INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

12/05/2017 

Hoy: Bolsas.- "¿Stay in May? Sin grandes catalizadores pero con escasos riesgos" 

El siguiente foco estará en Alemania. Este fin de semana se han celebrado elecciones en Renania del Norte-Westfalia, consideradas como una importante prueba antes de los comicios de septiembre. La CDU (Merkel) se ha impuesto a la SPD (Schultz), como ya sucedió en Sarre y Schleswig-Holstein. Todo parece indicar que no habrá cambios en las elecciones del 24 de septiembre, lo que reduce aún más el riesgo político en Europa.

La macro se presenta, una semana más, benigna. En la UEM se publicará el PIB preliminar del 1T, que quedará en 1,7%, e importantes indicadores adelantados. Destaca el ZEW, cuyo componente de expectativas avanzará hasta 22,0 desde 19,5.  La micro también ayuda y la campaña de resultados empresariales sigue dejando un balance positivo. El 70% de las compañías del Stoxx 600 que han publicado sus cuentas ha batido estimaciones (vs. el 49,5% de media tomando datos desde 2011). Ante esto el consenso anticipa ahora un avance del BPA medio del +9,2% (+4,2% ex energía) en el conjunto del trimestre vs. +7,8% (+3,9% ex energía) al inicio de campaña.
En EE.UU. la situación resulta muy similar. La macro sigue siendo sólida, especialmente en el mercado laboral. Esta semana conoceremos la Utilización de la Capacidad Productiva (76,3% est vs. 76,1% ant), la Producción Industrial (+0,4% est vs. +0,5% ant) y el Indicador Adelantado (+0,4% est y ant). En cuanto a los resultados, con la campaña prácticamente finalizada, el BPA medio avanza +14,6% vs. +9,7% estimado inicialmente.
En este escenario, la sensación de vértigo tras las importantes rentabilidades acumuladas puede ser, la mayor duda entre los inversores. Sin embargo, lo cierto es que no identificamos grandes riesgos a corto plazo. El temor sobre la política europea se ha moderado sobremanera y las dudas sobre los próximos vencimientos de deuda griega se han suavizado al hilo de nuevas concesiones desde el país heleno. Todo ello ha conducido a unos niveles de volatilidad cercanos a mínimos de los últimos 30 años. Todo ello, pese a la continua tensión geopolítica con Corea del Norte, que este fin de semana volvía a lanzar un misil balístico, y al ataque informático global el pasado viernes. A medio plazo el mayor factor de preocupación se centrará en China y las posibles medidas para reducir el elevado endeudamiento de la economía. La reciente debilidad de las materias primas es un reflejo de este miedo. Sin embargo, este frente no se materializará hasta octubre, cuando se celebra el congreso del Partido Comunista. En este sentido, insistimos en nuestro actual posicionamiento respecto a emergentes. Estamos fuera de China, ante un escenario que presenta más riesgos que oportunidades, mientras apostamos por India.
En definitiva, reafirmamos nuestra estrategia pro-bolsas y pro-ciclo. Mientras reiteramos que los bonos, y en especial los soberanos, presentan importantes riesgos. Sin embargo, después del espectacular arranque de año insistimos en que lo más saludable sería ver una fase de consolidación. Un descanso para tomar aire. Éste es el saldo que estimamos para las bolsas esta semana. Sin grandes catalizadores pero sin grandes riesgos, seguimos apostando por el Stay in May en contraposición al ya famoso Sell in May and go away.

Bonos: "Mejor el T-Note que el Bund" 

Los bonos core se vieron respaldados la semana pasada, mientras que los diferenciales periféricos se ampliaron, dado que la victoria de Macron ya estaba ampliamente descontada. Esta semana, el T-Note se mantendrá respaldado después de que la tasa de inflación subyacente de abril retrocediera desde +2,0% hasta +1,9%. Los bonos españoles que emitirá el Tesoro el próximo jueves tendrán una buena acogida. El Bund podría perder terreno si las declaraciones de los miembros más hawkish ("duros") del BCE intensifican el debate acerca de la continuidad del programa de compra de activos. Rango estimado para la TIR del Bund: 0,38% / 0,43%. 




