los motores de estos resultados han sido: (i) Generación en España, gracias a la subida de precios para renovables en España -por actualización de la regulación-, así como por el mejor nivel de precios mayoristas (€55,6/MWh vs €30,7MWh en 1T’16). El EBITDA de generación España subió un 18,7% en el periodo hasta 124M€; (ii)Infraestructuras, gracias al buen comportamiento de construcción internacional con mejora de ingresos y de márgenes El EBITDA de infraestructuras subió un 62,7% en el periodo hasta 86M€; (iii) Bestinver (+12,6% hasta 16M€) y la división de Agua (+17,4% hasta 32M€) también aumentaron su contribución al EBITDA del grupo. Estas divisiones compensaron un comportamiento más débil en generación internacional, construcción en España y Trasmediterránea (efecto negativo calendario por Semana Santa). El objetivo de Acciona es crecer el EBITDA en el rango +4/6% en 2017, por lo que estos resultados están en línea para conseguir este objetivo. Link a resultados.

TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar, Pº Objetivo: 41,2€; Cierre 36,44€). Bate estimaciones pero las adjudicaciones son débiles.- Cifras principales 1T’17 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.388M€ (+32%); EBITDA 61M€ (+29%), EBIT 56M€ (+32%); BNA 37M€ (+22%) vs 34,9M€ estimado. La posición de caja se sitúa en 413M€ vs 488M€ a cierre de 2016. El margen EBIT se sitúa en el 4% vs 4% el año pasado. La entrada de pedidos suma 776M€ y la cartera de pedidos asciende a 10.165M€ (-16% a/a). OPINIÓN.- Los ingresos aumentan notablemente gracias a la ejecución de los contratos adjudicados en el pasado. El margen EBIT se mantiene en el 4% y el beneficio bate las estimaciones. La situación de caja neta desciende, pero sólo ligeramente. El aspecto negativo es que las adjudicaciones son algo débiles comparadas con otros trimestres (776M€ vs 1.015M€ en el 1T’16) teniendo en cuenta que el repunte del precio del crudo (55$/barril en 1T’17 vs 35 en 1T’16) invitaba a pensar que se llevarían a cabo más proyectos dentro del sector petrolero. Dicho esto, la compañía afirma estar viendo mayor actividad en el ámbito comercial, lo que debería redundar en el crecimiento de la cartera esta año o al menos en que se mantenga en los niveles de 2016 (unos 10.600M€). A las 13h tendrá lugar una conferencia con analistas y en base a toda la información actualizaremos nuestras previsiones y recomendación. Link a los resultados.

TALGO (Vender; Pº Objetivo: 5,2€; Cierre 5,62€): Caídas en las cuentas 1T’17.- Principales cifras: Ingresos 121M€ (-19%); EBITDA 26M€ (-9,9%), EBITDA recurrente 28M€ (-9,6%), EBIT 22,1M€ (-11%), BNA 15,6M€ (-14%), BNA recurrente 18,4M€ (-9,3%). OPINIÓN: Se va produciendo la caída de ingresos que esperábamos por la menor ejecución de los contratos de fabricación en curso. El factor positivo es que los márgenes mejoran (el margen EBITDA sube de 20,6% en 1T’16 a 23,1% en 1T’17). Otros aspectos relevantes son la evolución de la cartera de pedidos, de la deuda financiera y del circulante (NOF) pero la compañía no ofrece esa información trimestralmente sino semestralmente así que no podemos hacer ninguna valoración al respecto. En principio, mantienen los objetivos para el conjunto del año que establecen una recuperación del NOF durante este año y 2018 reflejando el proceso de entrega de los proyectos actualmente en ejecución, y mantener un apalancamiento DFN/EBITDA de 1,0/1,2x. En definitiva, Los resultados del 1T'16 apenas aportan información adicional por lo que mantenemos nuestras previsiones y Precio Objetivo de 5,2€/acción. Dicho precio implica un potencial de revalorización de -10% que nos lleva a cambiar la recomendación desde Neutral hasta Vender. Mejoraríamos nuestras estimaciones y recomendación si la entrada de pedidos se fortaleciese más de lo esperado. Link a la nota completa.

DIA (Comprar; Precio Objetivo 5,60€, Cierre 5,389€ (-4,32%): Resultados 1T2017: Debilidad en el negocio subyacente. Las ventas comparables desaceleran en 1T'17 por pérdida de cuota en Iberia y menor inflación en emergentes. La apreciación del real brasileño da soporte al crecimiento operativo. Los objetivos del año nos parecen exigentes tras estos resultados. Mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo de 5,60€/acción. Sin embargo, tras las subidas de los últimos meses y la publicación de estos resultados, vemos un menor potencial de revalorización y menores catalizadores. Link a la nota.

ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,016€; Var. Día: =): Resultados 1T muy distorsionados por la restructuración de la deuda.- Ventas 336M€ (-20,9%); Ebitda -24M€ (vs +28M€ en 1T’16); BNA ajustado -96M€ (-50M€ en 1T’16); BNA reportado 5.561M€ (pérdidas de 340M€ en 1T’16). La fuerte subida del BNA se justifica al impacto positivo producido por la reestructuración de la deuda financiera del Grupo y a la mejora generada por la valoración del derivado del bono convertible de Befesa. Deuda Neta 2.270M€ (vs 7.237M€ en diciembre), Patrimonio Neto -711M€ y capitalización bursátil 347M€. OPINIÓN: Continua el deterioro de la cuenta de resultados y la muy débil estructura de balance con elevada deuda y patrimonio neto negativo. Seguimos recomendando estar fuera del valor.

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 0,78€; Var. -6,4%; Pr.Obj. 0,50€): El banco emite un hecho relevante desmintiendo los rumores de venta urgente. Link al Hecho relevante. OPINIÓN: Adjuntamos link a la nota con nuestra visión sobre la entidad.

GAS NATURAL Comprar; Pr. Obj.: 19,3; Cierre: 20,465 -2,13%). Resultados 1T’17: Ingresos 6.450M€ (+8,3%); EBITDA 1.104M€ (-9,2%); BNA 298M€ (-9,4%); Cash Flow Operativo 795M€ (-5,0%). Deuda Neta 15.464M€. OPINIÓN: Los resultados de 2017 no incluyen Electricaribe, por lo que la caída del EBITDA en términos homogéneos fue del 5,3%. El EBITDA de la división de generación disminuye un 38,5% se ha visto condicionada por factores climatológicos, con una contracción de la producción hidráulica de Gas Natural del 75%, pasándose de un año muy húmedo 2016 a un año 2017 muy seco. También se ha visto afectada por el incremento de tributos por los alto precios de mercado.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo No Cíclico +0,1%; Salud +0,1%; Utilities +0,01%

Los peores: Consumo Cíclico -0,6%; Financieras -0,5%; Inmobiliario -0,5%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NVIDIA (126,50$; +4,3%) fue el valor del S&P500 que más subió ayer y acumula +23% en la semana, respaldado en esta última sesión por un artículo en la revista Barron’s en el que se afirma que las posiciones largas se ven reforzadas por el potencial de crecimiento de la Compañía en base al cloud computing y la inteligencia artificial. El martes publicó unos resultados trimestrales que sorprendieron positivamente y el rápido desarrollo que están disfrutando los dos negocios anteriores impulsará la demanda de tarjetas gráficas, microchips y software capaz de ofrecer 3D. (ii) PAREXEL (75,24$; +0,5%) rebotó sólo ligeramente, a pesar de la entrada en su capital del hedge fund de enfoque activista Starboard Value, que anunció una participación del 5,7% y defendió que la Compañía está infravalorada. Es el tercer hedge fund que entra en Parexel bajo los mismos argumentos y tal vez por eso la reacción del valor fue más bien tibia. (iii)ALPHABET (GOOGLE) (955,89$; +0,1%): Un juez de San Francisco ha desestimado la solicitud de Uber de someterse a arbitraje para resolver su disputa sobre supuesto robo, por su parte, de tecnología para coches autónomos que ambos desarrollan por separado. Esto supone un cierto respaldo para la postura de Alphabet frente a Uber, ya que éste tendrá que ir a juicio acusado del robo de secretos industriales.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacaron especialmente los retailers, que presentaron, sin excepción, cifras muy débiles. En nuestra opinión, esto no debe interpretarse tanto como un debilitamiento del Consumo Privado americano, sino más bien como la consecuencia de una disrupción tecnológica: las ventas por internet capturan cuota de mercado a un ritmo muy superior a lo esperado en Estados Unidos, de manera que, por ejemplo, compañías como Amazon son ganadoras frente a Macy’s. (i) RETAILERS, ventas trimestrales en términos like-for-like o superficie comparable: MACY’S (24,35$; -17,0%) -4,6% vs -3,5% esperado; KOHL’S (37,16$; -7,8%) -2,7% vs -1,1% esperado; NORDSTROM (46,21$; -7,6%) -0,8% vs 0% esperado;JC PENNEY (5,29$; -7,4%) publica hoy, pero el valor se cayó igualmente por simpatía, ya que es altamente improbable que sus cifras sean diferentes a las del resto ya publicadas; (ii) SNAP (18,05$; -21,5%) publicó unos resultados trimestrales que decepcionaron rotundamente al mercado (¡Pérdidas -2.200M$ con Ingresos de sólo 150M$!), sufriendo la mayor caída de la bolsa americana ayer y situando su cotización cada vez más cerca del precio de colocación (17,0$) del pasado 1 de marzo. De hecho, durante la sesión llegó a tocar 17,59$. Creemos que, probablemente, su principal problemas y por lo que el mercado castigó al valor tan rotundamente ayer no sean tanto las gigantescas pérdidas, que están distorsionadas por los gastos de la OPV (también gigantescos, dicho sea de paso), como sobre todo por ofrecer un crecimiento en nº de usuarios inferior a lo esperado (+36%, hasta 166M usuarios activos diarios, vs +48% en el 4T’16). Este fue el principal problema al que se enfrentó también Twitter después de su salida a bolsa.

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