INFORME DIARIO - 10 de Marzo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Draghi: mejor tono y revisión inflación"

Las bolsas enderezaban el rumbo, los bonos sufrían y el euro avanzaba tras la reunión del BCE. Entre las razones: (i) una visión más positiva sobre la economía, (ii) la esperada revisión al alza de la inflación en 2017 (+1,7% desde +1,3%), (iii) la retirada de la expresión referente a usar todos los instrumentos disponibles llegado el caso y (iv) la discusión, no ejecutada, de retirar la expresión sobre recortar los tipos a niveles incluso más bajos de los actuales. Las condiciones económicas hacen menos probables estos dos últimos escenarios y la sensación de urgencia se ha reducido notablemente.

Hoy: "A las puertas de la semana grande" 

Cerramos una semana que, a excepción de la cita con el BCE, ha sido de transición. Un saldo semanal débil en bolsas es buena muestra de ello. El mercado está esperando las citas claves que conoceremos la próxima semana. El miércoles 15 será el día grande. Arrancaremos el calendario político en Europa con las elecciones en Holanda y en EE.UU. la Fed subirá tipos. Los datos de empleo de hoy le darán más argumentos a Yellen en este sentido. Se estima que la Creación de Empleo No Agrícola quedará en 200k en febrero (vs. 227k anterior). Este dato, junto con la solidez del ADP, y la caída de la Tasa de Paro hasta 4,7% (desde 4,8% anterior), demostrará la solidez del mercado laboral de EE.UU. Si a esto unimos unos datos de inflación en línea con los objetivos de la Fed (IPC 2,5% y PCE 1,9%), la subida de tipos de la semana próxima parece garantizada. En este escenario los bonos sufrirán y las bolsas se mostrarán dubitativas, al menos hasta mediados de semana. Hoy la sesión se presenta ligeramente positiva. Las bolsas en Asia avanzan, igual que el petróleo, y los activos refugio retroceden (oro y yen).

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1. Entorno económico

FRANCIA.- Por segunda vez esta semana una encuesta electoral posiciona a Macron por delante de Le Pen en la 1ª vuelta: 26% vs 25% según la empresa de sondeos Harris Interactive. Sin embargo, la que elabora mensualmente la empresa Cevipof para Le Monde ofrece resultados más fiables al tomar una muestra más amplia (15.000 personas vs 1.000 Harris Interactive) y ésta arrojaba en su publicación de ayer 9 marzo: 27% Le Pen (+1%), 23% Macron (=) y 19,5% Fillon (+1%). Recordamos que, según esta encuesta, Macron ganaría a Le Pen en la 2ª vuelta por 62%/38% y, en caso de que fuera Fillon quien pasara a la 2ª vuelta, entonces éste vencería a Le Pen por un margen más ajustado de 55%/45%. OPINIÓN: No se pueden extraer conclusiones sólidas de esta encuesta (Harris Interactive), puesto que tiene a su favor ser algo más reciente (apenas un par de días), pero en su contra una fiabilidad inferior al realizar un muestreo más reducido. Entendemos que la encuesta más relevante será la que publique Cevipof para Le Monde a principios de abril, aunque parece que está teniendo lugar un avance suave en favor de Macron.

ALEMANIA.- La Balanza Comercial de enero muestra una caída del superávit hasta 14.800M€ vs. 18.000M€ estimado y 18.700M€ anterior. El desglose muestra un aumento de las Exportaciones de +2,7% vs +2,0% estimado vs -3,3% anterior, mientras las Importaciones repuntan con más fuerza, provocando ese retroceso del superávit, hasta +3,0% vs +0,5% estimado vs +0,0% anterior.

FRANCIA.- (i) La Producción Industrial de enero ha decepcionado al caer -0,4% interanual vs. +0,4% estimado y +0,9% anterior (revisado desde +1,3%). (ii) La Producción Manufacturera también cae, -1,3% vs. +0,3% estimado y +0,1% anterior (revisado desde +0,6%).