Divisas: ”Yen lateral, si el PIB lo permite" 

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada se produjo la consolidación que esperábamos y que puede continuar algo más. La volatilidad está en mínimos desde 1993 signo de que apenas hay aversión al riesgo, lo que suele debilitar al yen. Dicho esto, esta semana se publica el PIB nipón del 1T que seguramente sea fuerte. Por tanto, el saldo neto sería neutral de forma que el cruce continuaría lateral, tras la fuerte escalada del último mes. Rango estimado (semana): 121,8/124,2.
Eurodólar (€/$).- El viernes se produjo un fuerte movimiento de vuelta hasta niveles de 1,092 (desde 1,088 previo al dato). Esta semana pensamos que se consolidarán niveles máximo cuando el impacto de los datos macroeconómicos será reducido. El marte será el día más intenso junto al Ind. Adelantado del viernes. Rango estimado (semana): 1,088/1,100.
Eurolibra (€/GBP). La semana pasada el foco se centró en la decisión del BoE de mantener tipos (0,25%) y QE (435.00M£) y en la revisión al alza de la inflación y a la baja del crecimiento para 2017 en el Inflation Report.  El mercado anticipaba estos cambios y la libra permaneció estable. Esta semana la atención estará en el IPC (nueva subida hasta 2,6%) y en los  datos de desempleo (estable al 4,7%). Esperamos una nueva semana con estabilidad en el cruce.  Rango estimado (semana): 0,838-0,862
Eurosuizo (€/CHF).- El franco muestra signos de debilidad a pesar de la mejora del mercado laboral en Suiza y de una menor presión inflacionista. La fortaleza del euro y la caída en la demanda de activos refugio penalizan la cotización del franco. Esta semana,  esperamos que el franco consolide posiciones. Rango estimado (semana): 1,092/1,095.
. 

1. Entorno económico

CHINA.- (i) La Producción Industrial de abril defraudaba estimaciones: 6,5% a/a vs. 7,0% estimado y 7,6% anterior. (ii) LasVentas Minoristas de abril quedaban también ligeramente por debajo de lo estimado: 10,7% a/a vs. 10,8% estimado y 10,9% anterior.

JAPÓN.- El dato preliminar de los Pedidos de Maquinaria y Herramientas de abril resultaba muy positivo: 34,7% vs. 22,8% anterior.

ALEMANIA.- La CDU de Merkel se imponía este fin de semana a la SPD de Schultz en las elecciones locales de Renania del Norte-Westfalia, el estado más poblado de Alemania. La CDU conseguía el 34,5% de los votos vs. el 30,5% del SPD. Ésta es la tercera victoria consecutiva de Merkel, tras imponerse en Sarre y Schleswig-Holstein. Así, se refuerza la idea de que en las elecciones del 24 de septiembre no se producirán cambios respecto a la situación actual, lo que contribuye a seguir reduciendo el riesgo político en la UEM.

EE.UU.- (i) El IPC de abril caía hasta +2,2% vs. +2,3% esperado y desde +2,4% en marzo. La tasa subyacente se moderaba ligeramente hasta +1,9% vs. +2,0% esperado y anterior. Link directo a la nota completa. (ii) Las Ventas Minoristas aumentaron +0,4% en tasa m/m en abril frente a +0,6% estimado. Por tanto, el incremento resultaba inferior a las expectativas, pero la interpretación no debería ser negativa, ya que el dato del mes anterior se revisaba al alza desde -0,2% hasta +0,1%. Por lo tanto, se ponía de manifiesto que el retroceso de febrero (-0,2% m/m) fue puntual. Las Ventas del Grupo de Control, que excluyen autos, gasolina y materiales, mostraba un incremento de +0,2% frente a +0,4% estimado y +0,7% anterior (revisado al alza desde +0,5%). Link a la nota completa. (iii) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan repuntaba por tercer mes consecutivo. Su registro preliminar de mayo se situaba en 97,7 frente a 97,0 estimado y 97,0 anterior. (iv) Los Inventarios Empresariales aumentaron en marzo +0,2%, en línea con las expectativas del mercado. El ratio inventarios ventas se mantuvo estable en 1,35x.

UEM.- La Producción Industrial de marzo quedaba en +1,9% a/a vs. +2,3% estimado y +1,4% anterior (revisado al alza desde +1,2%).

ESPAÑA.- (i) El dato final de IPC de abril quedó en +2,6% a/a, en línea con estimaciones. Esta cifra rompía la tendencia del mes anterior, cuando recortó hasta +2,3% desde +3,0% en febrero. Link a la nota completa.

Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

AENA (Neutral; Precio Objetivo: 155,6€; Cierre: 167,20€; Var. Día: +0,9%): El tráfico de pasajeros se incrementa +16,8% interanual en abril por el efecto de la Semana Santa. El número de pasajeros ascendió a 21 millones, con una evolución muy positiva en los principales aeropuertos de la red y crecimientos de +14% en A.S. Madrid Barajas y +13,6% en Barcelona-El Prat. Los aeropuertos más vinculados al turismo también registraron fuertes incrementos de tráfico (Palma de Mallorca +23,7%, Málaga +17,3%), aunque la comparativa interanual está distorsionada por el hecho de que la Semana Santa se celebró en marzo en 2016. En términos acumulados de los 4 primeros meses del año, el tráfico asciende a 66,5 millones de pasajeros, lo que implica un incremento de +9,4%. OPINIÓN: Cifras muy positivas que se suman a los incrementos de los 3 primeros meses del año. La tendencia positiva del tráfico y el aumento de la llegada de turistas a España seguirá dando respaldo a los resultados de la compañía y permitirá compensar en buena medida la rebaja de tarifas de -2,2% que se aplica desde marzo de este año.

