INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de indefinición. Nuevo máximo histórico del FTSE y del Nasdaq."

Sesión de indefinición donde lo más relevante fueron los múltiples datos macroeconómicos (ZEW, PIB 1T Eurozona, Viviendas Iniciadas, Permiso de Construcción o Capacidad de Utilización) que conocimos a lo largo del día. Respecto a los índices, resaltar que el FTSE (7.522; +0,91%) y el Nasdaq (6.169; +0,33%) alcanzaron nuevo máximo histórico. Por su parte, el S&P llegó a tocarintradía un nuevo máximo (2.405,77). En España, después de la OPA de Atlantia sobre Abertis, ayer conocimos la de Euskaltel sobre Telecable. Por lo que respecta al crudo, quebró la tendencia alcista (Brent -0,33%) de las últimas semanas. El mercado ha descontado la prolongación del acuerdo de reducción de la oferta de crudo por parte de los países productores hasta marzo 2018. Por último, el euro continuó su tendencia alcista (apreciación) frente al dólar llegando a cotizar a 1,1089. 

Hoy: "Toma de beneficios con el dólar cotizando en torno a 1,11" 

Hoy tendremos una sesión similar a la de ayer: “aburrida”. El denominador común será un leve retroceso de las bolsas en un contexto con escasas referencias. 
En renta variable, la toma de beneficios vendrá apoyada por el cierre de Estados Unidos ayer (S&P500 -0,07%) así como esta madrugada en las plazas asiáticas (Nikkei -0,6% y Hang Seng -0,27%).

Destacar la evolución de dólar. Ha continuado su debilidad (depreciación) frente al euro. Durante la madrugada ha llegado a cotizar a niveles de 1,1117. No esperamos cambios y se mantendrá en torno a los 1,11.

En la parte de materias primas, también hemos visto caídas generalizadas. El petróleo recortando -0,8%. El único activo que mostrará un comportamiento serán el oro: 1.243,27 (+0,5%)

Por la parte macroeconómica se conocerá la tasa de Variación de Desempleo en Reino Unido y el dato de IPC final de abril de la Eurozona. No pensamos que estos datos tengan impacto en mercado. A nivel de resultados, en Estados Unidos se publican 4 compañías, destacando únicamente los de Target y los de Cisco.

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1. Entorno económico

JAPÓN: (a) Pedido de Maquinaria (marzo) m/m 1,4% (vs +2,5% esperado) y +1,5% anterior. En base interanual, -0,7% (vs 1,2% esperado) y +5,6% anterior. (b) Producción Industrial (marzo) m/m final -1,9% vs -2,1% previo. En base interanual 3,5% vs 3,3% previo. (c) Utilización de Capacidad: -1,6% vs +3,2%.

ESPAÑA: El Tesoro colocó 1.605M€ en letras a 3 y 9 meses. En letras a 3 meses se adjudicaron 655 M€ con una rentabilidad del -0,417% (vs -0,487% anterior) y una sobredemanda de 3,1x (vs 3,1x anterior). En letras a 9 meses se colocaron 950M€ con una rentabilidad del -0,384% (vs -0,334% anterior) y una sobredemanda de 4,1x (vs 4,4x anterior).

ALEMANIA: ZEW de Expectativas (mayo) 20,6 puntos (vs 22 esperado) y 19,5 anterior. El ZEW de Condiciones Actuales: 83,9 (vs 82,0 esperado) y 80,1 anterior.

UEM: PIB 1T’17 preliminar: +1,7% en línea con lo esperado y con el dato anterior.