UEM.- El BCE mantenía tipos sin cambios, como se esperaba: tipo director 0%, tipo depósito -0,40% y marginal de crédito +0,25%. También mantenía el mensaje de que los tipos estarán a estos niveles o incluso inferiores por un largo periodo de tiempo y mucho después de la finalización del APP (programa compra activos). Sin embargo, Draghi reconocía que habían discutido eliminar esta expresión. De hecho, han retirado la expresión referente a que usarán todos los instrumentos disponibles para actuar llegado el caso (textualmente: “if warranted to achieve its objective, the Governing Council will act by using all the instruments available within its mandate”). Tras estas decisiones, se encuentra el reconocimiento de que la situación económica ha mejorado y, por tanto, la posibilidad de tener que emplear esta opción se ha reducido. La sensación de urgencia se ha moderado significativamente porque el riesgo de deflación ha desaparecido. Respecto al programa de compra de activos, ninguna novedad, se mantiene en 80.000M€ mensuales hasta marzo y a partir de abril se reduce hasta 60.000M€ hasta final de 2017. Finalmente, en cuanto al cuadro macro, estiman un crecimiento (PIB) de +1,8% en 2017 (vs +1,7% estimado en diciembre), +1,7% en 2018 (vs +1,6% previo) y +1,6% en 2019 (sin cambios). En cuanto al IPC, estiman una tasa de +1,7% 2017 (vs 1,3% previo), +1,6% en 2018 (vs. +1,5%) y +1,7% en 2019 (sin cambios).Revisan al alza 2017, como se estimaba, pero ligeramente menos de lo esperado (+1,8%). En este sentido, Draghi insistía en que la inflación ha avanzado por el repunte de los precios de la energía y los alimentos. Por ello, la tasa subyacente sigue en niveles reducidos. Más detalles en la nota adjunta a este informe en el link directo a la misma en el Broker Bankinter.

EE.UU.- (i) La Encuesta de Empleo Challenger mostraba una caída de los despidos en el mes de febrero: -40,0% vs. -38,8% en enero. Dato muy sólido que reflejaba un cambio de tendencia frente a los meses de febrero de años previos: +21,8% en 2015 y +20,9% en 2014. (ii) Los datos de paro semanal defraudaban expectativas al aumentar hasta 243k desde 223k anterior y vs. 238k estimado. El paro de larga duración, sin embargo, sorprendía positivamente: 2.058k vs. 2.064k anterior (revisado desde 2.066k) y frente 2.062k previo. (iii) Los Precios de Importación de febrero aumentaban hasta +4,6% a/a desde +3,8% previo (revisado desde +3,7%) y vs. +4,4% estimado. Éste es el mayor nivel desde febrero de 2012 y en gran medida deriva del repunte de los precios de la energía.

ESCOCIA.- Nicola Sturgeon, la Primer Ministro del país, afirmaba en una entrevista que Escocia podría celebrar un nuevo referéndum de independencia en otoño de 2018 justo unos meses antes de la fecha en que Reino Unido abandone la Unión Europea.

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2.- Bolsa española


REPSOL (Rec.: Comprar; Pr. Obj.: 15,38€; Cierre 14,075€): Anuncian un megayacimiento en Alaska. Muy buena noticia.- Ha anunciado un significativo descubrimiento de hidrocarburos convencional en Nanushuk (Alaska). Este es el descubrimiento más importante para Repsol desde 2009 con Perla (Venezuela). Alberga reservas por aprox. 1.200Mbrr (vs 2.382Mbrr de reservas probadas actuales de Repsol). Sólo el yacimiento en la zona de Pikka (49% Repsol y 51% Armstrong Energy) espera bombear 120.000brr/d en 2021 (679.000brr/d actual de Repsol). Posteriormente entrarán otros yacimientos como el de la zona Horseshoe (25% Repsol-75% Armstrong Energy) del que todavía no se ha proporcionado información. OPINIÓN: Muy buena noticia para Repsol por: i) el caudal esperado sólo de Pikka es muy significativo; ii) Las reservas de Nanushuk son muy relevantes; iii) La puesta en explotación coincide en un momento donde la estrategia de la Administración de D. Trump es apoyar al sector petrolero; iv) el crudo de Alaska suele ser de buena calidad y con costes de extracción relativamente bajos. A pesar de que el impacto económico en PyG no se empezará a notar hasta 2021 creemos que la cotización de hoy de Repsol lo descontará muy positivamente con subidas entre +4% y +6%. Esta noticia nos reafirma en la recomendación de COMPRAR de Repsol. Por otra parte, el descubrimiento de este yacimiento por parte de Repsol también tendrá un impacto muy positivo (estimamos un rebote de +2% / +3%) en la cotización de Sacyr, que tiene una participación del 8,2% en la petrolera. Recordamos que nuestra recomendación en Sacyr es Comprar con un precio objetivo de 2,7€ (potencial de +15% con respecto al cierre de ayer).