GAS NATURAL (Comprar; Pr. Obj.: 21,90; Cierre: 21,02 +2,74%). Resultados 1T’17.- El año ha comenzado con algo de debilidad para Gas Natural. Sin embargo, el entorno se torna ahora mucho más favorable para el grupo gracias a la entrada en funcionamiento de las rentables inversiones en redes y renovables y a la previsible recuperación de los márgenes de comercialización en electricidad y gas. Esto le permitirá cumplir sin problemas los objetivos del año. Además, la acción se podría ver favorecida por la posible venta de una participación de su negocio de distribución de gas con una atractiva valoración, teniendo en cuenta los altos múltiplos pagados recientemente por Naturgas y Redexis. La rentabilidad por dividendo es atractiva (4,9%). Mantenemos recomendación de Comprar.

AMADEUS (Comprar; Pr. Obj: 57,0€; Cierre: 51,91€; Var. Día: +0,02%). Emite 500 M€ de deuda a 2 años con un coste de 0,034%.- La elevada demanda permitió a la compañía colocar 500 M€ frente a los 300 M€ inicialmente previstos, a un nivel demidswap + 17 puntos básicos. Los fondos obtenidos en esta emisión se utilizarán para amortizar anticipadamente una parte de su deuda a corto plazo de mayor coste. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, que aprovecha las condiciones favorables del mercado para emitir deuda más barata. Tras la compra de Navitaire a principios de 2016, la compañía ha conseguido reducir su apalancamiento, recortando su ratio Deuda Neta / Ebitda hasta 1,10x. La refinanciación permitirá reducir el coste medio de la deuda por debajo del 2,6% actual, con un impacto positivo en resultados.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,5%; Tecnología +0,3%; Telecomunicaciones -0,06%.

Los peores: Industriales -0,65%; Financieras -0,45%; Inmobiliarias -0,38%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WYNN RESORTS (125,29$; +2,5%) registró la mayor subida del S&P500 tras recibir algunas mejoras de recomendación, basadas en la mejora de perspectivas de los ingresos por actividades de juego en sus casinos de Macao. (ii) BROADCOM (235,96$; +2,1%) repuntó después de que la Comisión Europea aprobara la OPA presentada sobre Brocade por importe de 5.900 M$, con la condición de que Broadcom asegure la interoperabilidad de sus productos para redes de fibra óptica. (iii) APPLE (156,1$; +1,4%). Registró la mayor subida entre las compañías del Dow Jones tras haber anunciado que invertirá 200 M$ en Corning, la compañía fabricante del cristal utilizado en las pantallas de iPhone y iPad. La inversión Corning, que ha colaborado con Apple desde el lanzamiento del primer iPhone, ha sido bien recibida por el mercado ya que se considera que esta compañía es puntera en su terreno y Apple se asegura así un proveedor de componentes clave para el nuevo iPhone 8.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacaron (i) NORDSTROM (41,20$; -10,8%). Tras un retroceso de -7% en la jornada del jueves, la cotización retrocedió un 10,8% adicional el viernes. La principal causa son las débiles cifras de ventas comparables o like-for-like presentadas por los principales retailers americanos (Macy’s -4,6% vs -3,5% esperado; Kohl’s -2,7% vs -1,1% esperado) por la creciente cuota de mercado de las compras a través de retailers online como Amazon. En el caso de Nordstrom, la caída se vio agravada por el hecho de que la compañía no contempla todavía el cierre de tiendas, lo que puede afectar a su rentabilidad en los próximos trimestres. (ii) ACUITY BRANDS (173,43; -8,0%). La compañía de equipos de iluminación cayó con fuerza debido a mayor presión de márgenes en sus proyectos de menor volumen. (iii) GENERAL ELECTRIC (28,27; -2,1%). Sufrió la mayor caída entre las compañías del Dow Jones debido a los problemas en los motores del avión Boeing 737 Max, que han obligado a interrumpir tests del nuevo avión e implicará que Boeing entregue con retraso su pedido a Lion Air, lo que podría suponer penalizaciones para GE.

. 

Acceda al informe completo.