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2.- Bolsa europea 

ABN AMRO (Comprar; Cierre 24,38€; Var. -1,7%): Los resultados 1T’17 baten ampliamente las expectativas, el CET-I “fully loaded” se mantiene en el 16,9% y el ROE mejora hasta el 13,2%. Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de intereses: 1.596 M€ (+3,0%;+1,0% t/t), Ingresos Totales: 2.246 M€ (+14,0%;+2% t/t), Margen de Explotación: 893 M€ (+37,0%;+83,0% t/t) y BNA: 615 M€ (+30,0% vs 516 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G muestra una evolución positiva de los ingresos típicos, un esfuerzo adicional en reducción de costes operativos (-21,0% t/t) y un coste del riesgo reducido (9 pb vs 6 pb en 4T¿16). La morosidad mejora hasta el 1,3% (vs 1,4% en 4T’16) aunque la ratio de cobertura desciende hasta el 36,7% (vs 38,4% en 4T’16). La ratio de capital CET-I “fully loaded” lidera el sector en Europa y se mantiene estable en el 16,9% (vs 17,0% en 4T’16) gracias a la generación orgánica de capital (compensa el aumento en APR¿s). El ROE mejora hasta el 13,2% (vs 7,3% en 4T’16). Valoramos positivamente los resultados del banco y reiteramos nuestra apuesta estratégica sobre el valor que forma parte de nuestras carteras modelo europeas. Adjuntamos link a nuestra nota de bancos europeos y a los resultados del banco.

RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 19,5€; Cierre: 19,245€ +1,85%): Refinanciación crédito sindicado para reducir coste y alargar vencimiento. Red Eléctrica ha negociado con los bancos la refinanciación de su línea sindicada de crédito de 800M€ con el objetivo de reducir su coste y alargar el plazo de vencimiento Un sindicato de ocho bancos liderados por BBVA ha dado el visto bueno para cambiar las condiciones de la línea de crédito que REE tiene desde 2014. El plazo del nuevo préstamo llegará hasta abril 2022. OPINIÓN. Con esta operación, REE da un paso más en la optimización del coste de su deuda. Con anterioridad REE había recurrido al mercado de bonos para reducir el coste de su deuda. Así había emitido bonos con un vencimiento a 10 años y con tipos de entre el 1,0% y el 1,25%. REE tiene una deuda neta de 4.853M€ a finales del primer trimestre del año. El coste de su deuda ha ido bajando gradualmente en los últimos años. Desde el 3,8% en 2013 hasta 2,85% al cierre del 1T’17. Su carácter de activo regulado con flujos de caja predecibles, y su relativo bajo apalancamiento (3,4x EBITDA) le permite disfrutar de este coste de la deuda tan relativamente bajo.

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 0,69€; Var. -1,1%; Pr.Obj. 0,50€): Mantiene conversaciones con al menos tres entidades para avanzar en un proceso de fusión/venta.- Según la prensa económica, Bankia, Santander y BBVA habrían manifestado a Popular su interés en analizar una posible operación corporativa. OPINIÓN: El interés de las entidades mencionadas aún no sería vinculante pero marca el punto de partida para una posible operación corporativa cuyo desenlace dependerá principalmente del precio de la operación y las potenciales sinergias de costes. Se estima que POP quiere decidir en breve (¿junio?) si avanza en un proceso de fusión o realiza una ampliación de capital como anunció en la Junta General de Accionistas (JGA) del pasado 10/04/2017. Link a informe con nuestra opinión sobre la entidad.

SECTOR ELÉCTRICO. El Gobierno concederá hoy las licencias para instalar 3.000 nuevos MW en renovables. Hoy da comienzo la macrosubasta por la que el Gobierno concederá hasta 3.000 nuevos MW de plantas renovables en España. El objetivo de la subasta es introducir las tecnologías renovables más eficientes en costes y que la convocatoria permita a España avanzar en el cumplimiento de los objetivos de la UE de renovables para 2020. La subasta utilizará un sistema marginalista en la que los interesados pujarán a la baja hasta completar la bolsa de megavatios en juego. Las ofertas se irán ordenando de más barata a más cara. La última en llenar el cupo es la que marcará el precio para el conjunto. OPINIÓN Con esta subasta, España quiere progresar en alcanzar el objetivo de la UE que establece que el 20% de la energía provenga de energías limpias en 2020. Esta subasta es tecnológicamente neutral, es decir no se establecen cupos por diferentes tecnologías, como ocurrió en la subasta anterior de principios de 2016, en la se subastaron 500MW de eólicos y 200MW de biomasa. El sector reclama un sistema de subastas que dé más visibilidad sobre el sistema retributivo a largo plazo para las empresas promotoras.