OHL (Neutral; Pr. Objetivo: 2,8€; Cierre: 3,45€): Planea la exclusión de bolsa de OHL México y la creación de un holding de autopistas en Latinoamérica con IFM.- OHL México, en la que OHL tiene una participación del 56,5%, tiene un valor de mercado de 1.760 M€ y la oferta de IFM podría contemplar una prima de entre el 25% y 30% sobre la cotización actual. La OPA de exclusión iría destinada al 43% de minoritarios y OHL podría vender un 6,5% de la compañía ya que su compromiso es mantener el 50% de participación. Tras esta OPA de exclusión, IFM y OHL constituirían un holding de autopistas, en el que se integrarían las concesiones en distintas fases de desarrollo que OHL tiene en Colombia, Perú y Chile. OPINIÓN: En el caso de llevarse a cabo, esta operación sería positiva para la compañía en 3 ámbitos: (i) La venta de un 6,5% de su participación le proporcionaría 113 M€ a los precios de mercado actuales, lo que permitiría seguir reduciendo deuda hasta un nivel inferior a 2.500 M€ al cierre de 1T17 (equivalente a 2,9x Ebitda 2017e) y continuar cumpliendo con el plan de desinversiones comprometido con los bancos que proporcionaron en febrero la financiación por importe de 747 M€ y vencimiento a 18 meses. (ii) Aunque la exclusión de bolsa resta liquidez a ese activo, no estar cotizado en México facilitaría la toma de decisiones y reduciría la supervisión del regulador mexicano. (iii) La alianza con IFM facilitaría el desarrollo de nuevas concesiones en Latinoamérica.

SECTOR INMOBILIARIO.- El fondo Intu compra el centro comercial Xanadú por unos 520 M€. El centro comercial cuenta con 154.000 m2 de superficie alquilable y 220 tiendas, con la presencia de grandes marcas como Inditex, El Corte Inglés, Primark y Apple. Tras la adquisición del centro comercial a Ivanhoe Cambridge, Intu buscará un socio al que ceder un 50% de la sociedad que controla el centro comercial. El precio de venta supera los importes pagados por otros centros comerciales en años anteriores como Diagonal Mar en Barcelona (495 M€) o Puerto Venecia en Zaragoza (451 M€), lo que pone de manifiesto que continúa el proceso de rotación de activos con la entrada de fondos de inversión con un menor perfil de riesgo que buscan aprovechar el buen momento del segmento comercial en España en términos de ocupación y revisión al alza de rentas.

3-. Bolsa europea

No hay noticias relevantes hoy.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud+0,60%; Energía +0,59%; Telecom. +0,40%

Los peores: Inmobiliario -1,28%; Industriales -0,46%; Materiales -0,41%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SIGNET JEWELERS (70,02$; +8,73%), después de las acusaciones recibidas por discriminación y acoso sexual la compañía ha puesto en marcha una nueva política de igualdad. El nuevo Comité de Dirección incluirá mujeres y será dirigido por una de ellas. También se ha contratado a una consultora para que revise procesos y políticas que pudieran dar lugar a situaciones similares en un futuro. (ii) MARATHON OIL (16,07$; +8,07%), uno de los principales brokers ha revisado su recomendación a comprar hasta un precio objetivo de 19$. Después de las caídas desde diciembre, implicaría una revalorización de más de +18%. Además de esta subida de recomendación puntual las principales compañías energéticas sufrieron subidas después del castigo de la sesión anterior tras el aumento de inventarios de crudo: NRG ENERGY (17,86$; +4,02%), CHESAPEAKE ENERGY (5,13$; +3,85%) Y MURPHY OIL (26,65$;+3,02%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) STAPLES (9,49$; -5,25%), los resultados de la compañía fueron negativos. En el 4T las ventas globales descendieron hasta 4.600M$ (-3%). El dato más negativo vino de su mercado principal, en Norteamérica las ventas descendieron hasta 1.600M$, lo que supone -8% respecto al 4T¿15. Además la compañía anunció que está planeando cerrar 70 tiendas en la región durante 2017. (ii) PPG INDUSTRIES (8,49$; -3,65%), la americana PPG lanzó el miércoles una oferta de compra al grupo químico holandés Akzo Nobel por 54€ la acción además de la entrega de 0,3 títulos del PPG por cada uno de Akzo Nobel. Ayer la holandesa rechazó la oferta ya que considera que se infravalora su valor. Esta oferta supondría valorar la compañía en unos 20.900M€ lo que supone una prima de +29% sobre el precio al que cotizaba cuando se lanzó la oferta de compra. Ayer Akzo Novel subía +13% cerrando a 72,79€. Si la operación saliera adelante definitivamente, la empresa resultante podría controlar más del 20% de la cuota de mercado. La negativa de Akzo hundió la cotización del PPG.

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