EUSKALTEL (Cierre: 9,67€; Var.: +4,9%%) cierra la compra de Telecable por 701M€.- Tras meses de negociaciones, Euskaltel cierra esta operación con Zegona y adquiere el 100% de Telecable por 701M€. Este importe se pagará con una combinación de efectivo y acciones. En concreto, Euskaltel pagará 186M€ en efectivo y emitirá acciones nuevas por 255M€ (26,8M a 9,5€). A esto hay que sumarle 15M€ que recibirá Zegona por activos fiscales y 245M€ en deuda de Telecable. Tras recibir las acciones, Zegona controlará el 15% del capital de Euskaltel. OPINIÓN: Impacto positivo en Euskaltel ayer, pese a que la ampliación de capital provocará una importante dilución en los actuales accionistas de Euskaltel. De hecho, Kutxabank, primer accionista del grupo, pasará a controlar el 21,3% vs. 25,08% actual y Corporación Financiera Alba el 9,35% vs. el 11% actual. El motivo de este buen comportamiento es un pago inferior al estimado por el mercado, unos 750M€. Además, esta operación creará sinergias de 245M€ e implica pagar un ratio de 8,5x EBITDA, inferior al 9,3x de la propia Euskaltel. Finalmente, la operación tiene sentido estratégico, permite ganar tamaño al grupo, consolidar su liderazgo en el norte de España y dotarle de mayor capacidad de crecimiento.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +0,5%; Financiero +0,2%; Materiales 0%

Los peores: Utilities -0,8%; Telecos -0,6%; Inmobiliario -0,5%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADVANCE MICRO DEVICES (12,7$; +11,6%), tras anunciar en su Día del Inversor que en junio comenzará a vender su nuevo procesador, con el que estima que ganará cuota de mercado a Intel y Nvidia. La Compañía anunciaba que con este lanzamiento espera que sus ingresos anuales crezcan a doble dígito. El consenso de analistas anticipa, de hecho, que los ingresos aumentarán +13% este año. (ii) QORVO (74,8$; +4,6%), por efecto contagio tras el anuncio de Advance Micro Devices y por las expectativas de mejora de márgenes. Diferentes especulaciones apuntan a que Apple lanzará un nuevo MacBook el 5 de junio en el Worlwide Developers Conference. Qorvo es un proveedor de Apple y, si este tema se confirmara, implicaría un aumento de sus pedidos. (iii) YAHOO! (50,9$; +2,2%), anunciaba el inicio de su recompra de acciones por importe de 3.000M$, que se produce en el marco de su acuerdo con Verizon.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TEGNA (22,0$; -6,4%), tras anunciar que los ingresos de su filial Cars.com crecerán 0%/2% (vs. 6,1% en 2016) y sus márgenes caerán hasta 38%/40% este año (desde 41% en 2016). (ii) H&R BLOCK (25,2$; -6,0%), tras la dimisión de su CEO, Bill Cobb. (iii) DAVITA (25,2$; -5,9%), ante la expectativa de compresión de márgenes. Las estimaciones apuntan a que multitud de asegurados se moverán hacia pólizas con menor cobertura tras la reforma del Obamacare; (iv) WALT DISNEY (107,9$; -1,1%), penalizada por un nuevo ciberataque que, según distintas informaciones, conseguía “secuestrar” una nueva película de la saga de Piratas del Caribe.

Ayer publicaron (compañías más destacadas; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): Staples (0,17$ vs. 0,173$e) y Home Depot (1,67$ vs. 1,614$e).

HOY PUBLICAN (principales compañías, hora de publicación; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): Target (antes de la apertura; 0,914$); Cisco Systems (tras el cierre del mercado; 0,578$e) y L Brands (tras el cierre del mercado; 0,301$e).

RESULTADOS 1T’17 del S&P 500: Con 458 compañías publicadas, el BPA medio avanza +14,63% vs +9,7% estimado al inicio del trimestre. Hasta el momento, el 73,1% de las compañías ha batido expectativas, el 6,6% ha quedado en línea y el restante 20,3% ha decepcionado. Saldo positivo, que mejora significativamente el crecimiento del BPA registrado en el 4T16 (+5,6% vs +4,0% estimado) y el 3T’16 (+4,9% vs -1,6% estimado).

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